Tokenisasi aset tidak likuid dunia nyata on-chain, sementara menjanjikan likuiditas, juga mengulangi ketidakcocokan keuangan tahun 2008. Kontradiksi antara cangkang cair dan inti non-cair ini dapat memicu kecelakaan sistemik yang lebih cepat. Artikel ini berasal dari artikel yang ditulis oleh Tristero Research dan dikompilasi, disusun dan ditulis oleh TechFlow. (Sinopsis: Raksasa keuangan SBI bekerja sama dengan Chainlink: Promosikan tokenisasi RWA di Jepang dengan CCIP) (Suplemen latar belakang: Biarkan segala sesuatu dalam kenyataan berjalan di rantai" Rantai publik RWA Plume Seperti apa dunia kripto yang ideal? Aset paling lambat dalam keuangan - pinjaman, bangunan, komoditas - terikat dengan pasar tercepat dalam sejarah. Tokenisasi menjanjikan likuiditas, tetapi pada kenyataannya itu hanya menciptakan ilusi: cangkang likuiditas yang melilit inti yang tidak likuid. Ketidakcocokan ini dikenal sebagai "paradoks likuiditas (RWA) aset dunia nyata." Hanya dalam lima tahun, tokenisasi RWA telah melonjak dari eksperimen senilai $85 juta menjadi pasar senilai $25 miliar, tumbuh 245 kali lipat antara tahun 2020 dan 2025, didorong oleh permintaan institusional untuk hasil, transparansi, dan efisiensi neraca. BlackRock (BlackRock) telah meluncurkan obligasi treasury token, Figure Technologies telah menempatkan miliaran dolar kredit swasta di rantai, dan transaksi real estat dari New Jersey ke Dubai sedang dibagi dan diperdagangkan di bursa terdesentralisasi. Analis memperkirakan bahwa triliunan dolar aset dapat diikuti di masa depan. Bagi banyak orang, ini tampak seperti jembatan yang telah lama ditunggu-tunggu antara (TradFi) keuangan tradisional dan (DeFi) terdesentralisasi: peluang untuk menggabungkan keamanan keuntungan dunia nyata dengan kecepatan dan transparansi blockchain. Namun, di balik antusiasme ini terdapat kelemahan struktural. Tokenisasi tidak mengubah sifat dasar gedung perkantoran, pinjaman pribadi, atau emas batangan. Aset-aset ini lambat dan tidak likuid, dan tunduk pada kontrak, pendaftaran, dan undang-undang dan operasi pengadilan. Yang dilakukan tokenisasi hanyalah membungkus aset ini dalam cangkang hiper-likuid yang memungkinkannya diperdagangkan, dimanfaatkan, dan dibersihkan secara real-time. Hasilnya adalah sistem keuangan yang mengubah risiko kredit dan penilaian yang lambat menjadi risiko volatilitas frekuensi tinggi, yang penularannya menyebar tidak lagi dalam beberapa bulan, tetapi dalam hitungan menit. Jika ini terdengar familiar, itu karena memang begitu. Pada tahun 2008, Wall Street belajar pelajaran keras tentang apa yang terjadi ketika aset tidak likuid diubah menjadi derivatif "likuid". Hipotek subprime perlahan-lahan runtuh; (CDO) utang yang dijamin dan swap default kredit (CDS) dengan cepat hancur. Ketidakcocokan antara gagal bayar dunia nyata dan rekayasa keuangan meledakkan sistem global. Bahayanya saat ini adalah bahwa kita sedang membangun kembali arsitektur ini, hanya sekarang setelah berjalan di orbit blockchain, kecepatan penyebaran krisis menjadi kecepatan kode. Bayangkan token yang terkait dengan properti komersial di Bogan County, New Jersey. Di atas kertas, bangunan itu tampak kokoh: penyewa membayar sewa, pinjaman dilunasi tepat waktu, dan hak properti jelas. Tetapi proses hukum untuk mentransfer properti itu - memeriksa, menandatangani, mengajukan dokumen dengan panitera daerah - memakan waktu berminggu-minggu. Beginilah cara kerja real estat: lambat, metodis, terikat oleh kertas dan pengadilan. Sekarang letakkan properti yang sama pada rantai. Hak milik disimpan dalam (SPV) kendaraan tujuan khusus, yang menerbitkan token digital yang mewakili pembagian kepemilikan. Tiba-tiba, aset yang dulunya tidak aktif ini dapat diperdagangkan sepanjang waktu. Pada sore hari, token dapat berpindah tangan ratusan kali di bursa terdesentralisasi, berfungsi sebagai jaminan untuk stablecoin dalam protokol pinjaman, atau dikemas ke dalam produk terstruktur yang menjanjikan "keuntungan dunia nyata yang aman." Inilah masalahnya: tidak ada yang berubah tentang bangunan itu sendiri. Jika penyewa utama gagal bayar, nilai properti turun, atau kepentingan hukum SPV ditantang, dampak dunia nyata bisa memakan waktu berbulan-bulan atau bahkan bertahun-tahun untuk dirasakan. Tetapi on-chain, kepercayaan diri dapat menguap seketika. Rumor di Twitter(X), pembaruan oracle yang tertunda, atau aksi jual yang tiba-tiba sudah cukup untuk memicu reaksi berantai likuidasi otomatis. Bangunan tidak akan bergerak, tetapi representasi tokenisasinya dapat runtuh dalam hitungan menit — menyeret kumpulan staking, protokol pinjaman, stablecoin, semuanya bersama-sama. Itulah inti dari paradoks likuiditas RWA: mengikat aset yang tidak likuid ke pasar hiperlikuid tidak membuatnya lebih aman, itu membuatnya lebih berbahaya. Kehancuran lambat tahun 2008 vs. kehancuran langsung tahun 2025 Pada pertengahan 2000-an, Wall Street mengubah hipotek subprime — pinjaman yang tidak likuid dan berisiko tinggi — menjadi sekuritas yang kompleks. Hipotek dikelompokkan ke dalam (MBS) sekuritas yang didukung hipotek dan kemudian dibagi menjadi berbagai tingkat (CDO) utang yang dijamin. Untuk melindungi risiko, bank berlapis-lapis pada (CDS) swap default kredit. Secara teori, "alkimia keuangan" ini mengubah pinjaman subprime yang rentan menjadi aset AAA yang "aman". Namun pada kenyataannya, ia telah membangun tuas dan "menara" buram di atas fondasi yang runtuh. Krisis meletus ketika gagal bayar hipotek yang menyebar lambat bertabrakan dengan pasar CDO dan CDS yang berkembang pesat. Rumah membutuhkan waktu berbulan-bulan untuk menyita, tetapi derivatif yang terkait dengannya dapat dihargai ulang dalam hitungan detik. Ketidakcocokan ini bukan satu-satunya penyebab keruntuhan, tetapi memperkuat gagal bayar lokal menjadi guncangan global. Tokenisasi RWA berisiko mengulangi ketidakcocokan ini — dan lebih cepat. Alih-alih meratakan hipotek subprime, kami membagi kredit swasta, real estat, dan Treasury menjadi token on-chain. Alih-alih menggunakan CDS, kita akan melihat derivatif "RWA Enhanced": opsi, aset sintetis, dan produk terstruktur berdasarkan token RWA. Lembaga pemeringkat pernah melabeli aset sampah sebagai AAA, dan sekarang kami mengalihdayakan penilaian ke oracle dan kustodian – kotak hitam kepercayaan baru. Kesamaannya tidak dangkal, logikanya persis sama: mengemas aset yang tidak likuid dan lambat dalam struktur yang tampaknya likuid, dan kemudian membiarkannya beredar di pasar yang berfluktuasi urutan besarnya lebih cepat daripada aset dasar. Kerusakan sistem pada tahun 2008 memakan waktu beberapa bulan. Di DeFi, krisis menyebar dalam hitungan menit. Skenario 1: Efek riak gagal bayar kredit Perjanjian kredit swasta telah menandai pinjaman UKM senilai $5 miliar. Sekilas, hasil panen stabil antara 8% dan 12%. Investor memperlakukan token sebagai jaminan yang aman dan meminjam di Aave dan Compound. Kemudian, ekonomi riil mulai memburuk. Tingkat gagal bayar meningkat. Nilai sebenarnya dari buku pinjaman turun, tetapi oracle yang memberikan harga on-chain hanya diperbarui sebulan sekali. Di rantai, token masih terlihat kuat. Desas-desus mulai menyebar: beberapa peminjam besar terlambat. Pedagang menjual sebelum oracle ditemukan. Harga pasar token turun di bawah nilai "resmi"nya, mematahkan patokan ke dolar AS. Ini cukup untuk memicu mekanisme otomatisasi. Protokol pinjaman DeFi mendeteksi penurunan harga dan secara otomatis melikuidasi pinjaman yang dijamin terhadap token. Robot likuidasi melunasi utang, mengambil alih jaminan, dan menjualnya ke bursa – selanjutnya menurunkan harga. Lebih banyak likuidasi menyusul. Dalam beberapa menit, surat lambat ...
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Paradox likuiditas RWA: Mengikat aset lambat ke pasar cepat tidak membuatnya lebih aman, malah semakin berbahaya...
Tokenisasi aset tidak likuid dunia nyata on-chain, sementara menjanjikan likuiditas, juga mengulangi ketidakcocokan keuangan tahun 2008. Kontradiksi antara cangkang cair dan inti non-cair ini dapat memicu kecelakaan sistemik yang lebih cepat. Artikel ini berasal dari artikel yang ditulis oleh Tristero Research dan dikompilasi, disusun dan ditulis oleh TechFlow. (Sinopsis: Raksasa keuangan SBI bekerja sama dengan Chainlink: Promosikan tokenisasi RWA di Jepang dengan CCIP) (Suplemen latar belakang: Biarkan segala sesuatu dalam kenyataan berjalan di rantai" Rantai publik RWA Plume Seperti apa dunia kripto yang ideal? Aset paling lambat dalam keuangan - pinjaman, bangunan, komoditas - terikat dengan pasar tercepat dalam sejarah. Tokenisasi menjanjikan likuiditas, tetapi pada kenyataannya itu hanya menciptakan ilusi: cangkang likuiditas yang melilit inti yang tidak likuid. Ketidakcocokan ini dikenal sebagai "paradoks likuiditas (RWA) aset dunia nyata." Hanya dalam lima tahun, tokenisasi RWA telah melonjak dari eksperimen senilai $85 juta menjadi pasar senilai $25 miliar, tumbuh 245 kali lipat antara tahun 2020 dan 2025, didorong oleh permintaan institusional untuk hasil, transparansi, dan efisiensi neraca. BlackRock (BlackRock) telah meluncurkan obligasi treasury token, Figure Technologies telah menempatkan miliaran dolar kredit swasta di rantai, dan transaksi real estat dari New Jersey ke Dubai sedang dibagi dan diperdagangkan di bursa terdesentralisasi. Analis memperkirakan bahwa triliunan dolar aset dapat diikuti di masa depan. Bagi banyak orang, ini tampak seperti jembatan yang telah lama ditunggu-tunggu antara (TradFi) keuangan tradisional dan (DeFi) terdesentralisasi: peluang untuk menggabungkan keamanan keuntungan dunia nyata dengan kecepatan dan transparansi blockchain. Namun, di balik antusiasme ini terdapat kelemahan struktural. Tokenisasi tidak mengubah sifat dasar gedung perkantoran, pinjaman pribadi, atau emas batangan. Aset-aset ini lambat dan tidak likuid, dan tunduk pada kontrak, pendaftaran, dan undang-undang dan operasi pengadilan. Yang dilakukan tokenisasi hanyalah membungkus aset ini dalam cangkang hiper-likuid yang memungkinkannya diperdagangkan, dimanfaatkan, dan dibersihkan secara real-time. Hasilnya adalah sistem keuangan yang mengubah risiko kredit dan penilaian yang lambat menjadi risiko volatilitas frekuensi tinggi, yang penularannya menyebar tidak lagi dalam beberapa bulan, tetapi dalam hitungan menit. Jika ini terdengar familiar, itu karena memang begitu. Pada tahun 2008, Wall Street belajar pelajaran keras tentang apa yang terjadi ketika aset tidak likuid diubah menjadi derivatif "likuid". Hipotek subprime perlahan-lahan runtuh; (CDO) utang yang dijamin dan swap default kredit (CDS) dengan cepat hancur. Ketidakcocokan antara gagal bayar dunia nyata dan rekayasa keuangan meledakkan sistem global. Bahayanya saat ini adalah bahwa kita sedang membangun kembali arsitektur ini, hanya sekarang setelah berjalan di orbit blockchain, kecepatan penyebaran krisis menjadi kecepatan kode. Bayangkan token yang terkait dengan properti komersial di Bogan County, New Jersey. Di atas kertas, bangunan itu tampak kokoh: penyewa membayar sewa, pinjaman dilunasi tepat waktu, dan hak properti jelas. Tetapi proses hukum untuk mentransfer properti itu - memeriksa, menandatangani, mengajukan dokumen dengan panitera daerah - memakan waktu berminggu-minggu. Beginilah cara kerja real estat: lambat, metodis, terikat oleh kertas dan pengadilan. Sekarang letakkan properti yang sama pada rantai. Hak milik disimpan dalam (SPV) kendaraan tujuan khusus, yang menerbitkan token digital yang mewakili pembagian kepemilikan. Tiba-tiba, aset yang dulunya tidak aktif ini dapat diperdagangkan sepanjang waktu. Pada sore hari, token dapat berpindah tangan ratusan kali di bursa terdesentralisasi, berfungsi sebagai jaminan untuk stablecoin dalam protokol pinjaman, atau dikemas ke dalam produk terstruktur yang menjanjikan "keuntungan dunia nyata yang aman." Inilah masalahnya: tidak ada yang berubah tentang bangunan itu sendiri. Jika penyewa utama gagal bayar, nilai properti turun, atau kepentingan hukum SPV ditantang, dampak dunia nyata bisa memakan waktu berbulan-bulan atau bahkan bertahun-tahun untuk dirasakan. Tetapi on-chain, kepercayaan diri dapat menguap seketika. Rumor di Twitter(X), pembaruan oracle yang tertunda, atau aksi jual yang tiba-tiba sudah cukup untuk memicu reaksi berantai likuidasi otomatis. Bangunan tidak akan bergerak, tetapi representasi tokenisasinya dapat runtuh dalam hitungan menit — menyeret kumpulan staking, protokol pinjaman, stablecoin, semuanya bersama-sama. Itulah inti dari paradoks likuiditas RWA: mengikat aset yang tidak likuid ke pasar hiperlikuid tidak membuatnya lebih aman, itu membuatnya lebih berbahaya. Kehancuran lambat tahun 2008 vs. kehancuran langsung tahun 2025 Pada pertengahan 2000-an, Wall Street mengubah hipotek subprime — pinjaman yang tidak likuid dan berisiko tinggi — menjadi sekuritas yang kompleks. Hipotek dikelompokkan ke dalam (MBS) sekuritas yang didukung hipotek dan kemudian dibagi menjadi berbagai tingkat (CDO) utang yang dijamin. Untuk melindungi risiko, bank berlapis-lapis pada (CDS) swap default kredit. Secara teori, "alkimia keuangan" ini mengubah pinjaman subprime yang rentan menjadi aset AAA yang "aman". Namun pada kenyataannya, ia telah membangun tuas dan "menara" buram di atas fondasi yang runtuh. Krisis meletus ketika gagal bayar hipotek yang menyebar lambat bertabrakan dengan pasar CDO dan CDS yang berkembang pesat. Rumah membutuhkan waktu berbulan-bulan untuk menyita, tetapi derivatif yang terkait dengannya dapat dihargai ulang dalam hitungan detik. Ketidakcocokan ini bukan satu-satunya penyebab keruntuhan, tetapi memperkuat gagal bayar lokal menjadi guncangan global. Tokenisasi RWA berisiko mengulangi ketidakcocokan ini — dan lebih cepat. Alih-alih meratakan hipotek subprime, kami membagi kredit swasta, real estat, dan Treasury menjadi token on-chain. Alih-alih menggunakan CDS, kita akan melihat derivatif "RWA Enhanced": opsi, aset sintetis, dan produk terstruktur berdasarkan token RWA. Lembaga pemeringkat pernah melabeli aset sampah sebagai AAA, dan sekarang kami mengalihdayakan penilaian ke oracle dan kustodian – kotak hitam kepercayaan baru. Kesamaannya tidak dangkal, logikanya persis sama: mengemas aset yang tidak likuid dan lambat dalam struktur yang tampaknya likuid, dan kemudian membiarkannya beredar di pasar yang berfluktuasi urutan besarnya lebih cepat daripada aset dasar. Kerusakan sistem pada tahun 2008 memakan waktu beberapa bulan. Di DeFi, krisis menyebar dalam hitungan menit. Skenario 1: Efek riak gagal bayar kredit Perjanjian kredit swasta telah menandai pinjaman UKM senilai $5 miliar. Sekilas, hasil panen stabil antara 8% dan 12%. Investor memperlakukan token sebagai jaminan yang aman dan meminjam di Aave dan Compound. Kemudian, ekonomi riil mulai memburuk. Tingkat gagal bayar meningkat. Nilai sebenarnya dari buku pinjaman turun, tetapi oracle yang memberikan harga on-chain hanya diperbarui sebulan sekali. Di rantai, token masih terlihat kuat. Desas-desus mulai menyebar: beberapa peminjam besar terlambat. Pedagang menjual sebelum oracle ditemukan. Harga pasar token turun di bawah nilai "resmi"nya, mematahkan patokan ke dolar AS. Ini cukup untuk memicu mekanisme otomatisasi. Protokol pinjaman DeFi mendeteksi penurunan harga dan secara otomatis melikuidasi pinjaman yang dijamin terhadap token. Robot likuidasi melunasi utang, mengambil alih jaminan, dan menjualnya ke bursa – selanjutnya menurunkan harga. Lebih banyak likuidasi menyusul. Dalam beberapa menit, surat lambat ...