Le marché du cacao évolue alors que le rythme de livraison de la Côte d'Ivoire ralentit

Le rythme des expéditions de cacao du principal producteur mondial a ralenti, provoquant une forte inversion du marché. Mardi, les contrats à terme ICE NY cacao de mars ont bondi de +90 points (+2,14 %), tandis que le cacao ICE Londres de mars #7 a augmenté de +91 points (+3,04 %), marquant la deuxième séance consécutive de gains. Cette hausse reflète un changement fondamental dans le sentiment du marché, alors que les traders couvrent leurs positions short face à des signes de resserrement de l’offre.

Le ralentissement de l’approvisionnement déclenche des couvertures de positions short

Le ralentissement du rythme des livraisons de cacao vers les ports ivoiriens est devenu le point focal du marché. Selon les données cumulées d’expédition jusqu’au début février de l’année de commercialisation 2025/26 (qui a commencé le 1er octobre), les agriculteurs ivoiriens ont transporté 1,23 million de tonnes métriques (MMT) de cacao vers les ports, soit une baisse de 4,7 % par rapport à 1,24 MMT durant la même période l’an dernier. Ce ralentissement dans le rythme des expéditions contredit la narrative d’abondance qui dominait plus tôt cette année, lorsque les contrats à terme cacao atteignaient des niveaux pluriannuels bas avant le plus bas de 2,25 ans enregistré vendredi à New York et le creux de 2,5 ans à Londres.

La situation de l’offre reste complexe. Alors que la Côte d’Ivoire voit un ralentissement des livraisons, des conditions météorologiques favorables en Afrique de l’Ouest devraient soutenir la récolte de février-mars en Côte d’Ivoire et au Ghana. Selon les rapports de comptage des cabosses par le fabricant de chocolat Mondelez, les niveaux sont supérieurs de 7 % à la moyenne quinquennale, ce qui suggère un potentiel d’amélioration des flux d’approvisionnement à mesure que les agriculteurs mettent leurs récoltes sur le marché. Cependant, le Nigeria — classé cinquième mondial — apporte un soutien contrariant aux prix en raison de contraintes de production, avec des exportations de novembre en baisse de 7 % en glissement annuel à 35 203 tonnes. L’Association du cacao du Nigeria prévoit une contraction plus marquée, estimant la production 2025/26 à 305 000 tonnes, en baisse de 11 % par rapport aux 344 000 tonnes estimées l’année précédente.

Les vents contraires de la demande continuent de peser sur les prix

La résistance des consommateurs face à la hausse des prix du chocolat demeure un obstacle structurel pour la marchandise. Barry Callebaut AG, le plus grand fabricant mondial de chocolat en vrac, a révélé une chute brutale de 22 % du volume des ventes de sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre, attribuant cette baisse à une « demande de marché négative et à une priorisation des segments à plus forte rentabilité ». Cette faiblesse est corroborée par les données de broyage dans toutes les principales régions de consommation.

L’European Cocoa Association a rapporté un broyage du quatrième trimestre de 304 470 tonnes, soit une baisse de 8,3 % en glissement annuel, marquant la pire performance du Q4 en 12 ans — bien pire que la contraction anticipée de 2,9 %. En Asie, le broyage du quatrième trimestre a diminué de 4,8 % en glissement annuel pour atteindre 197 022 tonnes, tandis que l’Amérique du Nord n’a enregistré qu’une augmentation négligeable de +0,3 % à 103 117 tonnes. Ces chiffres soulignent une demande persistante faible malgré la récente hausse des prix.

La reprise des stocks mondiaux limite la remontée des prix

Les stocks physiques de cacao sont devenus plus accessibles aux acheteurs, limitant le potentiel de hausse. Les inventaires surveillés par ICE dans les ports américains ont touché un point bas de 1 626 105 sacs le 26 décembre, mais ont depuis rebondi à 1 782 921 sacs mardi — un sommet de 2,5 mois. Cette reconstitution des stocks constitue un facteur baissier, suggérant une offre abondante pour les chocolatiers et transformateurs prêts à acheter aux niveaux actuels.

Les perspectives de production offrent des signaux mitigés pour le marché

L’équilibre à long terme de l’offre reste contesté entre scénarios de déficit et de surplus. L’Organisation Internationale du Cacao avait précédemment réduit son estimation de surplus pour 2024/25 à 49 000 tonnes en novembre — une révision spectaculaire par rapport aux 142 000 tonnes initialement prévues, et le premier surplus en quatre ans après le déficit massif de 494 000 tonnes enregistré en 2023/24. Pour la saison 2025/26, StoneX prévoit un surplus de 287 000 tonnes, tandis que Rabobank a récemment réduit son estimation à 250 000 tonnes, contre 328 000 tonnes en novembre.

Ces perspectives concurrentes d’offre suggèrent que, bien que le rythme récent des livraisons ait ralenti et que les traders se repositionnent, le contexte fondamental d’une offre mondiale abondante et d’une demande faible pourrait finalement limiter toute hausse soutenue des prix du cacao. Les acteurs du marché restent pris entre une couverture tactique des positions short et une position stratégique baissière.