香港でのイーサリアム ETF ステークサービスの開始: 暗号資産市場への影響

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2025年4月7日、香港証券監察委員会は「仮想資産取引プラットフォームによるステークサービス提供に関する通達」を発表しました。規制当局は、ステークがブロックチェーンネットワークの安全性を高め、投資家に利益をもたらす潜在的な利点を認識していると述べました。

通函が発表された後、華夏ファンドとボシファンドは迅速に対応しました。ボシファンドは4月11日にそのイーサリアムETFが4月25日から最大30％のエーテルのポジションをステークすることが承認されたと発表しました。4月18日、華夏ファンドもそのイーサリアムETFのためにステークサービスを提供すると発表しました。

ステークはPoS公链の大きな特徴です。投資者はPoS公链のトークンをノードや流動性プラットフォームにステークして、PoWネットワークのノードと同様の収益分配を得ることができます。これは受動的な資産の増加をもたらすだけでなく、能動的な収入も得られます。

対照的に、ビットコインはPoWのパブリックチェーンとして、ネイティブなステーク機構を持っていません。ビットコインETFはカストディアンとして顧客資産を貸し出す権限もないため、投資家はステークによって追加の利益を得ることができません。

香港はイーサリアムETFステークの分野でアメリカをリードしており、これはアジアのWeb3センターとしての地位を築く上で画期的な意味を持っています。これは、規制当局がオンチェーンの収益配分メカニズムについて深く研究していることを示すだけでなく、香港の暗号業界政策に対するオープンな態度も示しています。伝統的な投資家にとって、ETFステークがもたらす実際の利益は注目に値します。以下では、ETHステークの収益とそれが香港のWeb3産業に与える影響を分析します。

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1. ETHステーキング利回り分析

1.1 ETHステークメカニズムとチェーン上の収益

イーサリアムのステーク機構は、ノードが32個のETHをステークすることを要求し、検証に参加することができます。ブロック報酬に加えて、ノードはMEV収入や取引手数料も得ることができます。一般のホルダーは、ステークサービスプロバイダーを通じて間接的に配当を得ることができます。

ステーキング利回り = (ブロック報酬 + MEV + Tips) / ステーキングしたETHの合計額

データによると、2022年末のETHステークAPYは5％を超え、最近の高点となった。一方、2024年12月の牛市時には約3.3％だった。2025年5月、ETHステークAPYは3.07％で、金融商品としての利回りはそれほど高くない。

ステークの収益に影響を与える主要な要因は、MEVとTipsの収入の変動です。2023年5月9日を例に挙げると、その日のAPYは10.66%に急上昇し、そのうちブロック報酬が3.81%、MEVが3.54%、Tipsが3.31%を貢献しました。これは当時PEPEコインの取引が盛況で、多くのユーザーが先行取引のために高額なチップを支払ったことに関連しています。

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1.2 ETHとSOLステーキング利回りの比較

ETHと比較して、SOLのステーク収益はより魅力的です。2025年5月、SOLのステークAPYは8.70%に達し、ETHよりも5ポイント高いです。これにより、SOLのステーク率(67.97%)はETH(28.56%)を大幅に上回っています。

ETHステーク収益の低下の重要な理由の一つはEIP-1559提案です。この提案により、基本Gas費が焼却され、ノードはTips収入のみを得ることができ、ETHの経済モデルが最適化されました。それに対して、Solanaは中間的なアプローチを採用しており、基本費の50%が燃焼され、50%とTipsがノードに報酬として与えられます。

総じて、ETH ETFステークサービスは、従来の投資家が複雑な操作を必要とせずに約3%の追加収益を得られるようにし、金融サービスの大きな進歩となっています。投資家はこれをトークン資産に基づく追加配当と見なすことができます。

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2. 香港のイーサリアムETFステークの長期的影響

香港はETH ETFの導入においてアメリカよりも早く、政策の実行効率を示しています。しかし、資金規模においては、アメリカのETH ETFが依然として絶対的な優位性を持っています。2024年末までに、アメリカのETH ETFの規模は358.4億ドルに達し、香港の3つのETH ETFの合計は634万6千ドルに過ぎず、アメリカの約1%です。

理論的には、香港のETH ETFはステークサービスを通じてガス分配を獲得し、米国製品に対して競争優位性を持っています。しかし実際には、ステークサービスの導入後、顕著な資金流入は見られませんでした。これは以下のいくつかの理由に起因する可能性があります:

1. 香港市場は流動性が低い
2. 海外の投資家が口座を開設するのは難しい
3. 伝統的な投資家は「ステーク」の概念についての認識が限られている

したがって、香港がETH ETFステークサービスを承認したことは長期的には好材料ですが、短期的には管理規模を大幅に増加させるのは難しいです。市場教育が進み、インフラが整備されるにつれて、この政策のロングテール効果が徐々に現れることが期待されます。

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3. 香港イーサリアムエコシステムの展望とRWAの発展

香港は他のパブリックチェーン製品ではなく、ETH ETFを優先的に導入することは、イーサリアムがRWA資産において持つ優位性と密接に関連しています。2025年5月時点で、イーサリアムネットワーク上のRWA資産総額は70億ドルを超え、ステーブルコイン資産は1200億ドルを超え、いずれもパブリックチェーンで1位です。

香港金融管理局は2024年にEnsembleサンドボックスプロジェクトを開始し、トークン化アプリケーションを促進します。複数の実体資産トークン化プロジェクトがサンドボックスで完了しました。例えば、朗新テクノロジーの充電スタンドや、協鑫グループの太陽光発電所などです。さらに、華夏ファンドはアジア太平洋初の小売トークン化ファンドを発表しました。基盤資産は香港ドルの短期預金です。

香港がETH ETFステークサービスを承認したことは、イーサリアムネットワークのガバナンスにさらに深く関与する計画を意味する可能性があり、RWAエコシステムの発展を促進します。ETHステークノードはネットワークのセキュリティに対する重要な貢献者と見なされ、エコシステムのガバナンスにおいて大きな発言権を持っています。ステークサービスを通じて、香港はユーザーの利益を高めるだけでなく、イーサリアムコミュニティにおける影響力を強化し、さらにコンプライアンスのあるRWAエコシステムの構築を促進します。

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4. エピローグ

香港におけるイーサリアムエコシステムの政策の突破とRWA分野の布局は、未来の発展の基盤を築きました。ETH ETFステークサービスの承認を通じて、香港はアジアのWeb3イノベーションハブとしての地位を強化し、RWA分野でも先見性を示しました。イーサリアムネットワークはRWA資産の利点を活かし、伝統的な金融と暗号化された世界を結ぶ橋梁となっています。

より多くの実体資産トークン化プロジェクトが実現する中で、香港はアジアにおけるRWA資産の発行、取引、そしてコンプライアンスの重要なハブとなることが期待されています。今後、エーテルのガバナンスの発言権の向上とステーク報酬の最適化に伴い、香港は実体経済とブロックチェーン技術の融合を推進する上で重要な役割を果たすでしょう。

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