La 100ème « investissement périodique » : la grosse mise de Seth sur le Bitcoin entre dans une nouvelle phase

En février 2026, alors que le prix du Bitcoin tourne autour de 65 000 dollars et que l’émotion du marché est plongée dans ce que certains appellent un « hiver cryptographique », Michael Saylor a une fois de plus affirmé sa foi par des actions concrètes. Le 22 février, Strategy (anciennement MicroStrategy), dirigée par Saylor, a annoncé avoir réalisé sa 100ème acquisition de Bitcoin depuis août 2020.

Ce n’est pas qu’un jeu numérique. Derrière cette opération apparemment ordinaire de « acheter, acheter, acheter », se cache une perte latente de 7 milliards de dollars sur la comptabilité, une menace de shorturs en embuscade, et une insistance quasi obsessionnelle de l’entreprise sur sa stratégie de « trésor Bitcoin ».

1. La 100ème opération dans le « siècle orange »

● Juste ce week-end, un document déposé auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine a révélé une transaction discrète mais symbolique. Entre le 17 et le 22 février, Strategy a vendu près de 300 000 actions ordinaires de classe A via son plan d’émission au prix du marché, récoltant environ 39,7 millions de dollars, puis a immédiatement utilisé environ 39,8 millions de dollars pour acheter 592 Bitcoins.

● C’est effectivement une opération précise d’une « machine à acheter impitoyable ». Le coût moyen de cette acquisition s’élève à environ 67 286 dollars par Bitcoin. Bien que cette transaction ne représente pas autant que les centaines de millions de dollars dépensés auparavant, la signification particulière de cette 100ème opération a poussé Saylor, habituellement très en vue, à partager une infographie retraçant ses achats de Bitcoin, accompagnée de deux mots évocateurs : « siècle orange ».

● L’ajout de ces 592 Bitcoins porte la position totale de Strategy à un impressionnant 717 722 Bitcoins. Selon le prix actuel du marché, cette quantité vaut environ 47,5 milliards de dollars, représentant une part importante de la circulation totale de Bitcoin. Pour une société cotée en bourse, cela constitue non seulement une refonte complète du bilan, mais aussi une expérience sans précédent de lier le destin de l’entreprise à un seul actif cryptographique.

2. La foi face à une perte latente de 7 milliards de dollars

● Cependant, en contraste avec l’enthousiasme de Saylor, les chiffres froids racontent une autre histoire. Avec cette nouvelle acquisition, le coût total d’achat de Strategy s’élève à environ 54,56 milliards de dollars, ce qui a légèrement dilué le coût moyen de détention à 76 020 dollars par Bitcoin.

● Le problème, c’est qu’au moment de la rédaction, le prix du Bitcoin n’a pas réussi à se maintenir au-dessus de 70 000 dollars. Il tourne autour de 66 000 dollars, ce qui signifie que le prix moyen de détention de Strategy est supérieur d’environ 10 000 dollars au prix du marché. Selon les calculs, la perte latente non réalisée de la société approche désormais 7 milliards de dollars, avec une perte flottante dépassant 12 %.

● Dans le monde financier traditionnel, une telle perte latente de cette ampleur aurait probablement mis la direction dans une situation de crise. Mais pour Saylor, ce n’est qu’un obstacle sur la route vers le « trésor numérique ». En réalité, cela fait maintenant 12 semaines consécutives que Strategy achète du Bitcoin, même lorsque le prix tombe en dessous de leur coût d’achat et que le marché pense que le marché baissier est arrivé. La société ne cesse de continuer.

● Lors d’une interview récente, Saylor a déclaré : « Même si le prix du Bitcoin chute de 90 % dans les quatre prochaines années, nous pourrons toujours résoudre nos problèmes de dette par refinancement. » Cette posture de « mort long » étonne le marché, qui admire son audace tout en craignant les risques de liquidité potentiels.

3. La gestion de la dette et la « marge de sécurité » de la trésorerie

Les inquiétudes autour de Strategy se concentrent principalement sur l’effet de levier élevé et la capacité de remboursement de la dette. Même la foi la plus ferme nécessite des fonds pour payer les intérêts.

● Sur le plan de la structure du capital, Strategy joue effectivement avec le feu, mais il existe une « corde de sécurité » en dessous. Selon des données publiques, la dette totale de MicroStrategy s’élève à environ 8,2 milliards de dollars, tandis que la valeur de ses actifs en Bitcoin est d’environ 48,7 milliards de dollars, soit près de six fois la dette. Plus important encore, ces Bitcoins sont « propres » — aucun n’a été utilisé comme garantie, ce qui élimine le risque de liquidation forcée en cas de baisse des prix.

● Pour dissiper les inquiétudes concernant une crise de liquidité, le PDG de Strategy, Phong Le, a récemment fait un calcul : la société doit payer environ 888 millions de dollars de dividendes chaque année. En prévision, elle a réservé 2,25 milliards de dollars en cash au quatrième trimestre 2025. Cela signifie qu’en cas d’arrêt total des opérations et sans revenus additionnels, cette somme pourrait couvrir plus de 30 mois de dividendes sans vendre un seul Bitcoin.

● De plus, la société dispose actuellement d’environ 37,4 milliards de dollars en titres pouvant être mis en vente sur le marché futur, offrant une réserve suffisante pour ses futures « balles ». La prochaine échéance majeure de la dette est en septembre 2027, laissant à Saylor suffisamment de temps pour attendre le retour du marché haussier.

4. Le « solitaire » dans le marché baissier

● Curieusement, l’achat continu de Strategy n’a pas inversé la tendance baissière du prix du Bitcoin. L’action de MicroStrategy, liée au Bitcoin, a chuté d’environ 64 % au cours des six derniers mois, tournant autour de 127 dollars. Les vendeurs à découvert ont également intensifié leurs positions, avec une augmentation d’environ 40 % depuis septembre dernier.

● Mais dans le secteur des sociétés cotées, Strategy reste le leader incontesté. La preuve : en janvier, Strategy représentait 97,5 % de tous les achats nets de Bitcoin par les sociétés cotées. Alors que ses concurrents n’ont acheté que 3 080 Bitcoins au total, Strategy en a acheté 40 150.

● Ce phénomène est interprété par le marché comme une « danse du leader ». En période de prix faibles et d’émotion pessimiste, la majorité des entreprises hésitent à acheter du Bitcoin, mais Strategy, grâce à ses fonds levés par émission d’actions et d’actions préférentielles (comme STRK), a presque seul porté la bannière de l’augmentation des avoirs en Bitcoin. Saylor ne se contente pas d’acheter pour lui-même, il joue aussi le rôle de « dernier acheteur » pour toute l’industrie.

5. Le pari sans fin

● Après la 100ème acquisition, Saylor et Strategy ont parcouru près de six ans sur cette voie controversée. De l’incrédulité initiale des institutions, à la mode de l’imitation, puis aux doutes actuels, Strategy a toujours maintenu sa détermination : « Qu’il soit fort ou faible, le vent souffle où il veut. »

● Le plus grand défi actuel pour Strategy n’est peut-être pas sa capacité à rembourser, mais sa capacité à continuer à croître dans un marché baissier. En 2022, lors du dernier marché baissier, Strategy n’a augmenté sa position que d’environ 10 000 Bitcoins, et son cours a été inférieur à la valeur de ses actifs en Bitcoin pendant la majeure partie de l’année. Aujourd’hui, l’histoire semble se répéter, mais avec une différence : Strategy dispose d’une taille plus grande, de plus d’outils de financement (comme les actions préférentielles STRC), et d’un capitaine encore plus obstiné.

● Lors de la conférence « Strategy World » à Las Vegas, Saylor continuera à promouvoir sa vision du « crédit numérique ». Pour cet évangéliste du Bitcoin, tant que la monnaie fiduciaire continue d’être émise en masse, tant qu’il y aura des croyants du Bitcoin, ses achats ne s’arrêteront pas.

La 100ème n’est pas la fin. Comme l’a dit Saylor : « Si cela ne tombe pas à zéro, cela montera à un million. »