通貨サークルの疎外:価値創造から一枚のコイン販売経済へ

最近、香港コンセンサス会議に参加した後、国内の仲間との交流から多くの感慨を得ました。業界の人々は依然として活発ですが、市場の雰囲気は静かに変わっています。これは伝統的な意味での牛市でも、典型的な熊市でもなく、前例のない「異化」状態です。

現在、暗号資産の世界は、売通貨というコアビジネスだけが残っているようです。

業界エコシステムの三つの柱

過去を振り返ると、暗号資産の世界は主に三つの側面に依存して運営されてきました：

1. 価値創造：技術革新を通じてユーザーのニーズを満たす、例えばビットコイン、イーサリアム、ステーブルコインなど。

2. 価値発見：投資と取引を通じて、潜在的な資産を発掘し、業界の発展を促進します。

3. 価値流通：販売チャネルを構築し、トークンが一次市場から二次市場へと流通することを促進する。

理想的には、これら三つの側面は相互に協力し、共に発展するべきである。しかし、現実はこうである：前二者は次第に衰退し、第三者は繁栄している。

プロジェクト側はもはやユーザーのニーズや製品開発に焦点を当てず、投資機関も業界のトレンドを深く研究することはありません。市場全体はまるで一つの声しか残っていないかのようです："どうやって通貨を売るか？"

コインを売ることの経済学と資源の独占

健全な市場環境では、プロジェクトチームは製品開発に注力し、ユーザーのニーズを満たすことで利益と市場プレミアムを得るべきです。投資機関は低迷期に介入し、ピーク時に退出することで資本の価値を高めます。そして流通段階は資本市場により高い効率を提供します。

しかし、現在の暗号資産市場はこの理想的な状態から逸脱しています。革新的な議論や製品開発はほとんど影を潜めており、二次市場の機関も一般的に様子見の状態にあります。このような状況では、市場で最も活発な参加者はマーケットメイカーや仲介機関などとなり、彼らの関心はデータを操作し、上場の機会を得るために関係を築くことや、マーケティング手法を通じて買い手を引き付けることに集中しています。

この傾向は市場参加者の高度な均質化を引き起こし、皆がますます希少になっているストック資金から利益を絞り出そうと奮闘しています。その結果、一部の主要なリソース提供者が揺るぎない利益共同体を形成し、市場の大部分のリソースと機会を独占しています。

イノベーションの精神の衰退

2022年のFTX崩壊後の市場の低迷とは異なり、その時は多くの資金が依然として投資機関の手に握られており、これらの資金は血液を生み出す機能を持ち、創業プロジェクトに投入され、価値を創造し新しい資金を呼び込むことができました。

しかし現在、大量の資金が中間段階で消費され、プロジェクト側は迅速な上場とアービトラージを求め、投資機関と二次市場の仲介業者となっています。彼らは価値創造に関心を持たず、"空の"ストーリーの包装にのみ集中しています。これにより、革新の道筋が歪められました：物語を語ることから迅速な包装へ、さらに関係を探して上場、最後には現金化して退場するという流れです。製品、ユーザー、そして本当の価値創造は非現実的な理想主義として扱われています。

抽水経済のリスク

表面上は、プロジェクト側が資金を上場と通貨の価格上昇に使うことが、各方面に利益をもたらすように見える。しかし、長期的には、このようなモデルは正の外部性の喪失を引き起こす。仲介業者がどんどん大きくなり、独占が形成されると、手数料の割合がどんどん上昇する。プロジェクト側は研究開発コストを削減せざるを得ず、最終的には市場から撤退する可能性がある。個人投資家はますます深刻なゼロサムゲームに直面し、利益を得る効果が徐々に消えていく。

本質的に、仲介者はサービス提供者であり、直接的に価値を創造するわけではありません。サービス提供者が市場の最大の利益集団になると、全体のエコシステムは癌にかかったようになり、最終的には市場の衰退を招く可能性があります。

サイクルの力と再建の希望

暗号資産の市場は結局のところ周期的な市場です。楽観主義者は、現在の低迷期の後に、本当の"価値の春"がやってくると信じています。技術革新、新しい応用シーンやビジネスモデルが再び革新の熱意を呼び起こすでしょう。

悲観的な人々は、市場がさらに深い再編を経験する必要があると考えています。現存する歪んだ構造が完全に崩壊したときにこそ、本当の再建が訪れるでしょう。

いかなる場合でも、業界関係者は疑念、内部対立、そして疲弊に満ちた困難な時期に直面することになる。しかし、これこそが市場の本質である——サイクルは運命であり、バブルもまた新生の前奏である。

未来は明るいかもしれませんが、明るい道への道のりは非常に長くて困難な場合があります。