Netflix se renforce avec un accord de $83 milliards avec Warner Bros — mais les marchés restent sceptiques

En moins de deux décennies, Netflix est passé d’un innovateur contesté à une puissance médiatique mondiale. L’action de la société a augmenté de 826 % au cours de la dernière décennie, reflétant sa trajectoire extraordinaire dans le paysage du divertissement. Pourtant, le géant du streaming fait désormais face à des questions concernant son plus grand pari stratégique : une acquisition proposée de 83 milliards de dollars qui marque une rupture radicale avec sa stratégie traditionnelle.

Une rupture avec la stratégie de croissance organique éprouvée de Netflix

Netflix a renouvelé son offre pour acquérir des actifs clés de Warner Bros. Discovery dans le cadre d’une transaction en espèces d’une valeur de 27,75 dollars par action. Selon les données de décembre, cette opération représente une valeur boursière d’environ 72 milliards de dollars. Avec 20 milliards de dollars en liquidités et 52 milliards de dollars en financement par dette, la valeur d’entreprise s’élève à 82,7 milliards de dollars en tenant compte de la dette nette de la cible.

Pour donner une perspective, la capitalisation boursière actuelle de Netflix s’élève à 357 milliards de dollars. Une transaction de cette envergure représente un territoire inédit pour une entreprise qui a historiquement construit son empire par une expansion disciplinée et organique. Disney a dépensé 71 milliards de dollars pour les actifs de 21st Century Fox en 2019, tandis qu’Amazon a acquis MGM pour 8,5 milliards de dollars en 2022. La retenue historique de Netflix dans la conclusion de grandes opérations lui a permis de se distinguer de ses concurrents du secteur du divertissement—jusqu’à présent.

L’entreprise est également restée prudente concernant ses investissements dans le sport en direct, une stratégie qui évolue alors que des rivaux comme Amazon, Alphabet et Apple investissent massivement dans cette catégorie. Ce méga-accord proposé suggère que la direction de Netflix reconsidère son approche éprouvée.

La logique derrière la fusion : ce que 83 milliards de dollars peuvent libérer

Les dirigeants de Netflix prévoient des économies de coûts annuelles de 2 à 3 milliards de dollars d’ici la troisième année suivant la clôture. La direction estime également que la transaction sera bénéficiaire par rapport au bénéfice par action dès la deuxième année—des objectifs ambitieux pour justifier un prix de 83 milliards de dollars.

L’entreprise présente cette opération comme bénéfique pour toutes les parties prenantes : consommateurs, travailleurs du divertissement et investisseurs. Pourtant, des données historiques soulèvent des questions. Selon KPMG, 57 % des grandes fusions et acquisitions entre 2012 et 2022 ont détruit de la valeur pour les actionnaires dans les deux ans suivant la clôture. Ce ne sont pas que des statistiques abstraites—elles suggèrent que Netflix fait face à de véritables risques d’intégration.

Pourquoi Wall Street n’adhère pas

Le marché a rendu son verdict initial. Depuis l’annonce de l’acquisition début décembre, l’action Netflix a chuté de 16 %, ce qui témoigne du scepticisme des investisseurs quant aux perspectives de l’opération. Cette forte baisse reflète des préoccupations plus larges concernant le risque d’exécution et le coût d’opportunité.

Les investisseurs ont raison de se demander si Netflix, malgré son excellence en gestion, peut obtenir des rendements suffisants sur un déploiement de capital aussi massif. Le bilan des méga-opérations n’est pas encourageant. La propre success story de Netflix—fondée sur la concentration et la prise de risques calculés—fait maintenant face à l’épreuve de l’intégration d’actifs complexes de cinéma et de télévision évalués à 83 milliards de dollars.

La question de la recalibration stratégique

La proposition de Netflix remet en question l’identité même de l’entreprise. Pendant des années, le leader du streaming s’est distingué précisément par sa retenue et sa concentration. Cet accord représente un changement fondamental dans la philosophie d’allocation du capital. Reste à voir si ce changement portera ses fruits, car l’incertitude demeure.

Le succès antérieur de l’entreprise reposait sur une croissance organique et une efficacité de plateforme. Contracter une dette importante pour financer une acquisition de 83 milliards de dollars indique soit une confiance profonde dans les synergies, soit une pivot stratégique née de la pression concurrentielle. La réaction du marché suggère que les investisseurs perçoivent plus de risques que d’opportunités dans cette recalibration, faisant de cette opération l’une des décisions de fusion-acquisition les plus suivies dans l’histoire du divertissement.