Dalam dua hari ini, debat paling panas di Twitter kripto berbahasa Inggris adalah tentang diskusi pendapatan Ethereum.
Pada 7 September, AJC, Manajer Riset Perusahaan di Messari, mengirimkan sebuah pos yang secara langsung menyatakan bahwa jaringan Ethereum sedang terjebak dalam "kematian". Dia menyatakan bahwa meskipun harga ETH mencapai rekor tertinggi pada bulan Agustus, pendapatan Ethereum pada bulan tersebut hanya sebesar 39,2 juta dolar.
Data ini, dibandingkan dengan 157,4 juta USD pada Agustus 2023, turun 75%, sedangkan dibandingkan dengan 64,8 juta USD pada Agustus 2024, turun 40%. Ini juga merupakan level pendapatan bulanan terendah keempat dalam sejarah Ethereum sejak Januari 2021.
AJC merasakan bahwa fundamental Ethereum sedang runtuh, tetapi sepertinya semua orang hanya peduli dengan kenaikan harga ETH, tanpa mempedulikan apakah jaringan ini benar-benar sehat. Dua hari setelah pos ini dipublikasikan, saat ini sudah ada hampir 380.000 tampilan dan hampir 300 balasan.
Mengapa sekarang diskusi tentang fundamental Ethereum begitu menarik perhatian?
Momen ini memang sangat halus. ETH sekarang berada di puncak bullish, harga terus mencetak rekor tertinggi, tetapi aktivitas jaringan di belakangnya dan penempatan Ethereum itu sendiri sedang berubah diam-diam.
Setelah peningkatan Dencun di tahun 2024, L2 seperti Base dan Arbitrum mulai berkembang pesat, biaya transaksi di mainnet turun drastis, menyebabkan pendapatan berpindah ke lapisan-lapisan ekspansi ini; setelah permainan saham koin menjadi populer tahun ini, SBET dan BMNR berlomba-lomba untuk menyimpan ETH, keuangan arus utama dan Wall Street mulai mengubah ETH menjadi alat untuk memperbesar leverage keuangan.
Dan sekarang, Ethereum tampaknya lebih seperti bendera altruistik ala Lei Feng, berkibar merespons arah angin pasar, dan juga menunjukkan arah untuk orang lain, tetapi dirinya sendiri penuh dengan lubang?
Penurunan pendapatan memang merupakan fakta yang tidak bisa disangkal, hanya saja apakah ini merupakan sinyal penurunan dari jaringan Ethereum itu sendiri, pandangan komunitas bervariasi.
Pihak yang setuju: Pendapatan adalah nyawa, alarm telah berbunyi
Pandangan inti ACJ dan pendukung lainnya sebenarnya sangat sederhana: pendapatan adalah ukuran yang tepat untuk menilai L1.
Secara spesifik, pendapatan dari sebuah rantai terutama berasal dari biaya transaksi dan biaya penggunaan ruang blok, yang merupakan manifestasi inti dari kebutuhan nyata pengguna terhadap rantai ini.
Ethereum sebagai platform terbesar di dunia kripto, kekuatan inti nya terletak pada "permintaan ruang blok": ia memungkinkan jaringan untuk memproses kontrak pintar dan aplikasi terdesentralisasi secara efisien, yang lebih unggul dibandingkan dengan Bitcoin yang hanya berfungsi sebagai penyimpanan nilai, dan ini juga merupakan salah satu poin naratif yang membedakannya dari Bitcoin.
Tetapi sekarang pendapatan cenderung nol, yang berarti permintaan pengguna terhadap main chain sedang menyusut, meskipun L2 berkembang pesat, AJC percaya bahwa seluruh ekosistem juga kekurangan pengguna baru untuk mendukung begitu banyak penggunaan L2.
Anda mungkin bertanya, mengapa pendapatan terkait dengan fundamental Ethereum?
Logika penulis asli dan para pendukungnya adalah bahwa pendapatan diterima dalam bentuk ETH dan dihancurkan, yang secara langsung mendorong mekanisme deflasi ETH. Jika pendapatan runtuh, jumlah yang dihancurkan berkurang, tekanan pasokan Ether meningkat, dan nilai jangka panjang akan sulit dipertahankan.
Yang lebih penting, pada siklus pasar bullish sebelumnya, komunitas Ethereum juga menggunakan pendapatan tinggi di blockchain untuk memamerkan "premi ruang blok", membuktikan bahwa permintaan jaringan sangat kuat. Sekarang keadaan berbalik, ini bukan kebetulan, tetapi merupakan runtuhnya kekuatan pendorong permintaan yang nyata.
Meskipun ada beberapa pandangan pesimistis, pandangan yang lebih netral adalah bahwa jaringan itu sendiri adalah aset. Harga dalam jangka pendek dapat didorong tinggi oleh spekulasi, tetapi terlepas dari fundamental, pada akhirnya akan kembali ke kenyataan; pola ini telah terbukti berkali-kali dalam beberapa proyek infrastruktur kripto lainnya.
Dari sudut pandang pengamat, logika pendapatan AJC memang masuk akal, setidaknya mencerminkan potensi masalah di bawah gelembung pasar bullish ETH. Namun, jika mengabaikan indikator ekosistem lainnya, seperti tingkat aktivitas di blockchain, pandangan ini mungkin agak bias.
Oposisi melancarkan serangan penuh: Penurunan pendapatan adalah hal yang baik?
Begitu pandangan AJC muncul, kolom komentar tiba-tiba berubah menjadi medan perang, para penentang meluncurkan serangan penuh dan menyatakan sulit untuk setuju dengan argumen penurunan ini.
Berbeda dengan E-Guardian pada umumnya, para penentang melihat Ethereum dari narasi yang lebih besar, dengan inti serangan mereka adalah:
Menganggap Ethereum sebagai perusahaan teknologi yang mengejar maksimisasi pendapatan adalah kesalahan klasifikasi kognitif. Ethereum sekarang lebih seperti mata uang kripto, barang dengan pasokan yang tidak elastis, atau suatu ekonomi yang sedang berkembang.
Dari sudut pandang kualitatif ini, penurunan pendapatan bukanlah masalah, melainkan sinyal positif dari keberhasilan desain, karena hal itu lebih mendukung adopsi pengguna yang lebih luas dan pertumbuhan ekosistem.
Sebagai contoh, co-founder Bankless David Hoffman membandingkan Ethereum dengan Singapura atau Shenzhen di awal, sebuah surga yang mendukung kebebasan bisnis. Dalam lingkungan seperti itu, fokus yang harus Anda perhatikan seharusnya bukan pada berapa banyak pajak yang dapat diterima kota ini, tetapi pada apakah kota ini mendorong pertumbuhan infrastruktur dan ekonomi.
Sementara mantan trader Wall Street dan pendiri Etherealize Vivek Raman menyatakan bahwa Bitcoin hampir tidak menghasilkan pendapatan dan tidak bisa dianggap sebagai kemunduran, mengapa Ethereum harus diukur dengan pendapatan?
Logika mereka sebenarnya berasal dari visi awal pendiri Ethereum, Vitalik Buterin, yaitu Ethereum adalah barang dengan pasokan yang kaku, penilaiannya bergantung pada dinamika penawaran dan permintaan, bukan laporan kuartalan. Pendapatan yang terlalu tinggi justru dapat menyebabkan efek jaringan yang berlawanan, terlalu banyak gas yang dikenakan bisa menakut-nakuti pengguna.
Sebenarnya pandangan oposisi ini dapat ditelusuri kembali ke visi awal Vitalik.
Dalam buku putih, Vitalik menggambarkan ETH sebagai "bahan bakar kripto" jaringan, yang sering disamakan dengan minyak digital, nilai yang bergantung pada dinamika penawaran dan permintaan, bukan pada laporan keuangan kuartalan seperti perusahaan.
Biaya tinggi (sumber pendapatan) telah terbukti menghambat adopsi pengguna, membentuk siklus negatif, yang dianggap sebagai efek jaringan yang merugikan oleh komunitas.
Oleh karena itu, pendapatan jaringan utama Ethereum menurun, yang dalam beberapa hal malah dianggap sebagai hal yang baik di mata mereka.
Setelah peningkatan Dencun 2024, L2 telah memindahkan beban dari rantai utama, menyebabkan penurunan pendapatan. Namun, ini sama dengan ambang biaya rendah, menarik pengguna umum untuk bermain DeFi, NFT, dan bahkan aplikasi tingkat institusi.
Di kolom komentar, Kepala Investasi Risiko Varys Capital Tom Dunleavy dengan tegas menyatakan bahwa pendapatan L1 adalah batu sandungan bagi pertumbuhan ekosistem;
Pedagang siklus komunitas Ethereum Ryan Berckmans mengungkapkan data: ketika nilai pasar stablecoin 60% berada di Ethereum, masih mendapat perhatian dari Menteri Keuangan AS, dan semua indikator aktivitas di blockchain membaik, lalu apa sebenarnya kemunduran ini?
Persimpangan berikutnya untuk Ethereum
Debat ini, meskipun meriah, sebenarnya menyentuh masalah mendasar: bagaimana kita seharusnya memberikan nilai pada Ethereum?
Dari komentar yang ada, para penentang sebagian besar berpendapat bahwa Ethereum sedang beralih dari lapisan eksekusi yang sibuk ke lapisan penyelesaian global yang stabil. Jika Anda menggunakan logika saham teknologi dan menilai berdasarkan pendapatan, itu terasa agak kaku.
Dari logika saham teknologi, pendapatan jelas merupakan yang terpenting. Jika keruntuhan pendapatan benar-benar merupakan sinyal lemahnya permintaan, maka risiko meledaknya gelembung bull market jangka pendek tidak kecil.
Dan berbagai pembalasan di kolom komentar, sebenarnya adalah narasi multi-indikator, yang menekankan kesehatan ekosistem Ethereum dan transformasi jangka panjang, pendapatan itu sendiri tidak terlalu penting, nilai estimasinya berasal dari tingkat pengakuan berbagai pihak dan ketergantungan seluruh ekosistem kripto pada Ethereum.
Debat mungkin telah berakhir, tetapi cerita Ethereum masih jauh dari selesai.
Beralih dari platform teknologi kripto ke ekonomi global tentu ada rasa sakit, seperti penurunan pendapatan, L2 menggerogoti pangsa pasar, dll;
Namun, transformasi semacam ini mungkin adalah jalan yang harus dilalui Ethereum untuk mencapai kedewasaan.
Seperti internet yang berkembang dari era dial-up berbayar awal ke penyebaran broadband gratis, tampaknya pendapatan per pengguna operator menurun, tetapi skala ekonomi digital secara keseluruhan telah mengalami pertumbuhan eksponensial.
Ethereum saat ini berada di titik balik yang serupa: penurunan pendapatan jaringan utama mungkin justru memberikan ruang untuk kemakmuran ekosistem yang lebih besar. Kebangkitan L2 bukanlah tentang "merebut" nilai Ethereum, melainkan tentang memperbesar nilai strategis Ethereum sebagai lapisan penyelesaian.
Yang lebih penting, perdebatan ini sendiri menunjukkan posisi unik Ethereum di dunia kripto—tidak ada yang akan berdebat sengit tentang "penurunan pendapatan" Bitcoin, karena semua orang telah menerima posisinya sebagai emas digital.
Dan alasan mengapa Ethereum dapat memicu diskusi yang begitu hangat adalah karena ia memuat visi yang lebih kompleks dan lebih besar.
Kesehatan Ethereum, semua orang diuntungkan. Siapa yang tahu apakah titik balik bull market berikutnya akan dimulai dari sini?
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Pendapatan Ethereum anjlok 75%: Kekhawatiran di balik pesta bull run dan pertempuran transformasi ekosistem
Penulis: David, Shenchao TechFlow
Dalam dua hari ini, debat paling panas di Twitter kripto berbahasa Inggris adalah tentang diskusi pendapatan Ethereum.
Pada 7 September, AJC, Manajer Riset Perusahaan di Messari, mengirimkan sebuah pos yang secara langsung menyatakan bahwa jaringan Ethereum sedang terjebak dalam "kematian". Dia menyatakan bahwa meskipun harga ETH mencapai rekor tertinggi pada bulan Agustus, pendapatan Ethereum pada bulan tersebut hanya sebesar 39,2 juta dolar.
Data ini, dibandingkan dengan 157,4 juta USD pada Agustus 2023, turun 75%, sedangkan dibandingkan dengan 64,8 juta USD pada Agustus 2024, turun 40%. Ini juga merupakan level pendapatan bulanan terendah keempat dalam sejarah Ethereum sejak Januari 2021.
AJC merasakan bahwa fundamental Ethereum sedang runtuh, tetapi sepertinya semua orang hanya peduli dengan kenaikan harga ETH, tanpa mempedulikan apakah jaringan ini benar-benar sehat. Dua hari setelah pos ini dipublikasikan, saat ini sudah ada hampir 380.000 tampilan dan hampir 300 balasan.
Mengapa sekarang diskusi tentang fundamental Ethereum begitu menarik perhatian?
Momen ini memang sangat halus. ETH sekarang berada di puncak bullish, harga terus mencetak rekor tertinggi, tetapi aktivitas jaringan di belakangnya dan penempatan Ethereum itu sendiri sedang berubah diam-diam.
Setelah peningkatan Dencun di tahun 2024, L2 seperti Base dan Arbitrum mulai berkembang pesat, biaya transaksi di mainnet turun drastis, menyebabkan pendapatan berpindah ke lapisan-lapisan ekspansi ini; setelah permainan saham koin menjadi populer tahun ini, SBET dan BMNR berlomba-lomba untuk menyimpan ETH, keuangan arus utama dan Wall Street mulai mengubah ETH menjadi alat untuk memperbesar leverage keuangan.
Dan sekarang, Ethereum tampaknya lebih seperti bendera altruistik ala Lei Feng, berkibar merespons arah angin pasar, dan juga menunjukkan arah untuk orang lain, tetapi dirinya sendiri penuh dengan lubang?
Penurunan pendapatan memang merupakan fakta yang tidak bisa disangkal, hanya saja apakah ini merupakan sinyal penurunan dari jaringan Ethereum itu sendiri, pandangan komunitas bervariasi.
Pihak yang setuju: Pendapatan adalah nyawa, alarm telah berbunyi
Pandangan inti ACJ dan pendukung lainnya sebenarnya sangat sederhana: pendapatan adalah ukuran yang tepat untuk menilai L1.
Secara spesifik, pendapatan dari sebuah rantai terutama berasal dari biaya transaksi dan biaya penggunaan ruang blok, yang merupakan manifestasi inti dari kebutuhan nyata pengguna terhadap rantai ini.
Ethereum sebagai platform terbesar di dunia kripto, kekuatan inti nya terletak pada "permintaan ruang blok": ia memungkinkan jaringan untuk memproses kontrak pintar dan aplikasi terdesentralisasi secara efisien, yang lebih unggul dibandingkan dengan Bitcoin yang hanya berfungsi sebagai penyimpanan nilai, dan ini juga merupakan salah satu poin naratif yang membedakannya dari Bitcoin.
Tetapi sekarang pendapatan cenderung nol, yang berarti permintaan pengguna terhadap main chain sedang menyusut, meskipun L2 berkembang pesat, AJC percaya bahwa seluruh ekosistem juga kekurangan pengguna baru untuk mendukung begitu banyak penggunaan L2.
Anda mungkin bertanya, mengapa pendapatan terkait dengan fundamental Ethereum?
Logika penulis asli dan para pendukungnya adalah bahwa pendapatan diterima dalam bentuk ETH dan dihancurkan, yang secara langsung mendorong mekanisme deflasi ETH. Jika pendapatan runtuh, jumlah yang dihancurkan berkurang, tekanan pasokan Ether meningkat, dan nilai jangka panjang akan sulit dipertahankan.
Yang lebih penting, pada siklus pasar bullish sebelumnya, komunitas Ethereum juga menggunakan pendapatan tinggi di blockchain untuk memamerkan "premi ruang blok", membuktikan bahwa permintaan jaringan sangat kuat. Sekarang keadaan berbalik, ini bukan kebetulan, tetapi merupakan runtuhnya kekuatan pendorong permintaan yang nyata.
Meskipun ada beberapa pandangan pesimistis, pandangan yang lebih netral adalah bahwa jaringan itu sendiri adalah aset. Harga dalam jangka pendek dapat didorong tinggi oleh spekulasi, tetapi terlepas dari fundamental, pada akhirnya akan kembali ke kenyataan; pola ini telah terbukti berkali-kali dalam beberapa proyek infrastruktur kripto lainnya.
Dari sudut pandang pengamat, logika pendapatan AJC memang masuk akal, setidaknya mencerminkan potensi masalah di bawah gelembung pasar bullish ETH. Namun, jika mengabaikan indikator ekosistem lainnya, seperti tingkat aktivitas di blockchain, pandangan ini mungkin agak bias.
Oposisi melancarkan serangan penuh: Penurunan pendapatan adalah hal yang baik?
Begitu pandangan AJC muncul, kolom komentar tiba-tiba berubah menjadi medan perang, para penentang meluncurkan serangan penuh dan menyatakan sulit untuk setuju dengan argumen penurunan ini.
Berbeda dengan E-Guardian pada umumnya, para penentang melihat Ethereum dari narasi yang lebih besar, dengan inti serangan mereka adalah:
Menganggap Ethereum sebagai perusahaan teknologi yang mengejar maksimisasi pendapatan adalah kesalahan klasifikasi kognitif. Ethereum sekarang lebih seperti mata uang kripto, barang dengan pasokan yang tidak elastis, atau suatu ekonomi yang sedang berkembang.
Dari sudut pandang kualitatif ini, penurunan pendapatan bukanlah masalah, melainkan sinyal positif dari keberhasilan desain, karena hal itu lebih mendukung adopsi pengguna yang lebih luas dan pertumbuhan ekosistem.
Sebagai contoh, co-founder Bankless David Hoffman membandingkan Ethereum dengan Singapura atau Shenzhen di awal, sebuah surga yang mendukung kebebasan bisnis. Dalam lingkungan seperti itu, fokus yang harus Anda perhatikan seharusnya bukan pada berapa banyak pajak yang dapat diterima kota ini, tetapi pada apakah kota ini mendorong pertumbuhan infrastruktur dan ekonomi.
Sementara mantan trader Wall Street dan pendiri Etherealize Vivek Raman menyatakan bahwa Bitcoin hampir tidak menghasilkan pendapatan dan tidak bisa dianggap sebagai kemunduran, mengapa Ethereum harus diukur dengan pendapatan?
Logika mereka sebenarnya berasal dari visi awal pendiri Ethereum, Vitalik Buterin, yaitu Ethereum adalah barang dengan pasokan yang kaku, penilaiannya bergantung pada dinamika penawaran dan permintaan, bukan laporan kuartalan. Pendapatan yang terlalu tinggi justru dapat menyebabkan efek jaringan yang berlawanan, terlalu banyak gas yang dikenakan bisa menakut-nakuti pengguna.
Sebenarnya pandangan oposisi ini dapat ditelusuri kembali ke visi awal Vitalik.
Dalam buku putih, Vitalik menggambarkan ETH sebagai "bahan bakar kripto" jaringan, yang sering disamakan dengan minyak digital, nilai yang bergantung pada dinamika penawaran dan permintaan, bukan pada laporan keuangan kuartalan seperti perusahaan.
Biaya tinggi (sumber pendapatan) telah terbukti menghambat adopsi pengguna, membentuk siklus negatif, yang dianggap sebagai efek jaringan yang merugikan oleh komunitas.
Oleh karena itu, pendapatan jaringan utama Ethereum menurun, yang dalam beberapa hal malah dianggap sebagai hal yang baik di mata mereka.
Setelah peningkatan Dencun 2024, L2 telah memindahkan beban dari rantai utama, menyebabkan penurunan pendapatan. Namun, ini sama dengan ambang biaya rendah, menarik pengguna umum untuk bermain DeFi, NFT, dan bahkan aplikasi tingkat institusi.
Di kolom komentar, Kepala Investasi Risiko Varys Capital Tom Dunleavy dengan tegas menyatakan bahwa pendapatan L1 adalah batu sandungan bagi pertumbuhan ekosistem;
Pedagang siklus komunitas Ethereum Ryan Berckmans mengungkapkan data: ketika nilai pasar stablecoin 60% berada di Ethereum, masih mendapat perhatian dari Menteri Keuangan AS, dan semua indikator aktivitas di blockchain membaik, lalu apa sebenarnya kemunduran ini?
Persimpangan berikutnya untuk Ethereum
Debat ini, meskipun meriah, sebenarnya menyentuh masalah mendasar: bagaimana kita seharusnya memberikan nilai pada Ethereum?
Dari komentar yang ada, para penentang sebagian besar berpendapat bahwa Ethereum sedang beralih dari lapisan eksekusi yang sibuk ke lapisan penyelesaian global yang stabil. Jika Anda menggunakan logika saham teknologi dan menilai berdasarkan pendapatan, itu terasa agak kaku.
Dari logika saham teknologi, pendapatan jelas merupakan yang terpenting. Jika keruntuhan pendapatan benar-benar merupakan sinyal lemahnya permintaan, maka risiko meledaknya gelembung bull market jangka pendek tidak kecil.
Dan berbagai pembalasan di kolom komentar, sebenarnya adalah narasi multi-indikator, yang menekankan kesehatan ekosistem Ethereum dan transformasi jangka panjang, pendapatan itu sendiri tidak terlalu penting, nilai estimasinya berasal dari tingkat pengakuan berbagai pihak dan ketergantungan seluruh ekosistem kripto pada Ethereum.
Debat mungkin telah berakhir, tetapi cerita Ethereum masih jauh dari selesai.
Beralih dari platform teknologi kripto ke ekonomi global tentu ada rasa sakit, seperti penurunan pendapatan, L2 menggerogoti pangsa pasar, dll;
Namun, transformasi semacam ini mungkin adalah jalan yang harus dilalui Ethereum untuk mencapai kedewasaan.
Seperti internet yang berkembang dari era dial-up berbayar awal ke penyebaran broadband gratis, tampaknya pendapatan per pengguna operator menurun, tetapi skala ekonomi digital secara keseluruhan telah mengalami pertumbuhan eksponensial.
Ethereum saat ini berada di titik balik yang serupa: penurunan pendapatan jaringan utama mungkin justru memberikan ruang untuk kemakmuran ekosistem yang lebih besar. Kebangkitan L2 bukanlah tentang "merebut" nilai Ethereum, melainkan tentang memperbesar nilai strategis Ethereum sebagai lapisan penyelesaian.
Yang lebih penting, perdebatan ini sendiri menunjukkan posisi unik Ethereum di dunia kripto—tidak ada yang akan berdebat sengit tentang "penurunan pendapatan" Bitcoin, karena semua orang telah menerima posisinya sebagai emas digital.
Dan alasan mengapa Ethereum dapat memicu diskusi yang begitu hangat adalah karena ia memuat visi yang lebih kompleks dan lebih besar.
Kesehatan Ethereum, semua orang diuntungkan. Siapa yang tahu apakah titik balik bull market berikutnya akan dimulai dari sini?