ASML montre des signes d'accélération alors que la demande en IA stimule les commandes d'équipements de puces

Le paysage des semi-conducteurs évolue rapidement, et ASML est au cœur de cette accélération. Le fabricant néerlandais d’équipements a enregistré ses meilleures performances de commandes depuis des années, signalant que le cycle des puces gagne en dynamisme. La hausse des commandes, principalement alimentée par l’expansion des capacités liées à l’IA, suggère que la trajectoire de croissance du chiffre d’affaires de l’entreprise d’ici 2026 pourrait être plus convaincante que prévu initialement.

La montée en puissance des commandes qui a lancé l’accélération

Les résultats du quatrième trimestre d’ASML présentent un contraste saisissant entre le chiffre d’affaires principal et les indicateurs prospectifs. Alors que le chiffre d’affaires trimestriel a augmenté modestement pour atteindre 7,58 milliards d’euros (en hausse de 6,6 % par rapport à l’année précédente), la véritable histoire réside dans le carnet de commandes de l’entreprise : les commandes ont presque doublé, atteignant 13,2 milliards d’euros par rapport au même trimestre un an plus tôt. Sur l’année complète, les commandes ont augmenté de 48 %, pour atteindre 28 milliards d’euros, marquant un changement radical par rapport à l’environnement de demande modérée qui a dominé une grande partie de 2024.

Le PDG Christophe Fouquet a attribué ce tournant à l’urgence des clients, notant que la planification de l’expansion des capacités s’est accélérée « dans une large majorité de notre base de clients ». Cette accélération de la demande à l’échelle de l’industrie contraste avec les cycles précédents, qui comportaient des poches de force plutôt qu’un déploiement généralisé. L’ampleur de cette hausse des commandes suggère que les fabricants de puces parient fortement sur des investissements soutenus dans l’infrastructure de l’IA.

La réaction du marché a cependant été mitigée. Bien que l’action ait bondi d’environ 5 % lors des échanges avant l’ouverture suite à l’annonce, elle a reculé une fois la séance régulière commencée — un schéma souvent associé à des préoccupations concernant les valorisations actuelles par rapport aux perspectives de croissance future.

Le rôle croissant de l’EUV dans le cycle d’accélération

La position dominante d’ASML sur le marché des équipements pour semi-conducteurs repose sur sa position exclusive en tant que seul fabricant de machines de lithographie à ultraviolets extrêmes (EUV), qui permettent la production des puces les plus avancées nécessaires pour l’IA. La criticité croissante de cette technologie se reflète dans sa part croissante dans le chiffre d’affaires : les systèmes EUV représentaient 48 % des ventes totales de systèmes en 2025, contre 38 % en 2024.

Cette trajectoire ascendante est peu susceptible de s’inverser. Alors que les fabricants de puces se livrent à une course pour déployer des processeurs d’IA de nouvelle génération, la demande pour la capacité EUV est devenue le goulot d’étranglement limitant la croissance de l’industrie. Avec ASML qui vend environ 100 de ces machines par trimestre — chacune coûtant plusieurs centaines de millions de dollars — l’entreprise opère selon un cycle de demande différent de celui de l’industrie des semi-conducteurs dans son ensemble. L’accélération actuelle des commandes laisse penser que ce retard pourrait soutenir la croissance du chiffre d’affaires sur plusieurs années.

Synchroniser commandes et revenus

L’entreprise a publié une prévision de chiffre d’affaires pour 2026 comprise entre 34 et 39 milliards d’euros, ce qui implique une croissance d’environ 14,7 % au point médian. Bien que cela puisse sembler modeste compte tenu de l’accélération des commandes, cela reflète le délai habituel de conversion : il faut généralement entre 12 et 18 mois pour transformer des commandes en revenus, le temps que les machines soient fabriquées et déployées chez les clients.

Ce décalage crée une dynamique intéressante pour les investisseurs. Si la hausse des commandes du quatrième trimestre se prolonge jusqu’au début de 2026 — ce que les premiers signaux suggèrent — l’entreprise pourrait atteindre la limite supérieure de sa fourchette de prévisions ou même la dépasser en 2027. La baisse actuelle du cours, malgré l’amélioration des fondamentaux, pourrait s’expliquer par une anticipation des investisseurs d’un décalage entre l’accélération des commandes et la reconnaissance de revenus.

Perspectives d’investissement dans un contexte d’accélération sectorielle

Plusieurs facteurs soutiennent une vision positive des perspectives d’ASML. Le monopole technologique de l’entreprise dans l’équipement EUV signifie que chaque dollar dépensé par les fabricants de puces pour l’expansion de capacités avancées passe par le carnet de commandes d’ASML. La croissance de l’IA, qui devrait rester un moteur principal des investissements dans l’industrie jusqu’à la fin de cette décennie, constitue un vent de face structurel.

Cela dit, les préoccupations liées à la valorisation doivent être reconnues. L’action a doublé au cours des six derniers mois, porté par un sentiment amélioré autour du cycle des puces. Une grande partie des bonnes nouvelles concernant l’accélération de la demande est déjà intégrée dans le prix, limitant le potentiel de hausse à court terme à moins que l’entreprise ne continue à surprendre par l’ampleur et la durabilité de ses commandes.

Perspectives futures : le potentiel d’accélération

ASML a également annoncé des ajustements de ses effectifs, supprimant environ 1 700 postes pour concentrer ses ressources sur l’ingénierie et l’innovation produit. Bien que généralement associée à des pressions sur les coûts, la communication de l’entreprise a présenté cela comme une réorientation stratégique pour saisir les opportunités offertes par l’accélération de la demande client — une vision plus positive que celle d’un simple plan de réduction des coûts.

Pour les investisseurs évaluant ASML, la question centrale est de savoir si l’actuelle accélération de l’expansion des capacités liées à l’IA représente une tendance structurelle pluriannuelle ou une hausse cyclique. La solidité de la demande dans l’ensemble de la base de clients, combinée à la montée en importance de la production avancée pour l’IA, penche en faveur de la première interprétation. Si ASML peut maintenir un fort élan de commandes jusqu’en 2026, la valorisation actuelle pourrait être justifiée malgré les gains récents. Cependant, ceux qui entrent à ces niveaux doivent adopter une approche mesurée, en laissant à l’entreprise le temps de transformer son carnet de commandes record en revenus réalisés avant de tirer des conclusions définitives sur sa prochaine phase de croissance.