Le cacao rebondit grâce à un resserrement de l'offre, mais la faiblesse de la demande limite la hausse

Les prix à terme du cacao ont connu une reprise à la mi-février, avec une dynamique croissante des contrats ICE de New York alors que les acteurs du marché réévaluent la situation de l’offre et de la demande. Ce rebond reflète une combinaison de facteurs : un ralentissement des expéditions dans les principales régions productrices, une couverture technique à la baisse, et des attentes changeantes concernant les stocks mondiaux. Cependant, des préoccupations persistantes concernant la demande continuent de peser sur l’ensemble du marché du cacao, suggérant que toute hausse pourrait rencontrer des vents contraires.

Baisse des expéditions en Afrique de l’Ouest, signe d’une offre plus serrée

Le catalyseur de la hausse des prix du cacao cette semaine réside dans le ralentissement des flux d’expédition en provenance de la Côte d’Ivoire, premier producteur mondial de cacao. Les données ont révélé que les livraisons de cacao dans les ports ivoiriens jusqu’au début février étaient inférieures aux niveaux de l’an dernier, marquant un ralentissement notable du rythme des ventes des agriculteurs. Ce ralentissement a suscité un intérêt d’achat chez les traders qui avaient pris des positions vendeuses, créant un rebond technique des prix à terme.

Cette apparente tension sur l’offre contraste fortement avec l’abondance mondiale qui a dominé les marchés du cacao pendant plusieurs mois. Les prévisionnistes internationaux ont révisé leurs bilans d’offre, avec StoneX et d’autres analystes ajustant à la baisse leurs estimations de surplus pour les saisons 2025/26 et 2026/27. Ces projections indiquent désormais un marché du cacao moins surapprovisionné que prévu auparavant, même si les stocks mondiaux restent élevés à des niveaux que l’on n’avait pas vus depuis plusieurs années.

La demande de chocolat reste sous pression malgré le recul des prix

La capacité du marché du cacao à maintenir des prix plus élevés fait face à un obstacle majeur : une demande finale faible. Barry Callebaut, qui gère le cacao en gros pour les plus grands fabricants de chocolat mondiaux, a signalé une forte baisse des volumes de ventes de sa division cacao à la fin de 2025, attribuant directement cette faiblesse à la résistance des consommateurs face à des prix du chocolat élevés. Cette destruction de la demande s’est répercutée dans toute la chaîne d’approvisionnement.

Les données régionales sur la mouture du cacao — un indicateur clé de l’activité de production de chocolat — racontent une histoire préoccupante. Les transformateurs européens ont enregistré leur trimestre le plus faible en utilisation de cacao depuis plus d’une décennie, tandis que la mouture asiatique a également diminué d’une année sur l’autre. La demande de cacao en Amérique du Nord n’a montré qu’une amélioration marginale, suggérant que le secteur mondial du chocolat reste sous pression structurelle. Tant que le pouvoir d’achat des consommateurs restera faible, toute reprise des prix du cacao risque de déclencher une nouvelle destruction de la demande.

Reprise des stocks et météo favorable assombrissent les perspectives

Ce qui complique le scénario haussier pour le cacao, ce sont les stocks en hausse détenus dans les ports américains. Après avoir atteint des niveaux bas depuis plusieurs mois fin décembre, les stocks de cacao se sont progressivement reconstitués et ont récemment atteint leur niveau le plus élevé en plusieurs mois. Cette normalisation des stocks exerce généralement une pression à la baisse sur les prix à terme en atténuant les préoccupations d’offre à court terme.

Par ailleurs, les conditions météorologiques en Afrique de l’Ouest se présentent favorablement pour la prochaine saison de récolte. Les agriculteurs en Côte d’Ivoire et au Ghana rapportent des cabosses de cacao en meilleure santé et des rendements plus importants par rapport à l’année précédente, avec des observateurs du secteur notant des comptages de cabosses supérieurs à leur moyenne quinquennale. Un tel scénario pourrait entraîner une augmentation des approvisionnements en cacao arrivant dans les ports dans les semaines à venir, ce qui pourrait affaiblir la récente vigueur des prix.

Signaux mitigés de petits producteurs peignent un tableau incomplet

Les dynamiques régionales de l’offre ajoutent une couche supplémentaire à la perspective du cacao. Le Nigeria, cinquième plus grand producteur de cacao, connaît une contraction de la production, avec une baisse des volumes d’exportation et des projections industrielles annonçant une chute significative de la récolte 2025/26. Cette réduction provenant des origines secondaires offre un certain soutien aux prix, mais reste insuffisante pour compenser les vents contraires structurels du marché mondial du cacao.

En regardant vers l’avenir, le marché du cacao fait face à une lutte entre l’amélioration des conditions d’offre et la détérioration des fondamentaux de la demande. Si le ralentissement des expéditions ivoiriennes et les difficultés de production au Nigeria peuvent soutenir les prix à court terme, la destruction de la demande par les fabricants de chocolat et la hausse des stocks portuaires pourraient à nouveau exercer une pression vendeuse sur toute tentative de rallye du cacao. Les acteurs du marché doivent surveiller de près les flux d’expédition du cacao et les mises à jour régionales de la production, car ces facteurs détermineront probablement si cette reprise des prix sera durable ou si elle n’est qu’une correction technique dans une tendance baissière plus large.