Cango vend 2 000 bitcoins pour rembourser le prêt : la désendettement des mineurs continue d'accroître la pression sur le marché

Au 1er trimestre 2026, l’activité minière de Bitcoin connaît une profonde restructuration de son bilan. Depuis le début de l’année, plusieurs grandes sociétés minières cotées ont successivement cédé leurs réserves de Bitcoin, avec des volumes et un rythme qui dépassent nettement ceux observés les années précédentes. Le 8 avril 2026, la société minière de Bitcoin cotée aux États-Unis, Cango, a publié un rapport de mise à jour opérationnelle pour le mois de mars et a révélé qu’elle avait vendu 2,000 BTC au cours du mois, l’ensemble des produits étant utilisé pour rembourser un prêt hypothécaire adossé à du Bitcoin. Cette opération a ramené la détention de Bitcoin de Cango à 1,025.69 BTC, tandis que le solde des prêts hypothécaires non remboursés s’établissait à 30.60 millions de dollars. Au 9 avril 2026, d’après les données de cotation de Gate, le prix du Bitcoin spot s’élève à 70,949.6 dollars, le volume de transactions sur 24 heures à 731,940,000 dollars, la capitalisation boursière à 1.33 trillion de dollars et la part de marché à 55.27%. La vente de Cango n’est pas un cas isolé : elle constitue un nœud emblématique au sein de la vague de désendettement collective des sociétés minières. Cet article part des faits liés à l’événement, en décortique les motivations structurelles sous-jacentes, examine le sens profond des données sectorielles et retrace des trajectoires d’évolution selon plusieurs scénarios.

Un désendettement stratégique en continuité

Le 8 avril 2026, Cango Inc. (NYSE: CANG) a publié un rapport de mise à jour opérationnelle pour le mois de mars et a divulgué les données clés suivantes : au cours du mois, elle a produit 27.98 BTC grâce au minage, et a également réalisé une vente stratégique de 2,000 BTC ; l’intégralité des produits a été utilisée pour rembourser un prêt hypothécaire BTC. Au 31 mars, le montant total du prêt hypothécaire BTC non remboursé de la société s’élevait à 30.60 millions de dollars, et les réserves de Bitcoin sont descendues à 1,025.69 BTC.

D’un point de vue chronologique, il s’agit de la deuxième grande réduction de Cango en 2026. En février, la société a vendu 4,451 BTC, encaissant environ 305 millions de dollars, également pour rembourser une dette à long terme envers des parties liées et soutenir sa transition vers l’IA en mobilisant du capital. Ces deux réductions totalisent 6,451 BTC, ce qui signifie que, en l’espace de deux mois, Cango a essentiellement vidé la majeure partie des réserves de Bitcoin accumulées auparavant.

Dans sa mise à jour opérationnelle, Cango a indiqué clairement que la détransformation (désendettement) s’est combinée à plusieurs apports de capitaux récents — notamment une contribution en actions de 65 millions de dollars de l’équipe dirigeante et un billet convertible de 10 millions de dollars de DL Holdings — renforçant de manière significative le bilan et fournissant la base financière à la transition stratégique de la société vers le secteur des infrastructures énergétiques et de l’IA.

Il convient toutefois de noter que, sur l’ensemble de l’année 2025, le coût global de minage de Cango s’est élevé à 97,272 dollars par unité, et que la perte nette annuelle a atteint 452.8 millions de dollars. Mais les données opérationnelles de mars montrent qu’en termes de coût moyen de trésorerie par BTC, la société l’a ramené à 68,215.83 dollars, en baisse de 19.3% par rapport aux 84,552 dollars du 4e trimestre 2025. Cette amélioration marquée des coûts, conjuguée à la cession à grande échelle d’actifs de réserve, reflète l’équilibre précis de Cango entre la survie et la transition.

Une vague de cessions collectives des mineurs

La réduction de Cango n’est pas un cas isolé : elle constitue un reflet de la vague de cessions collectives de sociétés minières au 1er trimestre 2026. Voici les principaux points de calendrier récents des cessions de plusieurs grandes sociétés minières cotées :

• Décembre 2025 : Riot Platforms a cédé 1,818 BTC, encaissant environ 162 millions de dollars.
• Janvier 2026 : Bitdeer a liquidé l’ensemble de ses stocks de Bitcoin, atteignant une position nulle. Core Scientific a vendu environ 1,900 BTC, encaissant environ 175 millions de dollars.
• Février 2026 : Cango a vendu 4,451 BTC, soit environ 60% de ses avoirs, encaissant environ 305 millions de dollars.
• Mars 2026 : MARA Holdings a cumulé la vente de 15,133 BTC sur la période du 4 mars au 25 mars, encaissant environ 1 milliard de dollars. Cango a vendu 2,000 BTC.
• Début avril 2026 : Riot Platforms a transféré 500 BTC vers une plateforme de conservation institutionnelle ; sur 5 jours, le total transféré a atteint 1,500 BTC, prolongeant la tendance de déstockage. La surveillance on-chain montre que l’adresse liée à MARA a de nouveau transféré 250 BTC.

En termes de volumes, plusieurs sociétés minières cotées ont vendu au total plus de 19,000 BTC au 1er trimestre 2026. Cette ampleur dépasse largement le volume des cessions des mineurs pendant le marché baissier de 2022, et le rythme des ventes est davantage concentré, avec une dimension plus stratégique. Contrairement aux ventes passives habituelles visant à couvrir les coûts opérationnels, cette vague de cessions présente clairement une coloration de désendettement proactif.

Coûts inversés et restructuration de la structure d’actifs

L’écart structurel entre le coût de minage et le prix du marché

Le moteur principal de cette vague de cessions des sociétés minières réside dans l’écart « ciseaux » qui continue de s’élargir entre le coût de minage et le prix du marché du Bitcoin. D’après le rapport d’industrie minière pour le 1er trimestre 2026 publié par CoinShares, le coût de trésorerie moyen pondéré pour produire un Bitcoin par les sociétés minières cotées au 4e trimestre 2025 est déjà monté à environ 79,995 dollars. Or, le prix du Bitcoin oscille durablement dans une fourchette de 68,000 à 70,000 dollars ; cela implique qu’à chaque BTC miné, les mineurs subissent théoriquement une perte de trésorerie d’environ 19,000 dollars.

Des indicateurs plus fins — le « prix du hashrate » — ont même chuté au début du mois de mars jusqu’à 28 à 30 dollars par TH de hachage quotidien, atteignant un plus bas historique post-halving. À ce niveau, pour maintenir un profit de trésorerie, la plupart des sociétés minières utilisant du matériel de génération précédente doivent maintenir le coût de l’électricité en dessous de 0.05 dollar par kWh. Environ 15% à 20% des machines minières dans le monde se trouvent à la limite du seuil de rentabilité.

Cette inversion des coûts trouve son origine dans le halving du Bitcoin d’avril 2024 : la récompense de bloc est passée de 6.25 BTC à 3.125 BTC, comprimant directement les revenus essentiels des mineurs. En plus, la hausse des prix de l’énergie à l’échelle mondiale, la pression des dépenses d’investissement liée à l’itération des nouveaux mineurs ASIC, ainsi que la montée continue de la difficulté du réseau font que le coût global du minage dépasse sans cesse les plus hauts historiques.

La variation structurelle selon laquelle les sociétés minières cotées vendent bien plus que leur production récente

Voici une comparaison récente entre les volumes de vente et les volumes de production des principales sociétés minières cotées :

La comparaison ci-dessus met en évidence un changement structurel clé : le volume vendu des sociétés minières cotées dépasse largement leur production nouvellement générée sur le trimestre. Cela signifie que les mineurs ne se contentent plus de vendre le Bitcoin nouvellement miné afin de couvrir les coûts opérationnels, mais vendent systématiquement des actifs de stock accumulés auparavant. Ce comportement marque un desserrement fondamental de la stratégie du « hold à long terme » face aux pressions sur les coûts et aux besoins de transition stratégique.

La trajectoire d’optimisation des coûts de Cango

En mars, Cango a ramené son coût de trésorerie moyen par BTC à 68,215.83 dollars, soit une baisse de 19.3% par rapport au 4e trimestre 2025. Les étapes d’optimisation des coûts comprennent : la mise au rebut des mineurs inefficaces, l’adoption d’un modèle de location de hashrate dans les zones où les frais de custodie sont élevés, et la migration du hashrate vers des régions où le prix de l’électricité est plus compétitif. Au 31 mars, la puissance de hachage totale en exploitation de Cango s’élevait à 37.01 EH/s, dont 27.98 EH/s provenant du minage en propre et 9.02 EH/s via des locations de hashrate.

Bien que les coûts aient nettement été améliorés, dans un environnement où le prix du Bitcoin évolue autour de 70,000 dollars, la marge bénéficiaire de trésorerie reste mince. Cela explique pourquoi, en parallèle de l’optimisation des coûts, Cango choisit encore de vendre massivement des actifs de réserve : vendre des BTC en stock est le moyen le plus direct d’atteindre un désendettement rapide.

Divergences du marché entrelacées par trois récits

Autour des cessions collectives des sociétés minières, le discours du marché met en avant trois récits principaux, chacun mettant l’accent sur des éléments différents tout en s’entrecroisant.

La liquidation passive sous pression des coûts

La première opinion estime que, fondamentalement, les cessions des mineurs sont une survie passive face à l’inversion des coûts. Miner un BTC à perte d’environ 19,000 dollars signifie, en continuant, l’épuisement progressif des flux de trésorerie. Les sociétés minières choisissent alors soit de fermer pour limiter la perte, soit de vendre du Bitcoin de réserve afin de maintenir leurs opérations. MARA, Riot et d’autres grands mineurs ont choisi cette seconde option. Ce récit considère les cessions comme un phénomène normal dans un cycle de marché baissier : la « reddition » des mineurs a toujours été l’un des signaux du marché pour construire un plancher, avec des situations similaires observées en 2018 et en 2022.

Une transition stratégique vers les infrastructures d’IA

La deuxième opinion considère que cette vague de cessions est fondamentalement différente des précédentes : les fonds obtenus en vendant du Bitcoin ne servent pas uniquement à couvrir les coûts de minage, ils sont reconfigurés vers le domaine des infrastructures d’IA et du calcul haute performance. Le rapport de CoinShares indique que les sociétés minières cotées ont signé plus de 70 milliards de dollars de contrats d’IA et de HPC, et qu’à la fin de 2026, la part des revenus d’IA de certaines sociétés minières pourrait atteindre jusqu’à 70%. Une analyse de Bloomberg affirme que, contrairement aux cessions passées visant à couvrir les coûts, les fonds de cette vague sont en train d’être reconfigurés vers le domaine de l’intelligence artificielle.

Un choix rationnel de gestion du bilan

La troisième opinion se concentre sur la dimension de la gestion de la dette. MARA a vendu 15,133 BTC pour racheter directement, à un rabais d’environ 9%, pour environ 1 milliard de dollars de valeur nominale de billets convertibles ; l’encours des convertibles non remboursées a diminué d’environ 30%. Cango a vendu des BTC pour rembourser des prêts hypothécaires adossés à du Bitcoin. D’un point de vue de l’ingénierie financière, ces opérations relèvent d’un comportement typique de gestion du bilan : dans un environnement de taux élevés, réduire en priorité des dettes plus coûteuses ou présentant une exposition au risque trop importante est une décision financière rationnelle.

Ces trois récits ne s’excluent pas mutuellement : chacun révèle un aspect différent du même phénomène. La vente porte simultanément trois intentions : pression de survie (coûts), mise à niveau stratégique (transition vers l’IA) et optimisation financière (désendettement).

Examiner l’authenticité des récits : analyse et vérification

Une perte de 19,000 dollars par BTC miné est-elle exagérée ?

Le coût de trésorerie moyen pondéré de 79,995 dollars dans le rapport de CoinShares couvre le périmètre des sociétés minières cotées. Mais la structure des coûts varie fortement d’une société minière à l’autre. Le coût de trésorerie de Cango en mars est tombé à 68,215.83 dollars. En prenant un prix du Bitcoin de 70,000 dollars, Cango se trouve en réalité proche du seuil de rentabilité, et non avec une perte de 19,000 dollars par BTC. Par conséquent, « une perte de 19,000 dollars par BTC miné sur l’ensemble de l’industrie » doit être comprise comme un niveau moyen pour le groupe des sociétés minières cotées, et non comme une conclusion universelle applicable à toutes les sociétés minières. Les profits/pertes réels d’une société minière donnée doivent être jugés en tenant compte de ses coûts et de son niveau d’efficacité spécifiques.

Les cessions de mineurs signifient-elles une perte de confiance dans le BTC ?

Au moment où MARA vendait 15,133 BTC, sa position restante en Bitcoin restait élevée à plusieurs milliards de dollars. Après la réduction de Riot, elle détenait encore 15,680 BTC. Même si Cango a fortement réduit, elle conserve toujours 1,025.69 BTC de réserve. Ces éléments montrent que les mineurs ne se retirent pas totalement du marché du Bitcoin ; ils procèdent à une rééquilibration de la structure d’actifs — passant de « tout miser sur le Bitcoin » à « une allocation d’actifs diversifiée », en utilisant le Bitcoin comme outil de liquidité pour servir une transition d’activité plus large.

La transition vers l’IA est-elle un vrai virage ou un habillage narratif ?

Les contrats d’IA/HPC déjà signés de 70 milliards de dollars ne sont pas de simples accords sur papier. Les revenus de custody d’IA de Core Scientific représentent déjà 39% des revenus totaux ; TeraWulf 27% ; et CoreWeave, conjointement avec Core Scientific, a signé un accord d’expansion de partenariat sur 12 ans d’une valeur de 10.2 milliards de dollars. Ces données montrent que la transition vers l’IA n’est pas uniquement une stratégie marketing narrative : il s’agit d’une restructuration de modèle économique soutenue par de réels flux de trésorerie. Toutefois, la transition des mineurs du minage traditionnel vers les infrastructures d’IA comporte des défis, notamment des barrières techniques, des coûts d’acquisition de clients et des besoins d’investissement intensifs en capital. Le taux de réussite de la transition diffère selon les entreprises ; il faut donc suivre et observer avec prudence.

Analyse de l’impact sectoriel : de l’évolution du hashrate à la dynamique offre-demande

Un impact profond sur l’industrie minière

Les cessions collectives des mineurs et la transition vers l’IA remodèlent la structure fondamentale de l’industrie minière de Bitcoin. Le hashrate du réseau Bitcoin est passé d’environ 1,160 EH/s (sommet) à environ 920 EH/s. Au 1er trimestre 2026, l’ensemble du hashrate du réseau a baissé de façon rare de 4%. D’un côté, la baisse du hashrate réduit la pression concurrentielle pesant sur les mineurs restés en activité (le mécanisme d’ajustement de la difficulté devrait abaisser la difficulté) ; de l’autre, elle relance le débat sur les coûts à long terme de la sécurité du réseau.

Le changement plus profond réside dans la reconfiguration du positionnement de l’industrie. Les sociétés minières qui détiennent des contrats d’IA sont négociées à une prime de valorisation équivalant à deux fois celle des sociétés purement orientées vers le minage. La logique d’évaluation a évolué : de « la taille du hashrate » vers la « capacité diversifiée de monétisation des actifs électriques ». L’identité des mineurs est en train de passer de « producteur de Bitcoin » à « opérateur d’infrastructures énergétiques continuant, par hasard, à miner ».

Une transmission multidimensionnelle vers le marché

Du côté de l’offre de marché, les cessions collectives des mineurs augmentent l’offre de circulation de Bitcoin. D’après les données de CryptoQuant, à la fin du mois de mars, la demande apparente de Bitcoin est tombée à -63,000 BTC, signalant un affaiblissement de l’élan d’achats global du marché. Les cessions des mineurs constituent une source importante de pression d’offre à court terme.

Cependant, le marché présente une forte segmentation structurelle : d’un côté, les mineurs et certaines entreprises, sous pression opérationnelle, choisissent de réduire leur exposition ; de l’autre, quelques institutions continuent d’accumuler. Strategy a acheté 44,377 BTC sur le mois de mars, représentant 94% du total des achats des sociétés cotées. Le groupe japonais Metaplanet a augmenté ses avoirs de 5,075 BTC au 1er trimestre, portant sa détention totale à 40,177 BTC. Cette tendance à la concentration indique que la demande de Bitcoin ne disparaît pas : elle se regroupe vers des participants disposant d’une puissance financière plus forte.

Conclusion

Le fait que Cango vende 2,000 BTC pour rembourser une hypothèque est un événement microéconomique, mais aussi un signal macroéconomique. Il met en évidence deux changements structurels auxquels fait face actuellement l’industrie minière de Bitcoin : d’une part, la pression sur les coûts après le halving rend difficile la stratégie traditionnelle de « détention à tout prix » ; d’autre part, l’essor des infrastructures d’IA offre aux mineurs une voie alternative pour se détacher du cycle de prix du Bitcoin. L’identité des mineurs évolue de « producteurs de Bitcoin » vers « opérateurs d’infrastructures énergétiques et de puissance de calcul ». Pour les acteurs du marché, comprendre cette transition structurelle — plutôt que de se concentrer uniquement sur les fluctuations de prix à court terme — sera une condition clé pour évaluer la valeur à long terme du secteur minier.