Le sourire de la volatilité et la courbe de volatilité : le guide complet pour les traders

La compréhension de la structure du marché des options commence par l’étude des graphiques de volatilité. Le sourire de volatilité est une représentation visuelle de la façon dont le marché évalue le risque à différents niveaux de prix. La courbe de volatilité se compose d’indicateurs de volatilité implicite correspondant à différents prix d’exercice pour les options ATM (à la monnaie), ITM (dans la monnaie) et OTM (hors de la monnaie). C’est l’un des outils clés pour analyser les attentes du marché et prendre des décisions de trading.

Le graphique de volatilité montre comment évoluent les valeurs de la volatilité implicite lors du passage d’un prix d’exercice à un autre. Lorsqu’il est symétrique par rapport à un point central, on parle de sourire de volatilité. Si le graphique est asymétrique avec un décalage évident d’un côté, les traders qualifient ce pattern de sourire. Les deux variantes donnent une idée des risques que le marché perçoit comme plus importants.

Courbe horizontale et courbe verticale : quelle différence

La courbe de volatilité existe sous deux formes principales, différant par leur dimension temporelle. Comprendre ces formes est crucial pour choisir la stratégie de trading optimale.

La courbe horizontale montre comment la volatilité d’un même prix d’exercice évolue lors du passage d’une date d’expiration à une autre. Cela aide le trader à comprendre comment le marché évalue le risque dans le temps.

La courbe verticale illustre la répartition de la volatilité entre différents prix d’exercice pour une même échéance. La majorité des traders professionnels se concentrent principalement sur la courbe verticale, car elle influence directement le choix des stratégies de spreads et la gestion des risques.

Courbe directe et courbe inversée : la direction a son importance

La direction de la courbe de volatilité révèle les attentes du marché concernant le mouvement futur de l’actif sous-jacent. La différence entre une courbe directe et une courbe inversée est essentielle pour comprendre le sentiment du marché.

La courbe directe se forme lorsque les options avec des prix d’exercice plus élevés affichent des niveaux de volatilité implicite plus élevés que celles avec des prix plus bas. Une courbe fortement inclinée indique une probabilité de mouvement haussier. Le marché est alors prêt à payer une prime pour les options d’achat, reflétant des prévisions optimistes sur le prix de l’actif.

La courbe inversée apparaît lorsque la volatilité implicite est plus élevée pour des prix d’exercice plus bas. Plus l’inclinaison de la courbe inversée est marquée, plus les attentes de baisse du prix sont fortes. Les options de vente deviennent plus coûteuses, car le marché les considère comme des instruments de couverture plus précieux. Les courbes inversées sont particulièrement courantes sur les marchés avec des restrictions sur la vente à découvert ou des coûts élevés associés — ces instruments sont principalement utilisés pour couvrir des positions.

Utilisation du sourire de volatilité dans le trading d’options

En pratique, l’analyse du sourire de volatilité devient un outil puissant pour la prise de décision commerciale. Le graphique de volatilité implicite permet d’identifier facilement le type de courbe et son inclinaison — et d’élaborer une stratégie de trading en conséquence.

La courbure du sourire de volatilité permet d’évaluer quelles options sont surévaluées ou sous-évaluées par le marché. Sur un marché en hausse, les traders utilisent souvent des spreads haussiers d’achat (call spreads), lorsque la courbe est faiblement inclinée. Si la courbure est plus prononcée, il peut être judicieux de se tourner vers des spreads haussiers de vente (put spreads) plus économiques. L’analyse des spreads entre options à différents prix d’exercice aide à optimiser le rapport risque/rendement potentiel.

Contrôler la forme de la courbe de volatilité devient une pratique quotidienne pour les traders d’options, leur permettant d’adapter leurs positions en fonction de la perception actuelle du risque sur le marché et de la probabilité de mouvement directionnel de l’actif.