フィッチ警告：銀行のビットコイン保有はリスク分離が不十分であり、信用格付けが引き下げられる可能性

国際格付け機関フィッチが重大な警告を発し、米国の銀行がトランプ政権下の規制緩和後に積極的にビットコインやデジタル資産へ投資していることを指摘しました。もし暗号資産のエクスポージャーに十分なリスク隔離がなければ、信用格付けが引き下げられ、資金調達コストが上昇する可能性があります。このレポートはJPMorgan、Bank of America、Wells Fargoなどウォール街の大手に警鐘を鳴らしています。

フィッチ格付けの脅威―3つのコアロジック

（出典：フィッチ・レーティングス）

フィッチはレポートで、銀行のビットコインエクスポージャーが「集中」または「顕著」になれば、格付けモデルにおいて減点メカニズムが作動すると明記しています。この警告の背後には3層のリスクロジックがあります。

ボラティリティリスク： ビットコイン価格は24時間以内に10％以上変動することがあり、この激しい変動は銀行のバランスシートの安定性に直接影響を及ぼします。伝統的な銀行の格付けは予測可能なキャッシュフローと安定した資産価値に基づいていますが、ビットコインの価格特性はこのロジックと完全に反します。

コンプライアンスリスク： 暗号資産の規制枠組みは急速に進化中です。11月に通貨監督庁（OCC）が「運用目的」に限り銀行が少量のデジタル資産を保有することを認める解釈書を発表しましたが、「少量」と「顕著」の明確な境界はありません。フィッチが懸念するのは、規制の流れが再度変わった場合、多量のビットコインを保有する銀行が遡及的な罰則や強制的なデレバレッジを求められる可能性です。

オペレーショナルリスク： ウォレット管理、秘密鍵保管、サイバー攻撃、内部不正などが含まれます。伝統的な銀行は法定通貨システム下で成熟したリスク管理体制を築いていますが、ビットコインの技術的特性は全く新しいセキュリティ体制を必要とします。フィッチの評価によると、多くの銀行はまだ暗号事業とコアバンキング業務を十分に隔離する「ファイアウォール」を確立しておらず、暗号部門で重大損失が発生すれば、銀行全体の財務安定性を脅かすことになります。

ウォール街大手のジレンマ

（出典：フィッチ・レーティングス）

JPMorgan、Bank of America、Wells Fargoなどの大手銀行にとって、ブロックチェーンとビットコインは決済ルートの高速化、スマートコントラクトによる自動決済、新たな手数料収入源を意味します。これらの銀行は社内でブロックチェーン決済ネットワークを試験し、法人顧客に暗号資産カストディサービスも提供しています。しかしフィッチのモデルでは、暗号エクスポージャーが集中すれば、新たな収益は先述の三重リスクを相殺するには不十分だと算出しています。

レポートは「安定した手数料収入はボラティリティ、コンプライアンス、オペレーショナルリスクを相殺できない」と記載。これがウォール街の核心的なジレンマです。フィッチ、ムーディーズ、S&Pなどの格付け機関が格付けを引き下げれば、その影響は直ちに表れます。銀行が発行するコールマネー、優先債、資本市場での資金調達の金利が上昇し、純利ざやが圧迫されます。ホールセール資金調達に依存する大手銀行では、格付けが1段階引き下げられるだけで資金調達コストが20～50ベーシスポイント増加し、年数億ドルの追加利息負担となります。

さらに深刻なのは信用の失墜です。格付け引き下げは市場に銀行のリスク管理が不十分であるというシグナルを送り、預金者のパニックや機関投資家の資金引き揚げを招きかねません。SNS時代、こうしたシグナルの伝播速度は過去を遥かに上回り、数時間で取り付け騒ぎに発展する恐れもあります。資本の厚い大手銀行は収益とコストの間で綱引きできますが、突破を急ぐ中小銀行は格下げのコストに耐えられないかもしれません。

ステーブルコインによる預金流出の連鎖反応

フィッチとムーディーズはビットコインだけでなく、ステーブルコインの急拡大にも注目しています。顧客が米ドル預金をUSDCやUSDTなどに移すと、銀行の流動性基盤が侵食され、「預金の脱媒」現象が発生します。ステーブルコイン発行者は通常、米国債を準備資産としますが、これらの資金は本来銀行預金として留まるべきものが、オンチェーンエコシステムへ移っているのです。

さらに危険なのはシステミックリスクです。パニックによる大規模な償還が起きれば、ステーブルコイン発行者は約束を果たすために米国債を売却せざるを得ず、その売り圧力が債券市場を通じて金融システム全体に波及します。2023年3月のシリコンバレー銀行破綻事件では、流動性危機がいかに短時間で銀行を崩壊させるか目の当たりにしました。もしステーブルコイン償還の波と銀行の流動性危機が同時に起きれば、その結果はさらに壊滅的となるでしょう。

フィッチはレポートで「影のドル化」という概念を用い、ドル建て決済メカニズムが周縁化され、FRBの通貨支配力に長期的な脅威が生じていると指摘しています。オンチェーンステーブルコインでの決済が増加すれば、FRBのマネー流通速度と信用創造に対する支配力が弱まります。これは銀行業だけでなく、通貨主権全体への挑戦です。

イノベーションと格付けの危ういシーソー

政策シグナルは分裂したままです。11月にOCCが解釈書を出し、ブロックチェーン決済ネットワークに「青信号」を出したかに見えますが、フィッチの「赤信号」は消えていません。これにより銀行は「規制はOK、格付けはNG」というジレンマに陥っています。規制当局は許可しても、格付け機関は格下げを警告しており、銀行はどちらの声に従うべきなのでしょうか。

《2025 GENIUS Act》の進展により、ウォール街は新たな収益獲得と信用格付け維持の間でバランスを取る必要があります。フィッチのレポートは明確なラインを引いています――イノベーションは可能だが、厳格なリスク隔離の上に立つべきだと。銀行にとって今や問題は「できるかどうか」ではなく、「どこまでやれば追加の資金調達コストを回避できるか」となっています。

このますます細くなるシーソーの上で、ウォール街はリスク・リターン・評判の再評価を迫られています。ビットコインを受け入れる銀行は、追加の手数料収入が増加する資金調達コストを本当にカバーできるのかという核心的な問いに答えねばなりません。もし答えがノーであれば、この暗号資産実験は予想以上に早く終わる可能性があります。