Mari kita mundur ke lonjakan likuiditas tahun 2019. Bulan Agustus tiba—pengetatan kuantitatif selesai. Lalu? Kekacauan. Pasar repo meledak pada musim gugur itu, suku bunga melonjak ke 10% semalam. Krisis likuiditas klasik.

Respons The Fed? Menggelontorkan $60 miliar setiap bulan lewat pembelian Treasury bill. Mereka sebut ini “manajemen neraca,” bukan QE. Tentu saja.

Apa yang terjadi selanjutnya menjelaskan segalanya. Pada Februari 2020—tepat sebelum dunia jungkir balik—S&P naik 17-19%. Nasdaq? Lebih liar lagi, naik 25-28%. Emas juga diam-diam mengambil posisi.

Suntikan likuiditas tak pernah bohong. Saat bank sentral membuka keran, aset berisiko melesat. Siklus berbeda, buku pedoman tetap sama.