Avertissement de Powell sur les tarifs : comment la politique commerciale redéfinit les attentes du marché et les prévisions économiques

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a lancé un défi à l’agenda commercial de l’administration Trump, en liant directement les pressions inflationnistes actuelles aux impacts des tarifs douaniers sur le secteur des biens. Dans ses remarques préparées suite à la réunion du 28 janvier du Comité fédéral de l’ouverture du marché (FOMC), Powell a clairement indiqué que l’inflation « demeure quelque peu élevée par rapport à notre objectif à long terme de 2 % » — et il a identifié un coupable précis : les politiques tarifaires du président Donald Trump. Alors que Sean Williams et d’autres analystes financiers surveillent les décisions de la Fed pour leurs implications sur le marché, le récent commentaire de Powell suggère une tension critique entre la politique monétaire du pays et la stratégie commerciale de l’administration.

Le FOMC a maintenu les taux d’intérêt à leur niveau actuel lors de la réunion de janvier, bien que la banque centrale ait déjà effectué trois réductions de 25 points de base lors des réunions précédentes. Ces baisses de taux visaient à stimuler l’activité économique et soutenir le marché boursier, qui a connu des gains impressionnants tout au long de 2025 : le Dow Jones Industrial Average a grimpé de 13 %, le S&P 500 de 16 %, et le Nasdaq Composite de 20 %, marquant la troisième année consécutive de rendements à deux chiffres pour le S&P 500.

Comment les tarifs douaniers créent des vents contraires à l’inflation

Powell a pris soin de distinguer entre effets temporaires et persistants de l’inflation. Il a reconnu que les tarifs finiront par se transmettre à l’économie et permettre à l’inflation de se rapprocher de l’objectif de 2 % de la Fed — mais seulement si le président Trump n’impose pas de nouveaux tarifs. L’inflation actuellement élevée « reflète en grande partie l’inflation dans le secteur des biens, qui a été amplifiée par l’effet des tarifs », a expliqué Powell, tout en notant que le secteur des services a connu une désinflation.

Lors de la séance de questions-réponses après ses remarques, Powell a prévu que l’inflation liée aux tarifs atteindrait probablement un pic vers le milieu de 2026. Cette prévision suggère que les vents contraires économiques liés à la politique commerciale pourraient s’intensifier avant que la situation ne s’améliore — une considération cruciale alors que la banque centrale évalue si des réductions agressives des taux d’intérêt restent appropriées.

La distinction que Powell établit est économiquement significative. Les tarifs sur les intrants — droits de douane appliqués aux biens importés utilisés dans la fabrication nationale — créent une dynamique particulièrement difficile. En augmentant les coûts de production pour les entreprises américaines, ces tarifs rendent les produits américains moins compétitifs à l’international, tout en transférant généralement ces coûts aux consommateurs domestiques. Ce mécanisme contrecède directement les efforts de la Fed pour lutter contre l’inflation.

Précédent historique : ce que révèlent les tarifs de 2018-2019

Le cas académique contre l’efficacité des tarifs en tant que politique économique semble renforcé par des preuves historiques. En décembre 2024, quatre économistes de la Réserve fédérale de New York ont publié une étude analysant les effets des tarifs chinois de Trump de 2018-2019 sur la performance économique des États-Unis et le comportement du marché boursier. Leurs conclusions dressaient un tableau sobering pour quiconque parie sur des bénéfices économiques larges grâce aux tarifs.

Les entreprises directement impactées par ces tarifs antérieurs ont sous-performé lors des périodes d’annonce — une réponse de marché prévisible. Mais les résultats plus importants ont montré que ces entreprises ont connu des baisses de productivité du travail, d’emploi, de volumes de ventes et de rentabilité s’étendant de 2019 à 2021. Les dégâts n’étaient pas temporaires ; ils ont perduré plusieurs années après les annonces initiales.

L’étude a aussi souligné comment les tarifs sur les intrants ont spécifiquement freiné la compétitivité des États-Unis. Plutôt que de provoquer un transfert vers la production nationale, ces tarifs ont obligé les fabricants américains à absorber des coûts d’intrants plus élevés, répercutant finalement ces dépenses sur les consommateurs et contribuant à l’inflation — précisément le résultat que la Réserve fédérale cherche à éviter.

Implications pour le marché : un rallye vulnérable construit sur l’incertitude

Le marché haussier de 2025, aussi impressionnant qu’il soit sur le papier, repose en partie sur l’hypothèse d’un accommodement monétaire stable de la part de la Réserve fédérale. Les commentaires récents de Powell introduisent un facteur de complication : si l’inflation induite par les tarifs persiste jusqu’à mi-2026, la Fed pourrait se sentir limitée dans sa capacité à réduire les taux aussi agressivement que le marché l’a anticipé.

L’évaluation de Powell semble basée sur l’hypothèse qu’aucun tarif supplémentaire ne sera mis en œuvre. Cependant, la politique commerciale de Trump s’est révélée incohérente, le président menaçant à plusieurs reprises de nouveaux tarifs tout en hésitant sur les délais de mise en œuvre. Cette incertitude ajoute une couche supplémentaire de risque pour l’évaluation des actions, en particulier dans les secteurs sensibles à l’économie.

La préoccupation plus large est qu’un marché boursier historiquement élevé pourrait manquer de résilience pour absorber la friction économique créée par l’inflation tarifaire. Combiné aux observations récentes sur des divisions sans précédent au sein de la Fed elle-même, le conglomérat de risques politiques devient plus marqué pour les principaux indices.

Rendements historiques et évaluation des risques actuels

Pour avoir une perspective sur la résilience à long terme du marché boursier, considérez ceci : Netflix, recommandé aux abonnés de Stock Advisor le 17 décembre 2004, a généré un rendement d’environ 448 476 $ sur un investissement de 1 000 $. Nvidia, identifié en avril 2005, a transformé une position de 1 000 $ en environ 1 180 126 $. Le bilan global de Stock Advisor affiche un rendement moyen de 945 %, contre 197 % pour le S&P 500 — une surperformance significative.

Ces rendements historiques soulignent que la sélection disciplinée d’actions basée sur une analyse fondamentale a toujours surpassé l’indice général du marché. Dans des environnements où la politique macroéconomique crée de l’incertitude — comme le suggère le commentaire de Powell sur les tarifs — la qualité individuelle des actions devient encore plus cruciale. Les indices larges pourraient avoir du mal à offrir des rendements constants si l’inflation tarifaire et les divisions politiques à la Fed créent des courants contraires dans l’économie.

Ce que les investisseurs doivent considérer

La position récente de Powell par rapport à l’agenda tarifaire de Trump indique que la Fed aura du mal à atteindre ses doubles mandats de stabilité des prix et d’emploi maximal si la politique commerciale continue de générer des pressions inflationnistes. Pour les investisseurs en actions habitués à des réductions de taux régulières et à une politique accommodante, le paysage économique pourrait évoluer de manière à favoriser une sélection active d’actions plutôt que l’investissement passif dans les indices. La conjonction d’incertitudes tarifaires, d’une inflation persistante jusqu’à mi-2026 et de divisions politiques à la Fed suggère un environnement d’investissement plus complexe que ce que le rallye de 2025 pourrait laisser penser.