Gate Research：KalshiとPolymarketが月間取引高で過去最高を更新｜政策の変化によりBTCの中期的な上昇余地が広がる

サマリー

• SEC規制の改善と利下げ期待再燃が市場にV字型反発をもたらし、ETHが強力に先導。資本はDeFiやLayer 2などEthereum関連エコシステムへ流入が見込まれる。
• EthereumのFusakaアップグレードは順調に進行。ケイマン諸島でWeb3プロジェクト登録が急増し、PayPalのステーブルコインPYUSDも大幅成長。
• KalshiとPolymarketの11月取引高は約100億ドルに達し、過去最高を記録。
• 現在の市場は根本的なファンダメンタルズの悪化には至っていない。来年予定される401(k)年金プランのガイダンスにより、退職市場で暗号資産の割り当てが可能になる可能性。
• ENA、LINEA、BBは今後7日間でそれぞれ約5,092万ドル、1,275万ドル、251万ドル相当のトークンアンロックを予定。

マーケット概要

マーケットコメント

• BTCマーケットアップデート — BTCは直近のデイリートレンドで「深いV字反発＋高値圏でのもみ合い」構造を形成。12月2日に83,828ドルまで下落した後、SEC規制期待の改善とFED利下げ期待という二つの要因により急反発し、94,189.8ドルまで上昇。テクニカルではMA5、MA10、MA30が標準的な強気パターンを形成し、トレンドは力強さを維持。現在価格は94kドル近辺の高値圏で推移。MA30上の中心サポートが維持される限り、強気構造は保たれ、再び94k〜95kドルレンジへの挑戦とブレイクアウトが期待される。
• ETHマーケットアップデート — ETHは12月2日に2,719.28ドルまで下落後、急速に反転し、明確なV字型ボトムを形成。その後の上昇でフェーズ高値を更新し続けている。テクニカルではMA5、MA10、MA30が典型的な強気ダイバージェンスとなり、短期移動平均の急勾配が強い上昇モメンタムを示す。反発以降、価格はMA5・MA10に沿って推移し、押し目も限定的で短期買い支えが堅調。マクロ期待の改善やEthereum Fusakaアップグレード実施によるセンチメント上昇も加わり、ETHは上昇トレンド継続の条件を維持し、短期的には3.3kドルへの挑戦が見込まれる。短期モメンタムが鈍化した場合は急速な調整もあり得るが、MA10やMA30を維持できれば下落は健全な調整とみなされ、全体の上昇構造は不変。
• アルトコイン — 市場はV字反発を遂げ、ETHが力強く主導する中、資本はEthereum関連のDeFiやLayer 2エコシステムへ流入し、リスク選好の回復を示唆。
• ステーブルコイン — 現在のステーブルコイン市場総時価総額は307,801,000,000ドル、過去1週間で2,613,000,000ドル増加し、成長率は0.86％。
• ガス代 — Ethereumネットワークのガス代は過去1週間、概ね1Gwei未満で推移し、単時間のピークは2.63Gwei。12月4日時点で当日の平均ガス代は0.013Gwei。

注目トークン

過去24時間で暗号資産市場のセンチメントは大きく回復。Fear & Greed Indexは26まで反発し、「極度の恐怖」ゾーンを脱却、全体のリスク選好が上昇。規制期待の改善とFED流動性期待により市場全体がV字反発し、ETHが主流資産をリード。ETHの強さ維持に伴い、資本は関連するDeFiやLayer 2エコシステムへ分散しつつ、トレンド性の高い中小型トークンでも力強い動きが見られた。代表例はデリバティブトークンTradoor、BitcoinスケーリングトークンBOB、AI特化型SAPIENなどで、いずれも大幅な上昇を記録。以下で各トークンの急騰要因を個別に分析。

TRADOOR Tradoor（+176.85%、時価総額：19,830,000ドル）

Gateマーケットデータによると、TRADOORトークンは現在1.3843ドルで、24時間で170％超の上昇。TradoorはTONブロックチェーン上のオンチェーンデリバティブ取引プラットフォームで、ユーザーフレンドリーなレバレッジ取引体験を提供。主な革新点は、機械学習による価格モデル最適化でスリッページゼロ・公正取引を実現、小額資本でのレバレッジ取引など低ハードルのエントリーをサポート、AIセキュリティ機構による悪質注文フィルタリングを統合。

TRADOORの価格上昇はGateへの上場が主な起因。Gateは最近、TRADOORのスポット・永久先物取引ペアをローンチし、初回取引・純入金・取引コンペ報酬を導入、これがFOMO効果を生み新規資本流入を誘発。

BOB BOB（+111.55%、時価総額：60,760,000ドル）

Gateマーケットデータによると、BOBトークンは現在0.0268ドルで、24時間で110％超の上昇。BOBはBitcoinの堅牢なセキュリティ・流動性とEthereumのスマートコントラクト革新を融合したハイブリッドLayer 2ネットワークで、BTCFiへのゲートウェイ創出を目指す。

BOBの急騰は韓国取引所への上場とショートスクイーズが主因。BOBは昨日韓国取引所に上場、KRW取引ペアが開設され、韓国投資家からの短期買いが殺到。その需要により価格急騰、レバレッジショートポジションの強制清算（ショートスクイーズ）を誘発し、自己強化型の上昇スパイラルを形成。CoinglassデータではBOBの未決済建玉は700％超増加し30,000,000ドル超、契約取引高も3,200％超増加し1,260,000,000ドルに。さらにBOBは最大のマイナス資金調達率を維持し、Gateで年率1,600％という驚異的なマイナス資金調達率を記録。

SAPIEN Sapien（+51.46%、時価総額：45,760,000ドル）

Gateマーケットデータによると、SAPIENトークンは現在0.18ドルで、24時間で50％超の上昇。SapienはAIトレーニングデータの信頼性・透明性不足という課題解決を目指す分散型AIデータネットワーク。コミュニティ主導の「Knowledge Minting」機構により、ユーザーはAIモデル学習用の人間知識データを提供・検証・収益化可能。

SAPIENの急騰はAI・ロボティクス分野のナラティブ全面回復と集中的な資本投機が主因。最近のヒューマノイドロボット／具象AI分野の産業化加速で高品質AI学習データへの市場需要が拡大。上流データサービスコンセプトとしてSapienは市場の注目を集め、LenovoやMidjourneyなど30社超のエンタープライズクライアントを持つエコシステムが強固なファンダメンタルズと比較的低いトークン時価総額を形成。これにより中規模資本流入でも短期的な大幅上昇が可能。さらにSAPIENは各取引所で年率600％超のマイナス資金調達率を記録し、「ショートスクイーズ」効果が上昇を加速。

主要マーケットデータハイライト

Ethereum、Fusakaアップグレードを成功裏に完了、Layer 2およびオンチェーンエコシステムのスペースを拡張

EthereumのFusakaアップグレードは、2025年5月のPectraに続く2025年2回目の主要ネットワークアップグレード。2025年12月3日21:49:11（UTC）に正式にアクティベート。今回のアップグレードは、Ethereumの実行層とコンセンサス層を同時に最適化し、Layer 2ネットワークの爆発的な成長に対応し、ネットワークをより高いTPS（毎秒取引数）へと導くことを目的。

Fusakaは単なるパラメータ調整や最適化に留まらず、スケーラビリティ・データ可用性・手数料／手数料構造に特化した構造的変化を導入。主な要素は以下の通り：

• ピアツーピアデータ可用性サンプリング：バリデータは完全なblobや全データセットをダウンロードする必要がなく、一部データのサンプリング・検証のみで済む。これによりノードのストレージ・帯域要件が大幅に軽減。
• Blob容量拡張：Fusakaはブロック容量とガスリミットを大幅拡張し、各ブロックでより多くの取引・データを運べる。Layer 2ネットワークのバッチ提出やロールアップ支援に非常に有利。
• その他最適化：Cell Proofs（blob証明形式変更）やパスキー署名検証（FaceID/TouchIDによるブリッジレス認証対応）など、ユーザー体験・スマートコントラクト互換性を向上。

総じてFusakaはLayer 2ネットワークや大規模アプリケーションの道を開き、Ethereumがセキュリティ・分散性を維持しつつ、今後の高頻度・大規模オンチェーン活動に対応するための基盤を構築。

ケイマン諸島、Web3プロジェクトの法的エンティティ設立のホットスポットに、登録数は前年比70％増

ケイマン諸島の財団会社登録数は前年比70％増となり、2024年末までに1,300件超、2025年にはすでに400件超が新規登録。これらの構造は、いわゆるDAO（分散型自律組織）の法的ラッパーや大規模Web3プロジェクトのエコシステム管理者として活用されており、17プロジェクトは1億ドル超のトレジャリーを持つ。これはWeb3プロジェクトが初期の完全匿名運営から、法的・コンプライアンス構造の積極的な追求へとシフトしていることを示唆。

2024年のSamuels v. Lido DAO判決は、これらDAOに警鐘を鳴らすものとなった。法的エンティティを持たないDAOは一般組合として扱われる可能性があり、参加者やトークン保有者投票者までDAOの行為に対し無制限の連帯責任を負うリスクがある。これにより多くのプロジェクトがコミュニティメンバーの責任分離のため法的エンティティ取得を急いでいる。さらに、ケイマン諸島はOECDのCrypto-Asset Reporting Framework（CARF）を2026年1月1日から実施予定で、暗号サービスプロバイダーにデューデリジェンス・情報報告義務を課す。ただし、単に資産を保有するだけで交換サービスを行わない財団やプロトコルトレジャリーは義務報告対象外となる見込み。また、ケイマン諸島の財団会社の法的形態はDAO構造を志向する現行Web3プロジェクトの構造ニーズに非常に適合。株主なしで存在可能な独立した法人格として契約締結、資産保有（トレジャリー資金や知的財産）、人材雇用ができ、定款でトークン投票ガバナンスを組み込むことも可能。

要するに、ケイマン諸島Web3財団の急増は、Web3プロジェクトが分散型ガバナンスニーズに最適な法的ラッパーを積極的に選択した結果であり、主要法域での法的リスクや新たなグローバル規制対応への適応を通じて、より安全で長期的な発展を追求している。

PayPalステーブルコインPYUSD、市場トレンドに逆行し過去30日で36％増

PayPalのステーブルコインPYUSDは、最近市場トレンドに逆行して供給量が驚異的に拡大。時価総額は2025年9月〜11月の2か月で1,200,000,000ドルから約3,800,000,000ドルへ急増、11月だけで1,000,000,000ドル超の供給増。PYUSDはUSD1を抜いて世界6位のステーブルコインとなり、これはPayPalの一連の戦略的施策によるもの。

2025年9月、PayPalはMakerDAOコアチームが立ち上げた主要DeFi流動性プラットフォームSparkと戦略提携。PYUSDはSparkのレンディング市場に統合され、機関グレードのオンチェーン流動性基盤を確立。これによりPYUSDは単なる決済ツールからDeFi内の利息付資産となり、安定リターンを求める資本を大量に呼び込むことに成功。同時にPYUSDはマルチチェーン展開を積極化し、決済・送金ユースケース獲得を目指す。SolanaやSeiなど複数ネットワークに拡大し、MastercardやFiservなど伝統的決済大手との連携で商業エコシステムへの統合も進行。さらにPYUSDのコア優位性は、PayPalが巨大な伝統ユーザーベースと明確なビジネス戦略を成長の堀として活用できる点。ユーザーはPayPalやVenmoアプリ内で直接PYUSDを購入・保有・送信でき、複雑なウォレットや秘密鍵の理解不要で参入障壁が極めて低い。加えてPayPalはPYUSD保有報酬プログラムを導入し、ユーザーへ年率約3.7％の保有報酬を提供。これは準備資産運用益をユーザーに還元するもので、ユーザーの定着率と保有意欲を高めている。

今週の注目

KalshiとPolymarket、11月に約100億ドルの取引高を記録、過去最高の月に

11月、Kalshiの月間取引高は10月の4,400,000,000ドルから5,800,000,000ドルへ急増し、前月比32％増。同時にPolymarketの取引高も約3,020,000,000〜3,040,000,000ドルから3,740,000,000ドル超へ増加し、前月比23.8％増。両プラットフォーム合計取引高は約10,000,000,000ドルに達し、暗号予測市場史上最高の月となった。

KalshiとPolymarketは世界の予測市場流動性・取引高を席巻し、急速に「二強」構造へ集約。この取引高急増は、リテール投資家の回帰、マクロイベント高頻度発生、商品・流動性インフラの継続拡充によるユーザー・資本の魅力向上が主因。これは予測市場が次世代の高頻度マクロ取引場へ進化しつつあることを示し、そのデータ・流動性は「暗号版CME」の様相を呈し、今後の市場で価格形成・センチメント誘導に重要な役割を果たす可能性。

Circle、10月以降Solanaチェーン上でUSDCを130億ドル分ミント

Onchain Lensのモニタリングによると、Circleは今週Solanaチェーン上で750,000,000ドル分のUSDCをミントし、1011クラッシュ以降Solanaチェーン上で13,000,000,000ドル分のUSDCをミント。2025年単年で49,000,000,000ドル分のUSDCがミントされた。

Circleによる短期間でのUSDC大規模ミントは、Solanaチェーン上のステーブルコイン供給を大幅に拡大し、DeFiやクロスチェーン取引の流動性基盤を提供。過去2か月でSolanaチェーン上の取引高、ミーム取引、DeFi裁定取引が大幅増加し、ステーブルコイン流通需要も拡大。さらに、市場変動期や下落局面では一部資本がステーブルコインへシフトするため、短期ミントデータはリスク回避需要の影響もあり得る。総じて、この大規模発行は一方で安定資産への強い市場需要を示し、他方で機関・トレーダーが高ボラティリティ暗号資産からステーブルコインへ一部資産をローテーションしリスクヘッジしていることを示唆。

Bitcoin市場懸念は過剰、政策転換で中期上昇余地が拡大

K33リサーチ責任者Vetle Lundeは12月の市場見通しレポートで、Bitcoinが直面する最大の懸念は量子リスクやStrategyによるBTC売却など遠い仮定的課題で、直近の脅威ではないと指摘。現在のBitcoinは2022〜23年ベアマーケット以来最も厳しい調整局面だが、今回のパニックは長期リスクの過剰反応によるもので、即時的な構造的脅威ではない。デリバティブ残高の過剰、長期保有者による集中売却、広範な供給分散が直近の下落要因。ただし、中期政策・構造変化の進展によりBitcoinの見通しは大きく改善する可能性。例えば、2026年2月に規制当局から401(k)年金プラン新ガイダンスが予定されており、9兆ドル規模の退職市場で暗号資産割り当てが認められる可能性。

今後の401(k)年金プランガイダンスは暗号市場構造に大きな影響を与える可能性。仮に暗号資産割り当てが認められれば、主流退職基金プールから大量の長期資本が流入し、全体の需要基盤が大幅に拡大。従来のハイリスク投資家・投機資本中心から、退職基金の流入により暗号資産の制度化・コンプライアンス・安定性が向上し、市場信頼感と資産価格の安定性が強化される。

資金調達週間まとめ

RootDataによると、2025年11月28日〜12月4日の間に7件の暗号資産関連プロジェクトが資金調達またはM&Aを発表。Bitcoin貯蓄口座、DePIN、AI、インフラなど複数分野をカバー。今週の資金調達額上位プロジェクト概要は以下：

Ostium

12月3日、OstiumはGeneral Catalyst主導で20,000,000ドルの資金調達完了を発表。

Ostiumは、機関・個人トレーダーやヘッジャーがオンチェーン取引でコモディティへのエクスポージャーを得られる合成資産プロトコル。

BitStack

BitStackは12月2日、13books Capital主導で15,000,000ドルの資金調達完了を発表。

BitStackはBitcoin貯蓄口座アプリで、Bitcoin貯蓄をシンプル・楽しく・手間なく実現。銀行取引額を自動的にユーロ単位で切り上げ、その端数を週ごとに貯蓄し、翌週月曜に自動でBitcoinへ転換。

Gonka

Gonkaは11月29日、BitFury主導で12,000,000ドルの資金調達完了を発表。

GonkaはAI推論・学習向けに特化した分散型コンピューティングネットワーク。ネットワークへのGPU計算力提供者はGNKトークンを獲得、開発者はクラウド制約やクローズドモデルに縛られずAIアプリケーションを運用でき、ユーザーは推論で需要を喚起。

来週の注目

トークンアンロック

Tokenomistのデータによると、市場は今後7日間（2025年12月5日〜12月11日）で複数重要トークンの大規模アンロックを迎える。上位3件は以下：

• ENAは今後7日間で約50,920,000ドル相当のトークンをアンロック、流通供給量の2.3％に相当。
• LINEAは今後7日間で約12,750,000ドル相当のトークンをアンロック、流通供給量の8.4％に相当。
• BBは今後7日間で約2,510,000ドル相当のトークンをアンロック、流通供給量の7.4％に相当。

参考文献:

• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• Farside Investors, https://farside.co.uk/btc/
• Gate, https://www.gate.com/trade/ETH_USDT
• Gate, https://www.gate.com/crypto-market-data
• Coingecoko, https://www.coingecko.com/en/cryptocurrency-heatmap
• Rootdata, https://www.rootdata.com/Fundraising
• Tokenomist, https://tokenomist.ai/
• TheBlock, https://www.theblock.co/post/380909/kalshi-and-polymarket-post-strongest-months-yet-with-nearly-10-billion-in-combined-november-volume
• K33, https://k33.com/research/articles/zooming-in-rather-than-out
• X, https://x.com/OnchainLens/status/1995530252576248303
• Coinglass, https://www.coinglass.com/FundingRate
• CoinDesk, https://www.coindesk.com/tech/2025/12/03/ethereum-activates-fusaka-upgrade-aiming-to-cut-node-costs-speed-layer-2-settlements
• Cointelegraph, https://cointelegraph.com/news/cayman-islands-web3-foundation-companies
• DeFiLlama, https://defillama.com/stablecoin/paypal-usd

Gate Researchは、読者に向けて技術分析、マーケットインサイト、業界調査、トレンド予測、マクロ経済政策分析など深いコンテンツを提供する包括的なブロックチェーン・暗号資産リサーチプラットフォームです。

免責事項
暗号資産市場への投資は高リスクを伴います。ユーザーは自身で十分な調査を行い、資産や製品の性質を十分に理解した上で投資判断をしてください。Gateはこれらの判断による損失や損害について責任を負いません。