著者: ODIG Invest, X
転載:White55、マーズファイナンス
2025年の中頃以来、暗号市場全体は高いボラティリティと下方圧力を示しており、主要資産の価格は継続的に調整され、取引量は縮小し、投資家の信頼感は不足しています。昨日の時点で、世界の暗号総時価総額は約3.33兆ドルであり、年初のピークから約20-30%縮小しています。BTCの支配率は55%前後で安定しており、ボラティリティは40%に達しており、2024年を大きく上回っています。市場の感情は慎重に偏っています。
CryptoQuantのオンチェーンデータによると、取引所のBTC準備は8月初旬以来約8%減少し、準備されているUSDの価値は約3000億から11月の2500億に減少しました。これは、投資家が取引所から資金を撤退（自己管理またはヘッジ資産に移行）していることを示しており、売りシグナルを強化しています。
主流トークンの価格は2025年上半期に一時的に反発した後、10月から調整期間に入り、11月にはさらに下落し、トップ50のトークンの価格はほぼ2022年のFTX崩壊後の水準に戻っている。
2025年の暗号市場の現状をまとめると、これには：
主流トークンであるSOL、ETH、BTCは2024年12月の価格に戻りました；4年周期理論が機能しなくなり、業界の参加者は調整と適応が必要です。
トークン数の爆発：過去4年間、ほとんどのトークンの発行モデルは低流通、高FDVモデルでした。Memeブームの後、数はさらに急増しました；現在、毎日新しいプロジェクトが立ち上がり、市場の供給量は膨大で、資金はますます慎重になっています。新しい買い手が絶えず流入しない限り、プロジェクトの大規模なロック解除の波を相殺するには不十分です。
市場は概念再利用期に入った：革新性が不足している；不要な技術が大量に存在する；
プロジェクトの実現が困難：経済モデルのインセンティブと調整効果が不十分；多くのプロジェクトが製品市場の適合点（PMF）を見つけられない；
エアドロップの疲労：エアドロップされたトークンがユーザーによってすぐにステーブルコインに交換される；
取引の難易度が大幅に上昇：取引する価値があり、流動性が十分な対象は、競争が異常に激しくなる。
資金繋がりが厳しい：VC投資が縮小し、総資金調達は2024年の約半分にとどまり、プロジェクト側の資金繋がりが厳しい。
業界内での問題が頻発：10.11 「ブラックスワン」事件；ハッカー攻撃が頻発（上半期の損失は20億ドルを超える）；Layer1チェーンの混雑事件など。
DeFiの利回り低下：2024年と比較して、DeFiの利回りは5%未満に低下しました。
これは2018年に似た構造的調整のようですが、規模はより大きいです。これにより、ユーザー、トレーダー、Meme愛好者、起業家、VC、量子機関など、ほぼすべての市場参加者が困難に直面しています。
特に10.11のブラックフライデー以降、多くの暗号トレーダーや量子機関が損失を被り、機関の破綻の懸念は依然として残っています。この事件は、投機家 / プロトレーダー / リテール投資家が資金損失に直面していることを意味します。
伝統的な金融機関の参加は BTC と支払い、RWA、DAT 戦略などの方向に集中しており、Altcoin 市場とは相対的に分断されています。ビットコイン現物 ETF は 10 月に全体的に強いパフォーマンスを示し、34 億ドルの純流入を記録し、歴史的な記録を更新しましたが、11 月初旬には大規模な資金流出が見られ、一定程度、市場が高値の時に利益確定行動を反映しています。
現在、政府の停止が終了したことで市場の期待が高まっており、公式な流動性が戻ると予想されています。2025年の最後の2ヶ月間、暗号市場はどのような動きを見せるのでしょうか？
ますます明確な方向性は、BTCとステーブルコインです。
BTC：マクロ流動性サイクルが半減期のストーリーに取って代わる
市場のコンセンサスが徐々に変化する中、アナリストたちは、単なるビットコインの半減イベントではなく、世界的な流動性サイクルが牛市と熊市の転換を促す核心的な要因であると考えています。
アーサー・ヘイズの最近の核心「四年周期は死んだ、流動性周期は永遠に生き続ける」に基づいています。彼は、過去三回のブル・ベア市場が、ドル/人民元の大規模な拡張と低金利の信用緩和期間と高度に一致していると考えています。現在、アメリカの国債の蓄積は指数関数的に増加しており、負債を希薄化するために、常設リポジトリファシリティ（SRF）が政府の主要な手段になります。SRFの残高の増加は、グローバルな法定通貨の数量が同時に拡張することを意味します。「隠れた量的緩和」の下で、BTCの上昇トレンドは変わらないでしょう。
常設レポ機関（Standing Repo Facility, SRF）が政府の主要な手段になると考えられ、現在の貨幣市場の状況が持続し、国債の蓄積が指数関数的に増加している中で、SRFの残高は最後の貸し手として絶えず上昇するでしょう。SRFの残高の増加は、世界の法定通貨の量が同時に拡大することを意味し、これによりビットコインの牛市が再燃することになります。
ラウル・パルの周期理論は、各暗号周期の終わりが金融引き締め政策に起因することを指摘しています。データによれば、世界の債務総額は約300兆ドルに達しており、そのうち約10兆ドル（主に米国債および企業債）が間もなく満期を迎えます。利回りの急上昇を避けるためには、大規模な流動性注入が必要です。彼のモデルによると、1兆ドルの流動性が追加されるごとに、リスク資産（株式、暗号通貨）に対して5-10%のリターンが関連する可能性があります。10兆ドルの再資金調達規模は、リスク資産に対して2-3兆ドルの新たな資金を注入し、BTCの急上昇を強力に促進する可能性があります。
以上の考えは、世界の中央銀行の流動性サイクルによって支配され、BTCなどの希少資産に長期的な上昇のマクロ環境を提供します。
ステーブルコイン：金融インフラへの移行
2025年のもう一つの主な流れはステーブルコインであり、その価値は「投機的物語」ではなく「実際の採用」である。
最新の政策が発表されました：アメリカ合衆国議会は、CFTC（米国商品先物取引委員会）に対して暗号通貨現物市場に対するより大きな管轄権を与えることを推進しています。CFTCは来年初めに政策を発表する予定で、これによりステーブルコインがデリバティブ市場のトークン化担保として許可される可能性があります。これはまずアメリカのクリアリングハウスで試験的に行われ、より厳格な規制が伴い、ステーブルコインが伝統的金融の核心分野に進出する道を開くことになります。
ステーブルコインの規模は急速に拡大しており、市場の予想を大きく上回っています。アメリカの主要機関は先手を打ち、ステーブルコインを中心とした新しい決済ネットワークの構築に取り組んでいます。
実際のアプリケーションシーンの爆発に直面して、ステーブルコインの価値は、国際送金、為替リスク管理、企業の決済調整などのシーンで「安定して機能する」。
過去一年、速度、コスト、コンプライアンスのバランスを取り、初歩的にコンプライアンスがあり、低コストかつトレーサブルなグローバル資金経路を形成しつつあり、実世界で利用可能な金融決済レイヤーとなることが徐々に現実になりつつあります。ステーブルコインはインフラとして、その地位は規制と実際の利用によって強化され、全体の暗号経済に安定した血液を提供しています。
これは起業家にとっても示唆を与えます：起業チームはビジネスプロセスを「ステーブルコインネイティブ」にすることを考慮する必要があり、ターゲット市場は「ステーブルコインの適用対象」を狙い、そこに基づいて真に適合する製品 - 市場適合（PMF）を見つける必要があります。
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世界的な流動性の構造的な差別化により、なぜ暗号市場は鶴の尻尾になったのでしょうか?
著者: ODIG Invest, X
転載:White55、マーズファイナンス
2025年の中頃以来、暗号市場全体は高いボラティリティと下方圧力を示しており、主要資産の価格は継続的に調整され、取引量は縮小し、投資家の信頼感は不足しています。昨日の時点で、世界の暗号総時価総額は約3.33兆ドルであり、年初のピークから約20-30%縮小しています。BTCの支配率は55%前後で安定しており、ボラティリティは40%に達しており、2024年を大きく上回っています。市場の感情は慎重に偏っています。
CryptoQuantのオンチェーンデータによると、取引所のBTC準備は8月初旬以来約8%減少し、準備されているUSDの価値は約3000億から11月の2500億に減少しました。これは、投資家が取引所から資金を撤退（自己管理またはヘッジ資産に移行）していることを示しており、売りシグナルを強化しています。
主流トークンの価格は2025年上半期に一時的に反発した後、10月から調整期間に入り、11月にはさらに下落し、トップ50のトークンの価格はほぼ2022年のFTX崩壊後の水準に戻っている。
2025年の暗号市場の現状をまとめると、これには：
主流トークンであるSOL、ETH、BTCは2024年12月の価格に戻りました；4年周期理論が機能しなくなり、業界の参加者は調整と適応が必要です。
トークン数の爆発：過去4年間、ほとんどのトークンの発行モデルは低流通、高FDVモデルでした。Memeブームの後、数はさらに急増しました；現在、毎日新しいプロジェクトが立ち上がり、市場の供給量は膨大で、資金はますます慎重になっています。新しい買い手が絶えず流入しない限り、プロジェクトの大規模なロック解除の波を相殺するには不十分です。
市場は概念再利用期に入った：革新性が不足している；不要な技術が大量に存在する；
プロジェクトの実現が困難：経済モデルのインセンティブと調整効果が不十分；多くのプロジェクトが製品市場の適合点（PMF）を見つけられない；
エアドロップの疲労：エアドロップされたトークンがユーザーによってすぐにステーブルコインに交換される；
取引の難易度が大幅に上昇：取引する価値があり、流動性が十分な対象は、競争が異常に激しくなる。
資金繋がりが厳しい：VC投資が縮小し、総資金調達は2024年の約半分にとどまり、プロジェクト側の資金繋がりが厳しい。
業界内での問題が頻発：10.11 「ブラックスワン」事件；ハッカー攻撃が頻発（上半期の損失は20億ドルを超える）；Layer1チェーンの混雑事件など。
DeFiの利回り低下：2024年と比較して、DeFiの利回りは5%未満に低下しました。
これは2018年に似た構造的調整のようですが、規模はより大きいです。これにより、ユーザー、トレーダー、Meme愛好者、起業家、VC、量子機関など、ほぼすべての市場参加者が困難に直面しています。
特に10.11のブラックフライデー以降、多くの暗号トレーダーや量子機関が損失を被り、機関の破綻の懸念は依然として残っています。この事件は、投機家 / プロトレーダー / リテール投資家が資金損失に直面していることを意味します。
伝統的な金融機関の参加は BTC と支払い、RWA、DAT 戦略などの方向に集中しており、Altcoin 市場とは相対的に分断されています。ビットコイン現物 ETF は 10 月に全体的に強いパフォーマンスを示し、34 億ドルの純流入を記録し、歴史的な記録を更新しましたが、11 月初旬には大規模な資金流出が見られ、一定程度、市場が高値の時に利益確定行動を反映しています。
現在、政府の停止が終了したことで市場の期待が高まっており、公式な流動性が戻ると予想されています。2025年の最後の2ヶ月間、暗号市場はどのような動きを見せるのでしょうか？
ますます明確な方向性は、BTCとステーブルコインです。
BTC：マクロ流動性サイクルが半減期のストーリーに取って代わる
市場のコンセンサスが徐々に変化する中、アナリストたちは、単なるビットコインの半減イベントではなく、世界的な流動性サイクルが牛市と熊市の転換を促す核心的な要因であると考えています。
アーサー・ヘイズの最近の核心「四年周期は死んだ、流動性周期は永遠に生き続ける」に基づいています。彼は、過去三回のブル・ベア市場が、ドル/人民元の大規模な拡張と低金利の信用緩和期間と高度に一致していると考えています。現在、アメリカの国債の蓄積は指数関数的に増加しており、負債を希薄化するために、常設リポジトリファシリティ（SRF）が政府の主要な手段になります。SRFの残高の増加は、グローバルな法定通貨の数量が同時に拡張することを意味します。「隠れた量的緩和」の下で、BTCの上昇トレンドは変わらないでしょう。
常設レポ機関（Standing Repo Facility, SRF）が政府の主要な手段になると考えられ、現在の貨幣市場の状況が持続し、国債の蓄積が指数関数的に増加している中で、SRFの残高は最後の貸し手として絶えず上昇するでしょう。SRFの残高の増加は、世界の法定通貨の量が同時に拡大することを意味し、これによりビットコインの牛市が再燃することになります。
ラウル・パルの周期理論は、各暗号周期の終わりが金融引き締め政策に起因することを指摘しています。データによれば、世界の債務総額は約300兆ドルに達しており、そのうち約10兆ドル（主に米国債および企業債）が間もなく満期を迎えます。利回りの急上昇を避けるためには、大規模な流動性注入が必要です。彼のモデルによると、1兆ドルの流動性が追加されるごとに、リスク資産（株式、暗号通貨）に対して5-10%のリターンが関連する可能性があります。10兆ドルの再資金調達規模は、リスク資産に対して2-3兆ドルの新たな資金を注入し、BTCの急上昇を強力に促進する可能性があります。
以上の考えは、世界の中央銀行の流動性サイクルによって支配され、BTCなどの希少資産に長期的な上昇のマクロ環境を提供します。
ステーブルコイン：金融インフラへの移行
2025年のもう一つの主な流れはステーブルコインであり、その価値は「投機的物語」ではなく「実際の採用」である。
最新の政策が発表されました：アメリカ合衆国議会は、CFTC（米国商品先物取引委員会）に対して暗号通貨現物市場に対するより大きな管轄権を与えることを推進しています。CFTCは来年初めに政策を発表する予定で、これによりステーブルコインがデリバティブ市場のトークン化担保として許可される可能性があります。これはまずアメリカのクリアリングハウスで試験的に行われ、より厳格な規制が伴い、ステーブルコインが伝統的金融の核心分野に進出する道を開くことになります。
ステーブルコインの規模は急速に拡大しており、市場の予想を大きく上回っています。アメリカの主要機関は先手を打ち、ステーブルコインを中心とした新しい決済ネットワークの構築に取り組んでいます。
実際のアプリケーションシーンの爆発に直面して、ステーブルコインの価値は、国際送金、為替リスク管理、企業の決済調整などのシーンで「安定して機能する」。
過去一年、速度、コスト、コンプライアンスのバランスを取り、初歩的にコンプライアンスがあり、低コストかつトレーサブルなグローバル資金経路を形成しつつあり、実世界で利用可能な金融決済レイヤーとなることが徐々に現実になりつつあります。ステーブルコインはインフラとして、その地位は規制と実際の利用によって強化され、全体の暗号経済に安定した血液を提供しています。
これは起業家にとっても示唆を与えます：起業チームはビジネスプロセスを「ステーブルコインネイティブ」にすることを考慮する必要があり、ターゲット市場は「ステーブルコインの適用対象」を狙い、そこに基づいて真に適合する製品 - 市場適合（PMF）を見つける必要があります。