CoinShares：最近のイーサリアムとアルトについてのいくつかの迅速な考察

著者：ルーク・ノーラン、CoinSharesイーサリアム研究アシスタント；翻訳：ショー、金色财经

5月初以来、イーサリアムと全体の市場で多くの変化がありました。5月9日、Pectraアップグレードの後、最初の触媒が現れ、ETHは上昇し他の通貨を上回りました。アップグレード自体はETHの基本的な価値を突然変えることはありませんでした。ETHのパフォーマンスはかなり長い間持続しており、市場の感情は非常に低迷しており、ポジションの観点から見ると、ETHは多くのヘッジ取引でショート側であったり、永続的な先物取引所で直接ショートを行っていました。図に示すように、アップグレードが実施された週には、多くの人々がロックインされ、強制決済されました。

! ZuhJrMmZWrVcX04EH1K2nHYTSYumEXSlj47zcyA0.jpeg

その週だけで、バイナンスは約4億ドルのショートポジションを清算しました。その後の出来事は重大であり、アメリカは「GENIUS法案」を起草し、投票し、通過させました。

《GENIUS法案》がイーサリアムにとって重要な意義は、アメリカの銀行や金融機関が支払い用のステーブルコインを発行し、デジタル資産を管理するための明確な規制の承認を提供することです。この法案は、トークン化された預金を直接認可したり、ブロックチェーンベースの帳簿を強制するものではありませんが、未来の革新の基盤を築き、将来的にオンチェーンでの大規模な政府債務やマネーマーケットファンドのトークン化を実現するための扉を開く可能性があります。

! 4ylGLSIz5M29jk6rbgT1K9iR8j6cxbkJlGOx1Zoq.jpeg

! ZytONIQClPRfUguIdyqrHv7NVQIpzHa7cgob2EcN.jpeg

イーサリアムは、2800億ドルのステーブルコインの総時価総額の中で約1460億ドルを占め、現実世界資産（RWA）市場の約52%のシェアを持っているため、ステーブルコイン決済分野で主導的地位を占めています。そのため、《GENIUS 法案》の通過は、イーサリアムが主要な受益者となることを期待させるものです。この傾向の初期の兆候として、モルガン・スタンレーがBase上で開始したJPMDプロジェクトが見られます。これは、公共のイーサリアムインフラを利用した機関決済の準備を示すトークン化された預金計画です。

市場はすぐにこのような期待を消化しました：これらの新規制はチェーン上の活動に大きな影響を与え、これらの活動はイーサリアムとそのLayer2を通じて行われるでしょう。しかし、これらの実際に定量化できる影響とそのタイムラインは、まだより深い分析が必要です。

下記にこれらの触媒のタイムラインのビジュアル化図を示します。

! ZRNuRkEFO2JhdpBLFWfI8ooTLzxLDgfvJrSKh3zR.jpeg

上記の要因と相対価値取引としての魅力に支えられ、ETHは構造的な取引所上場投資信託（ETF）からの資金流入の恩恵を引き続き受けることが期待されます。技術的な観点から見ると、ETH/USDおよびETH/BTCのトレンドは依然として良好です。

ETH/BTCの比率は依然として歴史的平均水準を大きく下回っており、これが今回のローテーション取引に影響を与えています。歴史的に見ると、これらの上昇相場は通常非常に激しく、通常は数ヶ月続いてから平均値に戻ります。「今回は違う」と言う人もいるかもしれませんが、今回の動きの背後には、過去の主に感情に駆動されたサイクルとは異なる、より明確な駆動要因があります。

市場は、上記の状況がイーサリアムに与える影響のスピードを過大評価している可能性があります（これらの措置の実施には時間がかかり、繰り返しの試験を経る必要があり、ブロックスペースへの影響は一朝一夕には実現しません）が、モメンタムの観点から見ると、最小の抵抗経路はETHに有利であり、持続する見込みがあります。もちろん、この過程で調整や変動が予想され、これらの調整や変動は投資機会を増やすのに役立つことがよくあります。

イーサリアム財務準備企業も短期供給の不均衡を悪化させており、急速に蓄積しています。 例としてBitmine Immersion Technologiesを取り上げます。

! QY8oP1PavlqpseCamjwrQA4nL52B7z15NZ6tw6k0.jpeg

! VsB9I2jqeRMHfIY2G4OlX65VoFY4uVVT448w9ONf.jpeg

これは短期的には価格に支持をもたらすが、注意すべき点は、これが根本的な推進要因ではないということだ。長期的には、持続的な経済不況や企業が資産を現金化する可能性がある場合、何らかの形のリスクがもたらされる可能性がある。

最後に、イーサリアムの面では、ETF/ETPへの流入資金がビットコインのETF/ETPを大幅に上回り続けています。8月から現在まで、ETHの流入資金は419.6百万ドルに達し、一方ビットコインの流入資金は21.8百万ドルです。これは前向きなシグナルであり、少なくとも見通せる未来においてETHの動向が引き続き強まることを示しています。

! cxawfn65eUEiOWOZJqfaZz30jCnJbCGQk0mN6ts1.jpeg

私たちは「アルトコインシーズン」にいるのでしょうか？

これは典型的なアルトコインサイクルですか？私の答えは否です。過去のアルトコインサイクルでは、あなたはほぼランキング20位から30位のどのコインでも購入し、数週間または数ヶ月以内にビットコインを上回ることができました。しかし、今回のサイクルはより慎重です。これらのコインの上昇の背後には、より明確な推進要因があります。

以下にいくつかの（すべてではありません）簡単なポイントを挙げます。

• ソラナ：分散型取引所の取引量において、一時的にイーサリアムを置き換え、小口投資家と機関が迅速かつ低コストで取引を行う新しい場所となりました。
• Hyperliquid：収益型の分散型永久先物プラットフォームで、毎日の取引手数料は200万から500万ドルに達し、そのうち97%がトークンの自社買いに使用され、トークン自体に基礎的な価値を創造しています。
• Chainlink：多くの上場企業や民間企業が自社のブロックチェーンやイーサリアム Layer 2を構築していることを考慮すると、Chainlinkのオラクルネットワークは、これらの新しいチェーンを現実世界のデータや流動性に接続するために不可欠です。ますます多くのブロックチェーンが立ち上がる中で、Chainlinkのような信頼できる「データブリッジ」の需要が高まっており、これが重要なインフラ層となっています。
• イーサリアム：原因同上。
• XRP：アメリカ証券取引委員会（SEC）の態度の変化により法的な不利要因が軽減され、Ripple社のアメリカでのロビー活動もより積極的になりました。

これらの暗号通貨を推薦したり支持したりしているわけではなく、特定の理由でこれらのコインが特定の市場時期に優れたパフォーマンスを示すことがあることを指摘したいだけです。これまでに、アルトコイン市場が繁栄の時期を迎える可能性を示すいくつかの兆候があり、その時にはより多くの種類のコインが良好なパフォーマンスを示していましたが、これらの時期は一週間または数週間を超えて持続したことはありません。したがって、今結論を下すのはまだ早いですが、現在のところ市場は異なる資産クラスに分化しているようです。

注目すべきは、ビットコインの支配的地位が低下していることです：過去1ヶ月で5%低下し、ビットコインの価格動向には「停滞」が見られています。その一方で、一部のアルトコインは上昇しています。この状況がどれくらい続くかを予測するのは難しいですが、上記の信号は明確に示しています。私たちは依然としてこのローテーションの中にあり、重要なのは、このローテーションがすべての暗号通貨ではなく、限られた少数の暗号通貨にのみ限定されているということです。

! srC2nvSSXXGjZtRrhd1zNiN58eGGmy9vpOSiWEth.jpeg

ソラナのレイアウトはかなり建設的に見えます

ところで、技術的な観点から見ると、Solanaは非常に魅力的に見えます。アメリカ証券取引委員会（SEC）の現物ETFに関する最終締切が10月中旬に設定されており、承認される可能性があります。市場はこの要因を考慮し始めているようです。2025年1月以来、Solanaは大きな範囲内で変動しており、この広範囲な調整により、意思決定のウィンドウ期間中のレイアウトが明確に保たれています。

基盤に関して、複数のクライアントのアップグレードにより、取引のスループットと効率が向上しました。現在、バリデーターは新しいコンセンサスクライアント alpenglow の実装について投票を行っており、このクライアントは最終確定性（およびその他の改善）を大幅に向上させ、投票コストを低下させることでバリデーターの運営コストをわずかに削減することが期待されています。

最近数ヶ月に大幅に上昇した他のいくつかの資産と比較して、そのリスクとリターンはより魅力的に見える。

! JXvRnvMt48uG3JDgQYgytJrKGYCu9aerX6Zr3PrT.jpeg

資金は熱意を示していないが、RSIには上昇の余地があり、テクニカル設定は比較的クリーンである。資料出典：Velo