Le dollar s'envole suite à une forte expansion du secteur manufacturier et à une rhétorique hawkish de la Fed

Le dollar américain a montré une dynamique haussière vigoureuse lors des dernières séances de négociation, avec l’indice dollar atteignant un sommet en une semaine et clôturant en hausse de +0,66 %. Ce rallye puissant a été alimenté par plusieurs catalyseurs favorables, notamment la force persistante issue de la récente nomination du président Trump de Keven Warsh comme prochain président de la Réserve fédérale. Warsh, perçu comme adoptant une position plus hawkish par rapport aux autres candidats au poste de président de la Fed, avait déjà souligné ses préoccupations concernant l’inflation lors de son mandat en tant que gouverneur de la Réserve fédérale de 2006 à 2011. La progression du dollar s’est accélérée après la publication de l’indice manufacturier ISM de janvier, qui a révélé la croissance la plus résiliente dans le secteur manufacturier depuis plus de 3,25 ans, dépassant largement les attentes du marché de 48,5 avec une lecture de 52,6.

De plus, les déclarations du président de la Réserve fédérale d’Atlanta, Raphael Bostic, ont apporté un soutien haussier à la devise, indiquant qu’il n’envisageait pas de baisse des taux en 2026, en raison d’un élan économique substantiel. Ces facteurs convergents illustrent comment des données robustes et des signaux de politique hawkish interagissent pour renforcer la force de la devise sur les marchés des changes.

Les données manufacturières stimulent la performance vigoureuse du dollar

L’indice manufacturier ISM de janvier a surpris positivement le marché, en augmentant de 4,7 points pour atteindre 52,6, marquant la croissance la plus importante enregistrée au cours des 3,25 dernières années. Cette lecture résiliente a largement dépassé les prévisions et constitue une preuve convaincante de la vitalité économique du secteur manufacturier. La forte expansion souligne la solidité de l’économie américaine sous-jacente et valide l’approche prudente de la Réserve fédérale concernant les ajustements de la politique de taux d’intérêt.

Le président de la Fed d’Atlanta, Raphael Bostic, a renforcé cette narration en déclarant que « l’économie américaine possède un élan tel que la Réserve fédérale doit maintenir son taux directeur à un niveau légèrement restrictif ». Cette évaluation l’a conduit à prévoir aucune réduction de taux pour toute l’année 2026, ce qui témoigne de la confiance de la Fed dans la résilience économique et de ses préoccupations concernant la persistance de l’inflation. Le marché intègre actuellement une probabilité de seulement 12 % d’une baisse de 25 points de base lors de la réunion de politique monétaire des 17-18 mars.

Divergences de politique mondiale créent des vents contraires et des opportunités pour les devises

Alors que le dollar américain bénéficie de signaux de croissance puissants, le paysage monétaire mondial reflète des trajectoires divergentes des banques centrales. La Fed devrait maintenir une politique restrictive avec environ -50 points de base de baisse prévu en 2026, tandis que la Banque du Japon s’apprête à augmenter ses taux de +25 points de base, et la Banque centrale européenne devrait maintenir ses taux à leur niveau actuel. Cette divergence de politique reconfigure fondamentalement l’attractivité relative des devises.

L’EUR/USD a chuté à un creux en une semaine, terminant en baisse de -0,58 %, face à une pression vendeuse due à la force du dollar. Cependant, l’euro a trouvé un soutien modeste grâce à des signaux économiques positifs dans la zone euro. L’indice PMI manufacturier de la zone euro de janvier, publié par S&P, a été révisé à la hausse de +0,1 pour atteindre 49,5, contre 49,4 précédemment, tandis que les ventes au détail allemand de décembre ont progressé comme prévu de +0,1 % en glissement mensuel. Les participants au marché n’intègrent actuellement qu’une probabilité de 2 % d’une hausse de 25 points de base par la Banque centrale européenne lors de la décision de jeudi.

L’USD/JPY a progressé de +0,56 % alors que le yen a subi une faiblesse importante face à un dollar plus fort. Les commentaires du Premier ministre japonais Takaichi, qualifiant une monnaie plus faible d’opportunité potentielle pour les industries exportatrices, ont atténué les attentes d’une intervention gouvernementale pour soutenir le yen. Le yen a accéléré ses pertes alors que les rendements des obligations du Trésor américain ont augmenté, et la dynamique électorale a également exercé une pression supplémentaire sur la devise — les premiers sondages suggèrent que le parti libéral démocrate au pouvoir de Takaichi pourrait gagner des sièges supplémentaires lors de l’élection anticipée du 8 février, avec la possibilité d’obtenir une majorité à la chambre basse, ce qui approfondirait les préoccupations sur la soutenabilité fiscale.

Les métaux précieux reculent face à la montée du dollar et à l’apaisement géopolitique

Les prix des métaux précieux ont connu des retraits importants lors des dernières séances, l’or COMEX d’avril ayant chuté de -92,50 points (-1,95 %) et l’argent COMEX de mars de -1,522 points (-1,94 %), tous deux atteignant des plus bas en 4 semaines. La forte hausse du dollar, atteignant un sommet en une semaine, a créé des vents contraires importants pour les prix des lingots, car un dollar plus fort rend les métaux libellés en dollars plus coûteux pour les acheteurs internationaux et tend à réduire la demande d’investissement.

Un second vent contraire est apparu avec la modération des tensions géopolitiques au Moyen-Orient. Le président Trump a indiqué que les États-Unis étaient engagés dans des discussions diplomatiques avec l’Iran, tandis que le ministère iranien des Affaires étrangères a répondu positivement, exprimant l’espoir que la diplomatie évitera une escalade militaire. Cette détente des risques géopolitiques a réduit la demande de refuge pour les métaux précieux, qui ont tendance à augmenter lorsque les investisseurs cherchent à se protéger contre l’incertitude macroéconomique ou géopolitique.

La pression vendeuse sur les métaux précieux s’est intensifiée lorsque le président de la Fed d’Atlanta, Bostic, a réitéré ses prévisions contre une baisse des taux en 2026, renforçant la position hawkish qui rend le dollar plus attractif par rapport aux matières premières. Bien que les prix de l’argent aient brièvement rebondi après le rapport robuste de l’ISM — qui indique traditionnellement une demande industrielle saine — cette dynamique n’a pas pu être maintenue face à des pressions baissières plus larges. Le secteur des métaux a également été affecté négativement par l’annonce de vendredi selon laquelle Trump avait choisi Keven Warsh pour le poste de président de la Fed, entraînant une liquidation importante des positions longues sur les contrats à terme et ETF sur les métaux précieux. La réputation de Warsh en tant que défenseur d’une politique hawkish et sceptique quant aux cycles agressifs de baisse des taux a été perçue comme négative pour des actifs comme l’or et l’argent, qui bénéficient généralement d’un environnement de taux d’intérêt en baisse.

Les pressions à court terme sur les métaux proviennent également des attentes selon lesquelles la fermeture partielle du gouvernement américain, entrée dans son troisième jour récemment, sera de courte durée. La Chambre a repris ses travaux et devrait voter sur la législation budgétaire en fin de semaine ou au début de la suivante pour rétablir le financement complet du gouvernement. Trump a indiqué qu’un accord provisoire avec les démocrates du Sénat avait été conclu pour éviter une fermeture prolongée, en fournissant deux semaines de financement pour le Département de la sécurité intérieure, tout en réservant plus de temps pour les négociations sur l’immigration et en prolongeant les crédits pour plusieurs autres agences gouvernementales.

Structures de soutien multiples sous-tendent les marchés des métaux précieux

Malgré les vents contraires récents, les marchés des métaux précieux bénéficient de facteurs de soutien importants qui pourraient éventuellement contrebalancer la pression vendeuse à court terme. La demande de refuge persiste face à une incertitude considérable concernant les futures politiques tarifaires américaines et la complexité géopolitique en Iran, en Ukraine, au Moyen-Orient et au Venezuela. De plus, la « tendance à la dépréciation du dollar » gagne du terrain en tant que cadre philosophique, avec des investisseurs qui positionnent de plus en plus les métaux précieux comme une réserve de valeur contre la faiblesse monétaire à long terme.

Les commentaires récents du président Trump, exprimant sa confiance face à la faiblesse du dollar, ont relancé la demande pour les métaux en tant que véhicules de préservation de la valeur. Parallèlement, l’incertitude politique aux États-Unis, l’ampleur des déficits budgétaires fédéraux et l’ambiguïté concernant les futures trajectoires politiques incitent les investisseurs institutionnels et particuliers à réduire leurs avoirs en actifs libellés en dollars au profit des métaux précieux. La liquidité accrue du système financier, suite à l’annonce de la Fed du 10 décembre d’injections mensuelles de 40 milliards de dollars dans les marchés monétaires, stimule également la demande de lingots en tant que mécanisme de préservation de la valeur.

La demande des banques centrales pour l’or reste remarquablement résiliente et soutient la dynamique des prix. Des données récentes révèlent que la Banque populaire de Chine a augmenté ses réserves d’or d’environ 30 000 onces troy en décembre, portant ses avoirs totaux à 74,15 millions d’onces troy — marquant le quatorzième mois consécutif d’expansion des réserves d’or de la PBOC. Ce modèle d’accumulation soutenue par les banques centrales reflète la confiance du secteur officiel dans la valeur à long terme de l’or.

Au niveau mondial, le Conseil mondial de l’or a rapporté que les banques centrales ont acheté collectivement 220 tonnes métriques d’or au troisième trimestre, soit une augmentation de +28 % par rapport aux volumes d’achat du deuxième trimestre. Ce rythme robuste de demande officielle indique des bases structurelles solides pour le marché des métaux précieux. La demande via les fonds montre également une force considérable, avec des positions longues dans les fonds négociés en bourse sur l’or atteignant un sommet en 3,5 ans lors des négociations en milieu de semaine. Les positions longues dans les ETF sur l’argent avaient également atteint un sommet en 3,5 ans fin décembre, avant de subir une liquidation qui a réduit les avoirs à un plus bas en 2,25 mois récemment, ce qui constitue toutefois une retraite tactique plutôt qu’un effondrement de la demande fondamentale.

L’interaction entre des vents contraires cycliques (force du dollar, signaux hawkish) et des facteurs de soutien structurels (achats par les banques centrales, expansion de la liquidité, préoccupations de dépréciation) crée un paysage complexe où plusieurs forces concurrentes façonnent la trajectoire du marché des métaux précieux.