Meneruskan Judul Asli 'Tinjauan Bulanan: Bagaimana Anda Mendefinisikan Pasar Beruang Kripto?'

BTC dan Indeks COIN50 baru-baru ini turun di bawah masing-masing 200DMAs mereka, yang menandakan pasar bear potensial untuk kripto.

Poin penting

• Total kapital pasar kripto (ex-BTC) telah mengalami penurunan tajam sebesar 41% dari puncaknya pada Desember 2024 sebesar $1.6T menjadi $950M pada pertengahan April, sementara pendanaan VC turun 50-60% dari level 2021-22.
• Kami berpikir ini membenarkan mengambil sikap defensif terhadap risiko untuk sementara waktu, meskipun kami percaya bahwa harga kripto mungkin menemukan level terendahnya pada pertengahan hingga akhir 2Q25 - membentuk 3Q25 yang lebih baik.

Ringkasan

Beberapa sinyal konvergen mungkin menunjukkan dimulainya "musim dingin kripto" baru karena beberapa sentimen negatif ekstrem muncul akibat dimulainya tarif global dan potensi eskalasi lebih lanjut. Total kapitalisasi pasar kripto (tidak termasuk BTC) kini berada di $950M, turun tajam 41% dari puncaknya pada Desember 2024 sebesar $1.6T dan 17% di bawah level dari periode yang sama tahun lalu. Untuk memberikan gambaran, ini bahkan lebih rendah dari hampir seluruh periode dari Agustus 2021 hingga April 2022.

Secara bersamaan, pendanaan modal ventura dalam kripto meningkat pada 1Q25 dari kuartal sebelumnya, tetapi masih turun 50-60% dari level yang diamati selama puncak siklus 2021-22. Hal ini secara signifikan membatasi masuknya modal baru ke dalam ekosistem, terutama di sisi altcoin. Semua tekanan struktural ini berasal dari ketidakpastian dari lingkungan makro yang lebih luas, di mana aset risiko tradisional menghadapi angin kencang dari perketatan fiskal dan kebijakan tarif, berkontribusi pada kelumpuhan dalam pengambilan keputusan investasi. Dengan saham berjuang, jalur pemulihan untuk kripto tetap menantang bahkan dengan angin dari lingkungan regulasi yang idiosinkratik.

Interaksi dari faktor-faktor ini menggambarkan prospek siklikal yang sulit untuk ruang aset digital, yang mungkin terus memerlukan kehati-hatian dalam jangka pendek - mungkin melalui 4-6 minggu ke depan. Namun, kami juga percaya bahwa investor perlu mengambil pendekatan taktis terhadap pasar karena kami mengharapkan bahwa ketika sentimen akhirnya mereset, kemungkinan besar akan terjadi dengan cepat dan kami tetap optimis untuk paruh kedua tahun 2025.

Pasar Bull vs pasar Bear

Sebuah ambang batas yang sering dikutip untuk mendefinisikan pasar bullish dan bearish dalam ekuitas adalah pergerakan 20% atau lebih dari titik terendah atau tertinggi pasar baru-baru ini, masing-masing. Angka itu agak sembarangdan tentu saja kurang berlaku untuk pasar kripto, yang secara rutin mengalami gejolak harga 20% dalam periode singkat yang tidak selalu menandakan perubahan nyata dalam rezim pasar. Artinya, data historis menunjukkan bahwa mata uang kripto seperti bitcoin dapat turun 20% dalam seminggu namun masih diperdagangkan dalam tren naik yang lebih luas, atau sebaliknya.

Selain itu, perdagangan kripto berlangsung 24/7, yang berarti sering bertindak sebagai proksi untuk sentimen risiko yang lebih luas selama jam-jam ketika pasar tradisional tutup (misalnya, malam hari dan akhir pekan). Hal itu dapat memperkuat reaksi harga kripto terhadap peristiwa eksternal secara global. Sebagai contoh, ekuitas AS (diwakili oleh S&P 500) mengalami penurunan 22% antara Januari dan November 2022 selama siklus kenaikan suku bunga Federal Reserve (cukup agresif). Secara perbandingan, penurunan harga bitcoin - yang argumen dimulai lebih awal (November 2021) - mencapai penurunan 76% selama periode yang sama, magnitudo hampir 3,5 kali lipat dari penjualan saham.

Kebenaran dalam kontradiksi

Salah satu hal pertama yang perlu dicatat tentang metrik tradisional 20% untuk pasar bullish dan bearish di saham adalah bahwa tidak ada definisi yang diterima secara universal untuk apa itu (paling baik) aturan praktis. Seperti Hakim Mahkamah Agung Potter Stewart's komentar jujurtentang ketidaksopanan (“Saya tahu itu ketika saya melihatnya”), mengidentifikasi tren pasar seringkali bergantung pada intuisi dan pengalaman daripada rumus yang kaku.

Namun, dalam upaya untuk meresmikan langkah ini, kami menganalisis puncak dan lembah pasar untuk S&P 500 dalam jendela satu tahun dari harga penutupan untuk menentukan pembalikan besar. Selama sepuluh tahun terakhir, metrik ini menunjukkan bahwa ada sekitar empat pasar bull dan dua pasar bear di ekuitas AS - tidak termasuk penjualan terbaru pada akhir Maret dan awal April (di mana model kami baru-baru ini mulai memberikan sinyal bear). Lihat Grafik 1.

Namun, ambang ini setidaknya mengabaikan dua penurunan signifikan sebesar 10-20% yang secara dramatis memengaruhi sentimen pasar selama sepuluh tahun terakhir, seperti lonjakan volatilitas pada akhir 2015 (gejolak pasar saham China) dan 2018 (kekhawatiran perdagangan global, seperti yang diukur oleh indeks ketidakpastian kebijakan perdagangan global Fed). Lihat Grafik 2.

Kami telah melihat di masa lalu bahwa penurunan yang dipicu sentimen sering kali dapat memicu penyesuaian portofolio defensif, meskipun tidak memenuhi ambang batas 20% sembarangan. Dengan kata lain, kami percaya bahwa pasar bear secara mendasar mewakili perubahan rezim dalam struktur pasar - ditandai dengan fundamental yang memburuk dan likuiditas yang menyusut - daripada hanya penurunan persentasenya saja. Selain itu, 'aturan 20%' ini berisiko membuat orang menjadi puas dengan mengabaikan tanda peringatan dini seperti menyempitnya kedalaman pasar dan rotasi sektor defensif, yang secara historis mendahului penurunan besar.

Metrik alternatif

Oleh karena itu, kami mencari metrik alternatif yang dapat lebih baik menangkap interaksi halus antara pergerakan harga dan psikologi investor – baik untuk saham maupun kripto. Pasar bear sama pentingnya dengan sentimen seperti halnya dengan return aktual, karena hal itu cenderung menentukan keberlanjutan penurunan kinerja yang ingin dihindari investor. Ini bisa menjadi konsep yang sulit karena saat kami mencari perubahan tren jangka panjang, ini tidak selalu perlu menjadi periode pergerakan naik atau turun yang berkepanjangan. Pandemi COVID-19 adalah contoh bagus dari pergerakan tajam singkat yang diikuti oleh pembalikan. Tentu saja, sifat singkat dari siklus pasar bear khusus tersebut disebabkan oleh besarnya reaksi kebijakan fiskal dan moneter yang dilakukan oleh otoritas secara global – menyelamatkan investor dari apa yang seharusnya menjadi penurunan yang panjang.

Daripada bergantung pada aturan praktis, kami berpikir metrik seperti (1) kinerja yang disesuaikan dengan risiko (dalam hal deviasi standar) dan (2) rata-rata pergerakan 200 hari (200d MA) mungkin menawarkan petunjuk yang lebih kuat terhadap tren pasar secara keseluruhan untuk kedua kelas aset. Sebagai contoh, kami melihat penurunan bitcoin sebesar 1,4 deviasi standar antara November 2021 dan November 2022 dibandingkan dengan kinerja rata-rata token dalam periode 365 hari sebelumnya. Itu sebanding dengan pergerakan deviasi standar sebesar 1,3 dalam ekuitas dalam jangka waktu yang sama, yang mengindikasikan kesetaraan penurunan 76% bitcoin dan penurunan 22% S&P 500, jika diukur dalam hal risiko yang disesuaikan.

Karena metrik ini secara alami memperhitungkan volatilitas yang lebih besar dari kripto, ini membuat z-skor sangat cocok untuk pasar kripto, meskipun tidak tanpa kekurangannya. Tidak hanya agak lebih sulit untuk menghitung, tetapi metrik ini cenderung menghasilkan sinyal yang lebih sedikit dalam pasar yang stabil dan mungkin tidak bereaksi dengan cepat terhadap perubahan dalam tren yang lebih luas. Misalnya, model kami menunjukkan bahwa siklus naik terbaru berakhir pada akhir Februari. Tetapi sejak itu mengklasifikasikan semua aktivitas berikutnya sebagai “netral,” menyoroti keterlambatannya dalam dinamika pasar yang berubah dengan cepat.

Secara relatif, kami berpikir bahwa rata-rata pergerakan 200 hari (200DMA) menawarkan kerangka kerja yang lebih sederhana dan lebih kokoh untuk mengidentifikasi tren pasar yang berkelanjutan. Dengan memerlukan setidaknya 200 hari data untuk perhitungan yang valid, ini meratakan kebisingan jangka pendek dan beradaptasi dengan tindakan harga terkini, memberikan gambaran yang lebih jelas tentang momentum. "Aturannya" sederhana:

• pasar bull ditandai dengan harga yang secara konsisten diperdagangkan di atas 200DMA dengan momentum ke atas, sementara
• pasar bear ditandai dengan perdagangan yang persisten di bawah ambang batas 200DMA ini disertai momentum turun.

Dalam pandangan kami, pendekatan ini tidak hanya sejalan dengan sinyal tren yang lebih luas dalam model aturan “20%” dan z-score kami, tetapi juga meningkatkan ketepatan yang diperlukan untuk wawasan yang dapat dijalankan dalam kondisi pasar yang dinamis. Sebagai contoh, selain menangkap penjualan yang terjadi selama pandemi (awal 2020) dan siklus kenaikan suku bunga Fed (2022-23), hal tersebut juga menangkap musim dingin kripto 2018-19 dan penurunan pada pertengahan 2021 akibat larangan penambangan kripto di Cina. Selain itu, kami menemukan bahwa hal ini lebih baik memetakan peningkatan dan penurunan besar dalam sentimen investor selama berbagai periode. Lihat Grafik 5 dan 6.

Musim dingin Kripto?

Jadi, apakah kita berada di pasar bear kripto? Sampai saat ini, kita sebagian besar fokus pada analisis bitcoin karena perbandingannya dengan pasar tradisional seperti saham AS memerlukan aset dengan sejarah yang memadai. Namun, meskipun bitcoin sering digunakan sebagai proksi dari kinerja kripto secara keseluruhan, menggunakan bitcoin sebagai benchmark untuk mengukur tren pasar kripto menjadi semakin kurang praktis seiring dengan berkembangnya kelas aset ke sektor baru (misalnya, memecoin, DeFi, DePIN, agen AI, dll).

Sebagai contoh, model 200DMA pada bitcoin memang menyarankan bahwa penurunan tajam terbaru dalam token ini memenuhi syarat sebagai siklus pasar bear yang dimulai pada akhir Maret. Namun, latihan yang sama dilakukan pada indeks COIN50 (yang mencakup 50 token teratas berdasarkan kapitalisasi pasar) menunjukkan bahwa kelas aset secara keseluruhan secara tegas diperdagangkan dalam wilayah pasar bear sejak akhir Februari. Memang, hal ini konsisten dengan total kapitalisasi pasar kripto (ex-BTC) yang turun 41% dari puncak Desember 2024 hingga $950 miliar, dibandingkan dengan penurunan kurang dari 20% dalam bitcoin dalam periode yang sama. Disparitas ini menekankan volatilitas yang lebih tinggi dan premi risiko yang melekat pada altcoin lebih jauh di bawah kurva risiko.

Kesimpulan

Saat peran bitcoin sebagai "simpanan nilai" terus berkembang, kami pikir evaluasi holistik terhadap aktivitas pasar kripto secara keseluruhan akan diperlukan untuk lebih baik mendefinisikan pasar bullish dan bearish untuk kelas aset ini, khususnya karena kemungkinan kita akan melihat perilaku yang semakin beragam di sektor-sektor yang berkembang. Namun, baik BTC maupun indeks COIN50 baru-baru ini turun di bawah masing-masing 200DMAnya, yang menandakan potensi tren bearish jangka panjang dalam pasar secara keseluruhan. Hal ini konsisten dengan penurunan total kapitalisasi pasar kripto dan penurunanpendanaan modal venturauntuk ruang ini, ciri khas dari potensi musim dingin kripto yang meningkat.

Oleh karena itu, kami berpikir bahwa hal ini membenarkan mengambil sikap defensif terhadap risiko untuk saat ini, meskipun kami masih percaya bahwa harga kripto mungkin dapat menemukan dasarnya pada pertengahan hingga akhir 2Q25 - menyiapkan 3Q25 yang lebih baik. Untuk saat ini, tantangan lingkungan makro saat ini membutuhkan lebih banyak kehati-hatian.

Penafian：

1. Artikel ini diambil dari [Coinbase]. Teruskan Judul Asli 'Tinjauan Bulanan: Bagaimana Anda Mendefinisikan Bear Market Kripto?'. Semua hak cipta milik penulis asli [ David Duong, CFA - Kepala Riset Global]. Jika ada keberatan terhadap pencetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Pelajaritim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.

2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan pendapat yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.

3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.