Judul Asli: Apakah Obligasi Treasury AS Benar-Benar Kehilangan Daya Tarik Sebagai Tempat Aman?
Penulis asli: Alice Atkins & Liz Capo McCormick, Bloomberg
Teks asli diterjemahkan: Felix, PANews
Investor biasanya akan berbondong-bondong ke obligasi pemerintah AS untuk menghindari gejolak pasar keuangan. Selama krisis keuangan global, peristiwa 9/11, dan bahkan ketika peringkat kredit AS sendiri diturunkan, obligasi pemerintah AS tetap mengalami rebound.
Namun, pada awal April, di tengah kekacauan yang disebabkan oleh penerapan tarif "setara" oleh Presiden Trump, terjadi sesuatu yang tidak biasa. Dengan jatuhnya harga aset berisiko seperti saham dan cryptocurrency, harga obligasi pemerintah AS tidak hanya tidak naik, tetapi malah turun. Imbal hasil obligasi pemerintah AS mencatat lonjakan mingguan terbesar dalam lebih dari dua dekade.
Selama bertahun-tahun, obligasi pemerintah AS senilai 29 triliun dolar telah dianggap sebagai tempat berlindung saat pasar bergejolak, yang merupakan keunggulan unik dari ekonomi terbesar di dunia. Selama beberapa dekade, itu membantu AS mengendalikan biaya pinjaman. Namun belakangan ini, kinerja perdagangan obligasi pemerintah AS lebih mirip aset berisiko. Mantan Menteri Keuangan Lawrence Summers bahkan menyatakan bahwa kinerja obligasi pemerintah AS mirip dengan utang negara-negara pasar berkembang.
Ini memiliki dampak yang mendalam pada sistem keuangan global. Sebagai aset "tanpa risiko" global, obligasi pemerintah AS digunakan sebagai acuan untuk penetapan harga berbagai aset, mulai dari saham hingga obligasi negara dan suku bunga hipotek, sekaligus berfungsi sebagai jaminan untuk pinjaman senilai triliunan dolar setiap hari.
Berikut adalah beberapa pandangan yang diajukan oleh investor dan analis pasar untuk menjelaskan fluktuasi abnormal obligasi pemerintah AS pada bulan April, serta beberapa alternatif "tempat berlindung" yang mungkin.
Inflasi yang didorong oleh tarif
Meskipun Trump menangguhkan penerapan sebagian besar tarif "setara" selama 90 hari, tarif yang dikenakan pada Cina masih jauh lebih tinggi dari yang diperkirakan sebelumnya. Selain itu, tarif masih dikenakan pada mobil, baja, aluminium, dan berbagai barang dari Kanada dan Meksiko, dan Trump juga mengancam akan menambah lebih banyak tarif impor di masa depan.
Orang-orang khawatir bahwa perusahaan akan mentransfer biaya tarif ini kepada konsumen dalam bentuk kenaikan harga. Guncangan inflasi akan mempengaruhi permintaan terhadap obligasi pemerintah, karena akan mengikis nilai masa depan dari pembayaran hasil tetap yang ditawarkan oleh obligasi pemerintah.
Jika harga barang melonjak bersamaan dengan penurunan output ekonomi atau pertumbuhan nol (yang disebut stagflasi), kebijakan moneter akan memasuki masa ketidakpastian baru, dan Federal Reserve akan terpaksa memilih antara mendukung pertumbuhan ekonomi dan menekan inflasi.
Mengejar Uang Tunai
Beberapa investor mungkin telah menjual obligasi pemerintah AS dan aset AS lainnya, beralih untuk mencari tempat berlindung yang paling aman: uang tunai. Dengan Federal Reserve menunda penurunan suku bunga, ukuran aset dalam dana pasar uang AS terus melonjak dan mencapai rekor tertinggi dalam minggu yang berakhir pada 2 April. Dana pasar uang biasanya dianggap mirip dengan uang tunai, dan ada satu keuntungan tambahan: seiring berjalannya waktu, dana tersebut dapat menghasilkan pendapatan.
Ketidakpastian Kebijakan
Investor di negara yang mengalami gejolak politik dan ketidakstabilan ekonomi akan meminta tingkat pengembalian yang lebih tinggi. Inilah salah satu alasan mengapa imbal hasil obligasi pemerintah Argentina mencapai 13% pada pertengahan April.
Strategi politik dan kebijakan tarif radikal Trump yang tidak terduga membuat sulit untuk memprediksi seberapa ramah lingkungan investasi di Amerika Serikat setahun dari sekarang.
Faktor lain yang mendorong aliran dana ke Amerika Serikat adalah keyakinan bahwa sistem peradilan Amerika Serikat dan lembaga-lembaga lainnya memiliki kekuatan untuk membatasi pemerintah AS dan memastikan tingkat kesinambungan kebijakan tertentu. Trump berani menantang pengacara yang menghalangi tindakannya dan memaksa Federal Reserve serta lembaga independen lainnya untuk tunduk pada kehendaknya, yang dapat melemahkan kepercayaan sebagian orang terhadap mekanisme checks and balances yang sebelumnya membantu Amerika Serikat menjadi tujuan investasi asing terbesar di dunia.
Tekanan Fiskal
Pada pertengahan tahun 1970-an, dolar AS menggantikan emas sebagai aset cadangan dunia, dan bank sentral di berbagai negara mulai membeli obligasi pemerintah AS untuk menyimpan cadangan dolar mereka. Karena pemerintah federal tidak pernah melanggar janji pembayaran utangnya, obligasi pemerintah AS dianggap sebagai investasi yang stabil.
Saat ini, utang negara AS mencapai 121% dari produk domestik bruto. Sejak awal menjabat, Trump bertaruh pada pertumbuhan ekonomi melalui pemotongan pajak untuk mengurangi defisit anggaran, dan baru-baru ini ia juga mengisyaratkan bahwa pendapatan tarif dapat membantu mengurangi defisit anggaran.
Namun, ada juga yang khawatir bahwa kebijakannya hanya akan memperburuk utang negara. Selain langkah pengurangan pajak tambahan yang direncanakan, Trump berusaha untuk mempermantap kebijakan pengurangan pajak yang diterapkan selama masa jabatannya yang pertama. Jika tarif menyebabkan ekonomi jatuh ke dalam resesi, pemerintah mungkin akan menghadapi tekanan untuk meningkatkan pengeluaran.
Mengingat hal ini, manajer investasi pendapatan tetap Fidelity International, Mike Riddell, menyatakan bahwa kenaikan berkelanjutan pada imbal hasil obligasi AS mungkin menandakan "pelarian modal", karena investor asing semakin enggan untuk membiayai defisit AS. "Pasukan sukarelawan obligasi global" jelas masih aktif.
Tingkat utang AS diperkirakan akan meningkat
Dana Moneter Internasional memperkirakan bahwa pada tahun 2029, rasio utang AS terhadap produk domestik bruto akan mencapai 131,7%.
Penjualan Asing
Meskipun sulit untuk membuktikan secara real-time, ketika harga obligasi pemerintah AS turun, orang-orang biasanya berspekulasi bahwa negara asing sedang menjual. Kali ini, beberapa orang berpendapat bahwa ini adalah respons terhadap kebijakan tarif Trump. Cina dan Jepang adalah pemegang terbesar obligasi pemerintah AS. Data resmi menunjukkan bahwa kedua negara tersebut telah mengurangi kepemilikan mereka selama beberapa waktu.
Mengingat bahwa aktivitas perdagangan di Cina sangat rahasia, sulit untuk menebak peran yang dimainkan pemerintah Cina di dalamnya. Namun, para strategist sering menunjukkan bahwa utang negara AS yang dimiliki Cina mungkin merupakan potensi tawarannya terhadap AS—meskipun penjualan besar-besaran dapat menurunkan nilai cadangan devisa Cina.
Perdagangan Dana Lindung Nilai
Perdagangan basis mungkin menjadi salah satu alasan melonjaknya imbal hasil obligasi AS pada awal April. Ini adalah strategi hedge fund yang populer yang memanfaatkan selisih harga antara obligasi negara tunai dan kontrak berjangka.
Selisih harga ini biasanya kecil, sehingga investor sering menggunakan banyak leverage untuk mendanai perdagangan. Ketika pasar terguncang, investor yang terburu-buru untuk menutup posisi guna melunasi pinjaman dapat menyebabkan masalah. Risikonya adalah, ini dapat memicu reaksi berantai, menyebabkan imbal hasil meningkat secara spiral, atau bahkan lebih parah, menyebabkan pasar obligasi pemerintah terhenti, seperti yang terjadi saat penutupan perdagangan basis pada tahun 2020.
Beberapa orang menunjukkan bahwa taruhan sebelumnya yang populer "kinerja obligasi pemerintah AS lebih baik dari swap suku bunga" tiba-tiba runtuh. Faktanya, swap suku bunga berkinerja baik karena bank-bank mencairkan obligasi untuk memenuhi permintaan likuiditas pelanggan, kemudian menambahkan kontrak swap untuk menjaga eksposur tertentu jika pasar obligasi kemungkinan akan naik.
Jika bukan utang negara Amerika, lalu apa?
Manajer dana di Eropa dan Jepang menemukan bahwa sekarang, selain membeli obligasi pemerintah AS, ada rencana yang dapat diandalkan, yang mungkin menarik mereka untuk mengalihkan alokasi dana mereka ke pasar yang tampaknya lebih stabil secara prospek kebijakan. Di tengah gejolak yang lebih luas, obligasi Jerman adalah salah satu penerima manfaat utama.
Emas, aset lindung nilai tradisional ini, melonjak ke level tertinggi sejarah pada bulan April, mengungguli hampir semua kelas aset utama lainnya. Selama beberapa waktu, bank sentral di berbagai negara telah mengumpulkan logam mulia ini dengan harapan untuk melakukan diversifikasi aset dan mengurangi ketergantungan pada aset dolar. Namun, berbeda dengan obligasi, investasi dalam emas tidak memberikan imbal hasil tetap. Hanya dengan menjual saat harga naik, investasi emas dapat memberikan keuntungan.
Pada akhirnya, tidak ada jenis investasi yang dapat memberikan likuiditas dan kedalaman yang kuat seperti pasar obligasi pemerintah AS. Menarik investasi dari pasar obligasi pemerintah AS membutuhkan waktu bertahun-tahun, bukan beberapa minggu. Namun, beberapa pengamat pasar berpendapat bahwa pergerakan pasar di bulan April mungkin menandakan perubahan dalam peta global, serta penilaian ulang terhadap aset yang penting untuk dominasi ekonomi AS.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Bloomberg: Apakah obligasi pemerintah AS benar-benar kehilangan daya tarik sebagai aset safe haven?
Investor biasanya akan berbondong-bondong ke obligasi pemerintah AS untuk menghindari gejolak pasar keuangan. Selama krisis keuangan global, peristiwa 9/11, dan bahkan ketika peringkat kredit AS sendiri diturunkan, obligasi pemerintah AS tetap mengalami rebound.
Namun, pada awal April, di tengah kekacauan yang disebabkan oleh penerapan tarif "setara" oleh Presiden Trump, terjadi sesuatu yang tidak biasa. Dengan jatuhnya harga aset berisiko seperti saham dan cryptocurrency, harga obligasi pemerintah AS tidak hanya tidak naik, tetapi malah turun. Imbal hasil obligasi pemerintah AS mencatat lonjakan mingguan terbesar dalam lebih dari dua dekade.
Selama bertahun-tahun, obligasi pemerintah AS senilai 29 triliun dolar telah dianggap sebagai tempat berlindung saat pasar bergejolak, yang merupakan keunggulan unik dari ekonomi terbesar di dunia. Selama beberapa dekade, itu membantu AS mengendalikan biaya pinjaman. Namun belakangan ini, kinerja perdagangan obligasi pemerintah AS lebih mirip aset berisiko. Mantan Menteri Keuangan Lawrence Summers bahkan menyatakan bahwa kinerja obligasi pemerintah AS mirip dengan utang negara-negara pasar berkembang.
Ini memiliki dampak yang mendalam pada sistem keuangan global. Sebagai aset "tanpa risiko" global, obligasi pemerintah AS digunakan sebagai acuan untuk penetapan harga berbagai aset, mulai dari saham hingga obligasi negara dan suku bunga hipotek, sekaligus berfungsi sebagai jaminan untuk pinjaman senilai triliunan dolar setiap hari.
Berikut adalah beberapa pandangan yang diajukan oleh investor dan analis pasar untuk menjelaskan fluktuasi abnormal obligasi pemerintah AS pada bulan April, serta beberapa alternatif "tempat berlindung" yang mungkin.
Inflasi yang didorong oleh tarif
Meskipun Trump menangguhkan penerapan sebagian besar tarif "setara" selama 90 hari, tarif yang dikenakan pada Cina masih jauh lebih tinggi dari yang diperkirakan sebelumnya. Selain itu, tarif masih dikenakan pada mobil, baja, aluminium, dan berbagai barang dari Kanada dan Meksiko, dan Trump juga mengancam akan menambah lebih banyak tarif impor di masa depan.
Orang-orang khawatir bahwa perusahaan akan mentransfer biaya tarif ini kepada konsumen dalam bentuk kenaikan harga. Guncangan inflasi akan mempengaruhi permintaan terhadap obligasi pemerintah, karena akan mengikis nilai masa depan dari pembayaran hasil tetap yang ditawarkan oleh obligasi pemerintah.
Jika harga barang melonjak bersamaan dengan penurunan output ekonomi atau pertumbuhan nol (yang disebut stagflasi), kebijakan moneter akan memasuki masa ketidakpastian baru, dan Federal Reserve akan terpaksa memilih antara mendukung pertumbuhan ekonomi dan menekan inflasi.
Mengejar Uang Tunai
Beberapa investor mungkin telah menjual obligasi pemerintah AS dan aset AS lainnya, beralih untuk mencari tempat berlindung yang paling aman: uang tunai. Dengan Federal Reserve menunda penurunan suku bunga, ukuran aset dalam dana pasar uang AS terus melonjak dan mencapai rekor tertinggi dalam minggu yang berakhir pada 2 April. Dana pasar uang biasanya dianggap mirip dengan uang tunai, dan ada satu keuntungan tambahan: seiring berjalannya waktu, dana tersebut dapat menghasilkan pendapatan.
Ketidakpastian Kebijakan
Investor di negara yang mengalami gejolak politik dan ketidakstabilan ekonomi akan meminta tingkat pengembalian yang lebih tinggi. Inilah salah satu alasan mengapa imbal hasil obligasi pemerintah Argentina mencapai 13% pada pertengahan April.
Strategi politik dan kebijakan tarif radikal Trump yang tidak terduga membuat sulit untuk memprediksi seberapa ramah lingkungan investasi di Amerika Serikat setahun dari sekarang.
Faktor lain yang mendorong aliran dana ke Amerika Serikat adalah keyakinan bahwa sistem peradilan Amerika Serikat dan lembaga-lembaga lainnya memiliki kekuatan untuk membatasi pemerintah AS dan memastikan tingkat kesinambungan kebijakan tertentu. Trump berani menantang pengacara yang menghalangi tindakannya dan memaksa Federal Reserve serta lembaga independen lainnya untuk tunduk pada kehendaknya, yang dapat melemahkan kepercayaan sebagian orang terhadap mekanisme checks and balances yang sebelumnya membantu Amerika Serikat menjadi tujuan investasi asing terbesar di dunia.
Tekanan Fiskal
Pada pertengahan tahun 1970-an, dolar AS menggantikan emas sebagai aset cadangan dunia, dan bank sentral di berbagai negara mulai membeli obligasi pemerintah AS untuk menyimpan cadangan dolar mereka. Karena pemerintah federal tidak pernah melanggar janji pembayaran utangnya, obligasi pemerintah AS dianggap sebagai investasi yang stabil.
Saat ini, utang negara AS mencapai 121% dari produk domestik bruto. Sejak awal menjabat, Trump bertaruh pada pertumbuhan ekonomi melalui pemotongan pajak untuk mengurangi defisit anggaran, dan baru-baru ini ia juga mengisyaratkan bahwa pendapatan tarif dapat membantu mengurangi defisit anggaran.
Namun, ada juga yang khawatir bahwa kebijakannya hanya akan memperburuk utang negara. Selain langkah pengurangan pajak tambahan yang direncanakan, Trump berusaha untuk mempermantap kebijakan pengurangan pajak yang diterapkan selama masa jabatannya yang pertama. Jika tarif menyebabkan ekonomi jatuh ke dalam resesi, pemerintah mungkin akan menghadapi tekanan untuk meningkatkan pengeluaran.
Mengingat hal ini, manajer investasi pendapatan tetap Fidelity International, Mike Riddell, menyatakan bahwa kenaikan berkelanjutan pada imbal hasil obligasi AS mungkin menandakan "pelarian modal", karena investor asing semakin enggan untuk membiayai defisit AS. "Pasukan sukarelawan obligasi global" jelas masih aktif.
Tingkat utang AS diperkirakan akan meningkat
Dana Moneter Internasional memperkirakan bahwa pada tahun 2029, rasio utang AS terhadap produk domestik bruto akan mencapai 131,7%.
Penjualan Asing
Meskipun sulit untuk membuktikan secara real-time, ketika harga obligasi pemerintah AS turun, orang-orang biasanya berspekulasi bahwa negara asing sedang menjual. Kali ini, beberapa orang berpendapat bahwa ini adalah respons terhadap kebijakan tarif Trump. Cina dan Jepang adalah pemegang terbesar obligasi pemerintah AS. Data resmi menunjukkan bahwa kedua negara tersebut telah mengurangi kepemilikan mereka selama beberapa waktu.
Mengingat bahwa aktivitas perdagangan di Cina sangat rahasia, sulit untuk menebak peran yang dimainkan pemerintah Cina di dalamnya. Namun, para strategist sering menunjukkan bahwa utang negara AS yang dimiliki Cina mungkin merupakan potensi tawarannya terhadap AS—meskipun penjualan besar-besaran dapat menurunkan nilai cadangan devisa Cina.
Perdagangan Dana Lindung Nilai
Perdagangan basis mungkin menjadi salah satu alasan melonjaknya imbal hasil obligasi AS pada awal April. Ini adalah strategi hedge fund yang populer yang memanfaatkan selisih harga antara obligasi negara tunai dan kontrak berjangka.
Selisih harga ini biasanya kecil, sehingga investor sering menggunakan banyak leverage untuk mendanai perdagangan. Ketika pasar terguncang, investor yang terburu-buru untuk menutup posisi guna melunasi pinjaman dapat menyebabkan masalah. Risikonya adalah, ini dapat memicu reaksi berantai, menyebabkan imbal hasil meningkat secara spiral, atau bahkan lebih parah, menyebabkan pasar obligasi pemerintah terhenti, seperti yang terjadi saat penutupan perdagangan basis pada tahun 2020.
Beberapa orang menunjukkan bahwa taruhan sebelumnya yang populer "kinerja obligasi pemerintah AS lebih baik dari swap suku bunga" tiba-tiba runtuh. Faktanya, swap suku bunga berkinerja baik karena bank-bank mencairkan obligasi untuk memenuhi permintaan likuiditas pelanggan, kemudian menambahkan kontrak swap untuk menjaga eksposur tertentu jika pasar obligasi kemungkinan akan naik.
Jika bukan utang negara Amerika, lalu apa?
Manajer dana di Eropa dan Jepang menemukan bahwa sekarang, selain membeli obligasi pemerintah AS, ada rencana yang dapat diandalkan, yang mungkin menarik mereka untuk mengalihkan alokasi dana mereka ke pasar yang tampaknya lebih stabil secara prospek kebijakan. Di tengah gejolak yang lebih luas, obligasi Jerman adalah salah satu penerima manfaat utama.
Emas, aset lindung nilai tradisional ini, melonjak ke level tertinggi sejarah pada bulan April, mengungguli hampir semua kelas aset utama lainnya. Selama beberapa waktu, bank sentral di berbagai negara telah mengumpulkan logam mulia ini dengan harapan untuk melakukan diversifikasi aset dan mengurangi ketergantungan pada aset dolar. Namun, berbeda dengan obligasi, investasi dalam emas tidak memberikan imbal hasil tetap. Hanya dengan menjual saat harga naik, investasi emas dapat memberikan keuntungan.
Pada akhirnya, tidak ada jenis investasi yang dapat memberikan likuiditas dan kedalaman yang kuat seperti pasar obligasi pemerintah AS. Menarik investasi dari pasar obligasi pemerintah AS membutuhkan waktu bertahun-tahun, bukan beberapa minggu. Namun, beberapa pengamat pasar berpendapat bahwa pergerakan pasar di bulan April mungkin menandakan perubahan dalam peta global, serta penilaian ulang terhadap aset yang penting untuk dominasi ekonomi AS.
Tautan asli
：