米国商品先物取引委員会（CFTC）は、デリバティブ市場における暗号資産の担保利用に対する姿勢を強化し、昨年開始されたパイロットプログラム内で暗号資産をどのように活用できるかを明確にした最新のガイダンスを発表しました。金曜日に発表された本機関の市場参加者部門と清算・リスク部門からの通知は、12月のスタッフレターから生じたFAQに対応し、パイロットに参加する先物委託業者（FCM）の運用およびリスクの枠組みを示しています。
通知の中で、CFTCはFCMに対し、参加するためには市場参加者部門に正式な通知を提出し、顧客から担保として暗号資産を受け入れる開始日を記載する必要があることを再確認しました。このガイダンスは、SEC（証券取引委員会）と連携して策定されているより広範な規制枠組みと暗号担保の運用を調和させることを目的としています。両機関は、暗号資産の監督に対してより統一されたアプローチを模索しています。
主なポイント
暗号資産担保に対する資本要件はSECの監督と整合：ビットコインとイーサリアムのポジションには20%、担保として使用されるステーブルコインには2%の資本要件。
最初の3か月間は、対象となる担保をビットコイン、イーサリアム、ステーブルコインに限定し、週次報告と重要なサイバーセキュリティやシステム問題の迅速な通知を義務付け。
3か月後には、その他の暗号資産も担保として受け入れ可能となるが、リスクと報告の基準を継続的に満たす必要がある。
顧客分離口座の残余利息は、自己資本の支払い用ステーブルコインのみで資金調達可能。他のトークンはこの用途には使用できない。
運用上のガードレールと3か月のスプリント
通知は、パイロットがリスク管理を念頭に置いて設計されていることを明確にしています。参加を希望する先物委託業者は、暗号資産を担保として受け入れる開始予定日を含む正式な参加通知を提出しなければなりません。最初の3か月間は、対象となる暗号資産をビットコイン、イーサリアム、ステーブルコインに限定し、これらの種類の暗号資産に対して厳格な制限を設けています。この期間中、FCMは顧客口座の暗号資産総量や重要なサイバーセキュリティ・システム問題について週次報告を行う義務があります。
この3か月の期間は、二つの目的を持ちます。一つは、規制の枠組みの下で暗号担保が実際の市場状況でどのように機能するかを観察すること。もう一つは、市場参加者がリスク管理、保管、評価、運用管理のプロセスを構築できるようにすることです。初期期間終了後、規則は追加のデジタル資産の受け入れを可能にし、規制当局の信頼が高まるにつれて担保の範囲を拡大します。
市場参加者とトークン化市場への影響
3か月経過後、パイロットは、CFTCのリスク、保管、ガバナンス基準を満たす限り、より広範な暗号資産の担保利用を認める可能性があります。通知はまた、暗号資産やステーブルコインが担保として利用できる場所とできない場所について、いくつかの微妙なポイントを明確にしています。特に、暗号資産とステーブルコインは未清算スワップの担保としては使用できません。ただし、スワップディーラーは、規制要件を満たし、従来の形態と同じ権利を有する場合に限り、トークン化された資産を担保として利用できます。
デリバティブ清算機関（DCO）は独自の許容範囲を持ちます。彼らは、最小の信用リスク、市場リスク、流動性リスクを満たすことを条件に、暗号資産とステーブルコインを初期証拠金として受け入れることができます。最後に、顧客口座の残余利息については、自己資本の支払い用ステーブルコインのみが預け入れ可能であり、他の暗号通貨はこの用途には使えません。
これらのルールを策定するにあたり、CFTCはSECの進行中の暗号資産フレームワークと整合させる意向を強調しています。通知は、暗号担保の資本要件がSECの慣行と一致することを示し、個別のルールの寄せ集めではなく、調整されたアプローチを取ることを示唆しています。両機関の協力は、暗号市場の24時間取引を考慮しつつ、安定した透明性のある規制環境を構築し、慎重なリスク管理を徹底するための広範な取り組みの一環です。
市場参加者は、この動きが実際にどのように進展するかを注視しています。ビットコイン（BTC）、イーサリアム（ETH）、ステーブルコインといった広く取引されている資産から始まるこのパイロットは、デジタル資産を従来の証拠金概念に統合するための慎重な第一歩を示しています。また、規制当局が暗号ネイティブの特徴（迅速な決済や継続的な取引）と、金融リスク管理や市場の健全性確保の必要性とのバランスをどのように取るかを示しています。
トレーダー、資金運用者、インフラ提供者にとって、この枠組みは今後の暗号担保の利用方法についての明確な指針を提供します。また、企業が構築すべき運用能力—堅牢な保管ソリューション、変動の激しい資産の信頼できる評価方法、強固なサイバーセキュリティ体制、顧客口座の暗号資産を監視するための正確な報告体制—についても強調しています。
業界参加者は、トークン化資産やステーブルコインが今後の規則の下でどのように扱われるかについても注目しています。トークン化は理論上、より柔軟な担保選択肢を解放する可能性がありますが、ガバナンス、決済の最終性、法的権利に関する注意が必要です。CFTCはリスク管理を重視し、残余利息や未清算スワップに関する明確な制限を設けることで、担保拡大の慎重なアプローチを示しています。
全体として、このガイダンスは中期的な展望を強調しています。リスク管理を重視しつつ、段階的に暗号資産担保の範囲を拡大し、米国デリバティブ市場の担保ツールキットを広げていく方針です。規制とSECとの調整を軸に、安定した成長を目指すものです。
投資家や市場参加者は、今後数ヶ月の間にこのパイロットの進展、資産の適格性、報告要件、資本要件の方法論の変更などを注視すべきです。3か月の節目は、追加資産の適格性や評価・保管基準の調整、流動性や資金コストへの影響について議論を促すでしょう。
規制当局がプレイブックを形成し続ける中、核心的な問いは、「堅牢で適切に規制された枠組みが、暗号担保の潜在能力を引き出しつつ、金融の安定性を維持できるかどうか」です。CFTCの最新通知は、業界にとって重要な分岐点を示しており、明確さとリスク管理が今後の普及を促進する可能性を秘めています。
現時点では、市場参加者はSECとの規制調整を継続し、資産適格性の変化や報告基準の動向に注意を払い、パイロット参加を計画している場合は内部管理と報告体制の整備を進める必要があります。
この記事は、「CFTCスタッフ、暗号市場参加者向けに暗号担保基準を設定」—暗号ニュース、ビットコインニュース、ブロックチェーンアップデートの信頼できる情報源として、Crypto Breaking Newsにて最初に公開されました。
