Saham AS mengalami Fluktuasi terbesar sejak 2019

Selama seminggu terakhir, meskipun pasar saham AS secara keseluruhan ditutup mendekati stabil, pasar mengalami fluktuasi yang tajam. Pada hari Senin, terjadi aksi jual panik, pada hari Selasa muncul rebound balas dendam, pada hari Rabu kembali merosot, pada hari Kamis, karena data tunjangan pengangguran yang mengecewakan, memicu sentimen beli murah, dan pada hari Jumat melanjutkan rebound meskipun dengan laju yang lebih lambat. Secara keseluruhan, ini adalah minggu dengan fluktuasi terbesar sejak meletusnya pandemi COVID-19 pada 2019.

Pasar saham dan pasar kripto memiliki hubungan yang erat. Media terutama berfokus pada dua tema besar, yaitu resesi ekonomi AS dan pembalikan perdagangan arbitrase yen, tetapi ini mungkin merupakan masalah yang terlalu diinterpretasikan. Sebenarnya, suasana panik yang sebenarnya cukup singkat, dan tidak ada fenomena pelepasan semua aset termasuk obligasi dan emas seperti yang terjadi pada periode krisis yang khas.

Data ekonomi AS saat ini sebagian besar menunjukkan kinerja yang baik, dan tren semakin membaik. Hanya sedikit indikator yang mendukung argumen resesi, dan indikator ini telah terbukti kurang dapat diandalkan dalam siklus pemulihan kali ini. Pertumbuhan laba perusahaan berjalan dengan baik, hanya saja tidak ada perluasan lebih lanjut dari ekspektasi yang melebihi. Di sisi Jepang, kemungkinan untuk terus menaikkan suku bunga sangat rendah karena beban utang yang besar sulit untuk dicerna melalui pertumbuhan ekonomi.

Penjualan pada hari Senin mungkin disebabkan oleh kenaikan suku bunga yang tidak terduga yang memicu penutupan posisi leverage tinggi sebelumnya, menurut data yang menunjukkan efek踩踏 ini telah sebagian besar teredam pada hari itu. Pergerakan pasar fixed income dan valuta asing yang dipimpin oleh lembaga besar tidak sesuai dengan karakteristik perdagangan panik atau kekurangan likuiditas. Oleh karena itu, kinerja pasar pada hari Senin lebih mungkin merupakan kesalahan penilaian yang disebabkan oleh reaksi berlebihan.

Namun, pemulihan penuh dari sentimen pasar masih memerlukan waktu. Tren preferensi dana yang beralih dari agresif ke defensif masih berlanjut, dan kekecewaan terhadap saham teknologi besar telah meningkat ke tingkat "narasi pembunuhan". Kecuali laporan keuangan dari perusahaan-perusahaan seperti Nvidia dapat sepenuhnya menghilangkan keraguan pasar, dalam jangka pendek, Indeks Dow Jones dan Indeks S&P 500 mungkin akan berkinerja lebih baik dibandingkan Indeks Nasdaq 100.

Tentang Harapan Penurunan Suku Bunga pada Bulan September

Menurut perhitungan aturan Taylor, target suku bunga saat ini oleh Federal Reserve seharusnya sekitar 4%, lebih rendah 150 basis poin dari suku bunga yang berlaku saat ini. Ini berarti Federal Reserve memiliki alasan yang cukup untuk segera menyesuaikan kebijakan guna menyesuaikan dengan kondisi ekonomi saat ini.

Pasar telah memperkirakan penurunan suku bunga pada pertemuan Federal Reserve bulan September melebihi 25 basis poin, ditutup pada 38 basis poin minggu ini. Saat ini, pasar telah mencerna ekspektasi penurunan suku bunga kumulatif 100 basis poin dalam setahun ( yaitu empat kali ). Ekspektasi pertama kali melebihi 25 basis poin dan lebih dari tiga kali penurunan suku bunga dalam setahun memerlukan data ekonomi seperti pasar tenaga kerja yang terus memburuk untuk mendukung, jika tidak, penilaian seperti itu mungkin terlalu agresif.

Dalam jangka pendek, pasar suku bunga AS mungkin didominasi oleh pola "naik kemudian koreksi". Untuk periode lebih dari satu bulan, pola "beli saat turun" akan berlaku, karena siklus penurunan suku bunga pada akhirnya akan dimulai. Pasar membutuhkan waktu untuk mencapai konsensus apakah kenaikan tingkat pengangguran mengindikasikan perlambatan ekonomi dan potensi resesi, selama periode ini emosi mungkin akan berfluktuasi.

Pasar Cryptocurrency

Pasar cryptocurrency mengalami penyesuaian terburuk sejak krisis FTX, di mana harga Bitcoin sempat turun lebih dari 15% sebelum kembali pulih. Faktor pemicu penyesuaian kali ini sebagian besar berasal dari guncangan eksternal di pasar tradisional, bukan dari peristiwa internal di pasar cryptocurrency. Secara teknis, pasar sangat oversold, mendekati tingkat yang terlihat pada 16 Agustus tahun lalu.

Investor ritel memainkan peran penting dalam penyesuaian ini. Arus keluar dana untuk ETF spot Bitcoin meningkat secara signifikan pada bulan Agustus, mencapai volume arus keluar bulanan tertinggi sejak ETF ini didirikan. Sebaliknya, perilaku pengurangan risiko oleh peserta pasar berjangka di AS relatif terbatas, yang dapat dilihat dari perubahan posisi kontrak berjangka Bitcoin di Chicago Mercantile Exchange. Perbedaan harga positif pada kurva berjangka menunjukkan bahwa investor berjangka masih mempertahankan optimisme tertentu.

Bitcoin minggu lalu menyentuh level terendah sekitar 49.000 dolar AS, mendekati biaya produksi yang diperkirakan. Jika harga tetap pada level ini atau lebih rendah dalam jangka panjang, bisa memberi tekanan pada para penambang, yang pada gilirannya dapat memberikan tekanan penurunan lebih lanjut pada harga Bitcoin.

Beberapa faktor mungkin membuat investor institusi tetap optimis:

• Morgan Stanley memungkinkan penasihat kekayaannya untuk merekomendasikan ETF spot Bitcoin kepada klien
• Tekanan likuidasi terkait kasus kebangkrutan Mt. Gox dan Genesis mungkin sudah berlalu
• Pembayaran tunai besar-besaran setelah kebangkrutan FTX mungkin akan lebih lanjut merangsang permintaan pasar kripto menjelang akhir tahun.
• Kedua pihak dalam pemilihan umum AS mungkin akan mendukung peraturan yang menguntungkan cryptocurrency

Kondisi Dana dan Posisi

Meskipun proporsi saham telah berkurang secara signifikan karena penurunan harga saham dan peningkatan tajam dalam proporsi obligasi dalam beberapa minggu terakhir, proporsi saham saat ini (46.5%) masih jauh di atas rata-rata sejak 2015. Agar proporsi saham kembali ke rata-rata setelah 2015, harga saham perlu turun lebih lanjut sebesar 8% dari tingkat saat ini.

Saat ini, proporsi alokasi kas investor sangat rendah, yang menunjukkan bahwa dana lebih banyak terfokus pada saham dan obligasi. Alokasi kas yang rendah dapat meningkatkan kerentanan pasar ketika menghadapi tekanan, karena investor mungkin perlu menjual aset untuk mendapatkan kas saat pasar turun, yang dapat memperburuk fluktuasi pasar.

Belakangan ini, alokasi obligasi meningkat secara signifikan, terutama karena investor beralih ke obligasi sebagai aset safe haven selama penyesuaian pasar saham. Dalam fluktuasi pasar terbaru, reaksi investor ritel relatif tenang dan tidak ada penarikan dana besar-besaran. Survei sentimen ritel tetap positif.

Perubahan posisi kontrak berjangka indeks Nikkei menunjukkan bahwa investor spekulatif telah secara signifikan mengurangi posisi long. Posisi short net spekulatif yen sampai Selasa lalu hampir mendekati nol.

Estimasi Skala "Perdagangan Arbitrase Yen"

Perdagangan arbitrase yen terutama terdiri dari tiga bagian:

1. Investor asing membeli saham Jepang dan menjual derivatif yen senilai sekitar 6000 miliar dolar.
2. Investor asing meminjam yen untuk berinvestasi di aset luar negeri, pada akhir kuartal pertama 2014 sekitar 4200 miliar dolar.
3. Investor domestik Jepang membeli saham dan obligasi asing dengan yen, sebelum penyesuaian sekitar 3,5 triliun dolar AS.

Ketiga bagian ini secara total memperkirakan ukuran total perdagangan arbitrase yen sekitar 40 triliun dolar AS. Jika situasi inflasi Jepang memaksa bank sentral untuk menaikkan suku bunga, jenis perdagangan ini mungkin akan berkurang secara bertahap.

Acara Kunci yang Akan Datang

• Indeks Harga Konsumen ( CPI ): Jika sesuai atau di bawah ekspektasi, pasar mungkin bereaksi datar; jika melebihi ekspektasi, itu akan menjadi masalah besar.
• Data penjualan ritel: Jika datanya kuat, pasar mungkin lebih optimis tentang prospek pendaratan yang lembut.
• Konferensi Jackson Hole: Diperkirakan Federal Reserve akan menyampaikan pesan dukungan untuk pasar, mungkin menyebutkan pengetatan kondisi keuangan.
• Laporan keuangan Nvidia: Diperkirakan akan dirilis akhir bulan, pasar mungkin memiliki sikap positif terhadap kinerjanya.