Apa yang Terjadi pada Tether jika Jepang Melepas US Treasuries? Risiko Depeg Dijelaskan

Sumber: CryptoNewsNet Judul Asli: Apa yang Terjadi pada Tether jika Jepang Menjual Obligasi AS? Risiko Depeg Dijelaskan Tautan Asli: Jepang, pemegang utang pemerintah AS asing terbesar di dunia, memicu kecemasan pasar saat para analis memperingatkan bahwa potensi penjualan obligasi skala besar bisa saja mendekat.

Kekhawatiran ini merambat ke sektor kripto, di mana Tether, penerbit stablecoin USDT yang didukung terutama oleh lebih dari $113 miliar dalam obligasi AS, menghadapi sorotan baru terkait potensi risiko depeg.

Analis Peringatkan Jepang Bisa Menjual Obligasi AS Saat Imbal Hasil Domestik Melonjak

Menurut data terbaru dari Departemen Keuangan AS, minat asing terhadap obligasi AS melemah pada bulan September. Total kepemilikan luar negeri turun tipis menjadi $9,249 triliun, sedikit turun dari Agustus.

Namun, Jepang menjadi pengecualian dari perlambatan ini. Negara tersebut memperpanjang tren pembelian selama sembilan bulan, meningkatkan kepemilikannya menjadi $1,189 triliun, jumlah tertinggi sejak Agustus 2022. Ini memperkuat posisi lama Jepang sebagai pemilik asing terbesar obligasi AS.

“Mereka membeli utang luar negeri karena obligasi Jepang hampir tidak memberikan imbal hasil,” ujar seorang analis.

Perbedaan itu membuat utang AS menjadi alternatif imbal hasil rendah risiko yang menarik. Namun, latar belakang makro sedang berubah. Seperti yang telah disorot sebelumnya, imbal hasil obligasi pemerintah Jepang telah naik ke level tertinggi dalam beberapa tahun.

Dengan imbal hasil domestik yang membaik, insentif untuk terus mengumpulkan obligasi AS melemah. Hal ini juga meningkatkan kemungkinan Jepang dapat mengurangi eksposurnya jika kondisi pasar atau prioritas kebijakan berubah lebih lanjut.

“Krisis utang Jepang yang lama diabaikan kini muncul ke permukaan, saat rasio utang terhadap PDB sebesar 230% bertabrakan dengan ekspansi fiskal besar-besaran baru di bawah PM Sanae Takaichi, memicu lonjakan tajam imbal hasil obligasi dan kekhawatiran investor. Guncangan di Jepang bisa bergema ke seluruh dunia, terutama mengingat peran Tokyo sebagai pembeli terbesar obligasi AS, meningkatkan risiko bagi pasar global yang sudah tertekan oleh biaya pinjaman yang naik dan ruang fiskal yang menyusut,” kata Lena Petrova.

Hal ini juga bisa merugikan AS jika Jepang harus menjual ratusan miliar Dolar obligasi AS demi mendapatkan uang tunai untuk mempertahankan nilai tukar mata uang mereka atau untuk bailout domestik atau pengeluaran lainnya.

Seorang analis juga menyoroti bahwa selisih imbal hasil antara obligasi AS dan Jepang telah menyempit dari 3,5% menjadi 2,4% dalam enam bulan. Pengembalian obligasi AS yang dilindungi nilai menjadi semakin tidak menarik. Analisis memperingatkan bahwa jika spread mendekati 2%, repatriasi menjadi sangat menarik secara ekonomi.

Hal ini bisa mendorong institusi Jepang untuk menjual obligasi pemerintah AS dan mengalokasikan kembali modal ke dalam negeri. Beberapa model memperkirakan sebanyak $500 miliar dapat keluar dari pasar global dalam 18 bulan.

“Kemudian ada yen carry trade, sekitar $1,2 triliun dipinjam murah dalam yen dan disebar ke seluruh dunia ke saham, kripto, EM, apa pun yang menghasilkan imbal hasil. Saat suku bunga Jepang naik dan yen menguat, perdagangan itu menjadi beracun. Posisi dibongkar. Penjualan paksa semakin cepat. Selama 30 tahun, imbal hasil Jepang bertindak sebagai jangkar yang menjaga suku bunga global tetap rendah secara artifisial. Setiap portofolio yang dibangun sejak pertengahan 90-an diam-diam mengandalkan jangkar itu. Hari ini, jangkar itu putus,” tambah analis tersebut.

Eksposur Tether pada Obligasi AS Jadi Sorotan

Pertanyaan yang kini diajukan banyak analis cukup jelas: Jika Jepang mulai mengurangi kepemilikan obligasi AS, apa artinya bagi USDT? Kekhawatiran muncul karena struktur cadangan Tether sangat terkonsentrasi pada kelas aset yang sama yang bisa tertekan.

Menurut laporan transparansi Tether, lebih dari 80% cadangannya berada di obligasi AS. Ini menjadikannya peserta utama dalam ekosistem obligasi global, dan secara mengejutkan, pemegang obligasi pemerintah AS terbesar ke-17 di dunia, melampaui banyak entitas negara.

Konsentrasi seperti ini memiliki kelebihan dan kelemahan. Obligasi menawarkan likuiditas tinggi dan stabilitas harga yang kuat secara historis. Namun, jika kreditur asing utama seperti Jepang mulai melepas kepemilikannya, volatilitas harga atau imbal hasil obligasi yang dihasilkan bisa memperketat kondisi likuiditas, secara tidak langsung menekan pemegang besar seperti Tether.

“Jepang akan dipaksa menjual obligasi AS, seluruh dunia akan mengikuti. Tether akan mengalami depeg tajam dan Bitcoin akan jatuh akibatnya. MicroStrategy akan dipaksa menjual dan ini akan semakin menekan harga Bitcoin. Jepang ➡️ Tether ➡️ Bitcoin Dalam urutan ini,” tulis seorang pengamat pasar.

Menambah kekhawatiran ini, S&P Global Ratings menurunkan penilaian atas kemampuan Tether untuk mempertahankan patokannya, memindahkan USDT dari skor 4 (terbatas) menjadi 5 (lemah). Menurut evaluasi:

“5 (lemah) mencerminkan kenaikan eksposur terhadap aset berisiko tinggi pada cadangan USDT selama setahun terakhir dan adanya celah terus-menerus dalam keterbukaan. Aset-aset ini meliputi bitcoin, emas, pinjaman dengan jaminan, obligasi korporasi, dan investasi lainnya, semuanya dengan keterbukaan terbatas dan tunduk pada risiko kredit, pasar, suku bunga, dan nilai tukar.”

Terlepas dari kekhawatiran makro ini, sebagian besar pelaku pasar menilai peluang depeg paksa Tether sangat kecil. Trader di pasar prediksi Opinion memberikan probabilitas 0,5% untuk skenario ini, menunjukkan skeptisisme investor yang tinggi.

Beberapa faktor menjelaskan skeptisisme ini. Tether telah mempertahankan patokannya selama krisis pasar sebelumnya. Perusahaan menghasilkan laba $10 miliar hingga Q3 2025, memberikan bantalan substansial terhadap fluktuasi cadangan.

Meski keluarnya Jepang dari obligasi AS bisa signifikan, kemungkinan besar akan berlangsung secara bertahap. Pasar obligasi AS tetap sangat besar dan mampu menyerap tekanan penjualan tanpa gangguan besar. Meski demikian, kombinasi kenaikan imbal hasil Jepang, penurunan peringkat S&P, dan komposisi cadangan Tether perlu terus dipantau.