Введение

Моя цель здесь - предоставить всестороннее введение в жидкий стейкинг Solana. Я только что понял, что при проведении исследований для этого Phantom имеет статью с несколько похожей структурой (https://phantom.app/learn/crypto-101/solana-liquid-staking), и я собираюсь затронуть некоторые те же темы, но с гораздо большим количеством мнений и редакционной работы. Я хочу, чтобы вы знали не только то, что такое жидкий стейкинг и как его делать, но и почему. Что могло заставить человека подпрыгнуть с постели по утрам и сказать себе: "Сегодня я собираюсь жидко стейкнуть мои SOL"? Приходите, присоединяйтесь ко мне на моем волшебном ковре, и я покажу вам совершенно новый мир.

Я постараюсь сделать информацию доступной для новичков, не утомляя читателя избыточными объяснениями (вам решать, насколько мне это удалось). Я также старался структурировать эту довольно длинную статью так, чтобы вы могли пропустить определенные разделы, если вы уже знакомы с темой. Имея это в виду, вот оглавление:

• Стейкинг на Solana
• LSTs и риск длительности
• Ведущие LST и их структуры поощрений
• Святилище и бесконечное будущее LST
• Как провести Ликвидный Стейкинг
• LSTs и Децентрализованные финансы
• Заключение

Также я хочу дать обязательное отказ от ответственности, что ни одно из этого не должно толковаться как финансовый, юридический или, в замечательном дополнении Хасиба Куреши, жизненный совет. Эта статья призвана просвещать и, надеюсь, радовать и развлекать.

Стейкинг на Solana

Прежде чем мы приступим к жидкому стейкингу, давайте поговорим о обычном стейкинге. Стейкинг в сети с делегированным доказательством доли, такой как Solana, представляет собой акт обязательства ваших токенов к валидатору, который должен обещать верифицировать транзакции в сети честно или рисковать штрафами. Это создает фундаментальное согласование между валидаторами и пользователями сети, без которого возможно двойное расходование, цензурирование и любой другой вид злоупотреблений. Когда вы делаете стейкинг «естественно», вы выбираете конкретного валидатора и делегируете ему свои токены. Вы можете выполнить эту операцию с помощью широкого спектра программного обеспечения кошелька или с помощью интерфейса командной строки Solana.

С момента запуска основной сети Solana в феврале 2020 года Solana следует предложенному графику инфляции:

Пока я пишу это в феврале 2024 года, до даты запуска остается четыре года, поэтому довольно легко увидеть, что текущая инфляция составляет около 5%. Точное количество инфляции определяется тремя параметрами: начальная инфляционная ставка (8%), ставка дезинфляции (-15%) и долгосрочная инфляционная ставка (1,5%). Инфляция началась с 8% и уменьшилась на 15% ежегодно на каждой границе эпохи, пока не снизилась до 1,5%. Это может измениться в будущем, но это расписание, которое наблюдается с момента запуска.

Кому достаются токены SOL, созданные путем инфляции? Довольно просто: стейкерам. Это означает, что каждую эпоху стейкеры увеличивают свою относительную долю от общего количества токенов SOL за счет тех, кто не стейкает. Ничего более сложного на самом деле не происходит. Если бы все SOL были застейканы, никто не увеличивал бы общую стоимость своих активов. Это приводит к высокой ставке стейкинга в сети Solana; примерно 2/3 всех SOL находится в стейкинге на момент написания. Однако процент ликвидного стейкинга до сих пор находится под...

С блокчейном, основанным на доказательстве работы, валидаторам приходится нести высокие затраты на оборудование и энергию, что заставляет их продавать часть (или, возможно, все) токены, которые они зарабатывают, лишь чтобы окупиться. С сетью, основанной на доказательстве доли, такой как Ethereum, эти затраты очень, очень низкие, поэтому давления на продажу почти нет. С Solana операционные расходы для валидаторов немного выше, чем у Ethereum, потому что валидаторы должны выполнять транзакции как часть консенсуса, что накладывает расходы, и оборудование валидатора немного дороже, потому что требуется более высокая производительность, чем у Ethereum. Таким образом, давление на продажу со стороны валидаторов все равно очень низкое по сравнению с Bitcoin, но немного выше, чем у Ethereum.

Я немного постарался здесь, чтобы детально описать это, потому что люди постоянно путаются в этом. Я иногда рассуждаю об этом в интернете. Хорошо, я признал, что есть небольшое давление на продажу, потому что запуск валидатора не бесплатен, но криптовалютное сообщество в Твиттере не очень ценит тонкости, поэтому я стал немного более агрессивным. В любом случае, имея в руках это важное предварительное представление о регулярном стейкинге, давайте поговорим о ликвидном стейкинге.

LSTs и Риск Продолжительности

Поскольку есть высокий стимул стейкировать на Solana, чтобы не разводиться с другими стейкерами, одной из немногих причин не делать это является то, что ваш капитал блокируется на каждую эпоху. С жидким стейкингом вы вносите свои токены в стейк-пул, который управляет распределением стейка между набором валидаторов, и токенизируете факт того, что вы обязали свои токены в пул. Это действие возвращает новый актив стейкеру, который представляет этот факт и позволяет пользователю выкупить его за оригинально стейкнутый SOL. Таким образом, это может быть использовано в качестве функционального эквивалента SOL во многих контекстах.

Самые популярные жидкие стейкинг-токены (LST в сокращении) на Solana - это токены, приносящие награду. Почти весь SOL в пуле стейкинга стейкинга выбранным операторами пула валидаторам (иногда за вычетом небольшого буфера, который облегчает быстрые погашения), поэтому этот стейкинговый SOL в пуле начисляет награды в виде большего количества SOL. Таким образом, количество LST со временем не меняется, но каждый эпоха он начинает представлять собой больше SOL, и, таким образом, его цена растет по сравнению с SOL. Другой подход - это "ребейсинг", при котором держателям LST начисляется больше жидкого токена, и каждый жидкий токен можно погасить 1:1 (с задержкой), но это не очень распространено на Solana.

Каждая эпоха длится около 2,5 дней на Solana. Если пользователь хочет вывести vanilla стейкнутые SOL, он должен отправить запрос на вывод своего делегированного стейка, подождать до конца эпохи, а затем он становится доступным для погашения. В традиционных финансовых рынках это представлено как принятие длительного риска. Вы делаете ставку на то, что вознаграждение за блокировку капитала на 2,5 дней перевесит риск того, что вам понадобится его срочно. 2,5 дня с точки зрения длительности представляют гораздо меньший риск, чем 10-летняя облигация США. С другой стороны, американские облигации... немного менее волатильны, чем криптовалюты, в общем.

Итак, когда держатель ликвидного стейкингового токена хочет получить доступ к базовому токену SOL, он может выкупить его из пула стейкинговых токенов, управляемого протоколом ликвидного стейкинга, выбрав либо дождаться конца эпохи, когда его можно будет разморозить базовым пулом, либо использовать существующие пулы ликвидности для торговли mSOL на SOL на открытом рынке. Вот пример от Marinade Finance:

Marinade сообщает вам, что использует агрегатор децентрализованных обменников Jupiter для торговли mSOL на SOL. Я проверил отказ от стейкинга 10 000 mSOL, и влияние на цену составило 0,01%, но при 100 000 mSOL влияние на цену, указанное выше, составляет 100 000 (На самом деле у меня нет даже 100 000 или 10 000 mSOL, но это позволяет вам симулировать это). Что это значит?

Это означает, что вы получаете на 8,162% меньше SOL, чем если бы подождали до конца эпохи и сразу сняли стейкинг. Влияние цены выше основано на текущих рыночных условиях, т.е. наличии ликвидности. Это может быть больше или меньше, если вы проверите снова. Однако это подчеркивает важный факт о LSTs. Я сказал выше, что они могут использоваться как функциональный эквивалент SOL во многих контекстах, но есть важные различия. Вот одно из них: вы несете небольшой риск по длительности. Если вам срочно нужен капитал прямо сейчас, и вам нужно много, вам придется снизить его стоимость, чтобы получить его.

Простой инцидент может проиллюстрировать суть. Рассмотрим случай "mSOL депег", произошедший 12 декабря 2023 года. Этот адрес кошелька 85b5jKkgSuopF3MUA9s4zsBhRANrererBLRx689PqTPA за примерно 20 минут совершил около 9 сделок, обменяв около 68 536 mSOL на SOL на открытом рынке. Это привело к снижению цены mSOL с примерно 78 долларов до 66 долларов. Вот график за 5 минут с birdeye.so:

Вы можете видеть, что цена довольно быстро вернулась к цене, которая была ранее. Почему? Арбитражные боты и другие оппортунисты, заметившие это, вступили в игру, чтобы снова купить mSOL, потому что им не понадобился капитал в следующей эпохе. Цена базового SOL на самом деле не изменилась, поэтому они по сути покупали дешевый SOL. Для более подробного анализа этого сценария вы можете обратиться к@y2kappa's отличный X thread: https://twitter.com/y2kappa/status/1735104884138258896.

Этот сценарий не уникален для mSOL, он одинаково применим к каждому токену жидкого стейкинга (с некоторыми оговорками, о которых мы поговорим позже). Ликвидность любого конкретного LST неизбежно будет меньше, чем ликвидность токена SOL. Однако это в основном что-то, о чем стоит беспокоиться, если вам довелось иметь много жидко стейкнутых SOL. Больше денег, больше проблем.

Итак, урок здесь заключается в том, что жидкие стейкинговые токены несут часть риска длительности обычных стейкинговых SOL, но только в том случае, если на рынке отсутствует ликвидность. Чем глубже рынки LST, тем меньше важен риск длительности. Если ваш стек относительно скромен, вы вообще не ощущаете этот риск длительности. Тем не менее, важно знать, что существует ограничение на то, насколько жидким может быть токен.

Лидеры LST и их Инцентивные структуры

На Solana есть три LST с общим заблокированным значением более 100 миллионов долларов, которые подчеркивают различные подходы к стимулированию принятия: Jito (jitoSOL), Marinade (mSOL) и BlazeStake (bSOL). Очевидно, что это также может измениться, но вы можете увидеть примерные цифры здесь: https://defillama.com/protocols/Liquid%20Staking/Solana. Jito находится на первом месте на момент написания, поэтому мы начнем с него.

Предложение ценности Jito

В своем блоге по этому вопросу Jito утверждают четыре причины, почему вы должны стейкировать с ними (https://www.jito.network/blog/приглашение-на-стейкинг-с-протоколом-jito/), но один действительно является дифференциатором: Максимальная извлекаемая стоимость (MEV). MEV - это глубокая тема, но вкратце, трейдеры могут воспользоваться ситуациями, когда существует прибыльный способ упорядочения транзакций, таким образом, они извлекают ценность из сделок. Дизайн Solana (в основном быстрые времена блоков, параллельное выполнение транзакций) на самом деле делает извлечение MEV намного сложнее, чем в системе, такой как Ethereum, с общим мемпулом, но оно все равно есть. Некоторые возражают против MEV полностью, потому что это обычно приводит к худшим ценам для других пользователей и считается паразитическим. Не всякая MEV строго вредит другим пользователям, и в любом случае, это открытые разрешенные системы, поэтому никто не может быть остановлен от этого. Вы могли бы также жаловаться, что плотоядные животные поедают других животных; это просто то, как устроена природа.

Поэтому лучше всего прекратить жаловаться и начать извлекать прибыль. Примерно это предлагает Jito: доля прибыли. Они модифицировали исходное программное обеспечение валидатора Solana Labs, чтобы добавить возможность для валидаторов принимать упорядоченные транзакции в обмен на комиссию. Это создает более упорядоченный и доступный рынок для MEV. Затем валидаторы могут передавать часть этого дополнительного SOL стейкерам, делегирующим свои токены им в форме дохода. Именно это вы получаете, делегируя свои SOL в жидкий стейкинговый пул Jito. Важно отметить, что другие LST также могут делегировать свои токены валидаторам, работающим на модифицированном программном обеспечении валидатора Jito, но это не является полностью эксклюзивным для jitoSOL. Marinade и BlazeStake также в какой-то степени получают выгоду от того, что валидаторы, которым они делегируют, используют модуль MEV Jito.

Привлекательность маринада

Marinade был первым протоколом ликвидного стейкинга Solana и заложил множество bewтых практик для этой категории. Как они отмечают в своем посте в блоге, когда вы делегируете стейкинг напрямую, вам нужно выбрать конкретного валидатора, к которому делегировать (https://marinade.finance/blog/введение-защищенных-наград-за-стейкинг/Как вы узнаете, какой из них правильный? Жидкие стейкинг-пулы обрабатывают это за вас и также распределяют ваш стейк среди множества валидаторов, снижая риск того, что кто-то из них не сможет поддерживать свою систему валидатора или иным образом вести себя неоптимально. В прошлом месяце компания Marinade объявила о инициативе обязать валидаторов нести ответственность за свою производительность, требуя создать фонд страхования. Если они допустят сбой и не смогут поддерживать оптимальную производительность, им придется возместить убытки тем, кто делегировал свои средства им из фонда.

Marinade также использует функцию, которую они называют направленным стейкингом, при котором стейкеры выбирают валидатора для поддержки, и взамен валидатор может предложить дополнительные поощрения. «Направленный стейкинг» фактически применяется только к 20% от общей суммы стейкера, а остальное распределяется на основе алгоритма стратегии делегирования Marinade.

Наконец, Marinade управляется токеном MNDE. Владельцы MNDE могут голосовать по вопросам, касающимся работы протокола, и имеют ценность, независимую от mSOL. Иногда Marinade запускает кампании, как это происходит в настоящее время, при которых определенные действия генерируют дополнительную доходность в виде токенов MNDE, которые распределяются среди стейкеров. Это призвано стимулировать стейкеров совершать действия, которые протокол считает полезными, например, предоставлять ликвидность, чтобы гарантировать, что mSOL мгновенно обменивается. Эти стимулы немного сложны, но мы сохраним некоторые из них на потом. Для получения дополнительной информации о текущей кампании вы можете обратиться к их блог-посту здесь:https://marinade.finance/blog/let-marinade-earn-season-2-begin/.

Привлекательное предложение от BlazeStake

Основным дискриминатором BlazeStake является привязка к управляющему токену BLZE. Как и MNDE, BLZE можно использовать для голосования за распределение стимулов, но он также имеет независимую ценность. BlazeStake - относительно молодой проект, поэтому они распределили только около 80% общего предложения токенов, тогда как Marinade полностью распределил свой токен и должен выкупать их, чтобы создать стимулы токена MNDE. Это может быть хорошо или плохо в зависимости от вашей перспективы и вашего временного горизонта инвестирования. У Jito также есть управляющий токен JTO, но в настоящее время он не используется для поощрения стейкинга с Jito. Давайте быстро сравним топ-3 управляющих токенов по TVL в протоколе, рыночной капитализации, обращающемуся предложению и тенденциям роста:

Числа, полученные 16 февраля 2024 года с Defillama, Coingecko и Birdeye

Сосредотачиваясь на соотношении общей заблокированной стоимости (активов, контролируемых протоколом) к полностью разводненной рыночной капитализации (FMDC) токена управления, который осуществляет контроль над указанными активами, BLZE выглядит довольно неплохо. Здесь есть много предостережений. Одна из причин, по которой FDMC JTO так высок, заключается в том, что оборотное предложение очень низкое на сравнительной основе. Есть разумные аргументы, почему FDMC является «просто мемом» в краткосрочной перспективе. Никому нет дела до тех пор, пока они этого не сделают, то есть когда будет разблокирован следующий транш токенов. У BLZE также разблокировано только 2/3 предложения токенов, поэтому новые токены все еще поступают на рынок в виде эмиссии. Чтобы понять, по какому расписанию они разблокируются, вы можете обратиться к этой теме: https://twitter.com/solblaze_org/status/1688480225255161856.

Что вы можете сделать с BLZE, чтобы сделать его ценным? Некоторые вещи, похожие на то, что вы можете сделать с MNDE, а именно, проголосовать за предложения по управлению, которые направляют стимулы для достижения конкретных целей, которые помогают при внедрении bSOL. Тем не менее, BlazeStake делает это с помощью механизма, который они называют датчиками кола, который дает пользователям гораздо более постоянный и точный контроль. Два основных варианта: проголосовать в Realms.today децентрализованной автономной организации (DAO), чтобы направить дополнительную ставку конкретным валидаторам, или направить больше вознаграждений BLZE в определенные пулы ликвидности в DeFi. Владельцы BLZE также могут заблокировать свои BLZE на срок до 5 лет, чтобы увеличить свое право голоса в DAO. Вот скриншот пользовательского интерфейса шкалы ставок с некоторыми примерами параметров, куда вы можете направить свои голоса после того, как вы внесли свои BLZE в DAO. Все это довольно уникально, насколько я могу судить среди LST.

Некоторые протоколы Defi требуют, чтобы вы запросили вознаграждения BLZE в их пользовательском интерфейсе, но в противном случае ваши вознаграждения BLZE регулярно отправляются вам напрямую, примерно раз в две недели. Вы можете проверить текущий балл SolBlaze вашего кошелька на rewards.solblaze.org. Нет реального преимущества в попытке сибилизации этого; больше кошельков не улучшает ваш балл. Основная формула такова: 1 bSOL на вашем кошельке = 1 балл, 1 bSOL в поддерживаемом протоколе займа = 1,5 балла, и 1 bSOL в поддерживаемых позициях бSOL LP = 2 балла. Это примерно соответствует рискам, которые вы принимаете с капиталом, поэтому больший риск оправдывает большее вознаграждение.

Также стоит отметить, что BlazeStake предлагает вариант стейкинга ваших SOL с одним валидатором, которого они называют пользовательским ликвидным стейкингом. В отличие от Marinade, 100% ставки идет этому валидатору. Напомним из вышесказанного, что с Marinade только 20% ставки направляется в валидатор по вашему выбору, а оставшиеся 80% распределяются через их алгоритм стратегии делегирования. Marinade описывает это в своей документации, но это не сразу очевидно на их пользовательском интерфейсе, что, на мой взгляд, является немного неоптимальным.

BlazeStake также занимается другими интересными вещами. Они предоставляют настоящий SOL (а не тестовый SOL или DEVNET SOL), который вы можете использовать для оплаты комиссии за транзакцию, когда случайно застейкали всю свою SOL у них и у вас не хватает средств на оплату комиссии за разстейкивание. Это действительно удобно, так как позволяет вам избежать необходимости пополнять счет через централизованную биржу. Они также предлагают простой интерфейс создания токена, который поможет вам запустить собственный токен SPL, страницу состояния RPC и SDK SOL Pay. Все это хорошие инициативы, которые помогают распространить SOL и ликвидный стейкинг.

Если основное предложение BlazeStake происходит от эмиссии государственного токена, ценовое действие на BLZE является драйвером стоимости здесь. Цена BLZE стремительно выросла, начиная с конца ноября 2023 года, и в какой-то момент стабилизировалась в зоне от $0.002 до $0.004, но основываясь на вышеприведенной статистике, вероятно, что есть еще много места для роста. Если она нормализуется на уровне Marinade, то еще можно легко увеличить в 2.8 раза.

На мой взгляд, аналогичная или даже более высокая оценка BLZE по сравнению с MNDE оправдана. Я не уверен, как обосновать оценку JTO относительно других двух. Мне нравится проект, то, что они делают с MEV на Solana, фундаментально уникально, и я ожидаю новых инноваций в будущем, но с выпуском почти 90% токенов кажется, что цена высока. Но рыночная капитализация с учетом всех токенов не имеет значения... пока не имеет. В любом случае, мне нравятся шансы всех трех на рост по отношению к доллару, потому что эти LST-протоколы создают ценность. Простая тезис: LST хороший.

Завершая этот раздел тремя лучшими LST на Solana, все они рекламируют преимущества децентрализации Solana. Пулы ликвидного стейкинга распределяют стейкинг между широким набором валидаторов, а не устанавливают сценарий «победитель забирает». Все они убедительно рекламируют свою безопасность. С каждым LST существует риск смарт-контракта, риск того, что в смарт-контракте, который управляет пулом ставок, есть ошибка, но все они надежно заботятся о безопасности. Эти вещи хороши, но они не делают различий между тремя подходами, поэтому я постарался выделить уникальные особенности выше.

Святилище и Бесконечное будущее LST

На Solana есть еще много других LST, и благодаря пулу обеспечения ликвидности их будет еще большеsanctum.soработает над тем, чтобы сделать любой LST как можно более ликвидным, принимая их все и предоставляя обмен на SOL. Они взимают комиссию менее 0,03%, обычно 0,01% за то, что по сути является взятием на себя временного риска за вас. Вы мгновенно получаете SOL в обмен на свой LST, а пул обеспечивает буфер, который распределяет этот временной риск на гораздо более широкой поверхности.

Sanctum поддерживает двенадцать различных LST на момент написания, но их целью является решение проблемы начального формирования ликвидности практически для всех LST. LST ликвидны только настолько, насколько доступна ликвидность, находящаяся в пулах ликвидности на протоколах, таких как Orca и Radium, поэтому новым LST обычно приходится разрабатывать стратегию для увеличения этого, чтобы оправдать ликвидную часть обещания LST. Sanctum обеспечивает огромный дополнительный буфер, чтобы новые и LST с низкой долей рынка могли быть ликвидными мгновенно.

LST, которые вы можете обменять на SOL мгновенно, используя sanctum на момент написания, включают: bSOL, cgntSOL, daoSOL, eSOL, jitoSOL, JSOL, laineSOL, LST (жидкостный стейкинговый токен Marginfi), mSOL, riskSOL, scnSOL и stSOL. Теперь, когда вы знаете нечто о различных стратегиях, которые используют топ-3 LST, чтобы сделать свой подход привлекательным, вы должны быть способны исследовать и более критически оценивать некоторые из вышеупомянутых меньших. Универсальный пул ликвидности LST от Sanctum позволяет проводить больше экспериментов в области LST, и возможно, с одним из вышеупомянутых вариантов вы найдете более подходящий вариант для своих целей и интересов.

Если вы хотите углубиться, я оставлю вам еще один ресурс. В декабре 2023 года один из сооснователей Sanctum, который называет себя «J», дал интервью Джорджу Харрапу, которое стоит послушать:https://open.spotify.com/episode/2z6ykkF14oQ3nqKiGcNm2J?si=5d4276003c454cca.

Как ликвидировать стейкинг

Теперь, когда вы что-то знаете о вариантах, давайте кратко рассмотрим, как это сделать. Используя bSOL в качестве примера, просто перейдите на stake.solblaze.org, нажмите на вкладку Stake, и вам будет представлен этот пользовательский интерфейс.

Помните, что bSOL, как и большинство LST на Solana, приносит вознаграждение, поэтому вы получаете меньше bSOL, чем отправили в SOL. Не пугайтесь этого. На изображении вы видите, что 0.8993 bSOL = 1 SOL. Это потому, что 0.8993 bSOL представляет собой право на участие в пуле стейкинга BlazeStake, эквивалентное 1 SOL, поэтому вы не теряете никакой стоимости. Со временем, по мере роста оборота SOL в пуле стейкинга, это число будет продолжать уменьшаться, что означает, что количество SOL, которое вы получите за каждый bSOL, будет продолжать расти. В настоящее время 1 bSOL = 1.11 SOL, и это число будет продолжать увеличиваться со временем.

Выберите сумму, нажмите кнопку, подтвердите транзакцию и вы готовы.

LSTs и децентрализованная финансовая система

Теперь, когда у нас есть хорошее понимание того, как работают LST, какие есть варианты для LST и преимущества различных подходов, давайте посмотрим на опции Defi. Каков смысл всего этого? Причина того, чтобы ваши заложенные токены были ликвидными, заключается в том, чтобы вы могли что-то с ними делать.

Я провел большую часть прошлого года, исследуя различные варианты DeFi на Solana. Многое зависит от вашего аппетита к риску и того, как вы оцениваете эти риски по сравнению с вознаграждениями. Это личный расчет, поэтому нет правильного ответа, но важно понимать, какие риски и вознаграждения существуют, чтобы вы могли даже провести такой расчет. Давайте начнем с чего-то относительно простого, например, ссуды.

Займ

Один из самых простых и наименее рискованных способов использования LST - просто предоставить его взаймы. Платформы типа MarginFi, Solend и Kamino позволяют пользователям вносить залог и занимать другие активы по своему выбору. Криптовалюта в целом довольно волатильна, все они предлагают только перекредитование с перекрестным обеспечением. Это означает, что ваш контрагент должен предоставить в залог большую стоимость в долларах, чем он занимает. Это во многом зависит от оценки качества актива, используемого в качестве залога. Если стоимость внесенных залоговых активов падает ниже определенного порога, этот залог будет ликвидирован и использован для погашения кредиторов.

Правила того, как это происходит, в какой-то мере сложны, и различные проекты выбирают разные подходы. Если вы собираетесь рисковать большим капиталом, вам обязательно стоит понять, какие они. После упомянутого выше события "открепления" mSOL основатели Solend и MarginFi поспорили в подкасте Lightspeed, где сравнили свои философии управления рисками, если вам нужно полное 90-минутное введениеhttps://open.spotify.com/episode/6VJqS9cvHZjQJRaLLVGVuU?si=cb184be3fa8b4949.)

Обычно годовая процентная ставка по кредитованию LSTs относительно низкая, потому что спрос не такой высокий. Поскольку он уже заморожен, самая крупная и наименее рискованная возможность дохода уже была реализована. Тем не менее, вы можете получить немного больше дохода или, возможно, некоторые протокольные награды, предоставив его в относительно безопасном режиме, поэтому это вариант, который стоит рассмотреть.

Циклический

Теперь, когда мы поговорили о заеме, давайте поговорим о том, что позволяет заем. Скажем, у вас есть 10 bSOL, и вы получаете их текущий объявленный годовой процентный доход в размере 7,34% (помните, что этот показатель немного меняется буквально с каждой эпохой), плюс 0,81% APY в виде эмиссий BLZE (и это зависит от цены BLZE). Как можно генерировать больший доход? Один из способов - внести этот bSOL в протокол займа, занять больше SOL, затем заморозить этот SOL с BlazeStake. Протокол Drift и Kamino Finance предлагают простой продукт, который выполняет это действие одним нажатием, а также переменное плечо, которое можно настроить. Вы также можете сделать это вручную через протокол типа Solend. Важной переменной, на которую стоит обратить внимание, является ставка заимствования SOL. Чем выше она, тем ниже будет ваш общий годовой процентный доход. Почему? Потому что вам нужно вычесть это как издержку. Вот быстрый пример из пользовательского интерфейса Drift's SuperStakeSOL.

В этом примере вы берете в долг 5 SOL, используя 10 bSOL в качестве залога. Вы должны заплатить 0,6% годовых, чтобы занять SOL, но затем вы можете снова поставить этот SOL на bSOL и снова получить дополнительную доходность. До тех пор, пока ставка по займу ниже, чем вознаграждение, это имеет смысл. Однако помните, что здесь вы рискуете. Основным риском является событие «depeg», подобное описанному выше для mSOL. Это всегда возможно для LST, потому что механизм, который связывает их значение с SOL, имеет компонент длительности.

Обеспечение ликвидности

Еще один способ увеличить доходность ваших LST - предоставить ликвидность. Основой децентрализованных бирж являются пулы ликвидности, которые позволяют вам торговать парами токенов. Если достаточно таких пулов, вы можете торговать любым активом на любой другой актив, связывая свопы через список пулов. Поскольку USDC и SOL обычно имеют наибольшую ликвидность, любой маршрут обычно возвращается через них, поэтому, например, если вы хотите обменять WIF на WHALES, вы, вероятно, обменяете WIF на SOL, а затем SOL на WHALES.

Пулы взимают комиссию за обмен, и эта комиссия возвращается провайдерам ликвидности (LP). Когда сделки находятся в равновесии, и одинаковое количество WIF обменивается на WHALES, как и WHALES на WIF, то цены остаются стабильными, и LP просто получают комиссию. Однако причиной того, что такая комиссия оправдана, является риск временных потерь. Если спрос начинает уклоняться жестко в сторону WHALES, количество WHALES в пуле уменьшается, а количество WIF в пуле постоянно увеличивается, пока LP не будут держать ничего, кроме WIF, и WIF сейчас стоит меньше, чем раньше. Этот тренд, очевидно, всегда может измениться, отсюда и название временных потерь, но это нечто, о чем стоит помнить. Вот видео, чтобы дать более глубокое объяснение с визуальными...https://www.youtube.com/watch?v=_m6Mowq3Ptk.

Так какие пулы привлекательны для LST? Во-первых, пул SOL-LST увидит много использования, потому что он поддерживает мгновенное действие по стейкингу/анстейкингу. Во-вторых, пулы типа LST1-LST2 хороши, потому что вы держите два LST, каждый из которых зарабатывает свой обычный доход от стейкинга, а также получает небольшую торговую комиссию сверх этого, зная, что их цены должны быть высоко коррелированы, потому что они, в свою очередь, оба коррелируют со стоимостью SOL (хотя снова, не привязаны, как мы уже обсуждали). Риск неустойчивых потерь здесь минимален. В-третьих, для более высокорискованного, более вознаграждаемого варианта вы можете рассмотреть пулы, которые позволяют вам торговать LST на токен управления их протоколом, например jitoSOL-JTO или bSOL-BLZE. Часто эти пулы стимулируются дополнительными наградами за токены управления от протокола, чтобы обеспечить разумную ликвидность.

Я не могу не подчеркнуть, что есть еще много нюансов, которые стоит понимать в LPing. Между пулами есть различия в том, как они распределяют ликвидность по пулу, и в том, насколько LP контролирует это. Различные подходы будут лучше или хуже в зависимости от того, как токены торгуются друг против друга, поэтому вам нужна хорошая ментальная модель того, как, по вашему мнению, будет разворачиваться ценовое действие, и, следовательно, где вы хотите получить свою ликвидность в пуле, чтобы добиться неизменно хороших результатов. В первых двух вариантах (SOL-LST, LST1-LST2) ваша ментальная модель в основном состоит из того, что «они будут продолжать сильно коррелировать», что делает это очень простым. Если вы идете дальше, чем простые варианты, я бы рекомендовал начинать с очень небольших сумм и наблюдать, как разворачивается ценовое действие. Обратите внимание на то, как меняются балансы пула по мере торговли активами, как начисляются комиссии, и решите, стоит ли увеличивать их.

Некоторые протоколы DeFi, такие как Kamino, предлагают хранилища, которые автоматически управляют стратегией LP, поэтому вам не нужно делать все это. Они поставляются с заранее настроенной стратегией для развертывания капитала в ликвидности, которую они следят. Прежде чем это делать, вам следует понять, что это такое, но это означает, что вам не нужно вручную входить в пул и перебалансировать свои диапазоны. Конечно, за это взимается небольшая плата.

Трио займа, петли и LPing не исчерпывает ваших вариантов с LST, но я не хочу превращать это в диссертацию. Если вы еще не попробовали все три из них, вам может захотеться ознакомиться с ними, прежде чем вы погрузитесь глубже.

Заключение

Хорошо, если ты прочитал все это: я сожалею, что это произошло, или поздравляю. Я понимаю, что это было довольно долгим путешествием, но надеюсь, что оно дало тебе крепкое понимание того, что такое, почему и как происходит ликвидный стейкинг на Solana. Как ты, наверное, понимаешь, я действительно люблю эту тему и жду с нетерпением будущего LST и DeFi на Solana. Сейчас доступно так много хороших вариантов, и темпы инноваций в этой области захватывающие.

Если вы заметите какие-либо ошибки в статье, которые, на ваш взгляд, требуют исправления, или считаете, что я неправильно охарактеризовал что-то, я с удовольствием выслушаю обратную связь и рассмотрю изменения. Я мог бы глубже изучить каждый из этих разделов с большим количеством графиков, большим количеством данных и анализа, более подробным описанием различных функций различных LST, но я пытался найти баланс между краткостью и полнотой. Все LST и протоколы DeFi Solana - хорошие парни. Я еще не нашел проект, который, по моему мнению, был бы просто заблудшим, хищным или глупым. У всех есть свои сильные и слабые стороны, они служат немного разным целям и целевым клиентам, что удивительно для будущего экосистемы Solana.

Удивительная особенность Solana заключается в том, что вы можете попробовать практически все это за 10 долларов. Если вы беспокоитесь о связанных с этим рисках и о том, достаточно ли вашего понимания их, чтобы оправдать попытку, вы можете просто начать с малого и почувствовать это. Единственный, кто может оценить вашу склонность к риску и то, стоит ли того или иная возможность, — это вы сами. Я надеюсь, что эта статья помогла вам сделать правильный выбор.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья взята из [Algo Rhythmic], Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Алгоритм Ритмика]. Если есть возражения против этого перепечатывания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они незамедлительно справятся с этим.
2. Ответственность за отказ: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно точкой зрения автора и не являются инвестиционным советом.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.