機関分散型金融:新しい金融のパラダイムの台頭

分散型金融(DeFi)は、機関向けアプリケーションにおいて巨大な可能性を示しており、協力性、コンポーザビリティ、オープンソースコードの原則に基づいた新しい金融パラダイムを創造することが期待されています。オープンで透明なネットワークを基盤としています。本稿では、DeFiの発展の歴史とその機関金融サービスへの潜在的な影響を深く探ります。

イントロダクション

分散型金融の進化とその機関シーンにおける応用の展望は、業界からの大きな関心を引き起こしています。支持者は、新しい金融パラダイムの出現には十分な理由があると考えており、このパラダイムは協力性、コンポーザビリティ、オープンソース原則に基づいており、オープンで透明なネットワークを基盤としています。注目されている分野として、規制下のDeFi金融活動は徐々に進展しており、主に小売分野に焦点を当てるか、規制サンドボックスを通じて行われています。今後1-3年の間に、機関DeFiは飛躍的な発展を迎えることが期待されており、デジタル資産やトークン化の広範な応用と組み合わさることで、金融機関はそれに備えています。

この発展は、ブロックチェーンインフラの進歩のおかげで、世界的なレイヤー1ネットワークまたはインターネットの形で規制遵守組織の運営を支援しています。重要な不確実性の問題も解決されつつあり、コンプライアンスやバランスシート要件、さらにはブロックチェーンウォレットの匿名性と公共チェーン上でのKYC/AML要件の満たし方などが含まれています。議論が進むにつれて、CeFiと分散型金融は二元的対立ではないことがますます明らかになっています。機関分野での全面的な採用は、エコシステム内で集中型運営ガバナンスの混合モデルを持つ組織にのみ適用される可能性があります。

機関の世界では、この分野を探索することは通常、革新的な投資商品を開発し、新しい顧客層や流動性プールにアクセスし、デジタル運営モデルやよりコスト効率の良い市場構造を採用することができる潜在力に満ちた新天地に入ることと見なされています。DeFiがその最も純粋な形で存在するかどうかは、時間と革新によって証明される必要があります。あるいは、私たちは金融の世界で一定程度の分散型が橋渡しの役割を果たす妥協案を見ることになるかもしれません。

この記事では、分散型金融の最近の歴史を振り返り、いくつかの一般的な用語を説明し、分散型金融分野の重要な推進要因を深く探求し、機関金融サービス界が機関分散型金融への道のりで直面するであろう課題について考察します。

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分散型金融エコシステム解析

DeFiとは何ですか？

分散型金融の核心は、借入や投資などの金融サービスをオンチェーンで提供し、従来の中央集権的な金融仲介に依存することなく実現することです。この急速に発展している分野には、公式かつ広く認識された定義はまだ存在しませんが、典型的な分散型金融サービスやソリューションには通常、以下の要素が含まれます:

• 自己資金管理ウォレットで、投資家が自分の資産の管理者になることを許可します
• コードを使用してデジタル資産の保管を管理するスマートコントラクトの保管
• デポジットの価値および/または変数に基づいて報酬を計算し、配分するステーキング契約
• 資産交換プロトコルは、一つの資産を別の資産と交換することを許可し、貸出または分散型取引所(DEX)で使用されます。例：Uniswap
• 基礎となる「パッケージ」資産に基づいて異なる資産の証券化と再担保構造を発行し、発行された資産は二次市場価値を持つ可能性があります。

机构分散型金融とは何ですか？

機関分散型金融とは、機関が分散型金融の構造を採用し調整すること、および去中心化アプリ(dApps)やソリューションにおける機関の参加を指します。このトピックを金融業界の規制枠組みの中で探求することで、分散型金融の利点を伝統的な金融市場に導入し、新しい効率と効果を創出する可能性を開き、新しい成長の道を切り開くことができます。これらの新しい道には、実物資産と証券のトークン化、資産カテゴリーへのプログラマビリティの統合、そして新しい運用モデルの出現が含まれます。

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DeFi開発の歴史

オープンな環境の中で、分散型金融関連のプロジェクトは2020年の夏に暗号市場を引き爆し、新しい時代を切り開きました。その高い流動性、高価な資産、そして高いマイニングリターンにより、分散型金融は連邦準備制度が新型コロナウイルス感染症への対応として大規模な量的緩和を再開した際に急速に台頭しました。分散型金融サービスの総ロックバリュー(TVL)は、年初の10億ドルから年末には150億ドルを超えるまで上昇しました。

この時期、新しい分散型金融プロジェクトは大量の資金支援を受け、プロジェクトや関連トークンの数が急増しました。2021年末までに、分散型金融のユーザー数は750万人以上に急増し、前年に比べて2550%増加しました。TVLは2021年11月に1690億ドルのピークに達しました。UniswapやYield Farmingなどの新しい用語や概念が日常の金融生活に導入されました。

2022年、多くの利上げとインフレの著しい上昇、さらにエコシステム内のいくつかの不法行為により、分散型金融は多くの挫折を経験し、いくつかの有名な崩壊事件が含まれています。これにより、全体の市場は2022年下半期の慎重で合理的な段階に入りました。

2023年初この傾向がより明確になり、資金調達コストの上昇が金融テクノロジー分散型金融分野のプライベートファイナンスの枯渇を引き起こし、その年の第一四半期の取引活動は前年同期比で69%減少しました。分散型金融システムのTVLは2023年4月に500億ドル未満に低下し、10月末には370億ドルの安値に落ち込みました。

顕著な下落や同時期の"暗号冬"にもかかわらず、DeFiコミュニティのファンダメンタルは依然として堅牢であり、ユーザー数は着実に増加しており、多くのDeFiプロジェクトは粘り強く、製品と能力の構築に集中しています。

2023年末、アメリカが初めて現物暗号ETF製品を承認したことで、デジタル資産が伝統的な金融商品にさらに統合される重要な兆候と広く見なされ、市場に成長が見られました。さらに重要なのは、これが機関投資家がこれらの新興エコシステムにより深く参加するための扉を開き、この分野に必要な流動性をもたらすことです。

DeFiの初期の約束を果たす

ネイティブ暗号資産領域では、分散型金融運動がコーディング構造を生み出し、分散型金融が特定の仲介機関の関与なしにどのように機能するかを示しています。通常、スマートコントラクトや/またはピアツーピア(P2P)基盤が関与します。参入障壁が低いため、分散型金融サービスは初期に急速に採用され、その効率的な資産プールを提供し、仲介手数料を削減する価値を迅速に証明しました。また、需要、供給、価格を管理するために経済行動金融技術を応用しています。

これらの新しい利点が実現できたのは、DeFiがスマートコントラクトプログラミングを通じて既存の仲介活動を再設計または代替し、より高い効率を実現することで、ワークフローを変え、役割や責任を転換したからです。投資家やユーザーとの「ラストマイル」において、DeFiアプリ(、すなわちDApps)はこれらの新しい金融サービスを提供するツールです。したがって、既存の市場構造が変化する可能性があります。

機関投資家向けDeFiのパイオニア活動

DeFi空間からは、実際の資産や証券のトークン化を利用した多くの機関のユースケースを抽出できます。以下はいくつかの例であり、金融サービス製品と技術および規制が結びついて新しい価値を創造する関係を概括し、なぜ機関のDeFiが魅力的であるかを示しています:

1. 相互運用性(2023年):機関分野でDeFi構造を使用することにより、自己管理型ウォレットは分散型資産保管モデルを実現し、同時に包括的かつ独立したデジタルアカウント(アドレス)を提供し、取引流動性、決済、報告に使用できます。重要な用途の一つはスマートコントラクトブリッジであり、異なるブロックチェーンを接続して相互運用性を実現し、ブロックチェーンの選択による断片化を回避します。

2. 安定したコインを使用してトークン化金融ツール(2023年):分散型金融システムは、伝統的な業界の資金調達にも使用される可能性がありますが、現在のところ大規模に適用されていません。例えば、特定の現実世界の金融ツールを表すセキュリティトークンは、スマートコントラクトの"保管庫"に担保として置かれ、安定したコインを取得し、その後法定通貨に変換されることができます。

3. 資産管理におけるトークン化ファンド(2023年): トークン化ファンドの単位またはトークンはブロックチェーンを通じて配布され、適格な投資家に直接開放され、オンチェーンで投資家の記録を維持します。また、スマートコントラクトの機能により、規制されたステーブルコインを使用して迅速またはほぼリアルタイムでの申込および償還が可能です。さらに、高品質な流動性を持つ伝統的な金融商品を代表するトークン化ファンドの単位は担保として使用されることができます。

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DeFi機関投資家市場の構造の進化

分散型金融駆動の市場概念は、基本的に動的でオープンな魅力的な市場構造を提案しており、そのネイティブデザインは従来の金融市場の規範に挑戦します。これにより、分散型金融がより広範な金融業界のエコシステムとどのように統合または協力し、新しい市場構造がどのような形を取る可能性があるかについての様々な議論が引き起こされました。

ガバナンス、信頼、そして集中化

機関分野では、ガバナンスと信頼の重要性が強調され、役割と機能において所有権と説明責任を持つことが求められます。これはDeFiの分散型の性質と矛盾するように見えますが、多くの人々は、これは規制遵守を確保するための必要なステップであり、機関参加者がこれらの新しいサービスを適応し、採用するための明確さを提供するための必要なステップであると考えています。この状況は「分散型の幻想」という概念を生み出しました。なぜなら、ガバナンスの必要性は避けられず、システム内に一定の程度の中央集権と権力集中をもたらすからです。

一定の集中化があっても、新しい市場構造は既存の市場構造よりもよりスリムになる可能性があります。これは、組織内の仲介活動が大幅に削減されるためです。その結果、秩序ある相互作用はより平行かつ並行的になります。これにより、実体間の相互作用の数が減少し、運営効率が向上し、コストが削減されます。この構造の下では、マネーロンダリング(AML)チェックを含む管理活動もより効果的になります。仲介機関の削減により、透明性が向上するからです。

新しいキャラクターとイベントの可能性

上述の先駆的事例は、今日の市場構造がどのように進化し、次の波の分散型金融の革新が訪れる可能性があるかを強調しています。

このように、公共ブロックチェーンは事実上の業界実用プラットフォームとなり、インターネットがオンラインバンキングの提供基盤となったのと同様です。公共ブロックチェーン上で機関向けブロックチェーン製品を展開する先例はすでに存在しており、特にマネーマーケットファンドの分野で顕著です。業界は、トークン化の分野、仮想ファンド、資産クラス、仲介サービス、および/または許可されたレイヤーにおけるさらなる進展を期待すべきです。

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DeFiマーケットに参加する

機関にとって、分散型金融の本質は恐ろしいと同時に説得力があります。

分散型金融製品が提供するオープンエコシステムに参加し、運営し、取引することは、従来の金融のクローズドループまたはプライベート環境と対立する可能性があります。従来の金融環境では、顧客、取引相手、およびパートナーはすべて知られており、リスクは適切な開示とデューデリジェンスのレベルに基づいて受け入れられます。これが、これまでの機関デジタル資産分野における多くの進展がプライベートまたは許可されたブロックチェーンネットワークの領域で発生している理由の一つでもあります。この分野では、信頼された管理者が「ネットワークオペレーター」として機能し、所有者が参加者のネットワークへの参加を承認する責任を負います。

対照的に、パブリックチェーンネットワークは潜在的なオープンスケールを持ち、参入障壁が低く、革新の機会が豊富です。これらの環境は本質的に分散型であり、単一障害点のない原則に基づいて構築されています。ユーザーコミュニティは「良いこと」をするように奨励されています。ブロックチェーンのセキュリティと整合性を維持するコンセンサスプロトコル(プルーフ・オブ・ステーク(POS)、プルーフ・オブ・ワーク(POW)は主な例です)異なるチェーン上で異なる場合があります。これは、参加者--検証者として--私たちが考える「ブロックチェーン経済」に貢献し、報酬を得る方法の一つです。

参加確認リストの概要

デジタル資産やブロックチェーンエコシステムへの参加を評価する際の主な考慮事項には、ブロックチェーンの成熟度とそれに対応するロードマップ、達成可能な最終決済コンセンサス、流動性、他のオンチェーン資産との相互運用性、規制の観点と採用状況が含まれるべきです。また、ネットワーク技術のリスク、ネットワークの安全性、継続性計画、そしてそのネットワークのコアコミュニティと開発者参加者も評価する必要があります。技術の標準化の程度や分類法に対する共通理解もアプリケーションの発展への道を開くことができます。

この基盤の上に、プライベートチェーンはリスクが低く、より魅力的に見えます。しかし、プライベートチェーン