AT&T avance avec des performances solides au T4 et une stratégie de croissance axée sur la fibre

AT&T a présenté un quatrième trimestre 2025 solide, dépassant les attentes de Wall Street, porté par une demande croissante pour les services sans fil et la connectivité à large bande. Les derniers résultats du géant des télécommunications soulignent une entreprise en transition — passant d’un réseau cuivre traditionnel à une plateforme d’infrastructure convergente à fibre et 5G à forte croissance. Avec une forte génération de trésorerie et une allocation disciplinée du capital, AT&T se positionne pour une croissance soutenue jusqu’à la fin de la décennie, bien que des vents contraires persistants sur le marché justifient une attention prudente de la part des investisseurs.

Résultats du T4 supérieurs aux attentes grâce à une forte dynamique dans le sans fil et la fibre

Les résultats du quatrième trimestre d’AT&T ont dépassé les prévisions consensuelles sur plusieurs fronts. Le bénéfice ajusté et le chiffre d’affaires total ont tous deux surpassé les attentes des analystes, reflétant une performance robuste dans les services mobiles et une adoption accrue de la fibre à haute vitesse. La société a ajouté des abonnés postpayés sans fil à un rythme soutenu, montrant l’attrait durable de ses offres de services intégrés. Il est important de noter que la dynamique dans le sans fil est restée résiliente malgré la forte concurrence sur le marché américain des télécoms.

Cette force a été quelque peu atténuée par la contraction continue des services voix et données traditionnels, un obstacle structurel qui affecte l’ensemble de l’industrie filaire. La direction d’AT&T a été transparente à ce sujet, concentrant l’attention des investisseurs sur les segments à forte croissance où la société gagne du terrain. L’exécution opérationnelle reste rigoureuse, avec une gestion disciplinée des coûts qui aide à préserver la rentabilité, même en investissant massivement dans l’infrastructure de nouvelle génération.

La convergence fibre et le déploiement de la 5G stimulent la croissance future du chiffre d’affaires

L’aspect le plus convaincant de la stratégie d’AT&T est sans doute le plan de convergence fibre. Au cours du T4, le taux de convergence fibre a augmenté de 200 points de base en glissement annuel pour atteindre 42 %, un indicateur qui reflète la capacité de l’entreprise à vendre en cross-sell la fibre à ses abonnés sans fil existants dans des marchés géographiques chevauchants. Cette approche de bundling génère une valeur à vie plus élevée pour le client et des flux de revenus plus fidélisants.

Côté matériel, AT&T a ajouté 283 000 abonnés fibre nets durant le trimestre, tandis que son offre Internet Air, une solution sans fil fixe, a enregistré 221 000 nouveaux comptes. Ces chiffres confirment la thèse de la direction selon laquelle les offres convergentes — combinant 5G, fibre et sans fil fixe — peuvent capter des parts de marché à la fois chez les concurrents traditionnels de la téléphonie et chez les fournisseurs de câble.

Pour l’avenir, AT&T prévoit d’atteindre environ 50 millions de sites clients avec la fibre dans la région d’ici 2030, ce chiffre passant à plus de 60 millions en incluant les actifs fibre acquis de Lumen. Il s’agit d’un déploiement pluriannuel qui constituera l’épine dorsale de la nouvelle stratégie de l’entreprise. Le déploiement du spectre 5G en bande moyenne s’accélère parallèlement, améliorant la couverture et la vitesse du réseau mobile. La réorganisation de la société en trois segments opérationnels — Connectivité avancée, Traditionnel et Amérique latine — effective à partir du premier trimestre 2026, reflète cette évolution du modèle économique et devrait aider les investisseurs à mieux suivre la croissance par rapport aux segments legacy.

La stratégie d’allocation du capital vise à augmenter les retours aux actionnaires d’ici 2028

Au-delà des investissements pour la croissance, AT&T consacre également des capitaux importants aux retours aux actionnaires. D’ici 2028, la société prévoit de redistribuer plus de 45 milliards de dollars aux investisseurs via dividendes et rachats d’actions, témoignant de sa confiance dans son profil de génération de trésorerie. Cet engagement repose sur des initiatives concrètes de réduction des coûts : AT&T a réalisé plus d’un milliard de dollars d’économies en 2025 et vise 4 milliards de dollars supplémentaires d’économies annuelles d’ici 2028 grâce à des gains d’efficacité opérationnelle et à la réduction des coûts liés à l’infrastructure legacy.

L’efficacité du capital s’améliore considérablement avec l’accélération de la sortie du réseau cuivre traditionnel. D’ici 2029, AT&T prévoit de cesser ses opérations cuivre dans la majorité de son réseau filaire, ayant déjà arrêté la vente de services cuivre dans 85 % de ses centres de téléphonie. Cette sortie libère des capitaux issus des coûts de maintenance et de support, qui peuvent être réorientés vers des investissements de croissance et des distributions aux actionnaires. La direction prévoit de finaliser ses principaux projets d’investissement d’ici 2030, après quoi la capacité de flux de trésorerie disponible devrait s’accroître, offrant une flexibilité pour des retours aux actionnaires encore plus importants dans les années suivantes.

Les analystes sont optimistes : les estimations du bénéfice par action pour 2026 ont augmenté de 0,9 %, atteignant 2,28 dollars, tandis que celles pour 2027 ont progressé de 0,8 %, atteignant 2,54 dollars. Cette tendance positive de révision indique que le marché commence à intégrer les bénéfices de la transformation d’AT&T.

La baisse des services legacy et la concurrence du marché constituent des vents contraires persistants

Les résultats solides du T4 masquent un défi structurel plus profond : la perte continue de lignes d’accès dans le secteur filaire d’AT&T. La pression concurrentielle des fournisseurs VoIP et des offres groupées agressives des opérateurs de câble (voix, données, vidéo) érode la clientèle legacy d’AT&T. Les revenus issus de l’Internet à haute vitesse subissent la pression de la baisse de l’adoption de la ligne d’abonné numérique, de stratégies tarifaires simplistes et de remises sur les bundles.

Alors qu’AT&T déploie des incitations promotionnelles — remises, crédits de service, offres gratuites — pour fidéliser ses clients, la compression des marges devient une conséquence inévitable. Ce dynamisme pourrait limiter la vitesse de croissance des bénéfices à moyen terme si la transition vers des services fibre et sans fil à marges plus élevées ne s’accélère pas suffisamment. De plus, l’industrie sans fil elle-même fait face à une saturation et à une pression tarifaire de la part de concurrents agressifs, ce qui limite le potentiel de croissance du revenu moyen par utilisateur.

Perspectives d’investissement : équilibrer les opportunités de croissance et les pressions du marché

La stratégie de transformation d’AT&T est crédible et soutenue par une exécution tangible. La convergence fibre, combinée au déploiement de la 5G et à la sortie du legacy, positionne la société pour une inflexion des tendances de revenus et de marges d’ici le début des années 2030. Le profil de flux de trésorerie soutient à la fois la pérennité des dividendes et les rachats d’actions en cours, ce qui peut séduire les investisseurs axés sur le rendement.

Cependant, les taux de croissance des bénéfices à court terme restent modestes, et la concurrence dans le secteur sans fil continue de peser sur le pouvoir de fixation des prix. La société détient un rang Zacks #3 (Maintenir), reflétant cet équilibre entre potentiel de transformation et contraintes à court terme. Pour les investisseurs axés sur la croissance, AT&T représente une valeur stable avec une certaine optionalité, mais pas une conviction forte d’achat. Pour les investisseurs en revenu recherchant une appréciation modérée du capital avec un dividende attractif, le rapport risque-rendement semble plus favorable, surtout si le déploiement de la fibre s’accélère plus vite que prévu par le marché.

En résumé : AT&T traverse une transition stratégique robuste, mais les investisseurs doivent suivre de près les progrès trimestriels concernant l’ajout de fibre, la rétention des abonnés sans fil et le taux de churn legacy avant d’augmenter significativement leur exposition.