O atual mercado de criptomoedas vê frequentes pontos quentes, levando a uma alta demanda por transações on-chain. As soluções L1/L2 estão surgindo rapidamente, competindo por liquidez e atenção. As tendências flutuantes nos setores de IA e MEME dentro de diferentes ecossistemas são exemplos primos disso. No entanto, em comparação com esses setores, o panorama DeFi parece estar um pouco atrasado.

A falta de inovação de paradigma causou o estagnação gradual do setor DeFi, que outrora foi crucial, no crescimento e na experiência do usuário. Com inúmeras cadeias em operação, a fragmentação da liquidez persiste, e a experiência DeFi on-chain ainda não conseguiu formar uma experiência de negociação aglomerada sem emendas entre cadeias. Os traders enfrentam desafios como MEV e cotações ruins, levando a preocupações com os custos das transações. Enquanto isso, os provedores de liquidez se veem presos em um ciclo vicioso de perda de dinheiro ao oferecer mais liquidez.

Uma experiência de utilizador fraca e retornos inadequados levam naturalmente a uma procura lenta. Tal como em qualquer problema económico, a procura lenta muitas vezes resulta de questões no lado da oferta - neste caso, na provisão de liquidez. Existe uma necessidade urgente de um mecanismo de criação de mercado melhor para melhorar a eficiência de capital no lado do fornecimento de liquidez. Apenas assim os traders podem receber cotações melhores e um ambiente mais líquido, enquanto os fornecedores de liquidez podem obter mais lucros.

Alguns projetos reconheceram este problema crítico persistente, com a Aqua liderando o caminho na 'reforma do lado da oferta DeFi'. Ao introduzir provedores de liquidez privados e mecanismos de negociação baseados em crédito em cima da negociação de agregação entre cadeias, a Aqua pioneirou um novo paradigma de colaboração entre provedores de liquidez e formadores de mercado. Esta iniciativa revitaliza o espaço e a eficiência de criação de mercado, garantindo a segurança dos fundos dos LPs e aumentando os seus retornos.

No entanto, é desafiante para os utilizadores comuns perceber e entender estas otimizações, mesmo que beneficiem delas. É precisamente devido às características de produto discretas da Aqua que, neste artigo, usaremos uma abordagem de divulgação científica para destacar as falhas do mercado DeFi atual, descobrir como a Aqua preenche essa lacuna e analisar o valor e o potencial da Aqua.

AMM, uma doença persistente

Qual é exatamente o problema com DeFi agora?

Por que os traders frequentemente falham em obter cotações melhores e custos de negociação mais baixos? Por que os LPs sempre acabam perdendo dinheiro ao fornecer liquidez?

O mecanismo de criador de mercado automatizado (AMM), como a pedra angular do DeFi, pode ser o principal culpado.

O mecanismo AMM é amplamente adotado e desempenha um papel crucial na disponibilização de descentralização, acesso sem permissão e liquidez contínua; no entanto, o sucesso não significa ausência de falhas:

Quando os traders transacionam com pools AMM, é fácil incorrer em alta derrapagem quando a liquidez é baixa ou o volume de negociação aumenta repentinamente. Além disso, as ordens de negociação são frequentemente públicas, e as negociações podem aguardar na pool para execução, durante o qual podem ser antecipadas ou exploradas através de outros meios, levando ao problema do MEV e ao aumento dos custos de transação;

Para os LPs (Liquid Providers) que fornecem liquidez, a eficiência de ganhar dinheiro é baixa, pois os fundos são alocados estaticamente em toda a curva de preços sob o mecanismo AMM, resultando em baixa eficiência de utilização;

Ao mesmo tempo, a probabilidade de perda deles é alta, em grande parte decorrente da perda impermanente, um problema crônico causado por AMM.

Quando os preços dos ativos nas pools de AMM flutuam significativamente, ocorre uma perda impermanente, resultando em LPs a receberem menos dinheiro de volta do que se não tivessem feito nada.

Um estudo da Universidade de Orleans, em França, mostrou anteriormente que a perda impermanente em outras AMMs, como a Uniswap, é permanente, o que significa que mesmo nos cenários mais otimistas, ainda reduziria os lucros que poderiam ter sido obtidos através de estratégias equivalentes.

Então, o que estamos a perder no mundo DeFi?

Melhor oferta de liquidez e mecanismo de integração do que o AMM puro, permitindo que os traders obtenham cotações melhores e custos de transação mais baixos, permitindo que os LPs utilizem os fundos de forma mais eficiente e ganhem mais.

Uma vez que entenda isto, é fácil compreender a ideia por trás da Aqua.

Em suma, Aqua está a tentar usar criadores de mercado privados (PMM) e modelos de pedido de cotação para resolver os sintomas de AMM.

O chamado modelo de criador de mercado privado significa que os utilizadores solicitam cotações a determinadas entidades criadoras de mercado, em vez de fornecer cotações através do design do programa de contrato do AMM, e ajustam dinamicamente os preços e a alocação de fundos com base nas condições do mercado.

Neste modelo, os traders podem solicitar diretamente uma cotação para uma negociação específica ao market maker e depois optar por aceitar ou rejeitar a cotação, que é o modelo de 'pedido de cotação (RFQ)' mencionado anteriormente.

Quais são os benefícios intuitivos de usar PMM e o modo de solicitação de cotação?

• Sem MEV: A cotação fixa fornecida pelo market maker é concluída diretamente com o trader. A cotação não é baseada no estado e na liquidação na cadeia. O preço foi definido fora da cadeia. Portanto, não há incerteza e deslizamento nas cotações, reduzindo assim a chance de MEV.
• Melhor oferta: Quando um trader solicita uma cotação a um market maker, este fornece um preço fixo que não é afetado por flutuações de mercado subsequentes. Ao contrário dos movimentos de preço no modelo AMM, que são determinados pelo tamanho da negociação e pela proporção de ativos do pool, o RFQ fornece aos traders certeza de preço.
• Resolver o problema teimoso da perda impermanente: PMM ajusta dinamicamente os preços de compra e venda que fornece usando dados de mercado externos e estratégias internas em vez de depender de fórmulas fixas. Isso significa que o PMM pode gerir o risco de inventário de forma mais eficaz e proteger contra possíveis perdas devido a flutuações de mercado.

Comparado aos modelos AMM tradicionais, o que Aqua quer fazer é alcançar uma melhor precificação conectando diretamente compradores e vendedores com um uso mais eficiente de fundos e spreads menores.

Esta grande ideia parece boa, mas como implementá-la especificamente?

Como maximizar a eficiência do market making da PMM, garantindo ao mesmo tempo os interesses do LP, para que este modelo possa funcionar de forma mais suave?

Camada de liquidez programável, solução personalizada

A resposta específica da Aqua é fornecer uma “camada de liquidez programável”, formando um novo paradigma de cooperação entre LPs e PMMs.

Mas não se apresse em entender o conceito perplexo de "liquidez programável". Vamos começar pelas necessidades mais primitivas dos participantes DeFi.

Se é um fornecedor de liquidez ou um criador de mercado, o que espera mais?

Obviamente, os LPs esperam que os ativos depositados no pool de liquidez sejam utilizados ao máximo, enquanto os PMMs sempre esperam ter mais fundos disponíveis para a criação de mercado.

Dentro desses dois desejos está a possibilidade de cooperação.

A Aqua pioneirizou um design baseado em "crédito", onde os market makers podem usar alavancagem para emprestar os fundos fornecidos pelos LPs no pool, com base em um determinado limite de crédito, expandindo assim sua gama de market-making e eficiência de utilização de capital.

Se ainda não compreende, imagine o exemplo mais comum na vida real - depósitos bancários e empréstimos.

Você deposita fundos em um banco e alguém precisa de fundos; o banco inevitavelmente exigirá que essa pessoa forneça algum tipo de garantia como base e lhe conceda um certo limite de crédito, emprestando assim o dinheiro que você depositou para ajudá-lo a fazer as coisas.

O design da Aqua é semelhante, permitindo essencialmente que os market makers alavanquem para emprestar os fundos do LP para fazer market-making o máximo possível, para melhorar a eficiência de utilização de capital do DeFi.

Também vale a pena mencionar que os criadores de mercado não precisam considerar onde seus ativos de garantia estão armazenados; a quantidade de ativos de garantia serve de base para determinar o limite de crédito. Com o mesmo conjunto de ativos de garantia, eles podem acessar pools de liquidez em todas as cadeias suportadas e usar os ativos no pool para a criação de mercado, expandindo o espaço de criação de mercado.

E se os market makers pedirem dinheiro emprestado e depois fugirem sem reembolsar?

Por favor, note que aqui, "emprestar" não significa que o dinheiro do LP é efetivamente emprestado e fugido.

Os LPs não precisam se preocupar com a segurança de seus fundos no pool de liquidez. Os fundos "emprestados" pelos PMMs para a criação de mercado não envolvem transferências reais de fundos. Em vez disso, os fundos ainda são mantidos no contrato inteligente da Aqua. O "empréstimo" e a "repagamento" são substituídos pelas posições mantidas pelas posições longas e curtas emprestadas. O ajuste ou a liquidação são realizados de acordo com as condições de fechamento, e os fundos depositados pelos próprios LPs não são afetados.

Portanto, essencialmente, Aqua está a utilizar posições emprestadas para representar direitos temporários de disposição sobre ativos LP, a fim de maximizar a utilização de fundos LP para market making.

Os benefícios de fazer isto são óbvios.

Antes deste mecanismo: Fragmentação de liquidez cross-chain, os market makers só podiam fazer o que tinham fundos, e como os ativos não estavam implantados em diferentes blockchains, a criação de mercado cross-chain não era possível, resultando numa baixa amplitude de criação de mercado e eficiência de utilização de capital.

Após este mecanismo: Não é necessário preocupar-se com onde os ativos do formador de mercado estão implantados em qual cadeia, rompendo com o tamanho das reservas de capital do formador de mercado e alavancando a alavancagem para alavancar várias vezes os ativos criptográficos do que os seus próprios fundos, maximizando a eficiência de formação de mercado.

É precisamente por causa deste design que você deve entender o significado do termo “camada de liquidez programável”:

• Ajuste dinâmico e personalização: Permitir que os criadores de mercado 'programem' ou personalizem suas estratégias de uso de liquidez para maximizar lucros e eficiência.
• Implementação de estratégias complexas: Ao utilizar PMM e negociação com base em crédito, Aqua pode implementar estratégias de negociação e liquidez mais complexas que são difíceis ou impossíveis de implementar em plataformas DeFi tradicionais. A gestão e execução desta complexidade podem ser consideradas como liquidez 'programada', uma vez que envolve a aplicação de algoritmos e lógica para alcançar os resultados desejados na operação de mercado.
• Liquidez adaptativa e reativa: Na plataforma Aqua, a liquidez pode ser ajustada de forma adaptativa de acordo com as mudanças na demanda e condições do mercado. Este ajuste adaptativo da liquidez é semelhante à programação orientada a eventos na programação, onde o sistema reage e ajusta o comportamento com base em eventos externos, como mudanças no preço de mercado.

Ainda não percebeu? Vamos dar uma olhada no exemplo a seguir, que está mais próximo da negociação real:

1. Traders: Alice quer usar ETH para comprar USDT na plataforma Aqua. Ela pode enviar pedidos de vários DEXs, agregadores de transações e outros front-ends;
2. Provedores de liquidez: Bob tem algum USDT extra e quer ganhar juros. Portanto, ele deposita USDT na plataforma Aqua para fornecer liquidez e pode realizar certos empréstimos com seus próprios fundos para obter retornos mais altos.
3. Utilizadores de crédito: Carol é um market maker, ela quer ser capaz de precificar o mercado e negociar, mas não quer ter todos os seus fundos bloqueados em um ativo e cadeia. Assim, ela hipotecou certos ativos na Aqua e usou sua linha de crédito para operar. Isso significa que Carol pode pedir emprestado o USDT fornecido por Bob (através da plataforma Aqua) para fornecer liquidez e precificação para Alice.
4. No final, a bem-sucedida compra de USDT por Alice deveu-se aos esforços conjuntos de LPs e market makers.

Cada parte neste exemplo obtém o seu próprio valor:

Alice (a trader) obtém serviços de negociação rápidos e de baixo custo, melhores cotações e não precisa se preocupar com deslizamento e MEV;

Bob (provedor de liquidez) ganha mais juros ao emprestar fundos, e seus fundos são mais fáceis de usar sem se preocupar com a segurança dos mesmos;

Carol (o market maker) usa fundos emprestados para fornecer serviços a Alice, ao mesmo tempo que tem a oportunidade de lucrar com a dinâmica do mercado.

A Aqua garante a fluidez das transações e a satisfação de todas as partes ao integrar diferentes participantes e fornecer mecanismos.

Neste ponto, os problemas persistentes no modelo tradicional AMM DeFi foram corrigidos.

Agregação de transações entre cadeias, uma combinação natural

A prescrição acima requer pelo menos transações entre cadeias, agregação de liquidez, ativos de várias cadeias e recursos de criador de mercado.

Não é fácil mediar entre várias partes. Por que a Aqua pode fazer isso?

Na verdade, mesmo antes do lançamento do produto Aqua, a equipa tinha acumulado experiência profissional na agregação de liquidez através de projetos como Native e NativeX.

Pode pensar no primeiro como uma API que pode ser integrada por diferentes projetos para fornecer funcionalidades de negociação de agregação entre cadeias;

O último é um produto autónomo de agregação de transações entre cadeias que foi lançado e operado com sucesso durante 10 meses, alcançando bons dados no volume de negociação e suportando transações entre cadeias em ETH/BSC/Polygon/Arbitrum/Aavalanche/Zeta/mantle.

Os dados públicos mostram que a NativeX já está na vanguarda no campo da agregação entre cadeias. Integraram mais liquidez e acumularam mais recursos de market maker, e podem receber mais de 70% do fluxo de pedidos do DeFi.

Portanto, tornar-se Aqua é mais como uma escolha natural.

Uma vez que existem recursos de liquidez e de market maker, mais vale maximizar a utilização dos recursos em ambos os extremos, permitindo que os LPs maximizem a eficiência de capital e os retornos, permitindo que os utilizadores obtenham melhores cotações, e permitindo que os market makers tenham um palco de market-making maior.

Além disso, a Aqua também conta com uma equipa experiente e apoio financeiro na indústria.

O CEO possui um mestrado em ciência de dados pela Universidade de Nova York, tem mais de 8 anos de experiência em liderar uma equipe de ciência de dados e possui ampla experiência em aprendizado de máquina, mineração de dados e gestão de projetos.

O consultor era o diretor de tecnologia da Altonomy, uma empresa de negociação de criptomoedas, e o CEO da Tokka Labs, uma empresa de negociação de criptomoedas.

O CTO é um engenheiro full-stack que está na indústria há muito tempo e é familiarizado com contratos inteligentes EVM.

Ao mesmo tempo, a Nomad liderou uma rodada de investimento semente de $2 milhões na Native. A Nomad Capital recebeu investimento da Binance em março de 2023 e investiu em seu primeiro projeto, a Native, no mês seguinte. Em dezembro de 2023, a Native recebeu outra rodada de investimento estratégico da Nomad Capital.

Para os utilizadores comuns, quais são os destaques atuais da Aqua?

Em primeiro lugar, o token do projeto ainda não foi lançado, tornando-o um projeto Alpha digno de atenção no campo DeFi para otimizar a liquidez.

A Aqua está na mesma linha dos produtos relacionados com a Native. Possui uma lógica de expansão de negócios autoconsistente, uma equipa forte e apoio financeiro, e não existem produtos concorrentes sobrepostos no campo DeFi. Pode abranger ativos de campo populares em múltiplas cadeias e merece uma atenção precoce.

Além disso, o tipo de negócio determina que Aqua tem mais probabilidade de formar o efeito da pá dourada.

Quanto mais liquidez puder ser agregada, mais L1/L2 cooperarem e mais fácil será tornar-se uma pá de ouro - quanto maior a probabilidade de diferentes projetos “esvaziarem fundos de investimento para os utilizadores que usaram Aqua”.

Atualmente, o beta interno da Aqua começou. Os utilizadores interessados podem começar a usar os produtos da Aqua no zkLink e começar a ganhar pontos, aguardando benefícios subsequentes.

Futuro promissor

Como mencionado no início, este mercado de alta viu explosões frequentes, tornando mais fácil para você sentir o surgimento frequente de pontos quentes e surpresas em diferentes ecossistemas.

Isto abriga potenciais oportunidades para DeFi - quando a atenção e os fundos são limitados, os produtos DeFi autónomos não conseguem capturar a quota de mercado; é através da agregação de ativos e transações entre ecossistemas que se consegue melhor aproveitar o mercado.

Se NativeX é o principal motor para a agregação entre ecossistemas, então Aqua é o lubrificante vital para conectar todas as partes:

Ao integrar a liquidez fragmentada do lado da oferta, a Aqua permite uma melhor eficiência na criação de mercado e utilização de capital para os criadores de mercado e LPs, beneficiando, em última análise, os traders do lado da procura.

Mesmo que a negociação de agregação cross-chain ainda seja uma faixa relativamente de nicho, os produtos que promovem benefícios mútuos sempre têm seu espaço narrativo único.

Os designs de produtos que contribuem silenciosamente nos bastidores podem não ser imediatamente aparentes, mas você deve reconhecer o potencial futuro do seu desenvolvimento.

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