Messariが選んだ2023年暗号市場展望レポート
要約
2023年、私たちは「Web3」の熱狂から「Crypto」に戻る必要があります。
投機的な狂乱は過去のものとなり、建設は正しい時期です。
DeFi、NFT、およびDAOは、次の主要なイノベーションの方向となります。
2023年は資本配分に焦点を当てる良い時期であり、投資トレンドに転換点があるかどうかを見ることができます。
Ryan Selkisによる
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導入
「Web3」という言葉は、仮想通貨（ビットコインやステーブルコインなど）、スマートコントラクト（イーサリアムや他のレイヤー1ソリューションなど）、分散型インフラネットワーク（ビデオ、ストレージ、センサーなど）、非代替トークン（デジタルIDや所有権など）、分散型金融（暗号資産の交換や担保化のための金融サービス）、メタバース（ゲームのような環境で構築されたデジタル公共リソース）、およびコミュニティガバナンス構造（分散型自治組織）などを包括する用語です。
Web3 に移行してから、暗号資産市場は80%下落し、業界全体が ‘大虐殺’ を経験しました。今、2023年までに ‘暗号資産に戻る’ 必要があります。
投機的な熱狂は過ぎ去り、観光客も少なくなりました。
この特定のサイクルで私たちが置かれている立場を強調してきましたが、2022年の第1四半期の終わりまでに天井を経験した後、数年間は痛みを伴う弱気相場に直面する可能性があります…
なぜなら、今は投機的な熱狂が過ぎ去ったからです。
2022年には多くの人々がお金を失い、いくつかの経営が悪い企業が倒産しました。しかし、多くの生き残った企業は資金力があり、製品に焦点を当てています。だから今は真の信者と長期的なビルダーだけが残っています –
ギャンブラー、詐欺師、観光客は少なくなっています。.
暗号資産の核心的な本質は変わっていません：この世界では、これらの機関はほとんど能力や道徳を持っているとは考えられていません（a16z: 未来を勝ち取る方法）が、暗号資産の世界はすでに十分な利益を提供できます：
- BTC:国境を越えることができ、個人に富と移動の自由の真の所有権を与えます
- Ethereumおよび他のL1：開発者は、大手企業の独占と検閲を回避できます
- DeFi:トラストレスでパーミッションレスな金融
- NFT:伝統的なアート市場からの高額な手数料を拒否する
- DAO:真に自由な組織構造
他の多くのテックフィールドと同様に、暗号資産は素晴らしいものになるか、悪用されるかのどちらかです。それはすべて、具体的な製品、建設者の精神、および採用される戦略によって異なります。
暗号化のトレンドは避けられない
ブルランで強気になるのは簡単ですが、誰が裸で泳いでいるかは潮が引いて初めてわかります。多くの点で、今年は特に貪欲で、レバレッジをかけ、非倫理的な人々にとって悪い年でした。
残骸の下には前例のない堅固な基盤があります。100億ドルの資本、世界クラスの人材の流入、過去4年間でデジタルネイティブに人口構造が変化し、数十の「ゼロからイチ」の暗号スケーラビリティと原始的なアプリケーションツールの革新があります。
暗号化は止められないトレンドです ビットコイン、ステーブルコイン、分散コンピューティング、ブロックチェーンのスケーラビリティ、分散型金融の基本的なツール（DEX、レンディング、資産発行）、およびガバナンス構造の構築において、私たちは重要な進展を遂げています。
DeFiは2年間にわたり長期的なベア・マーケットにありますが、まだ技術的な抵抗と規制上の課題に直面しています。しかし、AMM、フラッシュローン、プロトコルによるバリューの制御など、コアな基本要素は保持されます。NFTも知的財産、合成資産、デジタル消費財、オンチェーンのアイデンティティトークンの安全な共有や取引の扉を開きます。
それらは未熟さを持って始まったかもしれませんが、原始的なツールとして、技術として、それらの重要性はほぼ計り知れません。今やオンチェーンの投票、認可、コミュニティの財務管理を持つ真のDAOがあります。国境を超えた存在であり、オンラインコミュニティや共同資産管理の迅速な形成と解散が可能です。
Buildで長い冬を乗り切ろう
多くの人々は、何年もの資産価格の下落、厳しい政治的および規制的な抵抗、および停滞したユーザーの熱意と製品の需要により、自信を失うかもしれません。
大きな財務的な（または実際の）損失に加えて、人々が精神的な崩壊を経験し、過剰なレバレッジ（または不適切な税務計画）により倒産し、有望なプロジェクトを辞め、迷惑、欲求不満、または無関心になり、しばしば暗号資産の長期的なポテンシャルを見落とします。
さらに悪いことに、次のベア・マーケットや規制の悪夢では、消費者保護、詐欺や虐待、制度上のリスク、ESG（環境、社会、企業統治）や違法行為に対抗するための強気の雰囲気がなくなります。敵はこれらの問題を私たちに投げつけるでしょう。
同時に
個人投資家グループは減少するでしょう。 貯蓄の90%を失って再び真の仕事を見つけなければならないとき、自信を取り戻すことはさらに難しくなります。
長い冬をどう過ごすのがベストか?その答えは、シンプルで、やりがいがあり、何事もなく、構築することです。
多くの面で、ベア・マーケットでのポジション構築はブル・マーケットよりも簡単であり、トークンのノイズがなく、より弱い要素や不安定な貢献者を市場から排除することで、真のプロダクト・マーケットの適合性を容易に特定することができます。
2018年には、暗号資産に興味を持っている投資家もいましたが、ICOを通じて資金を調達した多くのプロジェクトは既に資産を浪費し、90%以上のETHを保有していました。
冬を成功裏に乗り越えるためには、レバレッジ取引を減らし、緊急時のための現金を確保し、コインを保有して待つことが重要です。
ベア・マーケットのビルドガイド
ベア・マーケットがビルドのためなら、どういうものをビルドすべきかという問題が浮かび上がります。
2015年、答えはビットコインを中心とするインフラストラクチャーであり、数十億ドル相当の企業が設立され、暗号経済と伝統的金融システムの間の出入り口と出口を提供しています。
2018年の答えは、分散型アプリケーション（dApps）であり、その間に多数の主要なDeFi（USDC、Uniswap、Aave）、NFT（OpenSea、Punks、ENS）、および分散型インフラプロジェクト（Filecoin、Helium、The Graph）が深い冬の間に孵化されました。 Ethereum全体のエコシステムとL1およびL2ブロックチェーンも、オンチェーンブロックスペースの需要に応えるために登場しました。
2022年の業界の発展を見ると、次の解決策を生み出すユニコーン分野が見つかるかもしれません:
• システムリスクに対処するためには、投資開示基準、準備証明およびオンチェーンモニタリングインフラ、または暗号資産のGAAP会計が必要です。これにより、ファンダメンタルと愚かな投資を区別することができます。
• ハッカー問題を解決したいですか？今年はオンチェーンハッカーにとって災難な年で、悪いスマートコントラクトの設計、経済モデルの悪用、ガバナンスの欠陥、重大なセキュリティの問題、ソーシャルエンジニアリング攻撃などがあります。セキュリティ問題への巨大な解決策（AIモニタリング、アルゴリズムサーキットブレーカーなどを使用）が非常に重要になります。
・暗号金融市場で競争力を持ちたいですか？余剰の住宅ローンは伝統的な金融に比べて魅力を失っています。しかし、重要なリスクなしに担保不足のローンを組むことはできません…新しいアイデンティティと評判のメタツールを活用できる場合を除いては。
・Amazon、Google、Appleが暗号化を停止しないことを確認したいですか？私たちはまだスケーラブルな分散型ハードウェアネットワーク、ジェイルブレイクされたアプリストア、そして分散型データ市場が必要です。
• また、この分野で最大のベンチャーキャピタル企業のいくつかにも注目し、業界に対する彼らのビジョンについて尋ねることもできます。彼らの多くは、スタートアップに対する考えや要件を共有してくれるでしょう。
市場は引き続き下落するのでしょうか？
資産価格の上昇要因は「売却」ですが、私たちの多くは「火の虫」のようになんとか「下落」を避けられません。だから、あなたはさらに下がり続けることを望みますか？
ビットコイン：今回はボトムアウトし、次の目標は最大$500,000です；
イーサリアム:テクノロジーの面では、イーサリアムとの比較としては、AWS、Google、Microsoftが最適かもしれません。イーサリアムは仮想世界の「コンピューター」です。しかし、それはVisaやJPモルガンに似ています。ETHのPERは195倍で、プロトコルの収益は縮小しています。
その他のL1：イーサリアムのライバルとイーサリアムの時価総額は57億ドルから155億ドルであり、まだ成長の余地があります。
DeFi：DeFiは世界の金融市場のわずか0.2％を占めており、DeFiプロトコルの総ロックバリュー（TVL）はわずか4000億ドルであり、これは引き続き上昇するでしょう；
NFT：あらゆるNFTプロジェクトはゼロになる可能性がありますが、データ構造としてのNFTアセットは最終的に数兆ドルの価値になるでしょう。現在は80億ドルの規模であり、成長の余地はまだまだあります。NFTへの投資には投機的な心ではなく、評価を重視する方が適しているかもしれません。
DePIN:分散型物理インフラネットワーク(DePIN)、またはトークンインセンティブは、今後10年間で暗号通貨投資の最も重要な分野の1つになります。FilecoinやArweaveなどのストレージソリューション、Heliumなどの分散型ワイヤレスネットワーク、その他のハードウェアネットワークは、業界の長期的な存続に不可欠です。
ディープベアを続行するか、ボトムアウトするか？
これまでのレポートの内容は、暗号資産市場においてベア・マーケットが続き、将来的には「V字回復」はないと想定しています。これは比較的安全で保守的な見方ですが…
これはまだマクロ（規制）レベルについての話です。現在の市場のセンチメントは、2023年に経済的な不況が見られるというもので、その規模については議論があります。市場はまた、中央銀行がインフレーションを抑制するまで金融政策を引き締め続けると信じているようです。意見が対立しているにもかかわらず、一部の投資家は、経済的な不況が本当に始まると、連邦準備制度は危機や不況、または世界的な準備通貨の代わりに高いインフレーションの数年を受け入れる可能性が高いと信じています。
もしそれが事実なら、金や石油などの物理的な商品は強力なパフォーマンスを発揮し、デジタルゴールド（BTC）やデジタルオイル（ETH）も同様になるかもしれません。
一方、私たちは注意が必要な潜在的な危機もいくつか抱えています:
◇ビットコインの場合、マイナーは運用コストと負債を支払うために採掘された資産のほぼすべてを売却しており、衰える兆しのない予測可能な売り圧力を生み出しています。Mt.Goxの破産からの払い戻し(137,000 BTC)は、ビットコインスポット市場に直接影響を与えることはありませんが、2023年初頭に配布される可能性があります。しかし、DCGとジェネシスは、債務圧力を緩和するために、近い将来、四半期ごとに最大6,000万ドル相当のGBTC株を売却することを余儀なくされる可能性があります。
◇ イーサリアムのマージ後、その供給はインフレを抑制する可能性がありますが、マージ後のステーキング報酬にかかる税金が、ステーキング収益によって生じる負債を相殺するために市場に大きな売り圧力をもたらすかどうかは不明です。ただし、マイナーからの売り圧力は過去のものになっていますが、PoSへの移行後のイーサリアムの将来の売り圧力を予測することは難しいです。
◇ BitcoinやEthereumに加えて、混乱売りの可能性を持つ多くの特定のプロジェクトも存在します。例えば、L1やDeFiには、創業者や早期投資家によってアンロックされる可能性のある多数のトークン資産があります。破綻したファンドが保有するポジションの強制売却や、困窮した借り手が担保として保持するものの売却などが発生します。また、設計が不十分なトークンは「経済的な死のスパイラル」に陥る可能性もあります。
資本は決して眠らない
2021年には、集中型インフラストラクチャスタートアップには247回の投資ラウンドがあり、分散型インフラストラクチャとNFTスタートアップには500回の投資ラウンドがあり、また「CeFi」スタートアップには218回の投資ラウンドがあり、総資金調達額は285億ドルでした。
2022年上半期だけで、中央集権型インフラに183件の投資、分散型インフラとNFTに596件の投資、CeFiに186件の投資があり、総資金調達額は27.4十億ドルです。
DeFi業界の総取引量は2021年の348件から2022年上半期の226件に減少しましたが、その総融資額は2021年全体を上回りました（2022年上半期は19億ドル、2021年は17億ドル）。
しかし、経済の減速は2022年下半期に現実化するでしょう:
今年上半期と比較して、2022年下半期の投資額は70%以上減少すると予想され、投資全体のペースも鈍化する見込みです。暗号取引のための準備資金も減少しています。
2023年までに、より成熟した企業向けのリスク市場はさらに厳しくなるかもしれません。ベアマーケットとその圧力にもかかわらず、A+の格付けを持つ企業は強固な基盤を証明する時期であり、取引量や成長のペースの大幅な減少が見込まれます。
2023年は資本配分に焦点を当てる良い時期になるかもしれません。投資のトレンドが転換点を迎えるかどうかを目撃することになります。
買収と破産
過去数か月間、BlockFiは破産を申請し、CircleはSPACから撤退し、Krakenは従業員の30%を削減し、Genesisは流動性危機に直面しており、DCGも破産の瀬戸際にあるかもしれません。
危険と機会があります。ウォールストリートの潜在的な資金はまだ暗号資産市場に参入するために待機中です。FidelityやBlackrockなどはDCGに興味を持っているかもしれませんし、JPMorganはCoinbaseをわずか5%の希釈で悪意を持って買収するチャンスを捉えるかもしれません。制度化が本当に実現する場合、既に「野蛮人」が門の前にいて、ウォールストリートが徐々に暗号資産を「取り込む」準備ができているかどうか疑問に思わざるを得ません。
最近の経済の低迷は、ウォール街や大手機関が大規模に暗号資産市場を統合し、取得するために必要なブリッジであり、最終的にはブリッジである可能性があります。
結論
2022年、暗号資産市場のトーンは、市場の実際のニーズを満たす暗号資産イノベーションに基づく構築と投資です。したがって、2023年がさらに悪化することは困難でしょう。ますます多くの外部資金がまだ参加するために並んでおり、これは以前のベア・マーケットとは非常に異なります。私たちは、暗号資産市場の基本的な要素はまだポジティブであると信じています。
すべてのベア・マーケットにおいて、次のブル・マーケットの力の蓄積の瞬間です。真のビルダーは機会をつかみ、狩人のように忍耐強く待つべきです。
