BMNRとSBETで購入したイーサリアムは、破棄されたことに相当しますか？

著者:ビッグ、ビッグオレンジ; ソース: X, @0xVeryBigOrange

最近ずっと自分でも少し無茶だと思うような考えがあるのですが、BMNRとSBETが購入したイーサリアムは実質的に消滅したと言えるのでしょうか？

まず、魂の問いかけ、mNAVの負のプレミアム vs. 会社はコインを売る必要があるのか？

SBET、BMNRのような「暗号株」と呼ばれるものの、彼らのコアモデルは通常次のようになります：

● 会社はATMを通じて株式を増発し、市場プレミアムが高い時に資金調達を行います；

● 資金調達の所得を使ってETHやBTCなどの基礎資産を購入する；

● これらのコインを資産として会社の帳簿に留め、市場価値とNAVに対応させます。

重要な点は：

● 彼らはETHを購入するために債務を発行していません（レバレッジの効いたビットコインマイニング企業が借金をしてマシンやコインを購入するのとは異なります）；

● したがって、NAVが負のプレミアムになると、彼らはETHを「修正する」ために売却する必要はありません。

● NAVプレミアム/ディスカウントは、市場の株価と会社が保有するETHとの関係の変化に過ぎず、会社自体はそれによってコインを売却することはありません。

再魂の問い、会社はいつETHを購入するのですか？

これらのコイン株会社が本当にETHを購入するタイミングは、通常次のとおりです：

● 株価が二次市場で高いプレミアムで取引されています；

● 会社は、**ATM(アット・ザ・マーケット)を通じて追加の株式を発行することを選択します。

● 融資したお金は直接より多くのETHを購入するために使われます。

そうすることで、彼らのETHの備蓄はどんどん増えていく。

彼らはETHを売りますか？

理論的には：

● 彼らは「割引」のためにETHを売ることはあまりない（彼らにはその義務がないため）；

● 彼らのポジションはすべてオンチェーンの公開アドレスであり、一旦ベースとなる資産が売却されると、市場にパニックを引き起こします。ETHでもコインの株自体でも、迅速にデススパイラルに入るでしょう；

● 会社自体に運営コスト（給与、監査費用、上場コストなど）がある場合、定期的に少量のETHを売却してキャッシュフローを確保する必要があります；

● しかし、ETFのような強制的な償還メカニズムはありません。

したがって、全体的に見て、買う確率は売る確率よりもはるかに大きい。

私の理解は正しいですか？

● これらのコイン株会社はETHを購入し、本質的には市場の二次資金をオンチェーンの真のコイン購入に転換しています；

● イーサリアムエコシステムの観点から見ると、確かに「半永久ロックアップ」に似ています。なぜなら、彼らは基本的に売ることはないからです（少量の経費を除いて）；

● したがって、これは流通するETHの減少の一種であり（焼却効果に似ています）。

ただし、「真の廃棄」とはまだ違いがあります：

● 真の焼却とは、ETHが流通から完全に消えることを指します；

● 企業が購入したETHは依然としてチェーン上に存在しますが、会社の金庫にロックされています。将来的には売却される可能性があります。

コイン株会社はETHの「貯水池」に似ていて、プレミアムが高いときだけETHを購入し、ディスカウントだからといってETHを売ることはほとんどありません。

したがって、彼らの存在は、ある意味でETHの「吸収盤」を確実に増加させ、「流通の減少/焼却」のような効果をもたらします。