Lorsque la narration de la bulle d'investissement en IA s'inverse : ce que les contradictions du marché révèlent sur les véritables gagnants de la technologie

Le paysage de l’investissement s’est transformé en un canapé étrange de contradictions — les investisseurs semblent être confortablement assis des deux côtés d’un débat impossible. Depuis des mois, le secteur de l’IA attire l’attention en raison de préoccupations sur la valorisation, les critiques avertissant que les attentes gonflées dépassent l’adoption réelle. Pourtant aujourd’hui, le même boom de l’IA qui a suscité des craintes de bulle provoque des disruptions massives dans un secteur totalement différent : les logiciels d’entreprise.

Ce paradoxe exige une attention particulière. Si l’IA menace réellement de bouleverser des géants du logiciel comme Microsoft et Salesforce, comment peut-elle en même temps être surévaluée ? La position actuelle du marché suggère quelque chose d’important sur la véritable valeur.

La Narration Originale de la Bulle : Une Préoccupation Raisonnable

Lorsque la croissance explosive de l’IA a commencé, les comparaisons avec l’ère des dot-com semblaient presque inévitables. Technologie révolutionnaire, déploiement massif de capitaux, délais incertains pour la rentabilité — les schémas s’alignaient trop pour être ignorés. Le PDG de Microsoft, Satya Nadella, a même reconnu cette divergence lors du Forum Économique Mondial en janvier, en soulignant que l’adoption de l’IA devait s’étendre bien au-delà du secteur technologique pour justifier les niveaux de dépenses actuels.

L’argument central était simple : si les dépenses en capital et les valorisations prennent de l’avance sur l’adoption réelle, une correction devient inévitable. Les entreprises investissaient des dizaines de milliards dans l’infrastructure pour une technologie dont le potentiel de revenus dans le monde réel restait flou.

La Tournure Inattendue : Les Actions Logicielles Sous Pression

Avançons jusqu’au début de 2026, et le récit a changé radicalement. Les actions du secteur des logiciels d’entreprise ont chuté en début d’année, avec des ETF sectoriels comme l’iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) en baisse de 16 %. Les géants du secteur — Microsoft, ServiceNow, SAP — ont tous enregistré des baisses à deux chiffres malgré des résultats solides en croissance.

Le coupable ? Les acteurs du marché croient de plus en plus que l’IA pourrait fondamentalement compromettre ces entreprises. La préoccupation est double : les clients d’entreprise pourraient développer des outils équivalents en interne grâce à l’IA, ou de nouvelles startups natives de l’IA pourraient défier les leaders établis sur leurs marchés clés. Salesforce et ServiceNow se retrouvent soudainement confrontés à des questions existentielles de concurrence.

La Contradiction Logique du Marché

Voici le problème fondamental : ces deux récits ne peuvent pas être vrais en même temps. Si l’IA est si mal monétisée que des entreprises comme OpenAI rencontrent des difficultés de rentabilité, alors comment peut-elle être suffisamment puissante pour menacer des géants du logiciel valant des trillions ? Inversement, si l’IA est réellement disruptive pour les entreprises de logiciels établies, cela suggère une valeur économique énorme — difficilement compatible avec un secteur surévalué.

Pourtant, les grandes entreprises technologiques agissent comme si elles avaient résolu cette contradiction en faveur de l’IA. Amazon discute d’un investissement de 50 milliards de dollars dans OpenAI. Anthropic a récemment relevé son objectif de collecte de fonds à 20 milliards. Nvidia envisageait un investissement de 100 milliards de dollars dans le créateur de ChatGPT. Ces engagements de la part d’investisseurs sophistiqués suggèrent une inquiétude négligeable concernant une bulle de valorisation de l’IA.

Le Vrai Gagnant : La Leadership dans les Semi-conducteurs

Au milieu de cette fuite des secteurs logiciels et du flux continu de milliards vers OpenAI et Anthropic, un secteur se distingue comme le véritable bénéficiaire : les semi-conducteurs. Nvidia et ses concurrents ont déjà capturé la majeure partie de la création de valeur de l’IA, et cette dynamique devrait s’intensifier.

Les capitaux levés par OpenAI et Anthropic seront principalement dirigés vers les GPU de Nvidia et des solutions matérielles similaires. Les actions de semi-conducteurs sont positionnées pour capter les bénéfices économiques tangibles de la construction de l’infrastructure IA — la puissance de calcul qui permet tout le reste.

Pour les investisseurs cherchant une exposition diversifiée, le VanEck Semiconductor ETF (SMH) a montré une performance supérieure à celle du S&P 500 au cours de la dernière décennie et semble bien placé pour profiter du cycle de capital dédié à l’IA en cours.

Ce Que la Chute du Secteur Logiciel Signifie Réellement

Le recul des actions du secteur logiciel, vu sous un autre angle, valide en réalité la thèse de l’opportunité IA. Il suggère que cette technologie possède un potentiel de transformation véritable. Les investissements massifs dans l’infrastructure — qui s’accélèrent plutôt que de ralentir — sont susceptibles de générer des retours substantiels pour ceux qui fournissent la technologie de base.

Le schéma semble clair : plutôt que de faire face à une bulle qui éclatera soudainement, le secteur de l’IA connaît un changement de valorisation. La valeur se concentre parmi les entreprises construisant une infrastructure irremplaçable (semi-conducteurs) et les startups natives de l’IA dotées de capacités de pointe, tandis que les acteurs traditionnels du logiciel subissent une pression concurrentielle réelle.

Tant que le capital continue d’affluer vers des entreprises comme OpenAI et Anthropic, et que leur génération de revenus s’accélère, la prémisse d’une collapse imminente de la bulle IA devient de plus en plus discutable. Le marché révèle plutôt une histoire plus nuancée : différentes couches de la chaîne de valeur de l’IA capteront des retours à des magnitudes très différentes.