La dynamique du prix du cacao s'intensifie alors que les livraisons en Côte d'Ivoire s'assouplissent et que les traders couvrent leurs positions short

Les contrats à terme sur le cacao ont connu un rebond notable lors de la séance de mardi, avec le cacao ICE NY de mars grimpant de 90 points pour clôturer en hausse de +2,14 % et le cacao Londres #7 bondissant de 91 points pour une progression de +3,04 %. La deuxième hausse consécutive du marché reflète une inversion brutale du sentiment, principalement due à la baisse des expéditions du plus grand producteur mondial de cacao et à une vague de couverture de positions courtes parmi les acteurs du marché. Ce retournement marque un changement significatif après que le secteur ait atteint des creux pluriannuels quelques jours plus tôt, indiquant que la dynamique des prix du cacao évolue face à des signaux mitigés tant du côté de l’offre que de la demande.

Baisse des expéditions en Côte d’Ivoire, stimulant l’intérêt acheteur

Le catalyseur du rebond des prix du cacao réside dans le ralentissement des livraisons de cacao vers les ports ivoiriens. Selon les données cumulées de lundi couvrant la campagne en cours du 1er octobre 2025 au 1er février 2026, la Côte d’Ivoire a expédié 1,23 million de tonnes métriques (MMT) de cacao — soit une baisse préoccupante de 4,7 % par rapport à 1,24 MMT sur la même période l’an dernier. En tant que principal producteur mondial de cacao, tout changement dans les flux d’exportation ivoiriens a un poids significatif dans la détermination des prix du cacao. La modération de ces expéditions semble avoir déclenché une activité de couverture de positions courtes, les traders ayant adopté une position baissière se reconsidérant et se précipitant pour racheter leurs positions, exerçant ainsi une pression haussière immédiate sur les prix du cacao.

La faiblesse persistante de la demande plane sur le marché

Malgré le rebond des prix, les vents contraires fondamentaux restent importants. La séance de vendredi dernier avait poussé le cacao de New York à un plus bas de 2,25 ans, tandis que le cacao de Londres avait atteint un creux de 2,5 ans, reflétant des déséquilibres structurels entre des approvisionnements mondiaux abondants et une consommation constamment faible. La demande s’est fortement détériorée, notamment chez les grands fabricants et transformateurs de chocolat. Barry Callebaut AG, le principal producteur mondial de chocolat en vrac, a annoncé une chute spectaculaire de 22 % du volume de ventes dans sa division cacao au cours du trimestre se terminant le 30 novembre, attribuant cette faiblesse à une demande de marché déprimée et à une stratégie de recentrage sur des segments à marges plus élevées.

Les données sur la mouture — un indicateur clé de l’utilisation en aval du cacao — confirment cette morosité de la demande. L’European Cocoa Association a rapporté que la mouture européenne de cacao au quatrième trimestre a chuté de 8,3 % en glissement annuel, atteignant 304 470 tonnes métriques ™, dépassant non seulement la contraction anticipée de 2,9 %, mais aussi la performance la plus faible pour un quatrième trimestre en 12 ans. Les transformateurs asiatiques ont mieux résisté mais ont tout de même connu une contraction, avec une baisse de 4,8 % en glissement annuel à 197 022 TM selon la Cocoa Association of Asia. La mouture nord-américaine a peu varié, augmentant de seulement 0,3 % en glissement annuel à 103 117 TM. Ces chiffres de mouture soulignent que les consommateurs restent réticents à soutenir des prix du cacao élevés, créant ainsi un plafond structurel sur le marché.

La dynamique de l’offre présente un tableau mitigé

L’équation de l’offre offre un contexte nuancé. Les stocks mondiaux de cacao détenus dans les ports américains ont augmenté, constituant un vent contraire pour les prix du cacao. Après avoir atteint un plus bas de 10,5 mois à 1 626 105 sacs le 26 décembre, les stocks surveillés par ICE ont rebondi rapidement à 1 782 921 sacs mardi — un sommet de 2,5 mois qui tend généralement à freiner le sentiment haussier. Cette reprise des stocks suggère que des buffers d’approvisionnement adéquats restent disponibles malgré les ralentissements récents des exportations.

Les prévisions plus larges sur l’offre ont également évolué de manière significative. StoneX a prévu un excédent mondial de cacao de 287 000 tonnes pour la saison 2025/26 et un surplus de 267 000 tonnes pour 2026/27, indiquant que l’offre reste structurellement abondante. L’International Cocoa Organization (ICCO) a rapporté le 23 janvier que les stocks mondiaux de cacao s’élevaient à 1,1 million de tonnes métriques (MMT), en hausse de 4,2 % en glissement annuel, fournissant une preuve supplémentaire que l’offre n’est pas fortement contrainte à l’échelle mondiale.

Perspectives de récolte en Afrique de l’Ouest soutenant la confiance en l’offre

Les conditions de croissance favorables en Afrique de l’Ouest devraient soutenir des rendements de cacao sains durant la période critique de récolte février-mars, tant en Côte d’Ivoire qu’au Ghana. Tropical General Investments Group a souligné que les conditions actuelles favorisent la production de cabosses plus grosses et plus robustes par rapport à l’année précédente. Mondelez a observé que le dernier comptage de cabosses en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et dépasse largement la récolte de l’année dernière, ce qui indique un optimisme des agriculteurs quant à la qualité et au volume de la récolte à venir. La récolte principale en Côte d’Ivoire a déjà commencé, avec des producteurs exprimant leur confiance dans le potentiel de production.

Contrebalançant cette force ouest-africaine, une contraction significative de la production de cacao en Nigeria, le cinquième plus grand producteur mondial, est à noter. Les exportations de cacao de novembre ont diminué de 7 % en glissement annuel, atteignant 35 203 tonnes, et l’Association nigériane du cacao prévoit que la production 2025/26 se contractera de 11 % en glissement annuel, passant à 305 000 tonnes contre 344 000 tonnes l’année précédente. Cette réduction de l’offre nigériane apporte un soutien constructif aux prix du cacao.

La contraction à long terme de l’offre pourrait soutenir la reprise des prix du cacao

Bien que les préoccupations d’offre à court terme restent modérées, les perspectives à long terme se sont considérablement resserrées. L’ICCO a revu à la baisse ses estimations de surplus de cacao pour 2024/25, le ramenant à seulement 49 000 tonnes le 19 décembre — marquant la première année d’équilibre après quatre années consécutives de déficit. La production mondiale en 2024/25 a augmenté de 7,4 % en glissement annuel, atteignant 4,69 millions de tonnes, mais la réduction des stocks lors de la période de déficit massif 2023/24 (qui a atteint -494 000 tonnes, le plus grand déficit en plus de 60 ans) a réduit la marge de manœuvre mondiale en cacao. Rabobank a renforcé cette tendance en réduisant la projection de surplus mondial pour 2025/26 à 250 000 tonnes, contre 328 000 tonnes dans sa prévision de novembre, indiquant que la reprise de l’offre ne sera pas aussi abondante que prévu. Ces révisions suggèrent que, bien que la demande à court terme puisse freiner la hausse, la situation structurelle de l’offre pourrait finalement soutenir une reprise des prix du cacao à mesure que 2025 avance.