1. Introducción

En el artículo anteriorexploramos las características clave de las principales monedas estables como USDT, USDC y DAI, analizamos proyectos fallidos de monedas estables y las razones detrás de su colapso, y revisamos el panorama regulatorio en rápida evolución para monedas estables en diferentes países.

A fecha del 11 de septiembre de 2024, la capitalización de mercado total de las monedas estables superó los $170 mil millones, marcando su punto más alto desde noviembre de 2022. Como se mencionó anteriormente, los marcos regulatorios para las monedas estables están avanzando en muchos países, lo que lleva al surgimiento de más proyectos de monedas estables.

En este artículo, profundizaremos en las características y preocupaciones de las monedas estables recién surgidas, destacando sus puntos de diferenciación de las existentes. También discutiremos el crecimiento potencial del mercado de monedas estables en comparación con el mercado tradicional de divisas.

2. El rápido crecimiento de nuevos proyectos de monedas estables

El número de proyectos de monedas estables en el mercado de criptomonedas ha estado aumentando a un ritmo impresionante. Según datos de DeFiLlama, el número de proyectos de monedas estables se disparó de 27 en abril de 2021 a 182 para julio de 2024, lo que representa un crecimiento del 574% en solo tres años.

Como se mencionó en el artículo anterior, el informe del cuarto trimestre de 2023 de Tether reveló una ganancia neta de aproximadamente 2.9 mil millones de dólares y un ingreso neto operativo de alrededor de mil millones de dólares. Circle, también, informó ingresos de aproximadamente 779 millones de dólares para la primera mitad de 2023. Cabe destacar que los ingresos totales de Tether para 2023 alcanzaron los 6.2 mil millones de dólares, superando los ingresos anuales de BlackRock de 5.5 mil millones de dólares para el mismo período.

A pesar de generar ganancias significativas de sus activos de garantía, los emisores de stablecoins aún no han distribuido estas ganancias a los titulares de sus stablecoins. Reconociendo esto, están surgiendo nuevos proyectos de stablecoins con estrategias destinadas a compartir las ganancias de los activos garantizados con los titulares de sus stablecoins.

Además, las monedas estables construidas en protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi) están adoptando diversas estrategias innovadoras. Una característica clave de estas nuevas monedas estables es el uso de Tokens de Participación Liquida (LSTs) como garantía para aumentar la rentabilidad.

En el pasado, DAI de MakerDAO estaba colateralizado con ETH, pero los usuarios que apostaron ETH como colateral no podían recibir recompensas por apostar. En contraste, los proyectos recientes de monedas estables están utilizando LSTs como colateral, lo que permite a los usuarios ganar recompensas por apostar mientras mejora la eficiencia de capital. Este enfoque está impulsando la innovación en el mercado de monedas estables, ofreciendo más valor a los usuarios.

2.1. Descripción detallada de los principales nuevos proyectos de stablecoin

2.1.1. USDY (Ondo Finance)

Ondo Finance, lanzado en agosto de 2022, recaudó $20 millones en una ronda de financiación de la Serie A liderada por Pantera Capital y Founders Fund, con una notable participación de Coinbase Ventures, Wintermute y Tiger Global. Uno de los productos estrella de Ondo Finance es USDY.

USDY es una "nota tokenizada" respaldada por bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y depósitos bancarios. Ondo Finance ofrece dos tipos de tokens: USDY y rUSDY, ambos de los cuales pueden intercambiarse fácilmente en su plataforma. rUSDY es un token de *rebase que mantiene su valor de $1 mientras distribuye intereses. En contraste, USDY conserva un suministro de tokens fijo, con su valor aumentando con el tiempo, mientras que rUSDY conserva su valor de $1 ajustando la cantidad de tokens en manos de los usuarios.

🔎 El rebase es un mecanismo que ajusta el suministro total de tokens para mantener un precio estable, típicamente $1, alterando el número de tokens en posesión de los usuarios sin cambiar su porcentaje de propiedad.

Las características clave de USDY son:

• Los titulares de tokens USDY reciben intereses generados por activos de garantía, con una tasa de interés variable de alrededor del 5.3%.
• Los tokens se pueden transferir en la cadena 40-50 días después de la compra.
• Se proporcionan informes diarios y mensuales a través de Ankura Trust, garantizando total transparencia.
• Para reducir los riesgos regulatorios en EE. UU., USDY está disponible exclusivamente para inversores no estadounidenses.
• Una entidad legal separada, Ondo USDY LLC, garantiza la distancia de quiebra.
  • La distancia de quiebra significa que los activos están protegidos de ser incluidos en el patrimonio del emisor en caso de quiebra, protegiendo el valor para los poseedores de tokens.
• USDY está registrado en la Red de Control de Delitos Financieros (FinCEN) del Tesoro de los Estados Unidos como un administrador de Moneda Virtual Convertible (CVC) y proveedor de servicios financieros.

Informe mensual de Ondo Finance en agosto, fuente:Ondo Finanzas

• Valor de USDY: Aproximadamente $384.64 millones
• Valor de mercado del activo de garantía: Aproximadamente $395.49 millones (ratio de garantía del 102.8%)
• Activos de garantía: bonos del Tesoro de EE. UU. al 100%, $12,406 en efectivo
• Rendimiento esperado: 4.41%

TVL de USDY, fuente:Ondo Finanzas

USDY opera en siete redes blockchain: Ethereum, Arbitrum, Aptos, Sui, Cosmos (Noble), Solana y Mantle, con planes en marcha para expandir su alcance. Según RWA.xyz, a partir del 18 de septiembre de 2024, USDY tiene una capitalización de mercado de $396.69 millones, lo que lo sitúa como la tercera moneda estable respaldada por bonos tokenizados más grande, después de BUIDL de BlackRock y FOBXX de Franklin Templeton.

2.1.2. USDM (Protocolo Mountain)

En junio de 2024, Mountain Protocol recaudó $8 millones en una ronda de financiación de la Serie A liderada por Multicoin Capital, con la participación de Coinbase Ventures, Castle Island Ventures, Bankless Ventures y Wormhole. El producto estrella del protocolo es USDM, un token de rebase ERC-20 respaldado por bonos del Tesoro de los EE. UU. a corto plazo.

Las características clave de USDM son:

• USDM distribuye rendimiento a los titulares de monedas ajustando el suministro de monedas, similar a otras monedas con rebase.
• Los usuarios verificados por KYC pueden emitir y canjear USDM sin permiso.
• Se proporciona prueba mensual de reservas por parte de Nephos Group, una firma contable con sede en el Reino Unido, garantizando transparencia en la gestión de garantías.
• Al igual que otras monedas estables, Mountain Protocol garantiza la separación legal a través de una entidad legal separada.
• USDM está dirigido a inversores no estadounidenses, reduciendo la exposición a los riesgos regulatorios de EE. UU.
• Mountain Protocol ha obtenido una Licencia de Negocio de Activos Digitales (número de licencia 202302512) de la Autoridad Monetaria de Bermudas (BMA).

Informe mensual de Mountain Protocol en agosto, fuente:Protocolo de Montaña

• Emisión y reservas
  • USDM circulating supply: Aproximadamente $53.12 millones
  • Valor de los activos de reserva USDM: $54.47 millones (ratio de colateralización del 102.55%)
• Activos de garantía
  • Bonos del Tesoro de EE. UU.: Alrededor de $26.95 millones (49.47%)
  • Fondos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo tokenizados: Aproximadamente $16.92 millones (31.06%)
  • Fondos de mercado monetario tokenizados: Aproximadamente $10.28 millones (18.87%)
  • Moneda estable: Acerca de $230,000 (0.42%)
  • Efectivo: Aproximadamente $98,742 (0.18%)

El USDM de Mountain Protocol sigue una estrategia de expansión estable y actualmente soporta varias blockchains compatibles con EVM, incluyendo Ethereum, Arbitrum, Optimism, Polygon y Base. Un diferenciador clave entre USDM y USDY de Ondo es su uso de fondos tokenizados como BUIDL y USTB en sus reservas. Actualmente, USDC es la única moneda que se puede utilizar para emitir USDM. Sin embargo, hay planes para introducir una opción de transferencia bancaria en el futuro.

2.1.3. USDe (Ethena Labs)

Etena Labs completó con éxito una ronda de financiación estratégica de $14 millones, liderada por Dragonfly Capital y Maelstrom, con el apoyo adicional de Binance Labs. La empresa aceleró aún más su entrada en el mercado a través de un launchpool en el intercambio de Binance. El producto estrella de Etena Labs, USDe, está diseñado para ser una solución de stablecoin nativa de criptomonedas que no depende de los sistemas bancarios tradicionales.

USDe suministro, fuente:Ethena

USDe, descrito como un “dólar sintético nativo de cripto,” utiliza stETH como su colateral principal. A partir del 19 de septiembre de 2024, USDe tiene una capitalización de mercado de 2.6 mil millones, lo que lo convierte en el más grande entre los nuevos proyectos de monedas estables.

Las características clave de USDe son:

• Dólar sintético: USDe está respaldado por activos de criptomonedas, como LSTs, y se mantiene a través de posiciones cortas en futuros, creando un sistema de dólar sintético.
• Estrategia delta-neutral: Esta estrategia combina activos de garantía con una posición derivada corta del mismo tamaño, estabilizando el valor de la cartera.
  • La estrategia delta-neutral combina sus activos de garantía, principalmente stETH, con una posición derivada corta del mismo tamaño, manteniendo un valor estable en dólares estadounidenses. Esto permite a USDe mantener su clavija de $1 mientras sigue utilizando activos criptográficos volátiles como stETH como garantía.

Estructura USDe, fuente:Ethena Labs Gitbook

• Generación de ingresos: USDe ofrece a los usuarios la capacidad de generar ingresos apostando su USDe para recibir sUSDe.
  • El Protocolo Etena obtiene ingresos de dos fuentes principales:
  1. Recompensas por participación de activos bloqueados como stETH.
  2. Financiación y beneficios de la diferencia básica de las posiciones derivadas de cobertura delta.
• Resistencia a la censura: Debido a su independencia del sistema bancario tradicional, USDe tiene una alta resistencia a la censura.

Sin embargo, a pesar de su enfoque innovador, USDe conlleva ciertos riesgos, que se detallan en la documentación oficial de Etena Labs:

• Riesgo de financiamiento: Las tasas de financiamiento negativas prolongadas podrían provocar pérdidas.
• Riesgo de liquidación: Las discrepancias de precios entre los activos de garantía y las posiciones derivadas pueden resultar en liquidaciones.
• Riesgo de custodia: USDe depende de proveedores de “Liquidación fuera de bolsa (OES)”, como Copper, Ceffu y Fireblocks, para la custodia segura de activos colaterales, creando una dependencia operativa.
• Riesgo de falla del intercambio: Existe un riesgo asociado con la falla de los intercambios centralizados involucrados en el comercio de derivados.
• Riesgo de colateral: La fiabilidad e integridad de los LST de ETH son cruciales para mantener la estabilidad del sistema.

USDe representa un enfoque innovador en el mercado de monedas estables al utilizar activos criptográficos como LST como garantía e implementar una estrategia delta-neutral para garantizar la estabilidad de precios. Este método diferencia a USDe de las monedas estables tradicionales respaldadas por fiat, ofreciendo una alternativa descentralizada y eficiente. Sin embargo, también introduce riesgos únicos, equilibrando la innovación con el riesgo en el ecosistema de criptomonedas en evolución. El enfoque de USDe es un experimento significativo en el mercado de monedas estables, que potencialmente dará forma al futuro del mercado de monedas estables.

2.1.4. LISUSD (Lista DAO)

Lista DAO completó recientemente una exitosa ronda de financiamiento no revelada de $10 millones, liderada por Binance Labs. El proyecto opera como un protocolo de liquidez de código abierto que genera rendimiento a partir de activos criptográficos y ofrece préstamos descentralizados en moneda estable a través de su producto estrella, LISUSD.

Las principales características de LISUSD son:

1. De-Stablecoin: LISUSD se describe como una "stablecoin descentralizada" o "De-Stablecoin", lo que permite fluctuaciones de precios moderadas en lugar de apuntar a una estricta estabilidad de precios.
2. Activos de garantía: LISUSD acepta una variedad de activos criptográficos como garantía, incluyendo BNB, ETH, BTCB, slisBNB y WBETH. Una característica clave es el uso de LST y Liquid Restaking Tokens (LRT) como garantía, lo que mejora los rendimientos y la eficiencia de capital.
3. Descentralización: LISUSD tiene como objetivo ser una moneda estable completamente descentralizada, a diferencia de activos como DAI que dependen de activos centralizados como USDC.
4. Anclaje flexible: LISUSD permite ligeras fluctuaciones de precios impulsadas por el mercado en lugar de mantener un estricto anclaje de $1.

Los factores de riesgo de LISUSD son:

1. Volatilidad del colateral: El uso de varios activos criptográficos volátiles, incluidos LST y LRT, como colateral introduce el riesgo de que los cambios en los valores de estos activos puedan afectar la estabilidad de LISUSD.
2. Riesgos de contratos inteligentes: La complejidad del protocolo podría exponer a los usuarios a riesgos derivados de vulnerabilidades en sus contratos inteligentes.

LISUSD ofrece un enfoque distinto a las stablecoins con su modelo de "De-Stablecoin", centrándose en la descentralización, la eficiencia de capital y la estabilidad de precios flexible. Al utilizar tokens LST y LRT como garantía, presenta oportunidades para mayores rendimientos y escalabilidad. Sin embargo, esto también conlleva riesgos relacionados con la volatilidad de activos y la confiabilidad de contratos inteligentes.

A medida que el mercado de monedas estables continúa evolucionando, innovaciones como LISUSD brindan a los usuarios más opciones y potencial de rendimiento. Sin embargo, también introducen nuevos riesgos, especialmente en lo que respecta a la incertidumbre regulatoria y la estabilidad de los colaterales basados en criptomonedas. La respuesta de los reguladores y la adopción del mercado de estas innovaciones serán críticas para determinar el éxito de proyectos como el LISUSD de Lista DAO.

3. Preocupaciones sobre nuevos proyectos de monedas estables

3.1. Ambigüedad en las Definiciones e Incertidumbre Regulatoria

El surgimiento de nuevas criptomonedas digitales como USDY, USDM, USDe y LISUSD presenta desafíos debido a sus características diferentes de las criptomonedas estables tradicionales, lo que potencialmente puede causar confusión entre los inversores.

• USDY y USDM: Estos tokens proporcionan rendimiento de bonos del Tesoro de EE. UU., aumentando la probabilidad de ser clasificados como valores según las leyes existentes, en lugar de stablecoins.
  • Cabe destacar que ambos evitan etiquetarse explícitamente como "stablecoins".
  • Ondo Finance define USDY como un "nota tokenizada respaldada por bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y depósitos a la vista".
  • Mountain Protocol describe USDM como un “token de rebase ERC20.”
• USDe y LISUSD: Construidos sobre infraestructuras de LST, estos tokens pueden ser clasificados como stablecoins algorítmicos.
  • Etena Labs se refiere al USDe como un "dólar sintético respaldado por criptomonedas" apoyado por activos reales y almacenamiento en cadena.
  • Lista DAO define LISUSD como una “stablecoin descentralizada (De-Stablecoin) con un anclaje suave al dólar estadounidense, respaldada por colateral.”

Esta falta de definiciones claras presenta riesgos regulatorios. Cómo se clasifiquen estos activos afectará significativamente sus operaciones y su crecimiento futuro. Si los reguladores los definen como valores o monedas estables algorítmicas, estos proyectos podrían enfrentarse a restricciones operativas o obstáculos de cumplimiento que podrían limitar su expansión.

3.2. Utilidad Limitada y Competencia Creciente

Los nuevos proyectos de monedas estables también enfrentan el desafío de una utilidad limitada y un panorama cada vez más competitivo. Si estos proyectos no logran ser reconocidos como monedas estables tradicionales dentro de los marcos regulatorios, podrían tener dificultades para desempeñar funciones clave como remesas internacionales, pagos y soporte de intercambio. Esta limitación podría restringir su utilidad principalmente a los ecosistemas DeFi, lo que limitaría su adopción más amplia y su potencial de crecimiento a largo plazo.

Además, la continua emergencia de proyectos con estrategias similares está intensificando la competencia en el mercado de monedas estables. Por ejemplo, deUSD de Elixir, que emplea una estrategia delta-neutral como USDe de Etena Labs, es solo uno de los muchos nuevos participantes. Esta mayor competencia puede ejercer una presión significativa sobre la rentabilidad y el crecimiento de los proyectos individuales, lo que enfatiza aún más la necesidad de que cada proyecto desarrolle una propuesta de valor única y un modelo de negocio sostenible.

3.3. Controversia sobre la sobrevaloración del token de gobernanza

Existe una controversia en curso en torno a la sobrevaloración de los tokens de gobernanza emitidos por nuevos proyectos de stablecoin, resaltando una desconexión entre las expectativas del mercado y la escala comercial real.

Según Coindesk el 30 de julio de 2024, mientras USDC tenía una capitalización de mercado de $33.5 mil millones, su emisor, Circle, tenía un valor de solo $5 mil millones. Esto sitúa el valor de Circle en aproximadamente el 15% de la capitalización de mercado de USDC, lo que se considera una proporción estándar para los principales emisores de stablecoins.

Sin embargo, los nuevos proyectos están mostrando una tendencia notablemente diferente:

• USDY y ONDO: la capitalización de mercado de USDY es de alrededor de $340 millones, mientras que el valor totalmente diluido (FDV) de ONDO es de aproximadamente $6.9 mil millones, 20 veces la capitalización de mercado de USDY.
• USDe y ENA: la capitalización de mercado de USDe es de aproximadamente $2.5 mil millones, mientras que el FDV de ENA es de alrededor de $3.9 mil millones, 1.56 veces la capitalización de mercado de USDe.

Esta tendencia refleja las expectativas elevadas del mercado sobre nuevos proyectos de moneda estable y Activos del Mundo Real (RWA). Los inversores están otorgando un alto valor a su potencial innovador, pero esto también conlleva un riesgo significativo. Las valoraciones actuales de ONDO y ENA pueden considerarse excesivamente altas en relación con su escala y potencial empresarial reales, lo que sugiere la posibilidad de correcciones futuras en el mercado.

3.4. Riesgos asociados con la emisión de tokens de gobernanza

La mayoría de los nuevos proyectos de monedas estables, excepto Mountain Protocol, emiten tokens de gobernanza. Esto representa una desviación significativa de las monedas estables tradicionales como USDT y USDC.

Si bien los tokens de gobernanza pueden impulsar eficazmente el crecimiento en etapas tempranas y fomentar la participación de la comunidad, también introducen complejidades regulatorias y operativas.

3.5. Riesgos Estructurales

Los enfoques innovadores adoptados por los nuevos proyectos de monedas estables presentan oportunidades, pero también conllevan riesgos estructurales inherentes que podrían afectar la estabilidad y la sostenibilidad a largo plazo de estos proyectos.

3.5.1. USDY y USDM: Riesgos de Gestión de Activos como Garantía

USDY y USDM utilizan bonos del Tesoro de EE. UU. y depósitos bancarios como garantía. Si bien esta estructura proporciona una capa de estabilidad, expone a los proyectos a riesgos similares a los enfrentados por USDC durante las fallas de Silvergate Bank y Silicon Valley Bank.

• Riesgo de quiebra bancaria: Si las instituciones financieras que poseen los depósitos bancarios utilizados como garantía fallan, la estabilidad del valor de la moneda estable podría verse seriamente comprometida.
• Riesgo de fluctuación del valor del tesoro: Los cambios en las tasas de interés pueden afectar directamente el valor de los bonos del tesoro utilizados como garantía. Por ejemplo, el aumento de las tasas de interés puede reducir el valor de los bonos, lo que representa un riesgo de devaluación de la garantía.
• Riesgo de liquidez: En caso de solicitudes de reembolso a gran escala, la liquidación rápida de bonos del Tesoro a corto plazo podría resultar en pérdidas, especialmente durante períodos de estrés en el mercado.

3.5.2. USDe and LISUSD: Riesgos de Colateral de Criptomonedas

USDe y LISUSD emplean una estructura de garantía basada en activos de criptomonedas, lo que los expone a riesgos únicos.

• Riesgo de hackeo: Estos proyectos son vulnerables a ataques de hackeo que aprovechan debilidades en contratos inteligentes, lo que potencialmente puede llevar a pérdidas significativas de garantía. Un ejemplo notable es Prisma Finance, que sufrió un ataque de hackeo el 28 de marzo de 2024, lo que resultó en una pérdida de aproximadamente $11.6 millones en monedas estables basadas en LST.
• Riesgo estructural:
  • La estrategia delta-neutral de USDe: USDe utiliza una estrategia delta-neutral, que puede volverse vulnerable durante períodos de extrema volatilidad del mercado o escasez de liquidez. Si las condiciones del mercado cambian rápidamente, mantener las posiciones de cobertura puede volverse desafiante, poniendo en peligro la estabilidad del valor del token. Este riesgo es particularmente pronunciado en el inherentemente volátil mercado de criptomonedas.
  • El sistema de colateral múltiple de LISUSD: El enfoque de LISUSD implica el uso de una variedad de activos criptográficos como colateral, lo que ofrece una posible diversificación del riesgo. Sin embargo, al mismo tiempo, los riesgos individuales de cada activo pueden acumularse, aumentando la complejidad y vulnerabilidad del sistema en general. Cuando la volatilidad del precio de múltiples activos criptográficos actúa simultáneamente, puede ser difícil mantener la estabilidad del sistema en su conjunto.
• Riesgo de desacoplamiento: El valor del token podría desviarse de su objetivo de $1 durante una extrema volatilidad del mercado, grandes solicitudes de redención o fallos algorítmicos. El desacoplamiento erosiona la confianza del usuario y puede desestabilizar todo el sistema, amenazando potencialmente la supervivencia del proyecto. Las monedas estables algorítmicas son particularmente vulnerables a este riesgo, como lo demuestra el colapso del ecosistema Terra/Luna.
• Riesgo de dependencia de Oracle: los sistemas de Oracle, que proporcionan datos de precios externos, son fundamentales para mantener la estabilidad en estos proyectos. Los errores o la manipulación de los datos de Oracle pueden poner en peligro todo el sistema. Dado que los oráculos son esenciales para calcular las ratios de garantía y desencadenar liquidaciones, las imprecisiones o manipulaciones podrían provocar importantes interrupciones en toda la plataforma.

A pesar de estos riesgos, los nuevos proyectos de monedas estables siguen atrayendo atención con sus enfoques innovadores. Tienen el potencial de servir como puente entre las finanzas tradicionales y el ecosistema DeFi. Sin embargo, las incertidumbres regulatorias, la utilidad limitada y las complejidades de los modelos de gobernanza serán factores clave para determinar su éxito a largo plazo.

4. La Siguiente Fase del Mercado de Monedas Estables: Innovación Digital en el Mercado de Divisas

4.1. Estado Actual del Mercado de Stablecoins

Participación de las stablecoins USD y EUR negociadas, fuente: Kaiko

Actualmente, el mercado de monedas estables está predominantemente dominado por tokens respaldados por USD. Según Kaiko, aproximadamente el 90% de todas las transacciones de criptomonedas se realizan utilizando monedas estables respaldadas por USD. En 2024, el volumen medio de negociación semanal de estas monedas estables alcanzó los $270 mil millones, 70 veces el volumen de las monedas estables respaldadas por Euro.

Si bien las monedas estables vinculadas a otras monedas fiduciarias tienen una cuota de mercado más pequeña, están mostrando un crecimiento constante.

• Las monedas estables basadas en euros ahora representan el 1.1% de las transacciones totales, un aumento significativo desde 2020.
• Las stablecoins vinculadas a la libra esterlina, el yen japonés y el dólar de Singapur también han surgido, aunque su cuota de mercado sigue siendo mínima.

4.2. Potencial de Expansión del Mercado de Monedas Estables

A medida que los marcos regulatorios se solidifican, se espera el crecimiento de las stablecoins respaldadas por una gama más amplia de monedas fiduciarias. Varios factores contribuyen a esta posible expansión:

• Estructura del Mercado de Divisas:
  • Según un informe de 2022 del Banco de Pagos Internacionales (BPI), varias monedas dominan el mercado global de divisas, con el USD representando el 88.5% de las operaciones, seguido por el EUR (30.5%), JPY (16.7%) y GBP (12.9%).
  • Esto indica una fuerte demanda potencial de stablecoins respaldadas por varias monedas fiduciarias.
• Claridad regulatoria:
  • El marco regulatorio para las monedas estables en los principales países está tomando forma, incluida la regulación de la UE sobre Mercados en Criptoactivos (MiCA) y las enmiendas a la Ley de Servicios y Mercados Financieros del Reino Unido.
  • Estos desarrollos podrían reducir la incertidumbre regulatoria y fomentar la participación institucional en el mercado de la moneda estable.
• Iniciativas de monedas estables por importantes instituciones financieras:
  • Los tres bancos más grandes de Japón—Mitsubishi UFJ (MUFJ), Sumitomo Mitsui (SMBC) y Mizuho—planean pilotar una plataforma de transferencia de monedas estables internacionales llamada “Proyecto Pax”.
  • Este proyecto está programado para ser lanzado comercialmente para el 2025 y utilizará stablecoins emitidas a través de la plataforma Progmat de MUFJ.
  • La participación de importantes instituciones financieras señala el potencial de las monedas estables para entrar en las finanzas convencionales y estimular el crecimiento del mercado.
• Ventajas de la digitalización:
  • Las monedas estables ofrecen beneficios como operaciones las 24 horas del día, 7 días a la semana, liquidación rápida y costos de transacción más bajos.
  • Estas características son especialmente útiles en áreas como remesas internacionales y financiamiento comercial.
• Creciente adopción en mercados emergentes:
  • Encuestas recientes muestran que el 69% de los usuarios de criptomonedas en mercados emergentes, incluyendo Brasil, Nigeria, Turquía e Indonesia, han intercambiado moneda fiduciaria por stablecoins. Además, el 39% ha utilizado stablecoins para comprar bienes o servicios.
  • Factores como la inestabilidad económica, una mayor inclusión financiera y la eficiencia de las transferencias transfronterizas están impulsando esta creciente adopción.
  • El creciente uso de stablecoins en mercados emergentes está aumentando aún más el potencial de expansión del mercado global de stablecoins.

Una serie de factores se están juntando para impulsar la posible expansión del mercado de monedas estables. La alta tasa de adopción en los mercados emergentes, combinada con la participación activa de importantes instituciones financieras, sugiere que las monedas estables pueden evolucionar más allá de su papel actual dentro del ecosistema de criptomonedas para convertirse en una parte integral del sistema financiero global.

4.3. Estabilidad del mercado y oportunidades de arbitraje con una regulación mejorada de las stablecoins

Se espera que la clarificación y fortalecimiento de los marcos regulatorios de monedas estables mejoren significativamente la estabilidad y confiabilidad del mercado. Esto probablemente conducirá a un aumento de las oportunidades de arbitraje entre monedas fiduciarias y monedas estables, al mismo tiempo que facilita la entrada de inversiones institucionales a gran escala.

4.3.1. Impactos Clave de las Mejoras Regulatorias

• Mayor transparencia: Los requisitos mejorados de divulgación de reservas aumentarán la confianza en el valor real que respalda las monedas estables.
• Riesgos operativos reducidos: La implementación de estrictos requisitos de capital y políticas de gestión de riesgos ayudará a mitigar los riesgos sistémicos en todo el mercado.

4.3.2. Expansión de oportunidades de arbitraje

A medida que la regulación mejora la estabilidad de precios, se espera que surjan diversas oportunidades de arbitraje:

• Explotando las discrepancias de precio: los arbitrajistas pueden obtener beneficios de las pequeñas diferencias de precio entre las monedas fiduciarias y las monedas estables.
• Arbitraje de intercambio: Los traders pueden explotar las variaciones de precio de la misma moneda estable en diferentes intercambios.
• Arbitraje geográfico: Las oportunidades de arbitraje pueden surgir a partir de diferencias de precios impulsadas por entornos regulatorios regionales o condiciones del mercado.
• Arbitraje entre cadenas: Las discrepancias de precios entre la misma moneda estable en diferentes redes blockchain podrían presentar oportunidades de arbitraje.
• Arbitraje entre stablecoins: Los traders pueden beneficiarse de las diferencias de precio entre diferentes stablecoins.
• Arbitraje de tasas de interés: Las diferencias en las tasas de interés entre las finanzas tradicionales y el mercado de stablecoins ofrecen más oportunidades de arbitraje.

Se espera que estas actividades de arbitraje mejoren la eficiencia del mercado y el mecanismo de descubrimiento de precios.

4.3.3. Desarrollo del Mercado de Derivados

A medida que el mercado de monedas estables madura, se espera que se introduzcan varios derivados comúnmente vistos en las finanzas tradicionales, ofreciendo a los inversores opciones más diversas y herramientas de gestión de riesgos.

• Trading de Futuros: Contratos para intercambiar monedas estables a un precio predeterminado en una fecha futura, útil para cubrirse contra las fluctuaciones de valor o especular sobre movimientos de precios futuros. Por ejemplo, un contrato podría implicar intercambiar 1 USDC por 1.01 USDT dentro de tres meses.
• Trading de Intercambio: Acuerdos en los que dos partes intercambian diferentes tipos de flujos de efectivo durante un período determinado. Los swaps de tasas de interés o swaps de divisas pueden gestionar riesgos de tasa de interés en plataformas DeFi o exposiciones a divisas para corporaciones multinacionales. Por ejemplo, intercambiar intereses fijos en USDC por intereses variables en DAI podría ser una estrategia viable.
• Trading de opciones: Contratos que otorgan el derecho (pero no la obligación) de comprar o vender monedas estables a un precio predeterminado en el futuro. Las opciones de compra y de venta se pueden utilizar para el trading de volatilidad o estrategias de cobertura complejas. Por ejemplo, comprar una opción de compra para adquirir 1 USDC a 1.02 USDT dentro de tres meses podría ser una jugada estratégica.
• Contratos a plazo: Contratos personalizados para intercambiar stablecoins a un precio fijo en una fecha futura. Estos son útiles para gestionar los riesgos de tipo de cambio en liquidaciones comerciales internacionales o inversiones transfronterizas. Por ejemplo, entrar en un contrato a plazo para intercambiar 1 millón de USDC por 950,000 EURC seis meses después es una posible aplicación.

La introducción de estos derivados añadirá sofisticación y eficiencia al mercado de monedas estables. Los inversores tendrán acceso a una gama más amplia de estrategias y las empresas estarán mejor equipadas para gestionar riesgos.

5. Conclusión

El mercado de monedas estables está evolucionando rápidamente, sirviendo cada vez más como un puente entre las finanzas tradicionales y las finanzas digitales. La aparición de nuevos proyectos, el establecimiento de marcos regulatorios en varios países y la participación proactiva de los participantes del mercado subrayan la naturaleza dinámica del ecosistema de monedas estables.

Proyectos innovadores de monedas estables como USDY, USDM, USDe y LISUSD ofrecen nuevas oportunidades pero también traen riesgos únicos. Su éxito dependerá en gran medida de una gestión de riesgos efectiva y su capacidad de adaptarse a los cambios regulatorios.

Las principales regiones como Hong Kong, la UE y los Emiratos Árabes Unidos están introduciendo activamente regulaciones que se espera que formalicen y estabilicen el mercado de la moneda estable. Esta claridad regulatoria probablemente fomente la inversión institucional y mejore la credibilidad del mercado.

Las stablecoins están listas para ir más allá de su papel tradicional como reserva de valor, potencialmente impulsando la transformación digital del mercado de divisas. Se espera que la introducción de diversos derivados haga que el mercado sea más sofisticado y eficiente. Sin embargo, se deben abordar varios desafíos, incluido el cumplimiento normativo, la estabilidad tecnológica y el establecimiento de la confianza del usuario. Además, factores externos como la introducción de las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) jugarán un papel crucial en la formación del futuro de las stablecoins.

En conclusión, las monedas estables tienen el potencial de convertirse en una infraestructura clave de la economía digital. Monitorear los desarrollos en este espacio y analizar sus implicaciones desde múltiples perspectivas será esencial. Comprender cómo evolucionarán las monedas estables y remodelarán el sistema financiero global será fundamental para anticipar el futuro de la industria financiera.

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