Status Industri Aset Kripto: Perubahan dari Inovasi ke Jebakan

Industri Aset Kripto sedang mengalami transformasi yang mendalam. Merenungkan acara industri terbaru yang saya hadiri dan komunikasi dengan rekan-rekan, saya merasakan suasana pasar telah berubah secara signifikan. Ini bukan bull market dalam arti tradisional, dan juga bukan bear market yang khas, tetapi semacam keadaan "alienasi" yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Saat ini, bidang Aset Kripto tampaknya hanya tersisa satu model bisnis dominan: menjual koin. Fenomena ini mencerminkan ketidakseimbangan ekosistem industri.

Dalam kondisi ideal, pasar Aset Kripto seharusnya terdiri dari tiga bagian inti:

1. Penciptaan nilai: Memenuhi kebutuhan pengguna melalui inovasi teknologi, seperti Bitcoin, Ethereum, dll.
2. Penemuan nilai: Institusi investasi menangkap aset potensial, mendorong perkembangan industri.
3. Aliran nilai: Peserta pasar membangun saluran penjualan token, mendorong perputaran dari pasar primer ke pasar sekunder.

Namun, saat ini yang kita lihat adalah dua tahap awal semakin meredup, sementara tahap ketiga justru sangat berkembang. Pihak proyek tidak lagi fokus pada kebutuhan pengguna dan pengembangan produk, lembaga investasi juga tidak lagi melakukan penelitian mendalam tentang tren industri. Seluruh pasar tampaknya hanya peduli pada satu pertanyaan: "Bagaimana cara menjual koin?"

Ketidakseimbangan ini menyebabkan ekosistem pasar yang tidak sehat. Dalam kondisi normal, pihak proyek seharusnya fokus pada pengembangan produk berkualitas, memenuhi kebutuhan pengguna, sehingga mendapatkan keuntungan dan premi pasar modal. Lembaga investasi seharusnya masuk pada masa rendah dan keluar untuk meraih keuntungan pada masa puncak. Pembangunan saluran distribusi seharusnya meningkatkan efisiensi modal.

Namun, diskusi pasar saat ini tidak lagi berfokus pada inovasi dan kebutuhan pengguna. Meskipun masih ada peluang inovasi di beberapa bidang yang tersegmentasi, antusiasme para pengusaha tampaknya telah memudar. Institusi di pasar sekunder umumnya mengambil sikap menunggu dan melihat, koin yang baru diterbitkan sering kali mencapai puncak harga saat diluncurkan.

Dalam lingkungan ini, peserta pasar yang aktif terutama berkumpul di bidang pembuat pasar, lembaga perantara, dan sebagainya. Fokus mereka terletak pada bagaimana memanipulasi data pasar, mendapatkan kualifikasi pencatatan di bursa besar, melakukan pemasaran untuk menarik pembeli, dan lain-lain.

Heterogenitas peserta pasar semakin parah, semua bersaing untuk merebut dana yang semakin langka. Hal ini mengakibatkan terbentuknya komunitas kepentingan yang erat di antara penyedia sumber daya teratas (seperti proyek unggulan, bursa besar, dan departemen pencatatan mereka, serta pembuat pasar dan lembaga perantara yang kuat). Dana mengalir dari investor ke lembaga modal ventura, kemudian mengalir ke proyek-proyek teratas, dan akhirnya melalui partisipasi investor ritel, memelihara komunitas kepentingan ini.

Perubahan struktur pasar ini memiliki dampak mendalam bagi para pengusaha. Berbeda dengan masa lalu, saat ini sejumlah besar dana diserap oleh perantara, di mana tim proyek sering kali hanya berusaha untuk mendapatkan selisih harga setelah上市, menjadi perantara antara investasi risiko dan pasar sekunder, dan tidak lagi berkomitmen untuk menciptakan nilai nyata. Dari sudut pandang logika bisnis, jika saluran distribusi hulu mengambil sebagian besar biaya, maka hal itu pasti akan menyebabkan pengurangan biaya penelitian dan pengembangan serta operasi hulu.

Oleh karena itu, beberapa proyek memilih untuk menghentikan pengembangan produk dan menggunakan seluruh dana untuk pemasaran dan peluncuran. Bagaimanapun, bahkan proyek yang tidak memiliki produk nyata dan basis pengguna pun dapat berhasil diluncurkan. Strategi pemasaran saat ini bahkan dapat dikemas sebagai "didorong oleh tren online", dengan lebih banyak dana diinvestasikan untuk peluncuran dan peningkatan harga.

Dalam lingkungan ini, jalur inovasi industri Aset Kripto tampaknya berubah menjadi: "membangun narasi menarik → pengemasan cepat → memanfaatkan hubungan untuk上市 → jebakan untuk keluar". Produk, pengguna, dan penciptaan nilai nyata tampaknya telah menjadi fantasi para idealis.

Secara superficial, pihak proyek menggunakan dana untuk peluncuran dan peningkatan harga, tampaknya semua pihak dapat memperoleh manfaat: dana investasi mendapatkan kesempatan untuk keluar, ritel di pasar sekunder juga memiliki ruang spekulasi, dan perantara memperoleh keuntungan yang besar. Namun dalam jangka panjang, hilangnya penciptaan nilai yang nyata akan menyebabkan konsekuensi serius. Perantara mungkin akan membentuk monopoli dan menarik biaya yang semakin tinggi.

Proyek hulu menghadapi tekanan regulasi dan biaya tinggi, mungkin memilih untuk keluar dari pasar. Investor ritel hulu menghadapi permainan zero-sum yang semakin ketat, efek mendapatkan uang semakin melemah, mungkin akan keluar dalam skala besar. Pada dasarnya, perantara (seperti bursa, pembuat pasar, lembaga perantara) adalah penyedia layanan, dan tidak langsung menciptakan nilai. Ketika penyedia layanan menjadi kelompok yang paling diuntungkan di pasar, seluruh pasar seperti menderita kanker, yang akhirnya dapat menyebabkan keruntuhan ekosistem.

Namun, pasar Aset Kripto pada akhirnya adalah pasar yang bersiklus. Para optimis percaya bahwa setelah kekurangan likuiditas saat ini, akan datang "kebangkitan nilai" yang sebenarnya. Inovasi teknologi, skenario aplikasi baru, dan model bisnis akan membangkitkan kembali semangat inovasi. Para pesimis berpendapat bahwa pasar mungkin perlu mengalami penyaringan yang lebih dalam, dan hanya setelah runtuhnya pola pasar yang didominasi oleh perantara, barulah rekonstruksi yang sebenarnya dapat dimulai.

Dalam periode transisi ini, para pelaku mungkin perlu menghadapi fase keraguan, konflik internal, dan skeptisisme. Namun, inilah esensi pasar: perubahan siklus adalah hal yang pasti, dan pecahnya gelembung sering kali merupakan pendahulu dari peluang baru. Masa depan mungkin cerah, tetapi jalan menuju kecerahan bisa sangat panjang.