ムーディーズ・レーティングスは、ニューハンプシャー州のビジネス・ファイナンス当局が発行予定の、ビットコイン担保の課税対象歳入債として最大$100 millionに対して、暫定的にBa2の格付けを付与した。
Bitcoin.com Newsに共有されたムーディーズのリリースによると、債券は2つのクラスに分かれており、いずれも2029年満期のSeries 2026A-1とSeries 2026A-2で、Waverose Finance Projectに紐づけられ、担保として保有されるビットコインによって裏付けられている。借り手はNH Cleanspark Borrower Trust 2026-1であり、州当局は基礎となる融資の仕組みにおける貸し手として機能する。
各クラスには固定クーポンが付く。Series A-2債の保有者は、価格決定日以降にビットコインの価値が値上がりしている場合、満期時に追加の支払いを受ける可能性もあるが、すべての元本、利息、費用が完全に支払われた後に限られる。債券は限定遡及義務である。ニューハンプシャー州の公的資金がそれらをバックアップすることはなく、発行体には支払い不足を補うための課税権もない。返済は、ビットコイン担保の売却による収益に全面的に依存する。
Bitgo Bank & Trust, National Associationは、債券保有者に代わって分別されたウォレットでビットコインを保有する。Bitgo Prime, LLCは、必要に応じて利息、元本、費用を賄うためにBTCを売却する責任を負う清算エージェントとして機能する。Wave Digital Assets LLCが日々の取引管理を担う。RM Digital Finance LLCは、Wave Digitalが後退した場合でも運用を継続できるようにするため、バックアップの管理者としてクロージング時に任命される予定である。
この取引には、ローン・トゥ・バリュー（LTV）に関する閾値に連動した担保評価のメカニズムが含まれている。初期のカバー率は1.60xに設定され、1.40xでLTVトリガーが発動する。担保価値がそのトリガー地点まで低下した場合、債券の全額に対する強制償還が必須となる。ムーディーズは分析において72.06%のアドバンス・レートと、2日間のエクスポージャー期間を用いており、いずれもBa2格付けと整合している。これらの数値は、ビットコインの過去の価格変動と、市場の流動性条件を反映している。
格付け会社は、有効な清算は、ビットコイン・ネットワークが機能し続け、市場インフラが稼働したままであることに依存すると認めた。同社は、ネットワークが歴史的に継続的な稼働率を維持しており、大規模な広範な停止はなかったと指摘している。適用された手法は、2025年5月に公表されたムーディーズの「Market Value Collateralized Loan Obligations」である。
格付けを動かし得る要因としては、担保のパフォーマンスの変化、取引書類に対する発行体のコンプライアンス、そしてストレス下で清算メカニクスがどれだけうまく機能するかが挙げられる。追加の取引詳細を含むプレ・セール・レポートは、Moodys.comにて公表される見込みである。格付けは、ムーディーズ・インベスターズ・サービス, Inc.がニューヨークオフィスから発行したもので、アナリストとしてSumeet Sablok、アソシエイト・マネージング・ディレクターとしてLeon Mogunovが記載されている。
この取引は、州当局がデジタル・アセットを、公募される債券の唯一の裏付けとして用いるという点で、米国の自治体金融における注目すべき節目となる。この取引がどう機能するか次第で、他でも同様の仕組みへの道が開けるかどうかが決まる。
