Ethanaの収益が32%減少 – 需要は0.089ドルでENAを救うことができるのか？

Ethena（ENA）の価格は、財務パフォーマンスの低下と明確な相関関係を示しています。過去24時間で、この資産は二桁の減少を記録し、執筆時点で0.089 USDに下落しました。

指標が増加する圧力を反映しているにもかかわらず、この動きは市場全体の文脈に置く必要があります。これが深い調整の始まりなのか、短期的な調整なのかを判断するためです。

コア指標の成長動力の低下

オンチェーンデータは、ENAが2026年第1四半期の初めから多くの面で効果を失っていることを示しています。特に、前の2四半期と比較した場合に顕著です。

注目すべき点の一つは、収益を上げる効率です。プロトコルの総収益（Gross Protocol Revenue）は65.06百万ドルに減少し、2025年第4四半期の96.15百万ドルに比べて32％の減少を示しています。この減少は、2025年第3四半期と比較するとさらに顕著です。

この動きは、コイン生成活動の低下とステーキングの利回りの減少を反映しており、オンチェーンの参加度が低下していることを示しています。

出典: DeFiLlama市場が2025年10月から12月の期間と比較して比較的安定している中で、この効率の低下は、ユーザーの需要が外的要因の影響を受けるのではなく、弱まっていることを懸念させます。

流動性も否定的な信号を発しています。総ロック価値（TVL） — プロトコルの健康状態とユーザーのコミットメントを反映する重要な指標 — は、継続的な減少傾向を維持しています。

2026年3月の初めから、TVLは約1.3億ドル減少し、執筆時点で66.6億ドルに達しました。最近の24時間で、約1.6百万ドルがアンステークされており、資金がプロトコルから持続的に流出していることを示しています。

利益改善は魅力を維持するのに十分か？

全体的な状況があまり良くないにもかかわらず、Ethenaは粗利益がわずかに改善したことを記録しています。

2026年第1四半期に、プロトコルは614,190ドルの粗利益を上げ、2025年第4四半期の463,200ドルから増加しました。しかし、この増加は限界的であり、以前の期間と比較しての大幅な減少を補うには至りません。

比較すると、2025年第3四半期は1018万ドルの粗利益を記録しており、現在の約16.5倍の高水準です。このギャップは、利益生成能力の構造的な低下を示しており、短期的な効率が改善の兆しを見せていてもです。

暗示はかなり明確です。控えめな利益成長では、特に競争の激しいDeFi環境において、ユーザーの魅力を維持するのは難しいでしょう。資金はより魅力的な利回りの機会に迅速に移動する傾向があります。

ユーザー活動データもこの見解を裏付けています。Artemisによると、日次アクティブユーザー数は約1,200に減少しており、これは12月以来の最低水準です。

現物需要は逆の信号を示す

基礎的な要因と流動性が低下する中で、現物市場の活動はよりポジティブな信号を提供しています。取引所からのネットフローのデータは、最近の買い圧力が増加していることを示しています。過去24時間で、現物ポジションへの純流入は約303,000ドルに達しました。

重要なのは、これは単なる現象ではないということです。最近の3日間で、累積購入総額は約341万ドルに達しており、安定した蓄積トレンドが見られます。

出典: CoinGlassこの動きは、投資家がプロトコルのレイヤーから資金が流出している中でも、売り圧力を吸収していることを示しています。

もし蓄積のトレンドが続くなら、それは深刻な下落を制限し、価格の安定を支えるのに寄与する可能性があります。しかし、基礎的な要因 — 特にユーザー活動と収益生成能力 — が回復しない場合、ENAの成長余地は狭い範囲に制限される可能性が高いです。