TL; DR

• Sebagai salah satu protokol DeFi yang sudah lama berdiri, desain MakerDAO mencerminkan nilai-nilai inti teknologi blockchain—transparansi, desentralisasi, dan ketahanan terhadap sensorship. Meskipun DeFi menghadapi kemunduran signifikan pada tahun 2022, MakerDAO tetap menjadi peserta penting dalam pasar stablecoin dan peminjaman terdesentralisasi. Integrasi aset dunia nyata telah secara signifikan meningkatkan pendapatan protokol, menunjukkan adaptabilitas pasar yang tangguh dan inovasi.
• Untuk membuka potensi bisnis yang sudah ada tetapi sering tersembunyi dan berprioritas rendah, MakerDAO resmi mulai menerapkan rencana Endgame pada tahun 2023. Ini melibatkan segmentasi kompleksitas bisnis ke dalam SubDAO yang berspesialisasi yang lebih disesuaikan dengan bisnis masing-masing dan tata kelola dinamis. Langkah ini secara signifikan meningkatkan kemampuan manajemen risiko dan efisiensi modal, membentuk ekosistem yang lebih efisien, terdesentralisasi, dan transparan bagi MakerDAO yang semakin luas.
• Rencana Akhir, yang akan dilaksanakan melalui tahap Pregame, Early Game, Midgame, dan Endgame, akan secara progresif memperkuat kemampuan MakerDAO untuk menahan risiko dunia nyata. Ini termasuk menjalankan enam SubDAO awal dan menerbitkan token ERC20 yang sesuai selama tahap awal, mengalokasikan likuiditas melalui token seperti $DAI, $MKR, dan $ETHD.
• Dalam fase Early Game, yang diharapkan pada kuartal pertama tahun 2024, ada rencana untuk rebranding $DAI dan $MKR untuk lebih memperkuat dasar strategi secara keseluruhan. Selama periode ini, model ekonomi token $MKR dan $DAI akan berbeda secara signifikan dari yang sekarang. MakerDAO dan SubDAO juga akan menurunkan hambatan tata kelola dengan memperkenalkan token baru, yang lebih meningkatkan kemauan pemegang token untuk berpartisipasi dalam tata kelola.
• Untuk manajemen risiko aset dunia nyata saat ini, MakerDAO mengklasifikasikannya ke dalam sikap Pigeon, Eagle, dan Phoenix. Kami memperkirakan bahwa MakerDAO akan terus memaksimalkan pengembalian aset yang mendasarinya melalui aset RWA-nya dalam dua hingga tiga tahun ke depan.
• Pada pertengahan 2023, MakerDAO mengubah mekanisme pembelian kembali dan pembakaran $MKR, memperkenalkan Smart Burning Engine untuk memanfaatkan kelebihan protokol untuk pembelian kembali $MKR. Kelebihan ini kemudian ditempatkan di Uniswap V2 untuk membentuk pasangan perdagangan MKR/DAI, bertindak sebagai strategi pembuatan pasar aktif. Mesin ini bertujuan untuk membentuk keseimbangan dinamis di masa depan, memastikan bahwa jumlah penerbitan tahunan token $MKR baru sama dengan jumlah yang terbakar, mendukung peredaran sehat $MKR.
• Dengan menggunakan aliran kas diskon (DCF) dan model penilaian yang sebanding, kami telah menilai nilai token $MKR. Setelah serangkaian asumsi dan pemodelan, kami menyimpulkan bahwa pada akhir kuartal pertama tahun 2024, harga token $MKR diperkirakan akan berkisar antara $3396.72 dan $4374.21. Valuasi dilusi penuh MakerDAO (FDV) diperkirakan berada dalam kisaran $3.321 miliar hingga $4.277 miliar. Meskipun data pada 16 Januari 2024, $MKR masih memiliki potensi untuk kenaikan. Valuasi ini tidak dimaksudkan sebagai saran investasi, dan dinamika pasar aktual dan kinerja operasional MakerDAO pada akhirnya akan menentukan nilai pasar sebenarnya.
• Sementara MakerDAO terus berinovasi, harus tetap waspada terhadap risiko regulasi, terutama mengingat inklusi substansialnya terhadap obligasi pemerintah AS sebagai aset pokok. Ada kemungkinan besar adanya pengawasan atau langkah-langkah regulasi yang berkelanjutan dari lembaga pemerintah AS. Selain itu, rencana Endgame MakerDAO, dengan perubahan mendasar terhadap token governance $MKR dan stablecoin $DAI, dapat memengaruhi toleransi risiko protokol dan jalur pengembangan masa depan.

1. Gambaran Umum MakerDAO

MakerDAO adalah protokol yang berbasis pada blockchain Ethereum, bertujuan untuk menyediakan stablecoin terdesentralisasi DAI. Nilai stablecoin ini diikat dengan dolar AS dan diatur melalui mekanisme seperti over-kolateralisasi dan surplus buffer, tanpa mengandalkan penerbitan atau jaminan dari otoritas pusat.

Stabilitas dan nilai DAI dijamin oleh kontrak pintar melalui mekanisme penyesuaian otomatis yang melibatkan kolateralisasi aset kripto, seperti Ethereum dan token ERC-20 lainnya yang terkunci dan dikelola di platform MakerDAO. Desain ini bertujuan untuk mencapai ketangguhan dan keandalan protokol, memberikan pengguna lingkungan yang lebih dapat dipercaya untuk transaksi mata uang digital dan pengelolaan aset.

Token governance $MKR memainkan peran penting dalam tata kelola protokol dan stabilitas sistem dalam ekosistem MakerDAO. Pemegang token $MKR berpartisipasi dalam keputusan kunci melalui pemungutan suara, seperti pemilihan jenis kolateral, menetapkan batas utang, menyesuaikan biaya stabilitas, dan parameter sistem kritis lainnya. Selain itu, token $MKR berfungsi sebagai mekanisme untuk mengimbangi utang dalam situasi kerugian sistem, meningkatkan ketangguhan keuangan protokol.

Desain MakerDAO mencerminkan nilai inti teknologi blockchain, yaitu transparansi, desentralisasi, dan resistensi terhadap sensor. Proses otomatis yang diimplementasikan melalui kontrak pintar mengurangi perantara, memberikan pengguna pengalaman layanan keuangan yang lebih handal dan lancar.

Saat sektor DeFi berkembang dengan cepat, MakerDAO tetap menjadi pemain kunci di pasar stablecoin dan peminjaman terdesentralisasi, menunjukkan adaptabilitas pasar yang kuat dan inovasi. Mulai dari akhir 2022, pengenalan aset dunia nyata seperti obligasi pemerintah AS, yang dikenal sebagai aset RWA, tidak hanya membawa lebih banyak stabilitas untuk DAI melalui beragam aset dunia nyata tetapi juga menghasilkan pendapatan substansial untuk protokol.

Untuk meningkatkan inovasi berkelanjutan protokol, memperbaiki struktur organisasi untuk membuat proses keputusan tata kelola lebih efisien, dan memanfaatkan nilai tak berwujud protokol, MakerDAO memulai rencana Endgame komprehensif secara bertahap mulai dari 2022 dan mengimplementasikannya secara resmi pada 2023. Artikel ini akan mempertimbangkan aspek-aspek rencana Endgame dalam mengevaluasi token $MKR.

2. Akhir permainan

2.1 Logika Dasar Endgame

Mirip dengan struktur organisasi perusahaan induk Google, Alphabet, perusahaan induk ini mencapai pertumbuhan yang stabil dan memaksimalkan pengembalian keuntungan melalui Google sambil mengoperasikan berbagai startup yang berfungsi secara independen, masing-masing terisolasi dari risiko. Google dan Alphabet memberikan dukungan teknis dan sumber daya kepada startup-startup ini.

Dengan mengadopsi strategi diversifikasi dan investasi terdesentralisasi, sebuah keseimbangan tercipta antara bisnis inti yang tangguh dan usaha inovatif yang lebih berisiko. Pendekatan ini memastikan bahwa Alphabet tidak hanya mengatasi tantangan pasar saat ini tetapi juga mempersiapkan diri untuk perubahan dan peluang di masa depan.

Menerapkan strategi serupa dengan MakerDAO melibatkan pemisahan usaha yang berharga dan menjanjikan seperti protokol peminjaman, jaringan oracle terdesentralisasi, dan inisiatif aset dunia nyata (RWA) ke dalam SubDAO yang berbeda. Setiap SubDAO akan menerbitkan token berdasarkan nilai dan potensinya yang unik. Dengan mendistribusikan token-token ini, komunitas dapat dibina, membuka potensi bisnis tersembunyi dan berprioritas rendah yang saat ini ada di dalam MakerDAO.

Menggunakan RWA sebagai contoh, proses tata kelola dan efisiensi saat ini dari MakerDAO tidak mampu bersaing dengan lembaga keuangan tradisional dalam menangani transaksi keuangan dunia nyata yang kompleks. Namun, SubDAO memungkinkan MakerDAO untuk membebaskan diri dari langsung mengelola dan menavigasi kompleksitas transaksi aset dunia nyata. Sebagai gantinya, fokusnya dapat pada menginkubasi SubDAO yang dapat berkembang menjadi entitas yang lebih spesialis dengan struktur tata kelola dinamis, mengatasi hambatan yang dihadapi oleh MakerDAO.

Selanjutnya, MakerDAO dapat menggunakan sebuah konstruksi Modul Deposit Langsung Terdesentralisasi (D3M) yang diuji dan dipahami. D3M memanfaatkan otomatisasi dan kontrak pintar untuk mengoptimalkan interaksi antara MakerDAO dan protokol DeFi lainnya sambil mengelola risiko dan meningkatkan efisiensi modal. Hal ini memungkinkan SubDAO-subDAO ini untuk mewakili MakerDAO dalam aktivitas RWA, mengurangi biaya dan kompleksitas MakerDAO.

Tantangan utama kemudian adalah membandingkan kinerja SubDAO yang berbeda dan menentukan mana yang harus diberdayakan. Dengan kata lain, ini melibatkan desentralisasi pengambilan keputusan, memungkinkan eksplorasi inovasi paralel. Pendekatan ini membantu MakerDAO membangun ekosistem yang lebih efisien, terdesentralisasi, dan transparan di tengah kompleksitas yang semakin meningkat. Di lingkungan regulasi yang kurang ideal dan risiko yang tidak pasti dalam industri cryptocurrency, ini merupakan cara yang efektif bagi MakerDAO untuk bertahan dalam pasar dalam jangka panjang.

Untuk ekosistem terdesentralisasi yang berdampak global, efisiensi dalam menantang sistem keuangan tradisional yang ada hanyalah satu aspek. Lebih pentingnya, hal itu berkaitan dengan nilai tidak berwujud yang diciptakan di sekitar token anggota komunitas dan pengalaman pengguna.

Di ruang kripto, jelas bahwa pertumbuhan nilai aset teratas seperti Bitcoin, Dogecoin, dan NFT sering melampaui pertumbuhan nilai token MakerDAO dan protokol DeFi lainnya yang tangguh. Hanya mempertimbangkan aspek fundamental nilai kripto akan cenderung bias. Dengan kata lain, memberdayakan token seperti $MKR dengan merujuk pada koin meme bukan hanya merupakan cara yang efektif untuk mengatasi isu tata kelola seperti apatis pemilih tetapi juga jalan pintas untuk aplikasi skala SubDAO.

2.2 Perencanaan Secara Keseluruhan

Roadmap produk Endgame Plan terdiri dari empat fase utama: Pregame, Early Game, Midgame, dan Endgame. Ini bertujuan untuk meningkatkan efisiensi, ketahanan, dan keterlibatan dengan menciptakan keseimbangan tata kelola yang kuat, memberikan dasar yang kuat untuk pertumbuhan paralel dan inovasi produk untuk SubDAO. Rencana tersebut mempromosikan optimalisasi struktur tata kelola dan diversifikasi inovasi produk dalam ekosistem berbasis komunitas yang terbentuk secara bertahap.

Dalam jangka pendek, tujuan Endgame adalah meningkatkan pasokan Dai hingga lebih dari 100 miliar dalam waktu tiga tahun, memastikan ekosistem terus berakselerasi dalam ekonomi DAO yang otonom dan dinamis. Selain itu, rencana ini bertujuan untuk menjaga keseimbangan tata kelola dengan aman, memastikan skalabilitas ke ukuran apa pun.

Saya Pregame

Sebagai tahap pengujian untuk produk, enam SubDAO awal akan dijalankan untuk menguji fungsionalitas kunci mereka sebelum peluncuran resmi rencana Endgame. Fitur-fitur unggulan termasuk:

1. Menerbitkan token ERC20 khusus untuk setiap SubDAO, serta tiga jenis peternakan untuk distribusi token oleh SubDAO, yaitu memanfaatkan $DAI, aset sintetis seperti $ETHD yang mewakili stETH, dan token $MKR untuk penambangan likuiditas.
2. Rilis Meta Elixir I dan Metanomics I, membentuk kolam likuiditas DAIMKR = 11, mendistribusikan token $MKR untuk SubDAO.
3. Mendirikan seperangkat MIP, yang dapat dianggap sebagai pedoman umum yang menjelaskan bagaimana langkah-langkah di atas akan diimplementasikan secara khusus, persiapan untuk penerbitan SubDAO yang dapat diskalakan dan otomatis di masa depan.

II Early Game

Setelah fase Pregame, rencana Endgame disesuaikan dan beralih ke fase Early Game, yang dapat dibagi menjadi lima periode:

Fase 1:

Merekonsep ulang $MKR dan $DAI menjadi sebuah konsep yang padu yang lebih baik berkomunikasi dan mewujudkan visi Endgame. Kedua token akan dipertahankan, dan versi baru dari $DAI dan $MKR akan diterbitkan, yang sementara dinamai NewStable dan NewGovToken.

Fase 2:

Enam peternakan token SubDAO dan NewStable yang diuji akan diluncurkan secara resmi, dan token SubDAO juga akan didistribusikan melalui peternakan NewStable. Tugas utama dari semua SubDAO adalah untuk mendapatkan pengguna dan mempertahankan front-end terdesentralisasi, tetapi SubDAO dapat dibagi menjadi FacilitatorDAOs dan AllocatorDAOs sesuai dengan fokus bisnis yang berbeda:

Fase 3:

Setelah SubDAO diluncurkan, MakerDAO akan memperkenalkan Atlas untuk berpartisipasi dalam tata kelola dan pengambilan keputusan, membuat proses lebih ramah dan efisien bagi pemegang NewGovToken. Atlas adalah buku aturan tata kelola raksasa yang dibangun sebagai struktur data terpadu yang berisi semua prinsip, aturan, proses, dan pengetahuan untuk seluruh ekosistem MakerDAO. Data ini dioptimalkan untuk digunakan dengan alat AI tata kelola khusus yang memodifikasi, meningkatkan, merangkum, dan menginterpretasikan Atlas.

Fase 4:

Peluncuran rencana insentif partisipasi tata kelola pada tahap ini adalah bagian kunci dari rencana akhir MakerDAO, terutama melalui Mesin Sagitarius Lockstake, disebut sebagai SLE, untuk mendorong pemegang NewGovToken untuk berpartisipasi lebih aktif dalam tata kelola DAO. Pada tahap ini, pemegang NewGovToken didorong untuk mengunci token mereka dan memberikan hak suara dalam mendukung strategi tata kelola tertentu, sebuah proses yang terjadi melalui antarmuka depan yang ramah pengguna dan tergameifikasi untuk akses yang mudah.

Untuk memberikan penghargaan atas kontribusi aktif dalam proses tata kelola, pengguna SLE akan menerima 30% dari surplus protokol sebagai pendapatan NewStable, atau menerima token SubDAO sebagai imbalan. Selain itu, untuk mendorong partisipasi jangka panjang dan pemecahan masalah, SLE telah menetapkan biaya keluar 15%. Selama enam bulan pertama peluncuran SLE, insentif tambahan satu kali akan diberikan untuk mengganti tahap awal ketika hanya pengguna NewStable yang dapat melakukan farming token SubDAO.

Fase 5:

“Peluncuran NewChain dan keadaan akhir Endgame” adalah tahap akhir dari Rencana Endgame. Fase ini melibatkan implementasi NewChain, blockchain baru yang dirancang untuk menjadi pusat semua alat backend untuk ekonomi token SubDAO dan keamanan governance MakerDAO. Peluncuran NewChain memastikan bahwa NewStable dan NewGovToken, serta $DAI dan $MKR, terus berfungsi normal di Ethereum, sambil mendapatkan perlindungan governance tambahan melalui jembatan dua tahap yang canggih.

Fitur inti dari NewChain mencakup penggunaan hard fork sebagai mekanisme tata kelola untuk mengatasi perselisihan tata kelola yang signifikan, memberikan jaminan keamanan tertinggi bagi pengguna yang mengandalkan Dai dan NewStable. Selain itu, NewChain menyertakan fitur tata kelola yang dibantu kecerdasan buatan seperti generasi kontrak cerdas, penyewaan status, dan sistem kunci penahanan tata kelola untuk setiap SubDAO, mendorong inovasi dan pertumbuhan di seluruh ekosistem.

Di atas adalah rencana langkah demi langkah untuk MakerDAO dimulai dari Early Game. Saat ini, kami tidak memiliki cara untuk memastikan apakah Fase 1 hingga Fase 5 mewakili rencana utama dari Early Game ke Midgame dan akhirnya ke Endgame. Oleh karena itu, dalam laporan penilaian $MKR ini, kami memiliki Konten di luar cakupan yang dapat diprediksi saat ini tidak akan dibahas.

2.3 Jenis Agunan

Untuk analisis jangka pendek pendapatan dan pengeluaran MakerDAO, pemahaman atas aset dasarnya yang diperkenalkan sangat penting. Dalam rencana Endgame, jaminan dikategorikan ke dalam dua jenis: aset terdesentralisasi yang dapat menjamin karakteristik yang tidak tendensius dan aset dunia nyata yang dapat memberikan likuiditas dan stabilitas yang dapat diandalkan.

$MKR：

Seiring berkurangnya utilitas $MKR sebagai dukungan likuiditas untuk DAI, mekanisme tersebut beralih dari wajib menjadi opsional berdasarkan keputusan tata kelola. Sebagai gantinya, dalam kasus kerugian dalam sistem MakerDAO, mungkin mendistribusikan kerugian tersebut dengan menurunkan harga target DAI (peggingnya terhadap USD).

$MKR dalam rencana Endgame menjadi bentuk jaminan terdesentralisasi berharga melalui brankas jaminan surplus. Ini menghasilkan biaya stabilitas untuk protokol, berpartisipasi dalam tata kelola, dan dapat digunakan untuk pertanian token SubDAO.

RWA mirip tunai:

Saat ini, aset RWA mirip tunai adalah aset RWA yang paling banyak digunakan oleh MakerDAO, termasuk stablecoin terpusat dan obligasi pemerintah jangka pendek. Jenis aset ini penting untuk menjaga stabilitas nilai tukar DAI dan nampaknya menjadi sumber pendapatan MakerDAO yang signifikan berdasarkan kinerja terbaru dalam obligasi pemerintah AS.

Namun, kategori aset ini menimbulkan risiko tertinggi untuk disita atau menghadapi tantangan regulasi. Itulah mengapa MakerDAO menjalani tiga tahap berbeda untuk meminimalkan proporsi aset tersebut dalam laporan keuangannya.

2.4 Tiga Sikap

Terminologi:

DSR: Tingkat Tabungan DAI

SFBR: Tingkat Dasar Biaya Stabilitas (mirip dengan tingkat bunga pinjaman biaya stabilitas dalam artikel ini)

TR: Tingkat Target, mekanisme yang secara bertahap mengubah harga target DAI dari waktu ke waktu. TR positif meningkatkan permintaan untuk DAI dan mengurangi pasokan. Tujuan utama TR adalah mengontrol paparan MakerDAO terhadap aset RWA dan mendorong generasi DAI melalui agunan yang lebih terdesentralisasi seperti ETH.

Secara ringkas, SFBR dan TR dapat dimengerti sebagai tingkat untuk semua kolam stabilitas dan khususnya untuk kolam stabilitas yang terkait dengan aset terdesentralisasi. Meningkatkan SFBR dan TR sama dengan meningkatkan DSR secara tidak langsung, meningkatkan biaya mendapatkan DAI melalui jaminan dan mengurangi pasokan DAI, sambil juga mendorong permintaan DAI, sehingga meningkatkan harga DAI.

Posisi Merpati:

Dalam skenario dengan risiko regulasi rendah dan kondisi ekonomi global yang stabil, MakerDAO bertujuan untuk menciptakan pendapatan dan mengumpulkan ETH di kas menggunakan aset RWA mirip tunai sebanyak mungkin untuk mempersiapkan diri menghadapi krisis di masa depan. Sikap merpati awalnya direncanakan akan berlanjut hingga 2025, diperpanjang lebih jauh jika tidak ada risiko regulasi signifikan untuk mengumpulkan lebih banyak modal.

Sumber: https://forum.makerdao.com/t/endgame-plan-v3-complete-overview/17427

Sikap Elang:

Dengan memastikan paparan RWA yang dapat disita tidak melebihi 25% dan melepaskan DAI dari dolar AS jika diperlukan, DAI dapat bertahan dari serangan regulasi paling keras tanpa memutuskan koneksi ke aset dunia nyata.

Sumber: https://forum.makerdao.com/t/endgame-plan-v3-complete-overview/17427

Phoenix Stance:

Sebagai langkah untuk menghadapi situasi ekstrem, hanya menggunakan aset terdesentralisasi dan aset RWA Tangguh Fisik sebagai jaminan, target nilai tukar DAI akan disesuaikan berdasarkan penyimpangan harga pasar, daripada mengandalkan jaminan dalam PSM.

Sumber: https://forum.makerdao.com/t/endgame-plan-v3-complete-overview/17427

Dengan sikap regulasi saat ini dan status operasional MakerDAO, kami memprediksi bahwa MakerDAO akan berada dalam posisi Pigeon selama tiga tahun ke depan. Proporsi yang direncanakan dari aset RWA selama posisi Pigeon mungkin tidak sepenuhnya berlaku. Dalam laporan valuasi ini, kami membuat prediksi berdasarkan alokasi aset saat ini dan rencana umum untuk memaksimalkan pengembalian selama posisi Pigeon.

Selain itu, sampai MakerDAO memberdayakan $MKR, kami sementara menganggap $MKR sebagai token proyek yang erat kaitannya dengan pendapatan MakerDAO.

3. Tokenomics

3.1 Kasus Penggunaan $MKR

Token $MKR adalah inti dari ekosistem MakerDAO, melayani dua fungsi penting. Pertama, itu mewakili hak suara tata kelola, memungkinkan pemegang untuk memberikan suara pada proposal dalam MakerDAO, langsung berpartisipasi dalam proses pengambilan keputusan protokol. Ini termasuk keputusan tentang parameter sistem, upgrade protokol, dan kebijakan tata kelola.

Kedua, dalam situasi di mana sistem kekurangan dana untuk melunasi utang DAI, MakerDAO dapat mengeluarkan token $MKR baru untuk menutupi kerugian, menjaga stabilitas sistem ekonomi.

Mekanisme ini memastikan kesehatan stablecoin $DAI dan stabilitas keseluruhan sistem sambil memberikan kemampuan kepada pemegang token $MKR untuk secara langsung memengaruhi masa depan protokol.

3.2 Alokasi Token $MKR

MakerDAO mengelola dan mengatur pasokan token $MKR melalui model pembelian saham uniknya. Inti dari model ini adalah mekanisme yang disebut "Surplus Buffer", yang merupakan tujuan utama untuk semua pendapatan dari protokol MakerDAO. Tujuan utama dari surplus buffer adalah untuk memberikan garis pertahanan pertama terhadap kekurangan pinjaman.

Ketika terjadi kesenjangan pinjaman, dana dari buffer surplus akan digunakan terlebih dahulu untuk menutup kesenjangan. Hanya jika buffer surplus tidak mencukupi untuk menutup kekurangan, protokol Maker akan menutup selisihnya dengan menerbitkan token $MKR tambahan.

Perlu dicatat bahwa buffer kelebihan memiliki batas atas yang telah ditetapkan. Ketika dana di buffer kelebihan melebihi batas ini, Dai tambahan akan digunakan untuk membeli kembali token $MKR, dan token $MKR yang dibeli kembali akan dihancurkan sebelum Juni 2023. Mekanisme ini dirancang untuk mengurangi pasokan total $MKR, sehingga memberikan nilai kepada pemegang $MKR yang sudah ada. Pada jangka panjang, mekanisme pembelian kembali dan pembakaran ini akan mengakibatkan pengurangan pasokan $MKR.

Hingga saat ini, 22.368,96 token $MKR telah dibeli kembali dan dimusnahkan, yang mewakili 2,237% dari total pasokan. Kegiatan pembelian kembali dan pemusnahan ini mencerminkan kesehatan keuangan protokol MakerDAO dan kelangkaan token $MKR, memberikan dampak yang cukup positif pada nilai pasar $MKR.

Sejak Juni 2023, dalam Mesin Pemusnahan Cerdas yang diperbarui MakerDAO, dana yang melebihi buffer surplus baru yang ditetapkan akan digunakan untuk membeli token $MKR, dan token $MKR yang dibeli akan terdiri dari jumlah yang sesuai dari pasangan perdagangan ¥DAI dan memberikan likuiditas di Uniswap V2. Token penyedia likuiditas yang dihasilkan (LP Tokens) kemudian ditransfer ke alamat yang dimiliki oleh protokol.

Tujuan utama dari langkah ini adalah untuk lebih mengontrol pasokan, likuiditas, dan mekanisme lain dari peredaran token $MKR dan token DAI di bawah protokol. Pada intinya, ini adalah untuk mengatur pasokan token $MKR di pasar terbuka, yang dapat dipahami sebagai pembuatan pasar aktif.

Selain itu, Mesin Pemusnahan Cerdas didasarkan pada model valuasi yang mengoptimalkan proses pembakaran token ketika harga token $MKR rendah. Ketika kapitalisasi pasar $MKR turun di bawah target valuasinya, protokol akan membakar Elixir yang terakumulasi (token likuiditas $MKR/$ETH/$DAI).

Selain itu, rencana ini memperkenalkan penerbitan tahunan token $MKR baru untuk menanggulangi konsentrasi yang disebabkan oleh pembakaran. Mekanisme ini bertujuan untuk menciptakan keseimbangan dinamis di mana jumlah $MKR yang dibakar dan diterbitkan setiap tahun sama, mendukung peredaran yang sehat dari token tersebut. Nilai $MKR didorong oleh mekanisme pembakarannya, pendapatan token SubDAO untuk pemilih aktif, dan kemampuan untuk menghasilkan $DAI dengan suku bunga rendah, jaminan tinggi untuk pemilih aktif.

Model Keuntungan MakerDAO 3.3

3.3.1 Biaya Kestabilan

Sebelum diperkenalkannya aset RWA, sumber pendapatan utama MakerDAO adalah pendapatan bunga pinjaman, yaitu bunga pinjaman yang dibayarkan ketika pengguna meletakkan aset kripto sebagai jaminan untuk $DAI. Berikut adalah staking on-chain MakerDAO dan bunga yang sesuai:

Sumber: makerburn

Menggabungkan data ini dengan informasi Dune, diamati bahwa hingga Oktober 2022, sebagian besar pendapatan MakerDAO berasal dari pendapatan bunga di beberapa kolam pinjaman $ETH. Pada tahun 2022, akibat runtuhnya $UST, banyak pengguna keluar dari pasar kripto, menyebabkan penurunan yang signifikan dalam TVL stablecoin. MakerDAO harus menurunkan tingkat bunga untuk mempertahankan pengguna dan menstabilkan situasi keuangannya, sejalan dengan pesaing seperti Aave, di mana tingkat pinjaman juga turun menjadi 0%. Selain itu, MakerDAO mulai menerapkan rencana untuk menggantikan cadangan dalam stablecoin seperti $USDC dengan aset yang menghasilkan bunga seperti obligasi pemerintah.

Dengan biaya stabilitas hampir mencapai 0% pada tahun 2022, MakerDAO menghadapi tantangan keuangan sepanjang tahun. Mulai tahun 2023, pendapatan dari aset RWA seperti obligasi pemerintah secara bertahap mulai mendominasi pendapatan total MakerDAO.

Sumber: https://dune.com/steakhouse/makerdao

Pendapatan RWA 3.3.2

Sejak akhir 2021, yield obligasi Departemen Keuangan AS secara bertahap meningkat, menyebabkan peningkatan pendapatan yang sesuai dari cadangan Departemen Keuangan AS MakerDAO, yang kini menyumbang lebih dari separuh total pendapatan MakerDAO.

Sumber: https://dune.com/steakhouse/makerdao

Pendapatan Likuidasi 3.3.3

Ketika harga aset kripto pengguna mendekati ambang likuidasi dengan cepat, MakerDAO memulai likuidasi aset tersebut dan menagih biaya tertentu. Sumber pendapatan ini terbukti menguntungkan bagi MakerDAO selama penurunan pasar yang signifikan pada tahun 2022 tetapi tidak diharapkan dapat menopang operasi MakerDAO selama periode kondisi pasar yang relatif stabil.

Sumber: Makerburn

3.3.4 PSM (PSM Pendapatan)

Pengguna dapat menukar $DAI dengan stablecoin lain (seperti $USDC) melalui PSM dengan rasio yang mendekati 1:1. Biaya kecil yang dikumpulkan selama proses pertukaran ini dikenal sebagai biaya putaran PSM. Biaya ini membantu mengatur pasokan $DAI, membantu dalam mempertahankan stabilitas nilainya dan berfungsi sebagai bagian dari pendapatan sistem. Selama fluktuasi pasar, PSM memungkinkan MakerDAO untuk secara efektif menyesuaikan likuiditas dan penjataan harga $DAI.

Sumber: Makerburn

4. Model Penilaian

Penilaian kami didasarkan pada analisis Arus Kas Tertimbang (DCF), dengan turunan terperinci yang disediakan dalam Model Penilaian MKR kami. Penilaian dapat disesuaikan berdasarkan kondisi pasar aktual di masa depan. Rincian dan penjelasan metode penilaian diuraikan di bawah ini.

4.1 Analisis Arus Kas Diskonto (DCF)

Untuk kemudahan pemahaman, MakerDAO dapat dianggap sebagai lembaga penerbitan mata uang mirip bank yang tidak diatur secara sementara. Pada awalnya, pengguna perlu mendapatkan $DAI dengan melebihkan agunan aset secara terdesentralisasi dalam mode stablecoin dan membayar bunga kepada MakerDAO. Secara bersamaan, MakerDAO menggunakan bunga yang dibayarkan oleh peminjam untuk memberikan Tingkat Tabungan Dai (DSR), menawarkan kesempatan kepada penyimpan $DAI untuk mendapatkan bunga atas deposito mereka.

Pada awalnya, sumber pendapatan utama MakerDAO adalah pengguna yang melebihi jaminan aset kripto dan peminjaman aset dunia nyata stablecoin $DAI, mengumpulkan biaya stabilitas. Selain itu, MakerDAO mengumpulkan pendapatan likuidasi ketika nilai aset yang dijaminkan pengguna turun di bawah ambang likuidasi, dan biaya transaksi stablecoin dari pendapatan PSM.

Mulai akhir tahun 2022, MakerDAO secara bertahap mengganti sebagian besar aset dasar PSM-nya dari stablecoin seperti USDC dengan aset dunia nyata seperti obligasi Treasury AS dan ETF Treasury AS, memberikan pendapatan yang stabil. Pendapatan RWA tambahan ini saat ini merupakan sumber pendapatan terbesar bagi MakerDAO, diikuti oleh pendapatan bunga dari pinjaman ETH.

Berdasarkan kondisi-kondisi ini, kami percaya metode Discounted Cash Flow (DCF) adalah yang paling cocok untuk menilai harga token $MKR. DCF adalah metode valuasi absolut yang digunakan untuk memperkirakan nilai suatu aset berdasarkan aliran kas masa depan yang diharapkan, diskonto dengan tingkat yang mencerminkan risikonya.

Model kami menggunakan data hingga 31 Desember 2023 sebagai dasar, dengan periode ramalan 3 tahun dan nilai terminal yang mewakili aliran kas jangka panjang protokol di bawah operasi yang berkelanjutan, memperkirakan nilai token $MKR pada 1 Maret 2024.

4.1.1 Asumsi

Model ini dibangun di atas serangkaian asumsi utama, menggabungkan data dari rencana Endgame mengenai proporsi aset RWA pada tahap yang berbeda dan siklus penurunan suku bunga obligasi Treasury AS, yang mencerminkan penilaian prediktif tren pengembangan MakerDAO selama tiga tahun ke depan. Asumsi-asumsi ini adalah landasan evaluasi model dan telah diintegrasikan ke dalam kerangka penilaian kami, memungkinkan penyesuaian yang fleksibel untuk beradaptasi dengan kondisi pasar yang berkembang. Asumsi terperinci dapat ditemukan di bagian berikut.

Pasokan Total DAI:

Pertumbuhan pasokan total DAI secara signifikan memengaruhi penilaian karena secara langsung mendorong sumber pendapatan terbesar kedua, total biaya stabilitas, dan secara tidak langsung memengaruhi pendapatan likuidasi). Menurut laporan sebelumnya, kami memprediksi pasokan total DAI berdasarkan pangsa pasar stablecoin di pasar stablecoin dan pangsa pasar DAI dalam stablecoin CDP.

Pertama, mengenai TVL stablecoin, kami membagi tingkat pertumbuhan dari April 2021 hingga April 2022 menjadi tiga skenario:

Saat ini: 130,646.0 juta

Beruang: 2024 - 10%;2025 - 20%;2026 - 30%

Dasar: 2024 - 15%；2025 - 30%；2026 - 45%

Bull: 2024 - 20%；2025 - 40%；2026 - 60%

Pandangan kami adalah bahwa saat ini kita berada dalam siklus yang ketat. Mekanisme seperti MakerDAO, yang membawa pendapatan bunga bebas risiko di luar rantai ke dalam rantai dan mengalokasikannya kepada pemegang stablecoin melalui DSR, lebih disukai di pasar dibandingkan dengan $USDC dan $USDT tradisional, yang menyimpan bagian pendapatan ini sebagai keuntungan proyek. Namun, karena tantangan yang terus berlanjut di ekosistem, seperti kesulitan dalam penarikan masuk/keluar dan ketidakramahan pengguna yang terkait dengan stablecoin terdesentralisasi, pangsa pasarnya tetap sekitar tingkat yang relatif rendah, yaitu 7%. (Sebagian besar bunga dari DSR berasal dari pendapatan pinjaman yang dijamin oleh MakerDAO, tetapi secara teoritis, itu juga dapat menggunakan pendapatan tambahan dari RWA untuk bunga DSR.)

Mengingat bahwa pengenalan aset RWA memungkinkan stablecoin CDP menghasilkan pengembalian yang stabil, kami memprediksi pangsa pasar stablecoin CDP di pasar stablecoin dalam tiga skenario berbeda:

Bear: 2024 - 12%；2025 - 15%；2026 - 18%

Dasar: 2024 - 17%; 2025 - 20%; 2026 - 23%

Bull: 2024 - 22%；2025 - 25% ；2026 - 28%

Di pasar stablecoin CDP, sejak Juli 2022, ketika TVL CDP stabil, pangsa DAI dalam stablecoin CDP secara konsisten berkisar dari 60% hingga 70%. Diprediksi bahwa peningkatan pangsa pasar dalam pasar stablecoin CDP akan mendorong lebih banyak proyek, seperti Aave, untuk memperkenalkan proyek stablecoin serupa. Dengan persaingan yang semakin intens dan hambatan teknologi yang relatif tidak signifikan bagi proyek-proyek terkemuka, pangsa pasar DAI dalam pasar stablecoin CDP selama tiga tahun ke depan bisa dibagi menjadi tiga skenario:

Bear: 2024 - 65% ；2025 - 55% ；2026 - 45%

Dasar: 2024 - 65% ；2025 - 60% ；2026 - 55%

Bull: 2024 - 65% ；2025 - 70% ；2026 - 75%

Rasio Aset RWA:

Saat ini, aset RWA menyumbang 46,40% dari total aset MakerDAO. Menurut rencana Endgame, proporsi aset Departemen Keuangan AS akan secara bertahap menurun karena kondisi regulasi yang berbeda, dan diharapkan akan menurun menjadi 15% sekitar tahun 2025. Kami mengasumsikan rasio aset RWA untuk tiga tahun mendatang sebagai berikut:

Beruang: 2024 - 40% ;2025 - 22% ;2026 - 4%

Dasar: 2024 - 44% ；2025 - 30% ；2026 - 16%

Banteng: 2024 - 58% ；2025 - 63% ；2026 - 68%

Prediksi numerik yang tersisa dirinci dalam tabel di bawah ini:

Token Deflasi $MKR

Mengingat bahwa MakerDAO akan memulai rebranding token $MKR pada awal 2024, dengan harapan penerbitan dan harapan deflasi dari Smart Burn Engine, direncanakan untuk menjaga pasokan beredar token $MKR tetap tidak berubah. Penilaian dihitung berdasarkan pasokan beredar yang ada.

Model DCF 4.1.2

Analisis DCF yang sesuai terdiri dari tiga skenario berikut:

Kasus beruang:

Dalam kasus pasar bear, harga token $MKR diperkirakan akan menjadi $1.334,96, dengan valuasi protokol pada 1 Maret 2024 sebesar $1,231 miliar.

Kasus dasar:

Dalam kasus dasar, harga token $MKR diperkirakan akan mencapai $2.820,03, dengan penilaian protokol pada 1 Maret 2024 sebesar $2,600 miliar.

Kasus banteng:

Dalam kasus bullish, harga token $MKR diperkirakan akan mencapai $5,349.17, dengan valuasi protokol pada 1 Maret 2024 sebesar $4.933 miliar.

Analisis DCF Berbobot Probabilitas 4.1.3

Kami mengalokasikan probabilitas sebesar 25% masing-masing untuk kasus bullish dan bearish, dengan kasus dasar memiliki probabilitas 50%. Analisis DCF yang tertimbang berdasarkan probabilitas untuk harga token $MKR adalah $3,081.05, dan valuasi untuk protokol tersebut adalah $2.84 miliar. Pada tanggal 16 Januari 2024, harga token $MKR adalah $1,989.35, menunjukkan potensi keuntungan sebesar 54.88%.

4.2 Analisis yang Dapat Dibandingkan

Analisis perbandingan adalah metode penilaian yang umum digunakan yang melibatkan membandingkan sebuah proyek dengan perusahaan-perusahaan serupa di industri berdasarkan metrik seperti rasio Harga/Penjualan (P/S) dan Harga/Pendapatan (P/E).

Penting untuk dicatat bahwa menggunakan metode penilaian ini di sektor keuangan terdesentralisasi (DeFi) untuk menilai protokol peminjaman ini mungkin memiliki batasan tertentu karena data pendapatan penjualan yang dapat diandalkan mungkin tidak dapat diperoleh.

Ketika melakukan analisis yang dapat dibandingkan, memilih perusahaan yang serupa sebisa mungkin dalam hal industri, model bisnis, profil risiko, dan dinamika pasar sangat penting. Dengan memastikan keterbandingan dalam aspek-aspek ini, dampak faktor eksternal dikurangi, memungkinkan kita untuk fokus pada penggerak nilai intrinsik dari perusahaan yang dianalisis.

Jika perusahaan yang dibandingkan dipilih berasal dari industri peminjaman terdesentralisasi dan memiliki sifat bisnis dan kondisi risiko yang mirip dengan MakerDAO, itu dapat meningkatkan efektivitas analisis perbandingan. Di sini, kami telah memilih AAVE, Curve Finance, dan Compound—tiga perusahaan terkemuka di industri peminjaman dengan tingkat kesamaan bisnis tertentu dengan MakerDAO—untuk analisis perbandingan.

4.2.1 Asumsi Penilaian dan Pertimbangan Variabel

Rasio Harga/Earning (P/E Ratio):

Rasio PE membantu investor mengevaluasi nilai investasi dan tingkat risiko proyek dengan mempertimbangkan hubungan antara harga token dan keuntungan protokol. Rasio PE dari berbagai industri dan jenis proyek mungkin sangat berbeda, sehingga biasanya perlu membandingkannya dengan industri yang sama. Proyek Blockchain atau rata-rata pasar dibandingkan.

Rasio Harga/Penjualan (P/S Ratio):

Rasio P/S umumnya digunakan untuk menilai valuasi perusahaan dalam industri yang sama berdasarkan pendapatan. Untuk protokol peminjaman terdesentralisasi, pendapatan protokol (analog dengan "pendapatan penjualan" pada perusahaan tradisional) adalah faktor kunci dalam mengevaluasi kinerja keuangan dan keberlanjutan. Rasio P/S memberikan wawasan tentang bagaimana pasar menilai kemampuan pendapatan protokol.

Rasio PEG (Price/Earnings to Growth Ratio):

Bagi protokol peminjaman seperti MakerDAO, pengenalan aset utang U.S. sebagai aset yang mendasari telah signifikan meningkatkan pendapatan protokol. Menggunakan pendapatan protokol rata-rata sebelumnya untuk menghitung rasio harga-ke-laba/rasio harga-ke-penjualan untuk penilaian secara tak terhindarkan bersifat bias.

Kami memperkenalkan indikator PEG untuk mengatasi kekurangan valuasi PE dalam mengevaluasi pertumbuhan dinamis protokol. Saat PEG > 1, rasio harga-ke-labaan lebih tinggi dari tingkat pertumbuhan laba protokol, yang terlalu dihargai; saat PEG < 1, itu berarti bahwa perusahaan sedang berkembang pesat, tetapi perkembangan ini bersifat sementara. Ini tidak tercermin oleh rasio harga-ke-labaan dan dianggap terlalu rendah. Berdasarkan indikator PEG, kita dapat membuat penilaian yang lebih komprehensif tentang valuasi yang dapat dibandingkan secara kasar.

Rasio P/S rata-rata:

Kami mengadopsi pendekatan pengganda pasar yang umum digunakan dalam industri kripto, mengambil rata-rata tertimbang dari rasio harga-terhadap-penjualan dari empat protokol yang sebanding sebagai pengganda pasar sebesar 1. Dengan menghitung rata-rata tertimbang dari rasio harga-terhadap-laba atau rasio harga-terhadap-penjualan yang berasal dari suatu protokol melalui FDV/Market Cap, kami pada dasarnya mempertimbangkan batas atas dan bawah dari item yang sebanding dan pembobotan item dengan kap pasar yang berbeda, memberikan perkiraan pengganda pasar yang lebih seimbang.

Oleh karena itu, kami memilih untuk menggunakan rata-rata berbobot dari item-item yang dapat dibandingkan sebagai pengganda pasar kuantitatif untuk menghindari bias potensial yang mungkin timbul dari hanya mengandalkan nilai maksimum atau minimum. Namun, harap dicatat bahwa karena keterbatasan akurasi pendapatan dan data lainnya, nilai ini hanya untuk referensi perbandingan.

Median:

Secara statistik, median tidak terpengaruh oleh nilai ekstrim dalam urutan distribusi, yang meningkatkan representativitas urutan distribusi sampai batas tertentu. Oleh karena itu, kami percaya bahwa memilih median sebagai pengganda pasar sebesar 2 adalah wajar.

Pendapatan Total Tertimbang Tahunan:

Dengan menganalisis pendapatan yang dihasilkan oleh proyek blockchain, seseorang dapat mengevaluasi kemampuannya untuk menghasilkan pendapatan dan menjaga operasinya. Pendapatan adalah indikator kunci dari kesehatan keuangan proyek dan potensi pertumbuhannya. Evaluasi pendapatan biaya protokol membantu memahami aliran pendapatan yang terkait langsung dengan aktivitas peminjaman dan profitabilitas protokol peminjaman

Pendapatan protokol dapat berasal dari berbagai sumber dalam protokol peminjaman, termasuk bunga pinjaman, hasil RWA, dll. Dengan mempertimbangkan pendapatan biaya protokol sebagai variabel, analis dapat mengevaluasi diversifikasi arus pendapatan. Hal ini membantu menilai kemampuan protokol untuk menahan fluktuasi pasar dan keberlangsungan jangka panjang.

Pendapatan Tertimbang Tahunan untuk Pemegang $MKR:

Di pasar saham tradisional, “pendapatan” dalam rasio Harga/Pendapatan (P/E) mengacu pada keuntungan bersih sebenarnya yang diperoleh oleh perusahaan selama periode tertentu (biasanya satu kuartal atau satu tahun). Ini adalah metrik keuangan penting yang difokuskan investor untuk mengukur profitabilitas dan kesehatan keuangan perusahaan. Namun, di ranah blockchain, konsep “pendapatan” mungkin tidak langsung dapat diterapkan.

Hal ini dikarenakan proyek DeFi tidak menghasilkan keuntungan dalam arti tradisional dan biasanya tidak memiliki keuntungan bersih atau laba per saham yang dapat dibandingkan dengan perusahaan tradisional. Sebaliknya, model ekonomi mereka sering melibatkan pendapatan bersih dalam bentuk biaya transaksi token, imbalan pertambangan likuiditas, bunga pinjaman, dll., yang ditransfer ke proyek atau pemegang token. Ketika menilai token $MKR menggunakan rasio P/E, kami merujuk pada metode Makerburn, yang menggunakan laba bersihnya untuk perhitungan.

4.2.2 Penilaian Analisis Perbandingan

Grafik di atas menggambarkan valuasi proyek dan harga token berdasarkan Price/Earnings Ratio (P/E) dan Price/Sales Ratio (P/S). Kami memperkirakan pendapatan biaya tahunan proyek dan pendapatan bersih menggunakan data dari Januari hingga Desember 2023. Pendapatan total tahunan yang diproyeksikan MakerDAO adalah $211 juta, menunjukkan kemampuan menghasilkan pendapatan yang substansial sebagai salah satu proyek terkemuka di industri peminjaman, terutama mengingat hasil yang signifikan saat ini pada Surat Utang Amerika Serikat.

Selain itu, rasio P/E $MKR relatif lebih rendah dibandingkan dengan rasio rata-rata protokol peminjaman terdesentralisasi yang dipilih, seperti yang tercermin dalam rasio PEG juga. Dibandingkan dengan tiga protokol lainnya, nilai $MKR mungkin terlalu rendah. Berdasarkan rasio P/E, kisaran harga token $MKR potensial adalah $8,737.18 - $10,678.78; berdasarkan rasio P/S, kisaran potensialnya adalah $3,131.64 - $7,047.86.

4.3 Analisis Komprehensif

Dengan menggabungkan hasil valuasi DCF dan analisis yang dapat dibandingkan, kami melakukan analisis komprehensif terhadap token $MKR:

Pertama, kami melakukan analisis sensitivitas pada variabel kunci dalam model penilaian DCF. Berdasarkan hasil analisis sensitivitas, kami memilih nilai maksimum dan minimum dari penilaian DCF tertimbang probabilitas di bawah rasio P/E terminal dan tingkat diskonto yang berbeda. Dalam analisis yang sebanding, mengingat perbedaan signifikan dalam rasio P/E DAN P/S MKR dibandingkan dengan protokol lain di industri, dan mempertimbangkan keakuratan data, kami menetapkan bobot 10% untuk model penilaian P/E dan P/S, dengan 80% sisanya ditetapkan untuk penilaian DCF tertimbang. Hasil analisis komprehensif menunjukkan bahwa kisaran harga untuk token $MKR adalah $3,396.72 - $4,374.21, dan kisaran penilaian terdilusi penuh (FDV) adalah $3,321 miliar - $4,277 miliar.

Selain itu, seperti yang terindikasikan oleh rasio PEG yang disebutkan di atas, valuasi saat ini dari token $MKR berdasarkan rasio P/E relatif konservatif. Dibandingkan dengan situasi pertumbuhan cepat pendapatan bersih setelah diperkenalkannya aset RWA, valuasi P/E saat ini dianggap undervalued.

Pendirian dan pengambilan model valuasi dan harga token didasarkan pada data dan operasi pasar yang disediakan pada saat ini. Dinamika pasar masa depan dan kinerja operasional MakerDAO pada akhirnya akan menentukan nilai pasar sebenarnya.

5. Risiko

5.1 Alokasi Token $MKR

Resiko Pengenceran Token $MKR:

Mekanisme operasional MakerDAO termasuk langkah penting penerbitan token $MKR baru dalam kasus kekurangan pinjaman. Meskipun langkah ini bertujuan untuk menjaga stabilitas dan likuiditas sistem, namun memperkenalkan risiko dilusi token $MKR.

Selain itu, penerbitan token baru dapat menyebabkan pemegang token yang ada menghadapi risiko depresiasi nilai. Efek dilusi ini bisa berdampak negatif pada harga pasar $MKR, terutama jika permintaan untuk $MKR di pasar tetap tidak berubah.

5.2 Risiko Regulasi

Dampak Rencana Endgame:

Pertimbangan saat ini dari MakerDAO tentang rencana Endgame melibatkan berbagai sikap operasional, termasuk sikap elang dan phoenix. Pilihan dan implementasi dari strategi ini akan memiliki dampak signifikan pada pendapatan secara keseluruhan dan posisi pasar MakerDAO. Secara khusus, mengadopsi sikap elang dan phoenix dapat mengakibatkan perubahan mendasar dalam strategi operasional dan metode manajemen risiko, yang berpotensi memengaruhi nilai dan daya tarik dari token $MKR.

Implikasi Potensial Depegging DAI dari Dolar AS:

Penyesuaian strategis dari stablecoin $DAI yang terlepas dari dolar AS adalah inisiatif utama yang bisa menyebabkan pengurangan pengguna jangka pendek dan ketidakpastian pasar. $DAI, sebagai aset DeFi penting, memiliki stabilitas dan kepercayaan pengguna yang langsung dipengaruhi oleh keterhubungannya dengan dolar AS. Setiap tindakan pelepasan perlu dikelola dengan hati-hati untuk menghindari dampak negatif pada ekosistem secara keseluruhan.

6. Conslusion

Artikel ini menggunakan analisis Discounted Cash Flow (DCF) untuk memperkirakan nilai token $MKR secara wajar. Melalui pembobotan probabilitas, MakerDAO bernilai $ 2,84 miliar, dengan harga yang diharapkan untuk $MKR $ 3,081.05, menghadirkan potensi kenaikan hampir 54,88%. Terakhir, menggabungkan metode penilaian P/E dan P/S, analisis komprehensif menunjukkan kisaran harga token $MKR potensial $3,396.72 - $4,374.21 setelah kuartal pertama tahun 2024. Dibandingkan dengan harga pasar token $MKR saat ini, masih ada potensi kenaikan yang cukup besar.

Di pasar DeFi yang berkembang dengan cepat dan sangat kompetitif, kelangsungan hidup jangka panjang dan kesuksesan MakerDAO akan sangat bergantung pada kemampuannya untuk beradaptasi dengan perubahan regulasi dan tuntutan pasar. Rencana Akhir mewakili langkah substansial bagi MakerDAO, dan apakah itu benar-benar dapat menjadi organisasi yang efisien dan inovatif dalam bentuk idealnya masih harus dilihat. Kami akan terus memantau perkembangan di area-area terkait untuk memberikan analisis pasar yang akurat dan tepat waktu kepada para investor.

Penafian：

1. Artikel ini dicetak ulang dari [Akademi Gryphsis], judul aslinya adalah “Menerjemahkan Valuasi MakerDAO: Penelusuran Mendalam tentang Peminjaman + RWA: Strategi untuk Pasar Bull dan Bear”. Hak cipta dimiliki oleh penulis asli [@yelsanwong]. Jika ada keberatan terhadap cetak ulang ini, silakan hubungi Pintu Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Penafian Kewajiban: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan bukan merupakan saran investasi.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.