*Forward the Original Title：Everything Is A Perp

เนื้อหา

1. พื้นที่ออกแบบสำหรับความไม่มีที่สิ้นสุดของพลัง
   1. ข้อประกาศ 1: Stablecoins เป็น 0-perps
   2. ข้อประกัน 2: อนุญาตให้มีสัญญาอนุพันธ์ 1-เพอร์ป
      1. การเปลี่ยนจากสินทรัพย์สั้นทั้งหมดที่ถูกทำให้เป็นเงินทุนคงที่สั้น
      2. เลือกทิศทางขึ้น แทนที่จะเลือกทิศทางลง
   3. สิทธิ์ 3: Uniswap และ CFMM ผลิตภัณฑ์คงที่อื่น ๆ เป็น (เกือบ) 0.5 perp
2. Power perps ตลอดทางลง
   1. มีอะไรขาดหายไปหรือ
   2. มันคืออะไรถัดมา?
   3. หมายเหตุ

เราได้ความคิด หนึ่ง lot เกี่ยวกับ พลัง perps. Power perps are assets that target the power of an index price, like index2 or index3. It’s a fun rabbit hole to go down. The longer you think about power perps, the more you see how everything resembles a power perp.

ที่นี่เราทำการอ้างสามข้อที่น่าประหลาด

1. สกุลเงินคงที่ที่มีการหลักประกันด้วยสกุลเงินDAI หรือ RAI) เป็นเหมือน 0-perps
2. Margined futures (like dYdX) เป็น 1-perps
3. Constant product AMMs like Uniswap เป็นพอร์ตโฟลิโอการจําลองแบบสําหรับ 0.5-perp และ AMM เฉลี่ยทางเรขาคณิตคงที่เช่น บาลานเซอร์ are พอร์ตการคัดลอกสำหรับ power perps สำหรับค่าใดก็ได้ระหว่าง 0 และ 1.

นี่เยี่ยมเพราะมันเปิดเผยพื้นที่ออกแบบที่กระชับอย่างน่าประหลาดข้างต้นทั้งสามพื้นที่หลักใน DeFi มาดูแต่ละพื้นที่กัน แต่ก่อนที่เราจะต้องการคำจำกัดความของ perps และ power perps

Definition: สัญญาเชื่อมโยง (perpetual) คือสัญญาที่ติดตามและให้ exposure กับดัชนี1, และแลกเปลี่ยนการชำระเงินเป็นประจำที่มีขนาดใหญ่ขึ้นเมื่อราคาซื้อขาย (เครื่องหมาย) ห่างจากราคาเป้าหมาย (ดัชนี)หนังสือการ์ตูนคู่มือสำหรับผู้เสียหาย สําหรับคําอธิบายโดยละเอียดเพิ่มเติม)

โดยกราฟิก การชำระเงินทุนแตกต่างกันตามพื้นที่ระหว่างราคาเครื่องหมายและราคาดัชนีตลอดระยะเวลาทุน (ดูรูปภาพ) หากราคาเครื่องหมายสูงกว่าดัชนี ผู้ถือพวกยาวจะจ่ายให้ผู้ถือพวกสั้น หากราคาเครื่องหมายต่ำกว่าดัชนี ผู้ถือพวกสั้นจะจ่ายให้ผู้ถือพวกยาว

มีกลไกต่าง ๆ ในการโอนเงิน (เช่นเงินสดหรือการชําระเงินในรูปแบบการระดมทุนเป็นงวดหรือต่อเนื่องอัตโนมัติหรือโดยการกํากับดูแล ฯลฯ ) และกลไกต่าง ๆ ในการกําหนดอัตราดอกเบี้ยตามราคา (รวมถึงกลไกตามสัดส่วนเช่น Squeeth ที่ใช้และตัวควบคุม PID ที่ซับซ้อนมากขึ้นที่ใช้โดย Reflexer) กลไกทั้งหมดใช้แนวคิดที่ว่า longs ควรจ่ายชอร์ตเมื่อเครื่องหมายสูงกว่าดัชนีและในทางกลับกัน

Definition: A พลังงานอยู่ตลอดเป็นตลาดอนุสัญญาฟิวเจอร์ที่มีราคาดัชนี^p สำหรับค่ากำลังบางอย่าง p

เพื่อสร้างตำแหน่งสั้นในสัญญาเชิงถาวรของพลังงาน ล็อคบางสิ่งประกันในหุ้นสะพานและผสม (เช่น ยืม) พลังงานเชิงถาวรบางส่วน ขายพลังงานเชิงถาวรที่ถูกผสมไว้เพื่อทำราคาลง ในการทำราคาขึ้น ซื้อจากผู้ที่เป็นเจ้าของบางส่วน

การเครื่องกลได้รับการขับเคลื่อนโดยอัตราส่วนที่จำเป็นของหลักทรัพย์ต่อหนี้:

อัตราส่วนหลักประกัน = ส่วนของเงินทุน/หนี้ = ((ปริมาณหลักประกัน) (ราคาค้ำประกัน)) / ((ปริมาณเทอร์มิเนต) (ราคาสินทรัติดัชนี)^p )

อัตราส่วนนี้ต้องถูกเก็บไว้ให้สูงกว่าหนึ่งอย่างปลอดภัยเพื่อให้มีหลักทรัพย์เพียงพอที่จะครอบคลุมหนี้สิน มิฉะนั้น สัญญาจะทำการขายออกหนี้สินโดยการซื้อเพียงพอของ perps เพื่อปิดตำแหน่ง

พื้นที่ออกแบบสำหรับ power perpetuals

พื้นที่การออกแบบสำหรับ power perpetuals เกี่ยวข้องกับพลังงาน p, อัตราส่วนค้ำประกันขั้นต่ำ c>1, และตัวเลือกสินทรัพย์สามตัว

• สินทรัพย์ประกัน: เช่น ดอลลาร์สหรัฐ
• สินทรัพย์ดัชนี (สินทรัพย์ที่มีมูลค่าที่ถูกโทเค็นไนซ์): เช่น เอทีเอช
• สินทรัพย์หน่วย (หน่วยที่เราวัดค่าความคุ้มค่า): 通常是美元

ตอนนี้ถึงการเรียกร้องสามข้อของเรา

ข้อเรียกร้อง 1: Stablecoins เป็น 0-perps

สกุลเงินคงที่คือการให้ยืมโทเค็นที่ถูกสร้างขึ้น โดยใช้หลักทรัพย์ที่มีราคาที่เชื่อถือได้เป็นหลัก การกำหนดค่าคงที่ของ USD จะได้ดังนี้:

• สินทรัพย์ประกัน: ETH
• สินทรัพย์ดัชนี: ETH
• สินทรัพย์ Numeraire: USD
• อัตราส่งเสริมทรัพย์: 1.5
• Power: 0

นี่หมายความว่าเรากำลังโพสต์หลักประกัน ETH และเทียบเงินสกุลเสถียร ดัชนีคือราคาของ ETH ยกกำลังศูนย์ ซึ่งก็คือหนึ่งเนื่องจาก ETH^0 = 1

ถ้าฉันฝาก 1 ETH เป็นหลักทรัพย์ และ ETH กำลังซื้อขายที่ 3000 ฉันสามารถสร้างเหรียญได้สูงสุด 2000 เหรียญ ซึ่งให้หลักประกัน 1.5 เท่า

อัตราส่วนหลักประกัน = ส่วนของทุน / หนี้ = ((ปริมาณหลักประกัน) (ราคาทุน)) / ((ปริมาณถาวร) (ราคาสินทรัพย์ดัชนี)^p )= 1 3000/ (2000 1) = 1.5

การจัดทุนคือราคาการซื้อขายสำคัญของ stablecoin ใน USD (mark) ลบราคาดัชนีเป้าหมาย^0

การจัดทุน = มาร์ค - ดัชนี = มาร์ค - ราคา^0 = มาร์ค - 1

กลไกทุนให้สิ่งปลุกกระตุ้นที่ดีสำหรับ stablecoin ที่จะซื้อขายใกล้เคียงกับ $1 หากมีการซื้อขายที่สูงกว่า $1 จะเป็นกำไรที่จะขาย stablecoin ที่คุณถือไว้ จากนั้นเริ่มการสร้างเหรียญและขายได้มากขึ้น และรับทุน หากมีการซื้อขายที่ต่ำกว่า $1 คุณจะได้รับการชำระเงินเพื่อซื้อ stablecoin เพื่อรับอัตราดอกเบี้ยบวก และเป็นไปได้ที่จะขายในราคาที่สูงขึ้นในอนาคต

ไม่ใช่สกุลเงินเสถียรทั้งหมดในโลกที่ใช้กลไกทุนนี้อย่างแม่นยำ (เครื่องหมาย - ดัชนี) แต่สกุลเงินเสถียรที่มีการให้ความมั่นใจด้วยสินทรัพย์ทุกประการมีโครงสร้างพื้นฐานนี้ การทำเหรียญสกุลเงินเสถียรเป็นเงินกู้ต่อสิ่งทรัพย์ที่ดี แม้แต่สกุลเงินเสถียรที่มีอัตราดอกเบี้ยที่ถูกกำหนดโดยการปกครองก็จะกำหนดที่อยู่ที่เช่นนั้นเช่นเคยเครื่องหมาย - 1 เพื่อรักษาการต่อที่มีมูลค่าเท่ากับ 1 ดอลลาร์

สิทธิ์ 2: สินค้าอนุพันธ์ที่มีการค้ำประกันคือ 1-perps

หากเราปรับเหรียญเสถียรในส่วนก่อนหน้านี้ให้มีพลังงานเป็น 1 และเปลี่ยนหลักทรัพย์เป็น USD เราจะได้ทรัพย์สิน ETH ในรูปแบบโทเคน

• สินทรัพย์ประกัน: USD
• สินทรัพย์ดัชนี: ETH
• สินทรัพย์ Numeraire: USD
• อัตราส่วนหลักประกัน: 1.5
• Power: 1

ฉันวางเงินประกัน 4500 ดอลลาร์สหรัฐด้วยการซื้อขาย ETH ที่ 3000 และเหรียญ stableETH 1 เหรียญ

อัตราส่วนหลักประกัน = ส่วนของเงินทุน/หนี้ = ((ปริมาณหลักประกัน) (ราคาค้ำประกัน)) / ((ปริมาณไม่มรอบ) (index asset price)^p ) = 4500 1 / (1 3000^1) = 1.5

เงินทุนสำหรับตัวนี้คือราคาซื้อขายของตัวนี้ใน USD (ราคาทำเครื่องหมาย) ลบราคาดัชนีเป้าหมาย^1

การจัดทุน = หลักทรัพย์ - ดัชนี = หลักทรัพย์ - ราคา^1 = หลักทรัพย์ - ราคา ETH/USD

กลไกการจัดหาเงินให้สิ่งส่งเสริมที่ดีสำหรับ perp เพื่อซื้อขายใกล้เคียงกับราคา ETH หากราคาสูงอย่างมากการจัดหาเงินจะกระตุ้นนักแลกเปลี่ยนอาร์บิทราจะซื้อทรัพย์สินและขายเพอร์เพจเช่นกัน หากราคาต่ำอย่างมากจะกระตุ้นให้พวกเขาขายขายทรัพย์สินและซื้อเพอร์เพจ มีข้อโต้แย้งการทำซ้ำที่ชัดเจนสำหรับสิ่งที่มาร์คควรใช้เป็นพื้นฐานบนเครื่องมือที่หมดอายุที่มีการเปิดเผยต่อราคา ETH (ดูเอกสารเกี่ยวกับตัวเลือก Everlasting.

ฉันสามารถขายสินทรัพย์ stableETH นี้เพื่อทำการขายโดยสั้นราคาของ ETH โดยมี USD collateral เป็นการสนับสนุน

การเปลี่ยนจากสินทรัพย์รูปแบบโทเค็นเป็นสินทรัพย์รูปแบบอนุสัญญาอัตราเงินเชื่อ

สินทรัพย์ stableETH ที่เราสร้างขึ้นไม่มีประสิทธิภาพทางทุนมากนัก โดยเราจ่าย $4500 เป็นเงินมัดจำเพื่อที่จะได้รับการเปิดเผยใน ETH มูลค่า $3000 (หรือ 1 ETH) เราสามารถทำให้มีประสิทธิภาพทางทุนมากขึ้นโดยการขายโทเค็นเป็น stablecoin ใน USD และใช้เหล่านี้เป็นเงินมัดจำเพื่อสร้างเหรียญ perpetual เพิ่มเติม

หากอัตราส่วนค้ำประกันขั้นต่ำคือ 1.5 และ ETH คือ 3000 เราจะมีลำดับต่อไปนี้:

• ฝาก $4500 และผลิต 1 stableETH
• ขาย stableETH ในราคา $3000, ฝากเงินได้แล้วแม้ว 1/1.5 = 0.666 stableETH
• ขาย stableETH ในราคา 2000 ดอลลาร์, นำรายได้มาฝาก, และทองเหรียญ (1/1.5)^2 = 0.444 stableETH
• ขาย stableETH สำหรับ = $1333.33, ฝากรายได้ และทำเหรียญ (1/1.5)^3 = 0.296 stableETH
• etc2

สรุปการทำธุรกรรมเราก็จบการทำเหรียญและขาย 3 stableETH นี้เป็นการเปิดตัวกลยุทธ์เพื่อลงทุนใน ETH ที่เป็นสัญญาสำหรับดัชนี

หากเราสามารถเข้าถึงการแลกเปลี่ยนแบบแฟลชหรือการกู้ยืมแบบแฟลช กระบวนการนี้ก็จะง่ายขึ้น เราสามารถแลกเปลี่ยนแบบแฟลช 3 stableEth เป็น USD และใช้เงินได้เป็นหลักประกันเพื่อสร้าง stableETH เพื่อชำระหนี้

หากข้อกำหนดการมั้งหมดทรัพย์เป็น 110% เราสามารถทำตำแหน่ง 10 เท่า

เลือกทิศทางขึ้น แทนทิศทางลง

เพื่อทำ Long ให้ซื้อ stableETH นี้แลกเปลี่ยนกับ USD และเพื่อให้มีความเสี่ยงสูง ให้ยืม USD เพิ่มเติมโดยใช้ stableETH เป็นหลักประกันและใช้ USD ที่ยืมมาเพื่อซื้อ stableETH เพิ่มเติม จากนั้นยืม USD เพิ่มเติมและทำซ้ำกระบวนการจนถึง 2x ETH หากมีการให้การเชื่อมั่นผ่านฟลาช์ สวอปหรือเงินกู้สำรอง สามารถทำในรายการเดียว

ทั้งหมดนี้หมายความว่า perpetuals ที่มีการมัดจำมากกว่า 100% สามารถแปลงเป็น perp futures ที่มีการมัดจำน้อยกว่าเช่นเดียวกับที่ซื้อขายบน dYdX

โครงสร้างสินค้าคงที่ Uniswap และ CFMM อื่น ๆ เป็น (เกือบ) 0.5 เท่า

ตำแหน่ง Likquidity ในสระ Uniswap มีค่าที่เป็นสัมพันธ์กับรากที่สองของราคาสัมพัทธ์ของสองสินทรัพย์ สำหรับ LP ช่วงเต็มในสระ ETH/USD ค่าของ LP คือ

V = 2 (k (ราคา eth))^0.5

ที่ k เป็นผลคูณของจำนวนของสองโทเค็น พูลจะสร้างค่าธรรมเนียมการซื้อขายบางจำนวนต่อช่วงเวลา

ตอนนี้พิจารณาคนร้าย:

• สินทรัพย์ประกัน: USD
• สินทรัพย์ดัชนี: ETH
• สินทรัพย์ Numeraire: USD
• อัตราส่วนค้ำประกัน: 1.2
• Power: 0.5

Perp นี้จะติดตามค่าของราคา^0.5 โดยสะท้อนสภาพการชำระเงินของ AMM

พอร์ต​โฟ​ลิโอ​ของ​หน่วย​สั้น​ของ​สิ่ง​ที่​อยู่​ไว้​อย่าง​ถาวร​และ​ LP จะ​ได้​รับ​ความ​แตกต่าง​ระหว่าง​ค่า​เงิน​ทุน​ของ​ perp และ​ค่า​ธรรมเนียม​ AMM โดย​เมื่อ​ธุรกรรม​นี้​ทำให้​การเสี่ยง​ต่อ​ราคา​ลด​ลง​ perp 0.5 ควร​ซื้อ​ต่ำ​กว่า​ โดย​เท่า​นั้น:

ค่าธรรมเนียม Uniswap ที่คาดหวัง = ดัชนี - มาร์ค

การขยายต่อสู้ Uniswap v3 คือ โดยตรงและเหลือไว้อ่าน ;)

นี่ทำให้เราได้ผลลัพธ์ที่ดีที่สุดที่ค่าธรรมเนียม Uniswap ที่สมดุล3ควรเป็นอัตราการเงินทุนสำหรับ 0.5 perpetual ในกรณีที่เรียบง่ายกับอัตราดอกเบี้ยเท่ากับศูนย์

ความสมดุลของการคืนเงิน uniswap = σ²/8

ที่นี่ σ² หมายถึงค่าเบี่ยงเบนของการคืนทุนของสินทรัพย์สระน้ำหนึ่งเทียบกับอีกส่วนหนึ่ง นอกจากนี้เรายังได้ผลลัพธ์นี้จากมุมมองของ Uniswap อย่างเดียว (ดูทบอกเลม C)ที่นี่สำหรับการก่อสร้างที่เป็นไปได้มากขึ้น) นอกจากนี้เรายังเข้าไปอธิบายในมุมมองจากมุมมอง power perpที่นี่.

ทุกสิ่งเป็นพลังต่อเนื่อง

Power perps all the way down

ดัชนีที่มีความมั่นคง (และสินเชื่อที่มีหลักประกันมากขึ้น), contr margined perpetual futures, และ AMMs ทั้งหมดเป็นประเภทหนึ่งของพลังงานอนุสิทธิ

มีอะไรขาดหายไปหรือเปล่า

Higher order power perpetuals — starting with quadratic power perpetuals.Squeeth, พลังงานกำลังสองที่ไม่มีที่สิ้นสุดครั้งแรก,ให้ความเสี่ยงต่ำสุดต่อส่วนประกอบที่เป็นตัวกำหนดของความเสี่ยงราคา สามารถที่จะได้รับการประมาณการที่ดีของผลตอบแทนหลายรูปแบบโดยการผสมเปอร์เพทูอาจจะสูงขึ้นและ 1-perps (อนุสัญญาซื้อขายล่วงหน้า) กับ 0-perps เป็นหลักทรัพย์

ถ้าเราต้องการที่จะเป็นแม่นยำมากขึ้น เราสามารถใช้พอร์ตการลงทุนของพลังงานเพียร์พร้อมกับพหุสูตรที่เป็นจำนวนเต็มในน้ำหนักของชุดซีรีย์ที่ใช้เพื่อประมาณฟังก์ชันใดก็ได้: sin(x), ex2, log(x) - อะไรก็ตามที่คุณชอบ

มีอะไรต่อบ้าง?

โลกที่อนุญาตให้พลังงานประจำตัว ทรัพย์สินทุน และ Uniswap LPs เล่นร่วมกันได้อาจจะสนุกมาก

Footnotes

1. ดัชนีมักเป็นราคา แต่อาจเป็นอะไรก็ได้ที่ถูกวัดเป็นตัวเลข เช่น อุณหภูมิเฉลี่ยในซานฟรานซิสโก หรือจำนวนยีราฟที่มีชีวิตในปัจจุบัน↩
2. โดยทั่วไปแล้ว, การใช้ความเสี่ยงเป็น 1/c^i สำหรับ i จาก i=0, ดังนั้นในกรณีของเราคือ 1/(1.5-1)=2x ในกรณีส่วนใหญ่กระบวนการหลายขั้นตอนสามารถถูกแทนที่ด้วยการแลกเปลี่ยนแฟลชเดียว (ตัวอย่างเช่น, หาก perp ถูกซื้อขายต่อสินทรัพย์ค้ำประกันของมันในสระว่ายน้ำ Uniswap v3)↩
3. ในความเป็นจริงนั้นหมายความว่าหากความผันผวนรายปีของคู่คือ 90% คุณจำเป็นต้องได้รับผลตอบแทน 1/8 * 0.9^2 = 10.125% จากค่าธรรมเนียมใน LP ของคุณ ดังนั้นหากคุณมี $100 ใน LP ของ Uniswap ช่วงเต็ม คุณจำเป็นต้องได้รับ $0.028 ต่อวันจากค่าธรรมเนียมเพื่อชำระค่าขาดทุนชั่วคราว สิ่งนี้ถูกทำซ้ำโดย perp 0.5 ที่มีอัตราค่าเงินทุน 2.8bps ต่อวัน↩

คำปฏิเสธ：

1. บทความนี้ถูกพิมพ์ซ้ำจาก [Gateพาราไดม์], All copyrights belong to the original author [Joe Clark, Andrew Leone, Dan Robinson]. หากมีข้อความใดๆ ที่เป็นข้อโต้แย้งต่อการพิมพ์ซ้ำนี้ โปรดติดต่อGate Learnทีม และพวกเขาจะจัดการกับมันโดยเร็ว
2. คำปฏิเสธความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงอยู่ในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นการให้คำแนะนำทางด้านการลงทุนใด ๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่น ๆ โดยทีม Gate Learn นอกจากนี้ยังประกาศว่าการคัดลอก การกระจาย หรือการลอกเลียนบทความที่ถูกแปลไม่ได้