RLUSDはイーサリアムにより好まれています：Rippleのステーブルコイン供給の82%がEVMエコシステムに流入しており、XRPLは構造的な不利に直面しています。

Rippleが発行したステーブルコインRLUSDは、発行から1年後に急速に拡大し、総供給量は12.6億USDに達しました。しかし、そのうち82%（約10.3億USD）がイーサリアム上に展開されており、原生XRP帳簿（XRPL）はわずか2.35億USDを保持しており、市場が明らかにイーサリアムのより成熟した分散型金融エコシステムに偏っていることを示しています。

イーサリアムは深いUSD流動性とステーブルコイン体系を備えており、Aave、Curve、Uniswapなどの主要プロトコルによりRLUSDは既存の金融インフラにシームレスに統合されています。現在、Curve上のUSDC/RLUSDプールは約7400万USDの流動性を持ち、機関取引、アービトラージおよび利回り戦略に低スリッページ環境を提供しています。したがって、資金規模の大きな機関投資家にとって、イーサリアムはより効率的で深い選択肢となっています。

反観 XRPLは、その分散型金融基盤の立ち上げが遅れました。プロトコルレベルのAMMは2024年までオンラインにならず、新たに創設された資金プールは流動性に欠けています。さらに、XRPLの設計はユーザーにXRPの準備金を維持し、信頼ラインを設定することを要求し、発行者の承認が必要になる場合もあります。これらのメカニズムはコンプライアンスを向上させる一方で、使用のハードルを高め、XRPLにおけるRLUSDの自然な拡散を制限しています。

オンチェーンデータは、RLUSDがイーサリアム上で強力な実需を持っていることを示しており、「受動的発行」ではありません。イーサリアム上のRLUSDの週平均取引量は約10億ドルで、年初の6600万ドルを大きく上回っています。週平均取引件数は7000件に達し、年初の240件を明らかに上回っています。取引量と取引件数が同時に増加していることは、大口資金だけがRLUSDを使用しているのではなく、個人投資家や中小企業の参加も増えていることを意味します。現在、イーサリアム上のRLUSDの保有者は6400人に達しており、年初の8倍以上です。

これらの構造的な違いにより、RLUSDはイーサリアム上で「パーミッションレスな成長」を示す一方、XRPLではメカニズム的な抵抗に直面しています。今後6ヶ月間、イーサリアムのエコシステムが現在の活発度を維持すれば、RLUSDのイーサリアム供給量は14億ドルから17億ドルに増加する見込みですが、XRPLは相対的に低いシェアを維持する可能性があります。

RippleがXRPLの競争力を高めたい場合、AMMインセンティブプログラムを導入し、ウォレットのワンクリック信頼ライン設定を改善し、ネイティブ流動性プールの規模を拡大する必要があります。楽観的な場合、XRPLは5億ドルの流動性に成長し、総供給の約4分の1を占める可能性があります。しかし、イーサリアムがさらにリードを拡大すると、RLUSDの80%–90%の供給は長期間EVMシステムに留まる可能性があります。

現在、RLUSDが直面している核心的なパラドックスは、Rippleが世界の主要なステーブルコイン発行者になるために、最大の競争ネットワークであるイーサリアムに主要な成長エンジンとして依存しなければならないということです。（CryptoSlate）