香港ステーブルコインライセンス争奪戦の背後：中資巨頭はなぜ集団で「減速」したのか？

香港の《ステーブルコイン条例》が8月1日に正式に施行されると、コンプライアンスに関するステーブルコインの発行資格を巡る競争が静かに始まりました。77の機関が申請を提出したものの、競争は非常に激しいですが、注目すべき現象は、以前は期待されていた多くの大手中国資本機関が次々と足を緩め、戦略を調整したり、撤退を考えているという報道です。これは実力不足や意欲の欠如ではなく、金融主権、越境規制、データセキュリティに関する複雑な駆け引きが絡んでいるためです。

新しい規制は参入のハードルを大幅に引き上げ、2500万香港ドルの登録資本を求めるだけでなく、発行者は1:1の準備資産を用いて全額をサポートし、ユーザーがいつでも無条件で償還できることを保証することを明確に規定しています。さらに、最初のライセンスはわずか数件しか発行される予定はありません。このような背景の中で、伝統的な金融機関である中国銀行香港や工商銀行アジアは資金力とコンプライアンス能力を活かして先行していますが、テクノロジー企業やインターネットプラットフォームは投資対効果が低く、初期の事業が制限されるため慎重になっています。

より深い理由は、中国本土と香港の金融革新とリスク管理間の政策方針の違いにあります。中国人民銀行は「中国金融安定報告」において、暗号資産に関するリスクを何度も強調し、「同じ業務、同じリスク、同じ規制」の原則を堅持し、インターネット企業に実体経済へのサービス集中を呼びかけています。一方、データの越境流通の安全な承認も無視できない政策のレッドラインです。香港はステーブルコインを推進し、金融の自主性を高め、SWIFTとドルシステムへの依存を減らすことを目的としています。しかし、中国本土はシステミックな金融安全とデータ主権により重点を置いています。この二つの規制論理の緊張は、中国資本の機関が再び進退の利害を再評価しなければならないことを意味します。

この状況は、大陸のユーザーの参加方法にも直接的な影響を与えています。香港の暗号取引は合法的な地位を得ていますが、本土の住民が身分証明書を使って香港の口座を開設する際には多くの制限が依然としてあります。正規のライセンスを持つプラットフォームは通常、本土のユーザーにサービスを提供していません。規制された入出金チャネルが不足しているため、「国内の身分、国外の操作」という伝統的なパスのリスクが急増しています。

結局のところ、香港のステーブルコインの発展は単純な「誰がライセンスを取得するかが勝者になる」というビジネス競争ではなく、金融の開放と国家の安全、革新の実験と慎重な規制の間でバランスを見つける制度的な探求である。中国資本の機関の一時停止は、企業が複雑な規制現実に対して理性的に対応していることを反映している。香港の国際金融革新の実験は止まることはないが、その未来は複数の制約の中で慎重に進むことが運命づけられている。