GameStopはカバードコールオプション戦略にビットコイン保有を利用、SECの提出書類で明らかに

GameStop（NYSE：GME）は、2026年3月24日に提出した2025年度の年次報告書で、コインベースクレジットに担保として4,709BTCを差し入れ、カバードコールオプション戦略を実行したことを明らかにしました。これにより、プレミアム収入を得つつ、資産への経済的エクスポージャーを維持し、市場の投機的売却を避けました。

同社は、ストライク価格が$105,000から$110,000の範囲で、2026年3月27日までの満期の短期コールオプションを売却しました。米国GAAPの下で、GameStopは担保として差し入れたビットコインをバランスシートから除外し、2026年1月31日時点で$3億6,830万のデジタル資産受取権を計上しました。これは、コインベースが担保に対して再担保権を持っているためです。

同社は、2025年5月に約$5億で4,710BTCを購入し、平均取得単価は約$106,000から$107,900でした。

カバードコール戦略の詳細

取引の構造

GameStopは、2026年1月16日頃にほぼ全てのビットコインポジション（4,709BTC）をコインベースプライムに移転しました。この動きは、同社が保有資産を売却準備しているとの憶測を呼びましたが、提出書類では、これは運用上の移動であり、清算ではないと明らかにされました。コインベースクレジットとの担保契約の下で、同社はビットコインに対してOTCのカバードコールオプションを売却し、ストライク価格は$105,000から$110,000、満期は2026年3月27日までとしました。

経済的エクスポージャーと会計処理

コインベースクレジットが再担保や売却の権利を持つため、GameStopは資産の管理権が移転したと判断しました。米国GAAPの下で、同社は4,709BTCをバランスシートから除外し、除外時点で$4億2,800万のデジタル資産受取権を計上し、2026年1月31日時点では$3億6,830万としています。同社は、「経済的エクスポージャーは、直接所有しているのと変わらない」と述べています。

財務への影響

収益と損失

2025年度、GameStopはデジタル資産と関連受取権に対して$1億3,160万の損失を計上しました。これは純売上の3.6％に相当し、内訳は以下の通りです。

• 実現損失：$7,180万（除外時の損失）

• 未実現損失：$5,970万（ビットコイン価格の下落による受取権の評価損）

• 再評価損：$10万（保有コインの評価損）

オプションによる収益は$230万の未実現利益をもたらしましたが、$70万のデリバティブ負債により一部相殺されました。

満期後の状況

提出時点でビットコインは$68,000〜$69,000付近で取引されており、ストライク価格の$105,000〜$110,000を大きく下回っていたため、コールオプションはアウト・オブ・ザ・マネーでした。これにより、価格が満期まで安定すれば、同社はプレミアムを収入として保持できる見込みでした。満期後、一部のカバードコール契約は行使されずに終了し、担保は引き続きコインベースクレジットに残っています。

戦略的背景

ビットコインの保有ランキング

この会計処理により、GameStopの世界的な企業ビットコイン保有ランキングは約21位から190位に下落しました。同社のアプローチは、デリバティブを用いずにオープンエンドのビットコイン蓄積を追求するStrategyなどの企業とは対照的です。GameStopの構造は、未実現損失の状態にあるポジションからプレミアム収入を得ることを目的としています。

公表されたリスク

10-K報告書には、ビットコイン価格の変動性、コインベースのデフォルトリスク、担保の再担保リスク（法的所有権の不明確さ）など、戦略に伴う複数のリスクが記載されています。また、暗号資産全般に関する規制や会計の不確実性も指摘されています。

よくある質問

GameStopはビットコインを売却したのですか？

いいえ。GameStopは、カバードコール戦略の担保として4,709BTCを差し入れ、資産への経済的エクスポージャーを維持しました。1月のビットコインの移転は運用上のものであり、清算ではありません。

2025年度にGameStopはビットコインでいくら損失を出しましたか？

同社は、2026年1月31日に終了した会計年度に、デジタル資産と関連受取権に対して$1億3,160万の損失を計上しました。これは、除外時の実現損失、受取権の未実現損失、保有コインの小さな再評価損から構成されています。

なぜGameStopのビットコインはバランスシートから消えたのですか？

コインベースクレジットが担保に対して再担保権を持つため、米国GAAPの規定により、GameStopはBTCを除外し、代わりにデジタル資産受取権を計上する必要がありました。同社の経済的エクスポージャーは、直接所有しているのと変わりません。