昨日、HyperliquidはHIP-4と名付けられた新しい提案を発表しました。

暗号資産コミュニティがライブストリームトークンやバイバックの話題で盛り上がる中、HIP-4提案は今のところ大きな反響を呼んでいません。しかし、この提案は、暗号資産領域で急速に存在感を増す「予測市場」というトレンドに、真正面から取り組む内容です。

HIP-4の本質は、「Event Perpetuals（イベント型パーペチュアル）」という全く新しいトレーディングインストゥルメントの導入です。

Hyperliquidは、自社のパーペチュアル取引所にバイナリ予測市場の機能を融合させたいと考えています。ユーザーは、「米連邦準備制度が利上げを実施するか」や「特定トークンが今月Binanceに上場するか」などの事象に賭けることが可能となります。

注目すべきは、この提案の執筆チームに、Framework Venturesの投資家、予測市場プラットフォームKalshiのメンバー、Felix ProtocolおよびAsula Labsの開発者が混在している点です。

競合関係にあるプレーヤーが計画を共同で執筆するのは珍しいことであり、特にKalshiは米国規制下の予測市場分野で主要な地位を占めています。

このことは、Hyperliquidの予測市場への取り組みが、競合への挑戦だけでなく、連携や差別化の道も模索していることを示しています。

パーペチュアル分野で独走態勢にあるHyperliquidは、HIP-4によって予測市場という巨大な機会の獲得や、HYPEエコシステムの新たな物語創出を狙っています。

自然な拡張

Polymarketは2024年の米大統領選挙で一躍注目を浴び、取引高は36億ドルに達しました。2025年には予測市場への関心が一段と高まり、PolymarketがQCEXを11億2,000万ドルで買収して米市場再参入、KalshiはRobinhoodとパートナーシップを結び、月間取引高8億ドル超の予測機能を展開——伝統金融大手もこの分野に触手を伸ばしています。

Time誌は「予測市場は情報価格発見の仕組みを根本から再発明している」として、Polymarketを「2025年最も影響力ある企業100社」の一つに選出しました。

Hyperliquidがこの勢いを無視できるでしょうか。

HIP-4はまだ提案段階であり、コミュニティ投票や技術審査を控えていますが、内容の緻密さと関係者の顔ぶれが真剣な意図をうかがわせます。

何よりも、これはHyperliquidにとって極めて好機です。

まず、技術的な共通基盤が大きいことがあります。

予測市場とパーペチュアル契約は、注文板・マッチングエンジン・証拠金システムといった中核インフラを共有しています。HyperliquidにとってEvent Perpetualsの導入はコスト・リスクの両面で軽微であり、仮に商品が期待外れでも主要事業が脅かされることはありません。

次に、ユーザー層も自然に重なります。

パーペチュアル取引者と予測市場のベッターは共に投機家であり、ボラティリティを追い、不確実性を楽しみ、自身の信念に資金を投じる人々です。Hyperliquidの既存ユーザーも同様の傾向があり、選択肢拡大は理にかなっています。

最後に、HYPEエコシステムには新たなストーリーが不可欠です。

Hyperliquidは2024年のDEXトップパフォーマーとして成熟したパーペチュアル事業を有していますが、市場はさらなる成長性を求めており、HYPEの正当価値を裏付ける幅広い用途が必要です。予測市場は、有望なビジネスモデルと話題性の両方を兼ね備えています。

これは戦略転換というより、低コストでのプロダクト拡張実験です。成功すれば事業の多角化へ、失敗しても基盤に影響はありません。

HIP-4：スマートな製品拡張

なぜHyperliquidの既存プラットフォームに直接予測市場を追加しないのでしょうか。

提案ではNFLゲーム予測を例としています。

「チーフスがスーパーボウルで優勝するか？」に賭ける場合、パーペチュアル契約モデルなら3秒ごとにオラクル更新が必要です。けれども、スポーツのオッズの動きは連続的ではなく、プレー後一気に変動します。

現行のHIP-3（Hyperliquid現行プロトコル）では、価格変動は1ティックごとに最大1％に制限。結果が確定した場合でも、価格は0.5から1.0まで50分かけて移行します。

その期間中、インサイダー情報を持つ者が市場を容易にアービトラージできます。

だからこそ、HIP-4のEvent Perpetualsが必要なのです。

Event Perpetualsは「継続オラクル更新」と「ファンディングレート」というパーペチュアル契約特有の2大要素を外し、価格は取引だけで決まり、満期時に最終オラクルで0または1で確定決済されます。

設計の主な特徴は下記のとおりです：

• オープニングオークション：初期価格を安定させる15分バッチオークション
• 1倍アイソレート証拠金：レバレッジなしで清算リスクを最小化
• スロット再利用：決済後、即時再展開で資本効率を向上

表面的には技術革新ですが、根本ではHyperliquidの戦略的な実証実験です。

単一製品から多製品への展開が明確です。パーペチュアル契約は一つの収益源に過ぎず、Event Perpetualsが成功すれば、Hyperliquidのインフラはオプションやストラクチャード商品などにも展開可能です。

さらに注目すべきは、Hyperliquidがマーケット創設を外部チームに委譲する点です。

提案によれば、Hyperliquid上で予測市場を設立したい「Builder（構築者）」は、1,000,000 HYPEトークンのステーキングが必要です。Builderは下記を担います：

• 市場テーマの選定（例：｢トランプ氏がビットコインを購入するか｣）
• 各種パラメータ設定（決済時刻、オラクル事業者等）
• 運営管理（流動性供給、マーケティング等）

Builderは取引手数料の最大50％までを収益化できます。

この設計は極めて合理的です。どの予測市場が流行するかをHyperliquidが予測する必要がなくなり、市場原理に委ねられます。1,000,000 HYPEをロックできるチームは流動性の可能性を慎重に判断するはずです。市場が失敗すればBuilderに損失、成功すれば両者に利益がもたらされます。

このため、KalshiチームのメンバーがHIP-4の起草に加わったのです。

彼らこそ、Hyperliquidが惹きつけたいBuilder像です。運営実績を持つKalshiがHyperliquid上で市場を立ち上げれば、流動性だけでなくノウハウも提供されます。

20億ドルを超えるTVLを持つDEXにとって、このアプローチは極めて実践的です。

課題と機会

理論上、予測市場はDEX構造に適合しています。

注文板、マッチングエンジン、決済、証拠金管理といった基幹インフラはすでに揃っており、予測市場でも活用可能です。

しかし、実際の運用は一筋縄ではいきません。

予測市場の活況はユーザー起点の多様性によって生まれます。

Polymarketは誰でも市場を作れるため、常に新たなアイデアと活気があり続けます。

対照的にHIP-4は1,000,000 HYPE（数百万ドル相当）のステーキングを要し、参入障壁が非常に高いです。質の低い市場は排除できますが、創造性や柔軟性が損なわれる懸念もあります。

流動性の分散も無視できません。

パーペチュアル取引は総流動性を共有しますが、予測市場はイベントごとに個別の流動性プールとなるため、100件、1000件と市場が乱立すれば一部の取引が薄くなり、スリッページ等でユーザー体験が悪化します。

また、PolymarketやKalshiは予測市場の代名詞であり、Hyperliquidはパーペチュアルで定評があります。HIP-4が進行する場合、ユーザー教育とオンボーディングが不可欠です。

この状況下でHyperliquidが取れる差別化策は何でしょうか。

暗号資産ネイティブなトピック、例えばトークン上場やプロトコルアップグレードなどに特化した予測市場は、ユーザーとの親和性が高く、Polymarketのユーザーよりも知識や動機が強いHyperliquidユーザーによる活発な賭けが期待できます。

HIP-4は$HYPEに強気材料か

短期的な影響は限定的と見られます。

現時点では提案段階であり、承認されてもローンチと収益化まで数カ月かかります。短期的な投機は見込まれますが、恒常的な価格支援は期待しにくいでしょう。

収益見通しも不透明です。仮にHyperliquidがPolymarketの月間8億ドルボリュームの10％を獲得し、0.1％の標準手数料を取っても月8万ドル程度であり、数十億ドル規模のプロジェクトには小さすぎます。

それでもHIP-4の中長期的な意義は、単なる収益を超えています。

まず、ステーキング需要の増加です。

10〜20のBuilderが市場を開設すれば、1,000万〜2,000万HYPEがロックアップされ、流通量がわずかに圧縮されます。

重要なのは、HYPEが「ライセンス」として活用される点の証明であり、保有者はガバナンス権と商業的機会を得ます。

次にブランド価値の向上です。

KalshiのようなプロフェッショナルがHYPEをステーキングして市場を設立すれば、機関投資家からの強い支持となり、手数料収入以上の影響力をもたらします。

暗号資産市場は潤沢な資本を抱えていますが、物語性によって成長します。DEX単体の物語は飽和しつつあり、HIP-4で新たな活用シナリオが増加すればバリュエーションの拡大余地が広がります。

DEXフロンティアの開拓

HIP-4で本当に興味深いのは、DEXが自ら新たな限界に挑んでいる点です。

単なるトークンスワップからパーペチュアル、さらに予測市場へと、成功するDEXは隣接分野を積極的に開拓し、成長エンジンを絶えず生み出しています。

これは派手なリリースではなく、技術検証・ユーザー反応の検証・規制耐性の探求という慎重な実験です。

Hyperliquidを追ううえでは、個々の提案より中長期的な戦略の流れが重要です。

HIP-4の成否はともあれ、「プラットフォーム化」「エコシステム構築」「包括的DEXモデル」志向の象徴といえます。境界を広げるプロジェクトこそ高評価され、停滞するものは淘汰されます。

Event PerpetualsがHyperliquidの予測市場シェア獲得に寄与するかは市場次第であり、まさに「賭ける価値のある予測」と言えます。

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