Depuis cette année, Blackrock a promu avec succès la mise en place de l'ETF BTC Spot et a introduit des actifs cryptés dans la finance traditionnelle. Deux mois plus tard, le 21 mars 2024, Blackrock s'est de nouveau associé à Securitize pour lancer le premier fonds tokenisé BUIDL “BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund” sur la blockchain publique Ethereum, transformant la finance traditionnelle en marché crypté.

Le lancement du fonds BUIDL marque une étape importante dans le processus de tokenisation des actifs RWA. La plus grande société de gestion d'actifs au monde, Blackrock, permet aux gens de découvrir l'avenir de la transformation du système financier grâce au fonds BUIDL basé sur la technologie de la blockchain et permet une connexion transparente entre les actifs cryptés et les actifs du monde réel.

Notre article de l'année dernière a analysé l'importance des fonds tokenisés dans la connexion entre Traditionnel et DeFi, et le fonds en tant que forme d'actif, en raison de (1) sa régulation; (2) une expression numérique relativement standardisée, est le meilleur support pour les actifs RWA. Article de référence : RWA 10 000 mots de recherche : La valeur, l'exploration et la pratique de la tokenisation des fonds. Dans cet article, nous allons plonger profondément dans le fonds tokenisé de Blackrock, BUIDL, pour voir comment il fonctionne et comment il ouvrira la porte au monde de la finance traditionnelle en mariant USDC à DeFi.

1.Comment fonctionne le fonds BUIDL?

Si vous investissez 1 000 $ dans le stablecoin USDC, l'émetteur Circle investira les fonds dans des actifs tels que des obligations gouvernementales, mais les revenus résultants seront obtenus par Circle. Cependant, si vous investissez 1 000 $ dans le fonds BUIDL de Blackrock, le fonds promet de fournir une valeur stable de 1 $ par jeton tout en gérant également vos finances pour générer des rendements d'investissement pour vous.

Il s'agit de BUIDL, qui ressemble à un stablecoin mais est en fait une "sécurité". Parlons d'abord des attributs de "sécurité" de BUIDL, puis discutons de son potentiel à devenir un stablecoin liquide.

A. Entité de fonds

Le Fonds BUIDL est une entité SPV nouvellement créée par Blackrock dans les îles Vierges britanniques. Cette entité a demandé une exemption de valeurs mobilières en vertu de la règle D à la SEC conformément aux lois sur les valeurs mobilières des États-Unis et à la Loi sur les sociétés d'investissement, et est uniquement ouverte aux investisseurs qualifiés.

B. Tokenisation et logique on-chain

Securitize LLC sert de plateforme de tokenisation pour le Fonds BUIDL, gérant les opérations on-chain du fonds et les convertissant en données conformes à la réglementation selon les besoins. De plus, Securitize LLC agit en tant qu'agent de transfert pour le fonds, supervisant la gestion des parts de fonds tokenisées et traitant les questions d'abonnement, de rachat et de distribution. Securitize Markets, détenant une licence de système de trading alternatif aux États-Unis et étant enregistré en tant que courtier avec FINRA, sert d'agent de vente pour le fonds, offrant le produit aux investisseurs qualifiés. Les investisseurs ont des options flexibles pour la garde de leurs actifs cryptographiques, y compris Anchorage Digital Bank, BitGo, Coinbase et Fireblocks.

C. Opérations des actifs sous-jacents

BlackRock Financial agit en tant que gestionnaire de fonds responsable des investissements; la Bank of New York Mellon agit en tant que dépositaire et administrateur de fonds pour les actifs sous-jacents du fonds; PwC a été nommé comme auditeur du fonds.

Gestion de fonds D.

100% des actifs totaux du Fonds BUIDL seront investis dans des actifs "semblables à des liquidités" libellés en USD (comme des liquidités, des bons du Trésor américain à court terme et des accords de pension de nuit), ce qui garantit que chaque jeton BUIDL maintient une valeur stable de 1 $.

Les jetons BUIDL distribuent des intérêts mensuellement via Rebase, à travers un « largage aérien » des dividendes accumulés sur les comptes des investisseurs sous forme de nouveaux jetons.

E. 4/7/365 Achat/Rachat Instantané

Securitize offre aux investisseurs la possibilité d'acheter / de racheter des fonds en USD 24/7/365 (Processus d'émission et de rachat), une fonctionnalité que de nombreuses institutions financières traditionnelles sont impatientes de réaliser : règlement instantané et rachat en temps réel.

（SS&C, Tokenisation des fonds - Cartographie d'une voie à suivre）

Les opérations de fonds traditionnels sont relativement inefficaces en raison de multiples parties prenantes maintenant des registres séparés (tels que des registres de titres et bancaires), ce qui entraîne des retards de T+3+5+N jours dans le processus de souscription/rachat. En revanche, la tokenisation des fonds permet un règlement en temps réel sur un registre unifié sur la blockchain, réduisant significativement les coûts de transaction et améliorant l'efficacité du capital. Il s'agit d'une innovation majeure pour l'industrie financière.

Autres avantages incluent:

Toutes les parties impliquées dans le fonds peuvent accéder et consulter les données sur la blockchain, éliminant ainsi le besoin de plusieurs rapports et réconciliations, simplifiant considérablement les exigences d'inscription pour plusieurs participants au fonds.

Les souscriptions et les rachats du fonds peuvent être réglés directement sur les comptes des investisseurs (portefeuilles électroniques), les transactions ayant une finalité dans le règlement, éliminant ainsi les risques de marché et de contrepartie.

De plus, sur la base du règlement atomique plus efficace de la blockchain, une tarification et un règlement en temps réel peuvent également être réalisés 24 heures sur 24.

2. Qui bénéficie des jetons BUIDL, l'essence des 'valeurs mobilières' ?

2.1 jetons ERC-20 qui ont besoin d'autorisation

Bien que le jeton BUIDL fonctionne selon la norme ERC-20 d'Ethereum, sa classification en tant que « sécurité » et les strictes exigences de conformité telles que KYC/AML/CTF, ainsi qu'un seuil d'investissement minimum de 5 millions de dollars, signifient que les jetons BUIDL ne peuvent être échangés qu'entre des investisseurs pré-approuvés sur une liste blanche. Ainsi, il fonctionne comme un jeton ERC-20 avec autorisation.

Selon le rapport de recherche de Steakhouse, il est évident que la majorité des projets traitant des actifs réels des bons du Trésor américain (RWA) optent pour l'émission de jetons autorisés sur des blockchains publiques, motivés par des préoccupations de conformité réglementaire.

(Aperçu de BUIDL, BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund, Ltd)

2.2Qui bénéficie du jeton BUIDL?

L'aspect robuste de la conformité réglementaire du fonds BUIDL, associé à la nature autorisée de son jeton ERC-20, garantit une sécurité suffisante des actifs.

1. Il n'existe qu'un seul risque de contrepartie (Blackrock) ; isolation de la faillite de l'entité ad hoc et garde de la conformité de niveau bancaire des actifs sous-jacents.
2. Sécurité des actifs en chaîne : Admission stricte de KYC pour un accès permissionné ; Accès au marché commercial conforme à la SEC ; Collaboration avec des gardiens d'actifs cryptés de qualité institutionnelle.

Sans tenir compte des scénarios financiers traditionnels, avec une configuration de conformité aussi solide, BUIDL a construit une couche de garantie de niveau institutionnel pour les actifs cryptés (y compris devenir tout émetteur de stablecoin, DeFi, L2, etc.), assurant la sécurité des actifs tout en générant des rendements stables.

En supposant que Tether, l'émetteur du stablecoin USDT, soit capable de déployer la plupart des actifs de son coffre-fort dans le fonds BUIDL, alors il peut résoudre son plus grand problème de conformité - le manque de transparence des actifs sous-jacents, et penser que les actifs sous-jacents de Circle sont également gérés par Blackrock, ce qui est au moins plus crédible que le fait que Tether envoie des rapports d'audit toute la journée. C'est au moins plus crédible que Tether qui envoie des rapports d'audit toute la journée.

Jetons un coup d'œil sur le MakerDAO, qui a précédemment dépensé plus de 1 million de dollars pour un chemin d'approvisionnement complexe en ETF du Trésor américain Blackrock, n'a désormais besoin que d'ouvrir un compte d'investisseur qualifié auprès de Securitize pour réaliser des opérations sûres, pratiques et sans risque.

3. Liquidité USDC pour les fonds tokenisés

3.1 Liquidité BUIDL via USDC

Comme mentionné ci-dessus, en raison de la restriction des "valeurs mobilières", les jetons BUIDL sont uniquement limités au flux entre les investisseurs "whitelistés", et donc la souscription/rachat 24h/24, 7j/7, 365 jours par an ne suffit pas.

En conséquence, Blackrock s'est associé à Circle pour créer un pool de liquidité USDC contrôlé par contrat intelligent qui permet la conversion en temps réel 24h/24, 7j/7, 365 jours par an de BUIDL:USDC = 1:1.

twitter.com/jerallaire/status/1778416442691428778

Jeremy Allaire, co-fondateur et PDG de Circle, a déclaré le 11 avril : "La tokenisation des actifs du monde réel est une catégorie de produits émergente qui répond rapidement aux points de douleur des investisseurs. L'USDC permet aux investisseurs de transférer rapidement des actifs tokenisés, réduisant les coûts et éliminant les frictions. Nous sommes ravis d'offrir cette fonctionnalité aux investisseurs BUIDL et de démontrer les avantages fondamentaux des transactions blockchain - rapidité, transparence et efficacité."

C'est un mouvement historique qui peut ouvrir un nouveau monde d'accès à la DeFi pour les actifs RWA.

3.2 Tentatives de liquidité BUIDL de ONDO Finance

ONDO Finance, un acteur majeur des projets RWA US Treasury, a renforcé son produit de fonds tokenisés OUSG avec 95 millions de dollars de jetons BUIDL le 27 mars. En complétant cela avec le pool de liquidité USDC de Circle pour BUIDL, ils ont efficacement abordé la principale préoccupation de leurs utilisateurs - le rachat de fonds T+2, permettant la souscription et le rachat en temps réel 24h/24, 7j/7, 365 jours par an des parts du fonds Ondo OUSG.

Cela signifie également la première adoption significative de BUIDL par un protocole DeFi.

(Présentation des souscriptions et rachats instantanés 24h/24, 7j/7, 365 jours par an ; Transfert des fonds OUSG vers le BUIDL de BlackRock)

3.3 L'avenir de BUIDL

Suite à l'initiative de Circle d'intégrer le fonds BUIDL dans DeFi, il s'agit sans aucun doute d'une option de gestion de capital cruciale pour les participants du marché de la cryptographie. Dans une interview avec le PDG de Securitize sur Bankless, Carlos Domingo a souligné: Actuellement, le fonds BUIDL est particulièrement adapté aux participants du marché de qualité institutionnelle, tels que:

1. Les parties du projet Web3 qui ont reçu beaucoup de financement énorme. Ils ont tous beaucoup d'argent stocké hors chaîne et sont capables de se connecter de manière transparente hors chaîne grâce à BUIDL, ce qui représentera des milliards de dollars ici;
2. Les émetteurs de stablecoins. Ils-mêmes ont un besoin immédiat d'allocation de capital, comme l'allocation de capital de Circle est gérée par Blackrock, comme l'allocation de capital du fonds ONDO Finance OUSG mentionné ci-dessus, ainsi que le protocole Mountain a également l'intention d'allouer des actifs BUIDL, qui seront de l'ordre de dizaines de milliards de dollars ;
3. Les stablecoins eux-mêmes. Les stablecoins USDC et USDT actuels ne portent pas d'intérêt. Si ces stablecoins non porteurs d'intérêt sont remplacés par des stablecoins porteurs d'intérêt qui peuvent être mis en circulation après encapsulation, il y a un énorme espace pour l'imagination, et le marché des stablecoins lui-même représente des centaines de milliards de dollars.

Par exemple, le stablecoin USDY de ONDO Finance explore ces possibilités, avec des initiatives sur les blockchains Aptos et Solana. Il vise à garantir la sécurité des actifs tout en offrant des rendements stables et en facilitant la circulation.

4. Le potentiel apporté par la tokenisation RWA est énorme

Quatrièmement, la tokenisation RWA apporte un grand potentiel

Lors d'une interview exclusive avec Bloomberg, le PDG de Blackrock, Larry Fink, a clairement indiqué que la tokenisation des actifs sera la prochaine étape dans le développement de Blackrock : “Nous croyons que la tokenisation des actifs financiers sera la prochaine tendance, ce qui signifie que chaque action et obligation sera enregistrée dans un grand livre général.”

Alors que Franklin Templeton a depuis longtemps mis en œuvre des fonds tokenisés sur la blockchain publique, le porte-avions qu'est Blackrock a certainement ouvert la porte de la finance traditionnelle au nouveau monde des RWAs. En particulier, la fourniture par Circle d'un pool de liquidité USDC pour BUIDL a ouvert la porte aux portefeuilles DeFi.

L'aspect le plus réaliste est que BUIDL a construit une couche de garantie d'actifs cryptographiques de qualité institutionnelle suffisamment sécurisée pour que les actifs soient sûrs et assez stables pour générer des intérêts. Nous pouvons constater que cela a déjà été réalisé dans le cas d'ONDO Finance, qui permet la souscription/rachat en temps réel 24h/24, 7j/7 et 365 jours par an de produits de fonds sur la chaîne.

（app.rwa.xyz/treasuries）

Je terminerai par une citation du document de recherche récemment publié Finternet: le système financier pour l'avenir par la BRI, la Banque des règlements internationaux :

« Alors que les progrès de la technologie numérique ont transformé nos vies ces dernières décennies, de grandes parties du système financier restent bloquées dans le passé. De nombreuses transactions prennent encore des jours pour être complétées et dépendent de systèmes de compensation, de messagerie et de règlement chronophages et de dossiers papier physiques. Améliorer le fonctionnement du système financier est donc un objectif important de politique publique. »

Ce Finternet basé sur la blockchain sera l'avenir du système financier.

(Finternet: le système financier de l'avenir)

REFERENCE

[1] Securitize, BlackRock lance son premier fonds tokenisé, BUIDL, sur le réseau Ethereum

https://securitize.io/learn/press/blackrock-lance-le-premier-fonds-tokenisé-buidl-sur-le-réseau-ethereum

[2] FT, BlackRock Buidls revient mieux

https://www.ft.com/content/58e3e9a1-ecf2-4a3a-b301-1cd4e6aeb330

[3] SEC, BlackRock Liquidity FundsProspectus

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/97098/000119312521247816/d214273d485apos.htm

[4] SteakhouseFi, Vue d’ensemble de BUIDL, BlackRock USD Institutional DigitalLiquidity Fund, Ltd

https://twitter.com/SteakhouseFi/status/1778433766438097295

[5] ONDO, Introduction d'abonnements et de rachats instantanés, 24h/24, 7j/7, 365 jours par an; Transfert des fonds OUSG chez BlackRock's BUIDL

https://blog.ondo.finance/introduire-des-abonnements-et-des-rachats-instants-24-7-365-transfert-des-fonds OUSG chez BlackRock's BUIDL

Bankless, le pari de 10 billions de dollars de Blackrock sur Ethereum | Fonds BUIDL

https://www.youtube.com/watch?v=hA5UxV2WFXg&t=148s

[7] BIS, Finternet: le système financier de l'avenir

https://www.bis.org/publ/work1178.htm

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