La récente correction de l'action Netflix aiguise le débat sur la valorisation—Cette baisse vaut-elle la peine d'être achetée ?

Le cours de l’action Netflix a chuté d’environ 10 % depuis le début de 2025, reculant jusqu’à 40 % par rapport aux sommets de l’été dernier. Pourtant, cette faiblesse du prix contraste fortement avec ce que le géant du streaming a réalisé sur le plan opérationnel. Les résultats de 2025 ont été véritablement impressionnants : le chiffre d’affaires a augmenté de 16 % en glissement annuel pour atteindre 45 milliards de dollars, tandis que la base d’abonnés mondiale a dépassé les 325 millions. Ce qui rend cela particulièrement remarquable, c’est que Netflix a atteint ce taux de croissance en plus d’une expansion déjà solide de 16 % en 2024. Pour couronner le tout, la société a considérablement augmenté sa marge opérationnelle tout en développant son activité publicitaire naissante, qui représente désormais environ 3 % du chiffre d’affaires total.

Cet écart entre une forte exécution commerciale et la faiblesse du cours de l’action soulève une question importante : la valorisation actuelle, avec des actions cotant en dessous de 80 dollars, constitue-t-elle une opportunité d’achat attractive pour les investisseurs — ou le marché intègre-t-il encore trop d’optimisme ?

Une forte exécution financière masque la faiblesse du cours

L’étendue de la performance de Netflix en 2025 a été véritablement impressionnante sur plusieurs dimensions. Une croissance de 16 % du chiffre d’affaires est significative pour une entreprise de la taille de Netflix. Plus important encore, cette expansion du chiffre d’affaires s’est accompagnée d’une amélioration notable des marges. Netflix a porté sa marge opérationnelle de 26,7 % en 2024 à 29,5 % en 2025 — preuve que la société convertit la croissance du chiffre d’affaires en croissance des bénéfices à un rythme accéléré.

Les prévisions de la direction renforcent cette dynamique. Pour 2026, la société prévoit une croissance du chiffre d’affaires comprise entre 12 % et 14 % en glissement annuel, avec une marge opérationnelle qui continuerait à s’étendre vers 31,5 %. Cette combinaison d’une croissance à deux chiffres soutenue et d’un effet de levier opérationnel est précisément ce que les investisseurs espèrent voir de la part de plateformes technologiques matures. La direction de Netflix adopte une pratique consistant à fournir ce qu’elle appelle une « prévision interne réelle » plutôt qu’une guidance prudente, ce qui confère une crédibilité accrue à ces projections.

La diversification des sources de revenus mérite également d’être soulignée. Au-delà des augmentations de prix et de la croissance du nombre d’abonnés, qui alimentent les revenus issus des abonnements payants, l’activité publicitaire commence à contribuer de manière significative. Cette diversification représente un modèle de revenus en maturation, réduisant la dépendance à un seul levier de croissance.

Les indicateurs de valorisation futurs racontent une histoire plus nuancée

Le ratio cours/bénéfice traditionnel offre une perspective d’évaluation : à environ 32x, il suggère que le marché anticipe une croissance importante pour les années à venir. Cependant, cette métrique rétrospective peut ne pas refléter de manière optimale la situation de Netflix.

Une perspective plus instructive est le multiple de valorisation à terme, qui reflète les prévisions de bénéfices des analystes pour les 12 prochains mois. Pour Netflix, ce multiple se situe actuellement autour de 26x à son niveau de cours actuel de 80 dollars. Ce multiple à terme devient particulièrement pertinent compte tenu des attentes de la direction concernant une expansion des marges en 2026. Combiné à une croissance à deux chiffres du chiffre d’affaires, le taux de croissance du bénéfice par action devrait dépasser celui du chiffre d’affaires — une dynamique que le ratio P/E à terme reflète plus fidèlement que les ratios historiques.

À environ 26x le bénéfice à venir, Netflix se négocie à une valorisation premium. Cependant, pour une entreprise qui a augmenté son chiffre d’affaires de 16 % tout en élargissant ses marges de 280 points de base en 2025 — et qui prévoit de pousser ses marges vers 31,5 % en 2026 — ce multiple ne paraît pas excessif de manière évidente. La métrique à terme intègre efficacement l’idée d’une société qui sera significativement rentable dans un an, et pas seulement une histoire de croissance.

Pressions concurrentielles justifient la poursuite de préoccupations sur la tarification premium

Malgré la force opérationnelle de Netflix, la direction reconnaît que l’environnement concurrentiel reste « intensément compétitif ». Plus que la concurrence d’autres plateformes de streaming, Netflix doit faire face à des rivaux dans tout le spectre des activités de loisirs des consommateurs — réseaux sociaux, services de jeux, et offres de télévision traditionnelle rivalisent tous pour capter l’attention des spectateurs.

La direction a notamment souligné l’expansion de YouTube dans la télévision et le contenu sportif en direct comme une menace concurrentielle significative. La vaste bibliothèque de séries et de films originaux d’Amazon constitue un autre challenger redoutable. Le service de streaming d’Apple, bien que moins dominant que ces concurrents, représente une menace qui monte discrètement, notamment grâce à sa capacité à regrouper des services et à exploiter sa base d’utilisateurs installée massive.

La frontière floue entre ces concurrents crée une incertitude persistante. La consommation télévisée continue d’évoluer, et il devient de plus en plus difficile de distinguer les plateformes de streaming des autres alternatives de divertissement. Ces pressions signifient que Netflix ne peut pas supposer que sa position de marché actuelle et son pouvoir de fixation des prix resteront inchangés indéfiniment.

En résumé : attendre un meilleur équilibre risque-rendement

Les récentes baisses du cours ont réduit l’écart entre la qualité de l’entreprise et sa valorisation, mais la marge de sécurité reste mince à mon avis. Le multiple à terme d’environ 26x de Netflix, bien que plus raisonnable que le 32x historique, exige toujours que la direction tienne ses prévisions et que la société maintienne sa force concurrentielle sans perdre de parts de marché face à de nouveaux entrants.

Pour les investisseurs cherchant une opportunité d’entrée sur Netflix, la correction actuelle représente une étape dans la bonne direction. Cependant, compte tenu de la valorisation premium de l’entreprise — même après les récentes baisses — et des véritables menaces concurrentielles à l’horizon, il semble prudent d’attendre un point d’entrée encore plus attractif. Les baisses que nous avons observées depuis le début de l’année représentent une avancée vers des rendements plus attrayants ajustés au risque, mais un affaiblissement supplémentaire pourrait être nécessaire avant que Netflix ne devienne une opportunité de valeur claire pour les investisseurs prudents.