一年の評価額が140%増加している中、誰が国防AIに資金を提供しているのか？

3 月 26 日、軍事 AI 会社 Shield AI は 20 億ドルの資金調達を完了したと発表し、評価額は 1 年前の 53 億ドルから 127 億ドルに跳ね上がり、上昇幅は 140% に達した。リード投資家はシリコンバレーのベンチャーキャピタルではなく、世界的な PE 巨人 Advent International とモルガン・スタンレー傘下のセキュリティおよびレジリエンス投資部門で、両者は共同で 15 億ドルの株式融資を行った。Bloomberg の報道によると、ブラックストーンはさらに 5 億ドルの優先株を注入し、2.5 億ドルの延期引き出しローン枠を約束した。

20 億ドルの融資自体は重要ではなく、重要なのは誰がこの小切手を引き受けているかである。これは国防技術資本構造が移動していることを示す一例である。

Shield AI と同じ分野の Anduril を同じ時間軸で見ると、トレンドがすぐに明らかになる。2023 年 10 月、Shield AI のシリーズ F の評価額は 27 億ドル。Anduril は 2022 年末のシリーズ E の評価額が約 85 億ドルだった。2026 年 3 月までに、Shield AI は 127 億ドルに達し、Anduril は TechBuzz AI の報道によると 600 億ドルの評価額で新たな資金調達を求めている。両社は 2 年以上の間に 4 倍以上の評価額の跳躍を達成した。

この曲線の傾きは 2025 年に明らかに急になる。Sacra の推計によると、Anduril の 2025 年の収益は 21 億ドルに達し、前年比 110% 増、2026 年の収益予測は 43 億ドルである。Shield AI は収益を公表していないが、Tracxn のデータによるとその累計資金調達は 30 億ドルを超えている。評価額の増加率は収益の増加率を大きく上回っており、市場は国防 AI 会社に対する価格設定を「プラットフォーム期待」モードに切り替えており、現在の収益に基づく評価ではなく、将来の軍の調達システムにおける位置に基づいて価格を設定していることを示している。

参照として、国防 AI 分野で唯一上場している Palantir は、2020 年 9 月の IPO 時に評価額は約 220 億ドルだった。Q4 の財務報告によると、Palantir の 2025 年 Q4 の収益は 14.1 億ドルに達し、前年比 70% 増、FY2026 年の年間収益ガイダンスは 71.8 億ドルから 72.0 億ドルである。2025 年末までに評価額は 4,200 億ドルを超えると予想されている。一次市場と二次市場は同じ物語を語っており、ただ一次市場の評価曲線は Palantir 上場後のそれよりも急である。

評価額の急上昇を促すのは資本期待だけではない。Shield AI は既に運用中の製品ラインを持っている：運用中の MQ-35 V-BAT 垂直離着陸偵察ドローンと、2025 年 10 月に発表される次世代自律戦闘機 X-BAT である。DroneXL の報道によると、X-BAT の単価は約 2,700 万ドルで、F-35 の 4 分の 1 に満たず、航続距離は 2,300 マイルで、滑走路なしでトレーラーから発進でき、2029 年に量産を計画している。

2026 年 2 月、Shield AI のコア AI エンジン Hivemind が米空軍に選ばれ、協調戦闘機（CCA）プロジェクトにおける Anduril の Fury ドローン（番号 YFQ-44A）にミッション自律能力を提供することになったと The Defense Post が報じており、飛行デモは今後数ヶ月内に行われる予定である。同じラウンドの資金調達で、Shield AI はフライトシミュレーションソフトウェア会社 Aechelon Technology を買収した。Aechelon のシミュレーション技術は以前に米軍パイロットの訓練に使用されており、買収後、Shield AI は訓練データ生成、自律飛行アルゴリズム、ハードウェアプラットフォームの 3 つの要素を同時に保有している。

しかし、評価曲線を急激に変化させたのは資金源の構造的変化である。Shield AI の前の数回の資金調達は、Andreessen Horowitz や L3Harris などのベンチャーキャピタルおよび戦略的投資家が主導していた。しかし、今回は PE 巨人 Advent International とモルガン・スタンレーがリード投資家となり、ブラックストーンが優先株と債務融資を提供している。これは例外ではない。

Bisnow の報道によると、米陸軍は 2 つの軍事基地のデータセンター建設契約をそれぞれケイレイと KKR 関連企業 CyrusOne に発注し、両プロジェクトは各 20 億ドルで、契約期間は 50 年に及ぶという。S&P Global のデータによると、2025 年の最初の 2.5 ヶ月間で、世界の航空宇宙および防衛分野の PE/VC 取引額は 42.7 億ドルに達し、その 83% が北米に流入している。PE 巨人はもはや軍事分野での財務投資だけではなく、防衛インフラを長期資産クラスとして配置し始めている。

PitchBook のデータによると、2025 年の世界の防衛技術 VC 取引額は 491 億ドルに達し、2024 年の 272 億ドルからほぼ倍増した。DefenseNews の報道によると、米国内の防衛技術株式資金調達は 2024 年の 50 億ドルから 142 億ドルに急増し、増加率は 3 倍近くに達している。そのうち約 87% の資本が成長段階および後期ラウンドに流れている。資金はもはや実験的なプロトタイプに投資されるのではなく、量産納品の準備が整った企業に流れている。モルガン・スタンレーの推計によると、2021 年以降、世界の防衛技術は約 1,300 億ドルのベンチャーキャピタルを累積している。

これらの資金が流入する背景には明確なバイヤーシグナルが存在する。

米国防省の FY2026 予算要求によると、ペンタゴンは初めて AI および自律システムのための独立した予算ラインを設定し、総額 134 億ドルである。そのうち、空中ドローンが 94 億ドルを占め、70% を超える割合となっている。海上自律プラットフォームに 17 億、ソフトウェアおよびクロスドメイン統合に 12 億、水中システムに 7.3 億が配分されている。これは FY2026 年の総予算 1.01 兆ドルの中で独自に取り上げられた AI 特殊予算である。これまで米軍は AI および自律システムを独立した予算項目として扱ったことはなかった。

国防長官 Pete Hegseth は、2026 年 1 月に発表された AI 戦略メモの中で、米軍は「AI 優先の作戦力」となることを明言し、自律ドローン群と AI 駆動の殺傷連鎖実行システムを含む FY2026 の 7 つの優先プロジェクトを列挙した。

94 億ドルの空中ドローン予算は、ちょうど Shield AI と Anduril のコア製品ラインに対応している。ペンタゴンは AI の軍事的応用を「探求」しているのではなく、調達を行っている。米空軍の CCA プロジェクトは FY2026 に最初の量産決定を下すことを計画している。

ペンタゴンが 134 億ドルの予算で AI ドローンのための注文を整え、PE が 50 年の賃貸契約で軍事基地を基盤インフラとして運営する際に、防衛技術の資本論理はベンチャーキャピタルのような賭けから、基盤インフラレベルの資産配置に切り替わっている。

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