ステーブルコインの再考：分散化の衰退と挑戦

ステーブルコインは常に暗号通貨の分野での焦点です。投機的な用途の他に、暗号の世界で明確な製品市場適合度を見つけた数少ないアプリケーションの一つです。現在、世界中で今後5年間に伝統的な金融市場に流入する可能性のある数兆ドルのステーブルコインが予測されています。

しかし、すべての輝くものが金ではない。

! ステーブルコインのトリレンマを再考する:分散化の現在の衰退

ステーブルコインの三難困境

最初、ステーブルコインは3つの重要な課題に直面していました：

1. 価格の安定性：ドルなどの法定通貨に連動した安定した価値を維持する。
2. 分散化：単一の実体による制御を避け、検閲耐性と信頼不要の特性を実現します。
3. 資本効率：過度な担保なしでペッグを維持できます。

多くの論争のある実験を経た後、スケーラビリティは依然として主要な課題です。これにより、業界は新しい現実に適応するためにこれらの概念を絶えず調整しています。

近年、一部の主要なステーブルコインプロジェクトがこの三重のジレンマを再定義し始めました。価格の安定性は変わらず、資本効率はスケーラビリティと同等視され、分散化は検閲耐性に置き換えられました。この変化は現在のステーブルコインエコシステムの現状を反映しており、ほとんどのプロジェクトには一定の中心化の特徴があります。

地方分権の回帰

2020年3月12日市場の暴落は、分散化ステーブルコインの脆弱性を暴露しました。それ以来、多くのプロジェクトがUSDCなどの中央集権的な準備に依存し始め、ある程度はTetherなどの巨人に対面した際の分散化の失敗を認めました。同時に、アルゴリズムステーブルコインやリベースステーブルコインの試みも期待された効果を達成できませんでした。

規制の圧力の高まりがこの傾向をさらに後押ししています。機関レベルのステーブルコインの台頭も試験的なプロジェクトへの関心を減少させました。このような環境の中で、Liquityはその契約の不変性と純粋な分散化アプローチにより際立っていますが、そのスケーラビリティには限界があります。

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新興トレンドと課題

現在のステーブルコイン市場は多様化の傾向を示しています:

• 機関指向プロジェクト：例えば、ブラックロックのBUIDLは、伝統的な金融市場を拡大することを目的としています。
• Web2.0企業の進出：PayPalのPYUSDのように、市場シェアの拡大を試みている。
• 基本戦略に焦点を当てたプロジェクト：OndoのUSDYとEthenaのUSDeは、それぞれ実物資産とデルタニュートラル戦略に注目しています。

これらのプロジェクトの共通点は、異なる程度の分散化であり、DeFiに特化したプロジェクトでさえ、内部チームによって管理されることが多い。

新興エコシステムであるMegaETHやHyperEVMは新たな機会をもたらしています。例えば、CapMoneyはEigen Layerが提供する経済的安全性を通じて、段階的に分散化を実現することを計画しています。Felix ProtocolなどのLiquityのフォークプロジェクトも新しいチェーン上で顕著な成長を遂げています。

まとめ

中央集権は完全に悪いわけではなく、プロジェクトに対してより良い制御性と拡張性を提供し、規制要件に適応しやすくなります。しかし、これは暗号通貨の本来の目的に反します。本当に分散化されたステーブルコインは依然として課題に直面しており、価格の安定性、分散化、および資本効率の間でバランスを見つける必要があります。

新興の代替案が非常に魅力的であるにもかかわらず、私たちはステーブルコインが最初に直面した三つのジレンマを忘れてはいけません。革新を追求する一方で、分散化の理念を維持することは依然として重要です。

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