世界中の約90%の中央銀行が利下げを実施している中、マクロデータは暗号牛市が依然として初期段階にあることを確認しています。Global Macro Investorのマクロ研究責任者ジュリアン・ビッテルは、包括的な経済指標に基づいて、現在の暗号資産の牛市は依然として初期段階にあると述べています。9月8日にXプラットフォームで共有された分析の中で、ビッテルは暗号資産市場において一般的に見られる「サイクルピーク」の感情に反論し、伝統的な経済指標を分析することで「サイクル後期」という言説に挑戦しました。典型的なサイクル後期の経済は、以下の特徴を持っていることが多いです：製造業の感情が非常に高い（ISM指数が60前後）、サービス業の感情が高止まり、住宅建設業者の信頼感が強い、消費者と労働者の信頼感が十分、投資家の感情が強気、そして賃金の上昇が加速している。しかし、ビッテルは現在のデータが全く異なる景色を示していることを指摘しました。彼はISM（米国供給管理協会）、NAHB（全米住宅建設業者協会）、NFIB（全米独立企業連盟）、BLS（米国労働統計局）、AAII（米国個人投資家協会）、およびThe Conference Board（世界大型企業連合会）の指標を統合した感情測定システムに組み入れた結果、米国経済の感情は依然として「非常に穏やか」であり、サイクル後期の非常に楽観的なレベルには達していないことが明らかになりました。彼は「現在の経済はトレンドレベルを上回るサイクル後期の特徴を示しているのではなく、むしろモメンタムを蓄えようとしているサイクル初期の経済に似ている」と述べました。中央銀行の政策はこの見解をさらに支持しています。世界中の約90%の中央銀行が利下げを実施しており、ビッテルはこれが「非常規」の環境を生み出し、長期的には「ビジネスサイクルに強力な推進力を提供する」と述べました。原油価格の動向は「サイクル初期」の判断をさらに裏付けています：現在の原油価格はトレンドレベルよりも約20%低く、依然として下落を続けています。これは現在の金融環境が緩和状態にあることを示しており、通常サイクル後期に見られる引き締め状態ではありません。歴史的なデータによれば、1970年代初頭以来、原油価格がトレンドレベルよりも50%高い場合、経済の衰退が近づいていることを示すことが多いです。臨時雇用サービスのデータは「サイクル初期の特徴」を示しています：この業界は非常に低いレベルから徐々に回復しており、経済が回復段階にあることを示しています。ビッテルは、サイクル後期は通常「前年同期比成長が正から鈍化する」として過熱した経済がモメンタムを失っていることを反映していると指摘しました。彼は失業率の上昇を雇用データの遅延性に起因させ、これを「バックミラーでの過去6か月の状況」と呼びました。企業は「福利厚生と年金の高コストのフルタイム従業員」を雇う前に、通常は従業員の残業時間を増やし、臨時従業員を雇用します。ビッテルはまた、現在の経済環境を「サイクル初期からサイクル中期への移行」と定義し、このプロセスを「マクロ春」（成長上昇、インフレ低下）から「マクロ夏」（成長上昇、インフレ上昇）への移行として説明しました。彼はこのマクロ視点が現在の暗号資産市場の主流の感情に挑戦を与えているとまとめ、現在の市場の感情は牛市サイクルがピークに達したと考えています。逆に、現在の経済環境は市場が持続的に拡張することを支持しており、収縮することはありません。