Le marché mondial de la pâte de sucre sous pression en raison des prévisions de production en forte hausse

Le complexe des matières premières en sucre raffiné fait face à des vents contraires croissants alors que les contrats à terme mondiaux du sucre de mars à New York (#11 SBH26) ont chuté de -0,02 à -0,14 % aujourd’hui, tandis que le sucre blanc ICE de mars à Londres (#5 SWH26) a reculé de -1,60 points (-0,39 %). Cela marque une extension de la pression baissière soutenue sur les pâtes de sucre et les matières premières en vrac, avec des contrats à New York atteignant des creux de 2,5 mois et les cotations à Londres glissant vers des niveaux pluriannuels. La faiblesse fondamentale provient d’un consensus parmi les principaux prévisionnistes selon lequel les marchés mondiaux du sucre font face à des conditions d’excédent substantiel tout au long de 2025/26 et jusqu’en 2026/27, créant un environnement difficile pour les lignes de produits en sucre brut et raffiné, y compris les formulations de pâtes de sucre spécialisées.

La hausse de la production en Inde redéfinit la dynamique des exportations

La trajectoire de la production de sucre en Inde est devenue un moteur clé des prix, l’Association des moulins à sucre indiens (ISMA) ayant rapporté le 19 janvier que la production cumulative jusqu’à mi-janvier atteignait 15,9 millions de tonnes (MMT), soit une hausse de +22 % par rapport à l’année précédente. Cette augmentation spectaculaire de la production a conduit l’ISMA à relever sa prévision de production pour la saison complète 2025/26 à 31 MMT en novembre — une révision à la hausse de 1 MMT par rapport à l’estimation précédente — reflétant une expansion de +18,8 % en glissement annuel. Ce gain de production intervient alors que l’ISMA a simultanément réduit son estimation de sucre détourné vers la production d’éthanol à 3,4 MMT, contre une prévision de 5 MMT en juillet, ce qui pourrait libérer des volumes importants pour les marchés d’exportation.

La position politique de l’Inde a fortement évolué en faveur de l’expansion des exportations. Après avoir mis en place un système de quotas stricts en 2022/23 suite à des contraintes de production, le gouvernement indien a indiqué sa volonté de permettre des expéditions accrues pour gérer l’accumulation de l’offre domestique. Le ministère indien de l’alimentation a autorisé les moulins à exporter 1,5 MMT durant la saison 2025/26, avec des allocations supplémentaires potentiellement disponibles en fonction des conditions d’approvisionnement intérieur. En tant que deuxième plus grand producteur mondial de sucre, les intentions d’exportation de l’Inde ont une importance considérable pour les inventaires mondiaux de pâtes de sucre et de sucre raffiné spécialisé.

Le Brésil fait face à une incertitude de production au-delà de 2026

Les perspectives de production de sucre au Brésil présentent un tableau plus nuancé. Au 21 janvier, Unica a rapporté que la production régionale de sucre du Centre-Sud jusqu’en décembre s’élevait à 40,222 MMT, en hausse de +0,9 % par rapport à l’année précédente, tandis que le ratio de canne transformée en sucre est passé à 50,82 % en 2025/26 contre 48,16 % en 2024/25. En regardant vers l’avenir, Conab (l’agence officielle de prévision des récoltes au Brésil) a relevé son estimation de production pour 2025/26 à 45 MMT début novembre, tandis que le Service agricole étranger du USDA prévoit une valeur encore plus élevée de 44,7 MMT — soit une hausse de +2,3 % en glissement annuel, atteignant des niveaux record.

Cependant, ces gains de production pourraient être éphémères. La société de conseil Safras & Mercado a prévu le 23 décembre que la production de sucre du Brésil pour 2026/27 se contracterait de -3,91 %, à 41,8 MMT, contre 43,5 MMT attendu en 2025/26. Les volumes d’exportation subissent une pression similaire, avec Safras & Mercado anticipant une baisse de -11 % en glissement annuel pour 2026/27, à 30 MMT. Cette volatilité de la production crée une incertitude pour les acteurs de la fabrication et de la distribution de pâtes de sucre, qui dépendent d’une disponibilité stable de la matière première provenant du principal fournisseur d’Amérique latine.

Les estimations mondiales de surplus déclenchent une nouvelle pression baissière

Le consensus parmi les prévisionnistes de matières premières s’est cristallisé autour d’un excédent mondial substantiel. Green Pool Commodity Specialists a prévu un surplus de 2,74 MMT pour 2025/26, plus un surplus de 156 000 MT pour 2026/27. StoneX a estimé indépendamment un surplus de 2,9 MMT pour la saison 2025/26. Plus agressivement, le trader de sucre Czarnikow a relevé son estimation de surplus pour 2025/26 à 8,7 MMT en novembre, soit une révision à la hausse de +1,2 MMT par rapport à la projection de septembre de 7,5 MMT.

L’Organisation internationale du sucre (ISO) a adopté une vision modérée le 17 novembre, prévoyant un surplus de 1,625 million de MT en 2025/26, après un déficit de 2,916 millions de MT en 2024/25, principalement dû à une augmentation de la production en Inde, en Thaïlande et au Pakistan. Les projections de l’ISO intègrent une hausse de +3,2 % en glissement annuel de la production mondiale, atteignant 181,8 millions de MT. Covrig Analytics avait initialement estimé un surplus de 4,1 MMT en octobre, puis l’a révisé à la hausse à 4,7 MMT en décembre, bien que la société prévoit que le surplus de 2026/27 se normalisera à 1,4 MMT, car des prix faibles dissuadent l’expansion de la production.

Le rapport du USDA du 16 décembre a présenté le scénario le plus optimiste, prévoyant une production mondiale record de 189,318 MMT pour 2025/26 (+4,6 % en glissement annuel), contre une croissance de la consommation de seulement +1,4 %, à 177,921 MMT. Dans ce scénario, les stocks de fin de saison mondiaux diminueraient de -2,9 % en glissement annuel, à 41,188 MMT, ce qui suggère que l’équilibre offre-demande pourrait se resserrer modestement à la fin de la saison malgré des conditions de surplus à court terme.

Les lignes de produits en sucre raffiné subissent une compression des marges

La Thaïlande, troisième plus grand producteur de sucre au monde et deuxième exportateur, présente son propre risque de hausse de la production. La Thai Sugar Millers Corp a prévu le 1er octobre que la récolte 2025/26 s’étendrait de +5 % en glissement annuel, atteignant 10,5 MMT, tandis que le USDA estime une hausse plus modeste de +2 %, à 10,25 MMT. Combinée aux gains de production indiens et brésiliens, cette situation indique une pression concurrentielle soutenue affectant toute la chaîne de valeur, de la production en vrac aux segments spécialisés comme les formulations de pâtes de sucre.

Pour les opérations de sucre raffiné et les fabricants de produits spécialisés, le contexte fondamental se détériore alors que les coûts d’entrée restent sous pression en raison de l’excédent de matières premières. La gamme d’estimations de surplus — allant de la projection relativement conservatrice de l’ISO à 1,625 MMT, à la prévision plus agressive de Czarnikow à 8,7 MMT — souligne l’incertitude du marché quant à l’ampleur du surapprovisionnement, mais tous les grands prévisionnistes s’accordent à dire que le risque de baisse des prix prévaut pour les pâtes de sucre et les produits raffinés connexes au moins jusqu’à la mi-2026.