分散型金融の三大トレンド

著者：メイソン・ナイストロム、パランテラのパートナー；翻訳：0xjs@金色财经

コンシューマDeFi

金利が下がるにつれて、DeFiの利回りがより魅力的になり始めました。ボラティリティの増加は、より多くのユーザー、利回り、レバレッジをもたらしました。さらに、RWAによるより持続可能な利回りが加わり、消費者向けの暗号金融アプリケーションの構築が突然ずっと容易になりました。

これらのマクロトレンドをチェーンの抽象化、スマートアカウント/ウォレット、そしてモバイルへの一般的な移行に関する革新と組み合わせると、消費者向けのDeFi体験を構築する明確な機会があります。

過去数年で最も成功した暗号金融アプリケーションのいくつかは、ユーザーエクスペリエンスと投機の融合の下で誕生しました。

● 取引ボット（例えばTelegram）– ユーザーにメッセージングやソーシャル体験の中で取引する機能を提供します。

● より良い暗号財布（例えば Phantom）——既存の財布体験を改善し、複数のチェーンでより良い体験を提供する

● 新しい端末、ポートフォリオトラッカー、発見レイヤー（例えば、Photon、Azura、Dexscreenerなど）– 高度なユーザーに高度な機能を提供し、ユーザーがCeFiに似たインターフェースを通じてDeFiにアクセスできるようにします。

● memecoinsのRobinhood（例えばVector、Moonshot、Hypeなど）– 現在まで、暗号通貨は主にデスクトップ端末を好んでいますが、モバイルファーストの体験が未来の取引アプリを主導するでしょう。

● トークンランチパッド – （例：Pump、Virtualsなど） – 技術的能力に関係なく、誰でも許可なしにトークンを作成する権利を提供します。

ますます多くの消費者向けDeFiアプリケーションが登場するにつれて、それらは金融技術アプリのように見えるようになり、ユーザーが好む標準的なユーザーエクスペリエンスを持ちながら、バックエンドでDeFiプロトコルのパーソナライズされた体験を集約し提供します。これらのアプリは、発見体験、提供される製品（例えば収益タイプ）、高度なユーザーへの魅力（例えば多重担保レバレッジなどの便利な機能の提供）に焦点を当て、通常はオンチェーンの相互作用の複雑さを抽象化します。

RWAフライホイール:内生的成長と外生的成長

2022年以降、高金利はオンチェーンの現実世界資産(RWA)への大量の流入を支えています。しかし今、オフチェーン金融からオンチェーン金融への移行が加速しており、ブラックロックなどの大手資産運用会社がオンチェーンでRWAを発行することによる有意義な利点を認識しています。これには、プログラム可能な金融資産、資産の発行と維持の低コスト構造、そしてより大きな資産へのアクセスが含まれます。これらの利点は、ステーブルコインのように、現在の金融の状況を10倍向上させます。

RWA.xzyおよびDefiLlamaのデータによると、RWAはイーサリアム資産の21-22%を占めています。これらのRWAは主にA級、アメリカ政府が支援するアメリカ国債の形で現れています。この成長は主に高金利によって推進されており、高金利により投資家はDeFiよりも連邦準備制度に対してロングポジションを持つことが容易になっています。マクロ経済の風向きが変化し、国債の魅力が低下しているにもかかわらず、オンチェーン資産のトークン化のトロイの木馬はウォール街に入り込み、より多くのリスク資産がオンチェーンに入るためのゲートを開いています。

より多くの伝統的な資産がチェーン上に移行するにつれて、これは複合的なフライホイール効果を引き起こし、徐々にDeFiプロトコルが伝統的な金融の軌道と統合・置き換えることになります。

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なぜこれは重要なのか？暗号通貨の成長は、外生資本と内生資本に帰着します。

DeFi の大部分は内生的であり（DeFi エコシステム内では基本的に循環的）、自ら成長することができます。しかし、歴史的にはかなりの反射性を持っています：上昇し、下降し、再び元に戻ります。しかし、時間が経つにつれて、新しい原語が DeFi のシェアを着実に拡大しています。

Maker、Compound、Aaveによるオンチェーン貸付は、暗号ネイティブ担保のレバレッジ利用範囲を拡大しました。

分散型取引所、特にAMMは、取引可能なトークンの範囲を拡大し、オンチェーン流動性を開始しました。しかし、DeFiは自らの市場をある程度までしか発展させることができません。内生資本（例えば、オンチェーン資産に対する投機）は暗号市場を強力な資産クラスへと押し上げましたが、外生資本（オンチェーン経済の外に存在する資本）は次のDeFi成長には不可欠です。

RWAは大量の潜在的な外部資本を表しています。RWA（商品、株式、プライベートクレジット、外国為替など）は、DeFiの拡張に最大の機会を提供し、それがもはや小口投資家のポケットからトレーダーのウエストポーチに資本を移すことに限られないようにします。安定したコイン市場は、成長を達成するためにより多くの外部用途（オンチェーンの金融投機ではなく）を必要とするように、他のDeFi活動（取引、貸付など）も成長を達成する必要があります。

DeFiの未来は、すべての金融活動がブロックチェーンに移行することです。DeFiは、より多くのオンチェーンの原生活動によって実現される内生的な拡張と、現実世界の資産がブロックチェーンに移行することによって実現される外生的な拡張という2つの平行した拡張を引き続き目にするでしょう。

DEFIのプラットフォーム化

「プラットフォームが強力である理由は、サードパーティのサプライヤーとエンドユーザーとの関係を促進するからです。」——ベン・トンプソン

暗号プロトコルは、プラットフォーム化の瞬間を迎えようとしています。

DeFi アプリケーションは、独立したアプリケーションプロトコルから成熟したプラットフォームプロトコルへと同じビジネスモデルに向かって進化しています。

しかし、これらの DeFi アプリケーションはどのようにプラットフォームになるのでしょうか？現在、大多数の DeFi プロトコルは比較的硬直しており、これらのプロトコルと対話したいアプリケーションに対して一律のサービスを提供しています。

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多くの場合、アプリケーションは標準ユーザーと同様にプロトコルに対してそのコア資産（例えば流動性）の料金を支払うだけであり、プロトコル内で差別化された体験やプログラミングロジックを直接構築できるわけではありません。

ほとんどのプラットフォームは、単一のユースケースのコアな問題を解決することから始まります。Stripeは最初に支払いAPIを提供し、個々の企業（オンラインストアなど）が自社のウェブサイトで支払いを受けることを可能にしましたが、それは単一の企業にのみ適用されました。Stripe Connectを導入した後、企業は複数の売り手やサービスプロバイダーを代表して支払いを処理できるようになり、Stripeは今日のプラットフォームとなりました。その後、開発者に対してより多くの統合を構築するためのより良い方法を提供し、ネットワーク効果を拡大しました。同様に、UniswapのようなDeFiプラットフォームも、DEXなどの交換を促進する独立したアプリケーションから、誰でもUniswapの流動性の上に自分のDEXを構築できるDeFiプラットフォームの構築に移行しています。

DeFiプラットフォームの転換の主要な推進要因は、ビジネスモデルの変化と、シングルインスタンス流動性原語の進化です。

シングルインスタンス流動性原語——Uniswap、Morpho、Fluid——は DeFi プロトコルの流動性を集約し、価値チェーンの二つのモジュール化された部分（例えば流動性提供者とアプリケーション/ユーザー）がアクセスできるようにします。流動性提供者の体験は、異なる資金プールや孤立した保険庫のプロトコルではなく、単一のプロトコルに資金を配分することで、より簡素化されます。アプリケーションにとって、彼らは今やシンプルにコアサービス（例えば DEX、貸付など）を集約するのではなく、DeFi プラットフォームから流動性をレンタルすることができます。

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以下は新興のDeFiプラットフォームプロトコルの例です：

Uniswap V4 は、アプリケーション（例えば、フック）が Uniswap の V4 プロトコルから流動性を貸借できる単一インスタンス流動性モデルを推進しています。これは、Uniswap V2 や V3 のように単純にプロトコルを介して流動性をルーティングするのではありません。

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Morphoは、MorphoBlueがコア流動性原語層として機能し、MetaMorpho（流動性原始MorphoBlueの上に構築されたプロトコル）によって作成された保管庫を通じて無許可アクセスを可能にする、類似のプラットフォームモデルに移行しました。

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同様に、InstadappのFluidプロトコルは、借入およびDEXプロトコルが利用できる共有流動性レイヤーを作成しました。

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これらのプラットフォームには違いがありますが、共通点は新興のDeFiプラットフォームが類似のモデルを共有していることです。最上層にシングルトン流動性コントラクト層を構築し、その上により多くのモジュラー化プロトコルを構築して、より大きなアプリケーションの柔軟性とカスタマイズを実現しています。

DeFiプロトコルは独立したアプリケーションから成熟したプラットフォームへと進化し、チェーン上の経済の成熟を象徴しています。単一の流動性プリミティブとモジュラーアーキテクチャを採用することで、Uniswap、Morpho、Fluid（旧Instadapp）などのプロトコルは新しい柔軟性と革新のレベルを解放しています。この変化は、Stripeのような従来のプラットフォームがどのようにして第三者の開発者にコアサービスの上に構築することを許可し、より大きなネットワーク効果と価値創造を促進しているかを反映しています。DeFiがプラットフォーム時代に入るにつれて、カスタマイズ可能で組み合わせ可能な金融アプリケーションを促進する能力は、既存のDeFiプロトコルの市場を拡大し、新たなアプリケーションの波がこれらのDeFiプラットフォーム上で構築できるようにする決定的な特徴となるでしょう。