マクロ環境の分析は、リスク資産の9月のリターン予測にどのように影響するか？

#BTC# # 複雑なマクロ環境と絡み合い、ADPの弱い信号による労働力の減速を受けて、9/5のデータはどのように利下げの調子を決めるのか？

#BTC# # 現在の価格は112,806.8ドル付近で推移しており、先週の高値から約1.5%下落しています。マクロデータが集中する時期に市場の感情は慎重になっています。

昨日（9/4）発表されたADP民間雇用報告によると、8月の新規雇用は54,000人にとどまり、市場予想の73,000人を大きく下回り、前回の値は106,000人に下方修正された。

これは、アメリカの労働市場の成長が急激に鈍化していることを反映しており、特に製造業とサービス業の雇用が低迷しており、賃金の年増加率4.4%も予想を下回っています。ADPデータは非農業雇用の先行指標として、通常は金曜日（9/6）の非農業報告が同様に低迷する可能性を示唆しています（予想では75,000人の増加、失業率は4.2%で横ばい）。

これは、9月の連邦準備制度理事会の利下げの必要性を強化しました：連邦基金先物は、25ベーシスポイントの利下げの確率が95％を超え、50ベーシスポイントの確率が35％に上昇しました（ADP前は30％でした）。

パウエルのジャクソンホール会議でのハト派的な発言は、この期待をさらに支えています。労働力の冷却はインフレを抑えるのに役立ちますが、同時に経済の下振れリスクも露呈しています。

本日（9月5日）のマクロデータ予測に移ります：焦点は毎週の新規失業保険申請者数とISMサービスPMIを含みます。

新規失業保険申請者数の予想は230,000人（前回値229,000）であり、予想を上回ると労働市場の緩和が確認され、利下げへの期待がさらに高まる。ISMサービスPMIの予想は50.5（前回値50.1）であり、経済活動の晴雨計として、予想を超えるとサービス部門の弾力性を示し、景気後退への懸念を和らげる。一方、50を下回ると市場の恐慌が拡大する可能性がある。

ADPの弱さと相まって、これらのデータはFOMC会議（9/17-18）の緩和の程度に直接影響を与える。

歴史的データによれば、労働力の減速期（例えば2024年上半期）には、連邦準備制度が段階的に利下げを行うことでリスク資産の反発を刺激することが多く、降息サイクル中のBTCの平均月間上昇率は8％を超えます。

BTCへの影響：ADP発表後、BTCは一時的に110,500ドルまで下落しましたが、すぐに反発し、市場は「悪いデータ=良い政策」と評価しています。

低金利環境は保有コストを下げ、資金が暗号に流入することを促進します（例えば、ETFの純流入が2億ドルを超えました）。

しかし、季節的要因は無視できません：9月のBTCの歴史的平均リターンは-4.89%、現在の負のスキュー（25Δスキュー -5%）が深まっており、投資家がプットオプションの保護を好んでいることを示しています。オプション市場は下方リスクに対してより高く価格を設定しています。

短期IVが35%以上に上昇し、取引量が低迷（平均日額600億）、クジラがロングポジションを減らし、ボラティリティが加速している。

主な結論:

市場の期待は全体的に中立的に偏りがちです；

9/5のデータが弱ければ（初回失業保険申請が235Kを超え、PMIが50未満の場合）、利下げの期待が高まり、BTCの上昇確率が55%に達する（目標115,000-118,000、流動性注入の恩恵を受ける）;

データが強い場合、下落の確率は45%（108,000-110,000への調整、リスク回避に起因）。

中長期的には、利下げサイクルがBTCを125,000ドルに向かわせる支えとなるが、非農業部門の「ブラックスワン」に警戒が必要。

トレーダーはオプションのデルタヘッジとプット/コール比率を監視し、カラー戦略によるヘッジを考慮することが望ましい。

9月の「魔法」は買いの良い機会になるかもしれません。

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