Révision stratégique du portefeuille de Warren Buffett avant de quitter son poste de PDG de Berkshire

Lorsque Warren Buffett a transmis les rênes du PDG de Berkshire Hathaway à Greg Abel à la fin de 2025, ce n’était pas une démission soudaine. Pendant plusieurs trimestres précédant sa transition, la légende de l’investissement avait pris des mesures audacieuses pour remodeler le portefeuille de sa société — et elles racontent une histoire révélatrice sur la façon dont Buffett pense la valeur, le timing et les conditions futures du marché.

Grâce aux dépôts de formulaire 13F auprès de la Securities and Exchange Commission, les investisseurs ont pu entrevoir ce que faisait réellement l’Oracle d’Omaha en amont de sa retraite. Un dépôt après l’autre, un schéma frappant a émergé : une vente agressive dans l’une de ses positions les plus fiables, tout en construisant méthodiquement une position dans un favori inattendu des consommateurs.

La Retraite Massive de Warren Buffett de Bank of America

Pendant près d’une décennie, Bank of America occupait une place parmi les trois premières positions du portefeuille d’investissement de Berkshire Hathaway. La logique semblait imparable. Peu d’investisseurs comprenaient mieux le secteur financier que Buffett, et il avait depuis longtemps compris comment les actions bancaires bénéficient du rythme naturel des cycles économiques — les expansions dépassant largement les récessions, permettant aux banques de faire croître leur portefeuille de prêts de façon régulière pendant que l’économie globale prospère à leurs côtés.

Bank of America, en particulier, possédait une qualité qui captivait Buffett : une sensibilité extrême aux taux d’intérêt. Comparé à d’autres grandes banques de centres financiers américains, aucune ne bougeait plus dramatiquement lorsque la Réserve fédérale ajustait ses taux. Lorsque la banque centrale a augmenté agressivement ses taux de mars 2022 à juillet 2023, le revenu net d’intérêt de Bank of America a explosé en conséquence. Selon toutes les mesures traditionnelles, détenir BofA semblait être une évidence dans le manuel de Berkshire.

Pourtant, entre le 17 juillet 2024 et le 30 septembre 2025, Buffett a orchestré la liquidation de 464,8 millions d’actions Bank of America — environ 45 % de toute la position. Ce n’était pas une simple réduction discrète ; c’était une cession délibérée à grande échelle.

Les raisons de la vente

En surface, la prise de bénéfices offre une explication simple. Avec le président Trump abaissant le taux d’imposition des sociétés, verrouiller des gains devenait avantageux d’un point de vue financier. Berkshire détenait d’importants gains latents sur BofA — seulement derrière ses énormes avoirs en Apple. Reconnaître ces profits à un taux d’imposition plus faible qu’auparavant avait tout du calcul rationnel.

Mais les chiffres racontent une histoire plus profonde. La valorisation de Bank of America avait considérablement évolué au fil des décennies de détention par Buffett. Lorsqu’il a acheté pour la première fois des actions privilégiées en août 2011, les actions ordinaires de la société se négociaient à un discount massif de 68 % par rapport à la valeur comptable — une aubaine selon les standards des investisseurs en valeur. Au début de 2026, cette même action se négociait à une prime de 35 % par rapport à la valeur comptable. Bien que pas excessivement chère, ce n’était plus le genre d’opportunité de valeur profonde qui enthousiasmait autrefois l’Oracle d’Omaha.

Il y a aussi la question des taux d’intérêt. Buffett a peut-être pressenti ce qui arrivait : un cycle d’assouplissement potentiel de la part de la Fed. Pour une banque aussi sensible aux taux que Bank of America, une baisse des taux comprimerait le revenu net d’intérêt et mettrait davantage la pression sur les bénéfices, plus que pour des concurrents moins dépendants des marges d’intérêt. Si Buffett anticipait des vents contraires, réduire l’exposition avait du sens stratégiquement.

La Quiet Accumulation de Domino’s Pizza par Warren Buffett

Alors que Buffett réduisait méthodiquement ses positions les plus vulnérables, il effectuait simultanément un mouvement contrasté qui a capté étonnamment peu l’attention médiatique : il accumulait une participation importante dans Domino’s Pizza.

Sur cinq trimestres consécutifs se terminant le 30 septembre 2025, Berkshire — sous la direction de Buffett — a acquis environ 3 millions d’actions du géant de la livraison de pizzas :

• T3 2024 : 1,28 million d’actions
• T4 2024 : 1,10 million d’actions
• T1 2025 : 238 000 actions
• T2 2025 : 13 000 actions
• T3 2025 : 348 000 actions

Cette accumulation représentait 8,8 % des actions en circulation de Domino’s. Pour un investisseur qui avait été en vente nette d’actions pendant 12 trimestres consécutifs, cet engagement soutenu dans une seule action de consommation était remarquable.

Pourquoi Domino’s a attiré l’attention de Buffett

Les raisons deviennent plus claires à l’analyse. Domino’s a délivré un rendement total impressionnant de 6700 % depuis son introduction en bourse en 2004 — un chiffre qui reflète non seulement l’appréciation du cours mais aussi des dividendes réguliers. Pourtant, la performance seule ne suffit pas à expliquer l’intérêt de Buffett. Trois facteurs ont probablement convergé pour rendre cette action attrayante à ses yeux.

Premièrement, Domino’s a construit une véritable fidélité client — quelque chose que Buffett n’a jamais sous-estimé. En 2009, la société a pris une décision contre-intuitive : au lieu de défendre la qualité de sa pizza, la direction a lancé une campagne de « mea culpa » qui admettait franchement que le produit avait de sérieux problèmes. Plutôt que de nuire à la marque, cette transparence a en réalité renforcé la confiance des clients. Les gens répondent à l’honnêteté, et Domino’s a prouvé ce principe en pratique.

Deuxièmement, la gestion de Domino’s exécute avec précision. La société ne se contente pas de projeter un an à l’avance ; elle fixe des objectifs stratégiques ambitieux sur cinq ans et les atteint. L’initiative actuelle, baptisée « Hungry for MORE », met l’accent sur le déploiement de l’intelligence artificielle et des technologies avancées pour améliorer la rapidité de livraison et la performance de la chaîne d’approvisionnement. C’est le genre de stratégie tournée vers l’avenir qui séduit l’appréciation de Buffett pour la discipline opérationnelle.

Troisièmement, l’opportunité internationale restait vaste. En 2024, Domino’s avait réalisé une croissance des ventes dans ses magasins existants à l’étranger pendant 31 années consécutives. À une époque où de nombreuses entreprises américaines peinent à s’étendre à l’étranger, Domino’s a démontré un modèle d’affaires reproductible, évolutif à l’échelle mondiale — exactement le type d’avantage concurrentiel que Warren Buffett recherchait tout au long de sa carrière.

Ce que ce Remaniement de Portefeuille révèle

Le contraste entre les mouvements de Buffett raconte une histoire cohérente. Il a quitté une position dans un secteur financier qui, bien que historiquement bon marché et solide, avait perdu sa marge de sécurité à mesure que les valorisations s’étaient étendues. En même temps, il a construit une position dans une marque de consommation dotée d’avantages concurrentiels durables, de flux de trésorerie prévisibles et de perspectives de croissance internationale authentique.

En somme, Warren Buffett repositionnait le portefeuille de Berkshire pour une ère au-delà de sa gestion directe. Il ne poursuivait pas la performance à tout prix ; il cherchait la stabilité. Il est sorti d’une opportunité de valeur qui était devenue équitablement valorisée, pour entrer dans un modèle d’affaires avec une longévité et une résilience client inscrites dans son ADN.

Pour les investisseurs suivant les dépôts 13F de Berkshire, la leçon était claire : même dans ses derniers trimestres à la tête, Warren Buffett est resté fidèle à ses principes fondamentaux — acheter ce qui est bon marché et vendre ce qui est à peu près valorisé, toujours en gardant à l’esprit la qualité de l’entreprise sous le prix du marché.